Este artículo ha sido recopilado y organizado por BlockWeeks
En 2020, las ventas anuales de NFT fueron de solo 59,3 millones de USD; para 2021, esta cifra había superado los 12 mil millones de USD, y casi todos los rincones de toda la industria cripto—desde los exchanges centralizados establecidos hasta los protocolos DeFi emergentes—estaban construyendo funcionalidades en torno a los casos de uso de NFT. Pero los NFT son mucho más que costosas imágenes de perfil (PFP): se les considera la primitiva clave para abrir el metaverso. Hasta la fecha, los NFT han servido principalmente como avatares e identidades digitales, y a medida que el ecosistema madura y la base de usuarios se expande, sus usos superarán significativamente tales escenarios básicos, entre los cuales la "financialización" es la clave central para desbloquear utilidad adicional.
Este camino ya ha formado una interesante relación simbiótica: los NFT canalizan continuamente a los usuarios mainstream hacia DeFi, mientras que DeFi a su vez subsana las dos mayores deficiencias de los NFT—la fijación precisa de precios y la suficiente liquidez. Actualmente, los dos principales obstáculos para que los NFT entren en el ecosistema DeFi son precisamente la fijación de precios y la liquidez, y varios protocolos están intentando resolver el problema con distintos grados de éxito.
Cinco hilos principales de NFT × DeFi
Los productos DeFi construidos en torno a los NFT pueden agruparse a grandes rasgos en cinco categorías: fraccionalización, mercados de préstamo, DAO de inversión, derivados y fijación de precios. Tales protocolos intentan hacer que los NFT sean más fáciles de circular y más fáciles de negociar, acercando sus atributos funcionales a los de los tokens fungibles. Al mismo tiempo, las colecciones de NFT también han comenzado a introducir modelos de incentivos con tokens al estilo DeFi, con resultados mixtos, y algunos diseños ya han expuesto riesgos ocultos contra los que vale la pena protegerse.
Desde la perspectiva de la gestión de riesgos, los tenedores de NFT enfrentan tres grandes dificultades a lo largo de todo el proceso: liquidez insuficiente, baja eficiencia del capital y dificultad de valoración. La fraccionalización ayuda a mejorar la fijación de precios y la liquidez en el mercado de NFT, pero sus propios riesgos a menudo no son fáciles de percibir para los usuarios poco familiarizados con el campo.
El dilema de la valoración: un tuit cae de 2,9 millones de USD a menos de 14.000
El mejor ejemplo de lo difícil que es fijar el precio de un NFT puede ser el primer tuit de Jack Dorsey: se vendió como NFT por 2,9 millones de USD en marzo de 2021, mientras que en una subasta pública en abril de este año, el precio de venta fue inferior a 14.000 USD. El precio de un NFT suele determinarse conjuntamente por tres factores—la comunidad en torno a ese NFT, la rareza de sus atributos y las condiciones generales del mercado.
Además, surgen nuevas colecciones sin cesar, rompiendo el manual de emisión clásico de los NFT: goblintown no tiene hoja de ruta, ni Discord, ni utilidad clara, y aun así puede mantener un precio mínimo de alrededor de 3 ETH.
La "Edad Oscura" de la infraestructura: de Counterparty a ERC-721
Muchas personas consideran a Counterparty como el predecesor de los NFT—era una plataforma peer-to-peer construida sobre la red de Bitcoin y alguna vez fue llamada "Bitcoin 2.0" antes de que apareciera el término "NFT". Debido a las capacidades nativas y a las formas de tokens estandarizadas disponibles, la atención detrás de Counterparty posteriormente se desplazó gradualmente hacia el ecosistema de Ethereum. En agosto de 2015, se lanzó el primer proyecto NFT de Ethereum, TerraNullius, que permitía a los llamadores de contratos inteligentes declarar una "reclamación" en la blockchain de Ethereum con información única adjunta.
Los desarrolladores de Ethereum notaron así este caso de uso y posteriormente construyeron el estándar de token ERC-721. ERC-721 proporciona a los desarrolladores un conjunto de herramientas: un conjunto de tokens únicos e indivisibles puede vincularse a un único contrato inteligente, con metadatos en cadena incrustados en el contrato. Así como el estándar ERC-20 impulsó el auge de las ICO de 2017, el estándar ERC-721 impulsó la curva de adopción temprana de los NFT de Ethereum en 2021.
Desde la introducción del estándar ERC-721, se han desplegado más de 100.000 colecciones de NFT. Los datos de IntoTheBlock muestran que más del 50% de las colecciones de NFT existentes se crearon en los últimos 5 meses. El crecimiento explosivo de 2021 se construyó en realidad sobre años de silencio previos—fue precisamente durante esta "edad oscura" de los NFT cuando se construyeron futuros gigantes como OpenSea. La infraestructura se desarrolló bajo la sombra del mercado bajista cripto general, lo que hizo posible el frenesí de actividad de NFT en cadena en 2021. El volumen acumulado de transacciones de NFT en cadena ha alcanzado hasta ahora unos 70 mil millones de USD, con el volumen de negociación alcanzando su punto máximo en agosto de 2021 y luego enfriándose claramente.
Mercado de préstamos: el modelo CDP y la muestra JPEG’d
La posición de deuda colateralizada (CDP) pionera de MakerDAO constituye la forma definitiva del mercado monetario colateralizado con NFT. JPEG’d es un protocolo de préstamos descentralizado que utiliza CDP para permitir a los usuarios pedir fondos usando NFT como garantía; dichas posiciones se denominan "posiciones de deuda no fungibles" (NFDP), y la stablecoin que los usuarios pueden pedir prestada se llama PUSd.
JPEG’d fija el límite de préstamo en el 32% del valor de la garantía, que es un umbral bajo relativamente conservador, por lo que cuando la relación préstamo-valor (LTV) supera el 33%, la posición del usuario se enfrenta a liquidación. El protocolo cobra un interés anualizado del 2% sobre el tamaño del préstamo, así como una comisión única por deuda del 0,5%. La mayoría de los NFT se valoran mediante oráculos Chainlink, con referencia a los precios mínimos y a los precios de transacciones recientes; mientras que los precios de los NFT "santo grial" están codificados de forma fija y solo pueden ajustarse mediante votaciones de gobernanza; por ejemplo, los Alien Punks se valoran actualmente en 4000 ETH, y los Ape Punks en 2000 ETH.
JPEG’d también emitió su propia serie de NFT, JPEG Cards, que tienen utilidad dentro del protocolo. Los titulares de las tarjetas podían inicialmente hacer staking de las tarjetas para compartir el 1% del suministro total de tokens JPEG en un mes. Entre ellas, 99 Cigarette Cards pueden bloquearse para aumentar los límites de crédito, elevando el LTV máximo del usuario al 40%; pero desbloquear una Cigarette Card puede provocar que las posiciones con garantía insuficiente sean liquidadas. En JPEG’d, la liquidación solo la ejecuta la DAO: cuando la relación deuda/garantía de un usuario supera el 33% (40% después del staking de Cigarette), la DAO quema PUSd para pagar la deuda del usuario, y el NFT liquidado queda retenido por la DAO o entra en una subasta exclusiva para miembros de 24 horas. El protocolo también introdujo un mecanismo de seguro de liquidación de NFT, donde los usuarios pueden comprar un seguro para su CDP a un costo del 5%.
Exposición al riesgo: oráculos, liquidación y usuarios no profesionales
La fraccionalización mejora la valoración y la liquidez en el mercado de NFT, pero sus riesgos son fácilmente subestimados por usuarios inexpertos. Los fondos indexados de NFT y las DAO de inversión verdaderamente exitosos son solo aquellos equipos capaces de identificar y ejecutar rápidamente tendencias en el panorama de NFT, y esto en sí mismo requiere cierto grado de coordinación y centralización.
El desempeño de los mercados de predicción de precios de NFT es relativamente limitado, especialmente cuando se utilizan para escenarios de nicho como "movimientos de precios posteriores al mint". El problema más fundamental es que todo el mercado de financiarización de NFT depende en gran medida de oráculos de precios, lo que trae nuevos desafíos como el riesgo de manipulación y metodologías de valoración opacas.
Rutas futuras: integración vertical, entrada institucional y "alquilar en lugar de comprar"
Integración vertical por parte de los equipos de proyecto
CryptoPunks inició esta tendencia lo antes posible construyendo su propio mercado para comprar y vender Punks; STEPN construyó su propio DEX y luego superó a Orca para convertirse en el DEX más grande de Solana. Los desarrolladores de juegos están en la mejor posición para capturar ingresos adicionales de los productos DeFi × NFT (como los mercados de alquiler de NFT de juegos). Es más probable que la innovación provenga de colecciones líderes que comprenden profundamente los puntos de dolor de los usuarios, y se integrarán verticalmente en tantas partes de la experiencia del usuario como sea posible.
Entrada de préstamos institucionales
Las instituciones aprenderán de los experimentos en el mercado temprano de préstamos de NFT. La importancia de los préstamos institucionales para mejorar la liquidez general del mercado no puede subestimarse. Aunque hasta ahora las instituciones han sido reacias a prestar contra NFT como garantía, a medida que crece el espacio de NFT, estudiarán de cerca el diseño estructural de DeFi × NFT; una vez que se construya la infraestructura de préstamos institucionales, los fondos institucionales podrán inundar el mercado a través de la utilidad adicional desbloqueada por la garantía, y la demanda de NFT aumentará en consecuencia.
Los eventos con acceso token-gated dan lugar a alquileres a corto plazo
Los escenarios de alquiler no se limitarán a los juegos. Los eventos offline con acceso condicionado por la propiedad de NFT crearán demanda de "probar antes de comprar": en lugar de comprar un NFT de PROOF Collective a un precio mínimo de 50 ETH solo para asistir a una fiesta, los usuarios podrían preferir gastar 1 ETH para alquilar uno durante un fin de semana. Esto no solo preserva más capital líquido para otros proyectos, sino que también crea una nueva fuente de ingresos para los titulares de NFT.
La tokenización impulsa la segmentación de protocolos
A medida que cada vez más activos y comportamientos se tokenizan, los protocolos DeFi × NFT seguirán surgiendo. Actualmente, los NFT todavía se encuentran en una etapa temprana en términos de utilidad. Cuando los activos del mundo real, los programas de fidelización de consumidores, las redes interpersonales y mucho más se tokenicen uno tras otro, se crearán productos y primitivas DeFi altamente adaptados a escenarios específicos. Los protocolos DeFi seguirán la utilidad, y es difícil que un único protocolo sirva a todos los casos de uso diferenciados de NFT mejor que múltiples protocolos especializados.
Conclusión
Los NFT se están convirtiendo en una primitiva de infraestructura clave que respalda las aplicaciones Web3 y el metaverso. El mercado todavía está buscando valoraciones razonables para esta clase de activo emergente mediante repetidos ensayos y errores, y esta es precisamente la propuesta central que la financiarización de los NFT debe resolver: por un lado, abrir la liquidez mediante la fraccionalización, los préstamos, los derivados y los oráculos; por otro lado, evitar que las valoraciones opacas y los riesgos de liquidación se desborden. Si las dos barreras de la fijación de precios y la liquidez pueden superarse verdaderamente determinará la velocidad a la que los NFT pasan de ser "avatares costosos" a primitivas financieras utilizables.
