Este artículo está compilado y organizado por BlockWeeks
Desde su lanzamiento en 2015, la distribución de suministro de Ethereum siempre ha sido el foco de controversia y discusión. La razón principal es que aproximadamente 72 millones de ETH (alrededor del 60% del suministro total inicial) se asignaron a contribuyentes e inversores tempranos a través de la preventa de la ICO en la etapa génesis, en lugar de liberarse gradualmente al público mediante la minería de prueba de trabajo (PoW) como Bitcoin. Los críticos han argumentado durante mucho tiempo que, para cualquier token cuya asignación inicial se determina antes de que la cadena pública se abra oficialmente al público, su estructura de distribución es más fácilmente explotada por inversores tempranos y personas internas del protocolo, causando así la concentración de control y poder sobre la cadena pública; tales prácticas de completar la asignación antes de una oferta pública se denominan colectivamente "preminería", incluyendo ofertas iniciales de monedas, asignación previa a contribuyentes tempranos, DAOs y fundaciones, etc.
Sin embargo, a pesar de la controvertida asignación inicial, la nueva emisión aportada por la minería PoW durante los últimos siete años ha diluido con éxito aproximadamente el 68% del suministro preminado, haciendo de ETH uno de los tokens nativos más ampliamente distribuidos y más descentralizados de todo el ecosistema cripto aparte de Bitcoin. A una tasa de emisión de 2 ETH por bloque, se necesitarían aproximadamente 5 años para diluir completamente los 72 millones de suministro preminado bajo consenso PoW. Sin embargo, Ethereum está a punto de pasar de PoW a prueba de participación (PoS) mediante la actualización The Merge, momento en el que se espera que la emisión de ETH disminuya significativamente. Esto también hace que la situación actual de distribución del suministro sea más importante que nunca.
El pecado original de la preminería: por qué la distribución del suministro merece un escrutinio repetido
Si la emisión de tokens se considera como la creación de valor en la cadena de bloques, entonces una distribución amplia en el lanzamiento de la red significa que este valor se comparte de manera relativamente equitativa entre los participantes y las partes interesadas. Si la distribución de tokens es equitativa es una dimensión importante para evaluar el grado de descentralización y resistencia a la censura de una cadena pública: cuanto más ampliamente se distribuya ETH, más disperso será el interés en el éxito de la red; por el contrario, cuanto más desigual sea la distribución, más probable es que signifique que un pequeño número de personas internas e inversores tempranos tengan una influencia desproporcionada sobre el desarrollo y la operación de la cadena.
La difusión del suministro de Ethereum proviene en parte del efecto natural de los ciclos de mercado: las repetidas rotaciones alcistas y bajistas han creado presión de venta sobre los tenedores tempranos en diferentes momentos; otra parte proviene del propio mecanismo de minería PoW, ya que el ETH recién emitido diluye continuamente el suministro génesis. Desde la génesis, aproximadamente 49,1 millones de ETH se han emitido y distribuido recientemente mediante la minería PoW.
Datos en cadena: 10,3 millones de ETH fluyeron hacia los exchanges, la cuota de ballenas cayó del 98% a menos del 80%
Las estadísticas de la institución de datos en cadena Nansen muestran que desde la génesis de la red, aproximadamente 10,3 millones de ETH se han enviado a exchanges; mientras que durante el mismo período, solo alrededor de 1,6 millones de ETH preminados nunca se han movido, lo que representa aproximadamente el 2,3% del suministro preminado. Al desglosar las métricas de suministro por tipo de cuenta, se revela que las diez principales cuentas por saldo de ETH generalmente no están controladas por usuarios individuales, sino por exchanges y contratos inteligentes.
El gráfico HODLwaves, que rastrea el "tiempo desde que el token se movió por última vez", también respalda la conclusión de que "la cuota de ETH controlada por inversores tempranos y ballenas (direcciones que poseen más de 1.000 ETH) ha caído significativamente desde la génesis": actualmente más del 75% del suministro total de ETH se ha negociado o transferido en los últimos tres años. Por supuesto, esta métrica tiene limitaciones: no puede distinguir las transferencias entre diferentes cuentas de la misma entidad. Si un usuario mueve fondos entre dos direcciones que controla, los tokens parecen haberse "movido", pero la propiedad subyacente no ha cambiado, por lo que este análisis puede servir como máximo como una referencia aproximada del grado de difusión de tokens entre cuentas de usuario y de contrato.
Además de mantener la duración, los datos en cadena también pueden comparar directamente la distribución simple de ETH entre todas las direcciones. Los datos muestran que la mayor parte del suministro total de ETH todavía está concentrada en cuentas ballena con saldos superiores a 1,000 ETH, pero esta proporción ha caído del 98% a menos del 80% actualmente, lo cual es una señal positiva, lo que significa que la participación en manos de cuentas con saldos más pequeños está creciendo. El "Ratio de Igualdad de Suministro" (SER) desarrollado por Coin Metrics confirma aún más esta tendencia: el SER divide las tenencias acumuladas de cuentas con saldos inferiores a una diezmillonésima parte del suministro total por las tenencias acumuladas del 1% superior de cuentas por saldo. Desde mayo de 2019, el SER de Ethereum ha aumentado de 0.03 a 0.055, lo que indica que la dispersión del suministro ha mejorado durante este período.
Después de la Fusión: La Concentración del Suministro de Staking se Convierte en el Nuevo Campo de Batalla
Los desarrolladores principales de Ethereum están haciendo los preparativos finales para la bifurcación dura de la Fusión, que cambiará Ethereum del consenso PoW al consenso PoS, con el objetivo directo de reducir el consumo total de energía de la red en más del 99%. Una vez completado el cambio, la red admitirá directamente la votación en cadena para avanzar en la cadena de bloques y alcanzar el consenso, y la estructura de distribución de ETH también se convertirá en el factor decisivo para determinar "qué usuarios son elegibles para participar en la producción de bloques y ganar recompensas". En ese momento, el trabajo de producción y validación de bloques ya no será realizado por mineros, sino por validadores que hacen staking en unidades de 32 ETH.
Por lo tanto, la descentralización del suministro, especialmente la descentralización del suministro de staking, estará relacionada con la resistencia a la censura y la seguridad de Ethereum a largo plazo. Pero desde la distribución temprana del staking, el problema de concentración ya ha surgido: el protocolo PoS de Ethereum, Gasper, estaba destinado a alentar a los operadores individuales de nodos validadores a hacer staking de ETH de manera descentralizada, pero el resultado real es que la gran mayoría del ETH en staking está en manos de proveedores de servicios de staking de terceros como Lido, Coinbase y Kraken. El análisis temprano muestra que el protocolo de staking líquido Lido ocupa una participación considerablemente alta.
DVT y Múltiples Caminos: Cómo Evitar que Siete Años de Logros Retrocedan Después de la Fusión
Para garantizar que el grado de descentralización acumulado durante los últimos siete años no se degrade después de la Fusión, la industria está impulsando múltiples soluciones, incluida la consecución de la diversificación del ETH en staking mediante la migración de contratos inteligentes, la introducción de más competencia, tasas autolimitadas y tecnología de validador distribuido (DVT).
En el modelo tradicional, los proveedores de servicios de staking generalmente delegan cada cuota de validador de 32 ETH a un único operador de nodo; una vez que ese nodo experimenta una falla técnica, los activos en staking delegados enfrentan recortes. DVT divide las claves necesarias para ejecutar un validador entre múltiples nodos, de modo que el riesgo de falla técnica se comparte entre múltiples nodos, mejorando así la resiliencia de la infraestructura de staking de Ethereum y también mejorando la distribución del ETH en staking. Lido, junto con desarrolladores principales y otros protocolos de staking, está investigando activamente nuevas tecnologías para apoyar la diversificación del ETH en staking de manera sin permiso.
Aunque Ethereum asignó una proporción considerable de su suministro a contribuyentes y personas con información privilegiada en el lanzamiento, durante los últimos siete años, las ventas de los tenedores originales y el mecanismo de distribución de PoW han diluido conjuntamente las tenencias controladas por ballenas e inversores tempranos, haciendo que la estructura de suministro de la red continúe avanzando hacia la dispersión. Después de la Fusión, el suministro de staking se convertirá en la variable central que determina quién puede obtener nuevas emisiones y quién puede ejercer influencia sobre la producción de bloques y el consenso únicamente a través del capital. Considerando que la descentralización es precisamente la característica fundamental que distingue a Ethereum de otros protocolos de capa 1, mantener y mejorar continuamente la distribución del suministro está directamente relacionado con el valor intrínseco de ETH y las perspectivas a largo plazo de la red.
