Neutrl ha abierto un programa de reembolso anticipado para los tenedores de NUSD y sNUSD el 17 de septiembre, permitiendo a los usuarios elegibles canjear sus tokens por USDC después de que un problema de liquidez de reservas detuviera las operaciones normales del protocolo en agosto.
Resumen
- Neutrl abrió los reembolsos de NUSD y sNUSD por USDC a través de un portal dedicado el 17 de septiembre.
- Strata reportó una tasa de reembolso en cadena de 0.51 del contrato de reembolso recién desplegado por Neutrl ayer.
- Neutrl reveló previamente aproximadamente $27 millones en activos líquidos mientras otras posiciones de estrategia permanecían ilíquidas.
- Se espera que la ventana de reembolso permanezca abierta hasta el 14 de noviembre, sujeto a los términos aplicables del programa.
- Neutrl no ha confirmado las afirmaciones de que los usuarios deben firmar una exención de responsabilidad antes de canjear tokens.
Neutrl dijo que los tenedores pueden conectar la billetera que contiene sus NUSD o sNUSD, firmar un mensaje en cadena para probar la propiedad de la billetera y revisar los detalles de reembolso aplicables antes de enviar una solicitud. Los reembolsos completados pagan a los usuarios en USDC y queman los NUSD o sNUSD correspondientes.
La compañía no declaró un porcentaje de recuperación en el anuncio. El protocolo de rendimiento estructurado Strata examinó posteriormente el contrato de reembolso desplegado y reportó un valor redemptionRate() de 510000000000000000, equivalente a una tasa de referencia de 0.51.
El contrato de reembolso de NUSD apunta a una tasa de 0.51
Strata identificó el contrato de reembolso como 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 y dijo que la tasa visible en cadena era 0.51. La lectura respalda las afirmaciones de que los tenedores actualmente enfrentan un pago cercano a la mitad del valor de referencia original de $1 de NUSD, aunque Neutrl no ha descrito públicamente el programa como una recuperación del 50%.
Un informe separado dijo que Strata trató el valor del contrato como la referencia de reembolso observable bajo el programa actual. La elegibilidad, los detalles finales del pago y la disponibilidad permanecen sujetos a los términos establecidos por el operador de Neutrl, Caverna Auctus Inc.
El propio anuncio de Neutrl establece únicamente que la tasa de reembolso es fija y se basa en las reservas líquidas previamente divulgadas por el protocolo. Los usuarios reciben los detalles exactos aplicables a través del portal antes de enviar su solicitud.
Se espera que el programa permanezca abierto hasta el 14 de noviembre de 2026. Neutrl describe esa fecha como una fecha límite esperada sujeta a los términos aplicables, lo que significa que no ha presentado la fecha como una garantía incondicional.
Un usuario de X afirmó por separado que los usuarios pueden recuperar "alrededor del 50%" y deben aceptar una "exención de responsabilidad". La primera parte es ampliamente consistente con la lectura del contrato de 0.51 reportada por Strata. Ninguna declaración pública de Neutrl ni copia indexada de sus términos de reembolso revisada para este informe confirmó el supuesto requisito de exención de responsabilidad.
Neutrl había divulgado $27 millones en reservas líquidas
El programa de reembolso sigue a un problema de reservas divulgado por primera vez en agosto. Neutrl dijo que descubrió un problema relacionado con una posición mantenida dentro de su estrategia que afectó la liquidez de parte de sus reservas.
Después de consultar con asesores legales, el protocolo pausó los contratos inteligentes afectados. Neutrl dijo específicamente que el incidente "no fue el resultado de una explotación de contrato inteligente, un hackeo o una vulnerabilidad de código".
Para el 28 de agosto, el protocolo había divulgado aproximadamente $27 millones de activos líquidos disponibles. Otras posiciones de estrategia permanecieron en sus libros con ganancias o pérdidas asociadas, pero Neutrl dijo que no podían liquidarse en esa etapa.
La gerencia dijo que no podía confirmar el momento, el monto total o el valor de recuperación asociado con las posiciones ilíquidas. Se esperaba que desenredar las posiciones restantes tomara tiempo, dejando incierto el valor de cualquier recuperación posterior.
La cifra de 27 millones de dólares apareció después de que el protocolo hubiera reportado una base de reservas mucho mayor a principios de año. Como informó la cobertura anterior sobre la suspensión de reservas, el panel de Neutrl mostraba aproximadamente 91 millones de dólares en activos frente a unos 90 millones de NUSD al 21 de junio, antes de que su visualización detallada de reservas fuera puesta posteriormente bajo recálculo.
Una instantánea separada de junio citada por investigadores on-chain situó el libro de reservas aún más alto, en aproximadamente 137 millones de dólares en un momento anterior. Esa cifra es anterior a la congelación de agosto y no debe tratarse como el valor de los activos del protocolo cuando se abrieron los canjes.
La mecánica de quema reduce la oferta tras el canje
Cada canje exitoso retira de la circulación el NUSD o sNUSD entregado. Neutrl afirma que los tokens se queman después de que se paga USDC al titular, evitando que las unidades canjeadas permanezcan en circulación.
El portal requiere que los usuarios firmen un mensaje para verificar el control de la cartera antes de continuar. Neutrl advirtió a los titulares que usen únicamente su URL oficial de canje, porque los programas de recuperación pueden atraer sitios web falsos y solicitudes maliciosas de conexión de carteras.
La empresa afirma que el nuevo contrato de canje fue revisado por un auditor de seguridad externo. No ha nombrado al auditor en el anuncio público del 17 de septiembre revisado para este informe ni ha publicado el informe de auditoría a través del propio anuncio.
Antes de abrir el programa, Neutrl dijo que el despliegue dependía de completar un nuevo contrato de canje, una auditoría independiente y revisiones legales y financieras. Su orientación anterior había apuntado a principios de septiembre, lo que hace que el lanzamiento del 17 de septiembre sea posterior al calendario inicial.
Los productos estructurados construidos sobre NUSD también se ven afectados. Strata dijo que una valoración de 0,51 hace que su tramo junior jrNUSD se reduzca a cero bajo la estructura de mercado de Neutrl, mientras que el valor restante fluye al tramo senior srNUSD según la cascada de pérdidas de ese producto.
Como informó la cobertura anterior sobre las condiciones de oferta de NUSD, la circulación de NUSD ya se había contraído drásticamente antes del lanzamiento del canje, cayendo de aproximadamente 226 millones de dólares en febrero a unos 53,6 millones de dólares en agosto.
Los precios del mercado secundario ofrecen poca señal actual
CoinGecko muestra actualmente aproximadamente 53,39 millones de NUSD en suministro circulante y un precio de referencia cercano a 0,9983 dólares. El proveedor de datos advierte que NUSD no se ha negociado en sus exchanges rastreados durante un período prolongado, lo que significa que el precio mostrado representa un valor de mercado registrado antiguo en lugar de un precio activo al que los titulares puedan salir actualmente.
Por esa razón, la cotización del rastreador cercana a 1 dólar no debe compararse directamente con la lectura de 0,51 del contrato de canje como si ambas representaran mercados igualmente accesibles. CoinGecko declara que el token ya no tiene pares de negociación activos en sus venues rastreados.
El problema de las reservas es especialmente relevante para la estructura original de NUSD. Neutrl comercializó NUSD como un dólar sintético respaldado mediante stablecoins líquidas, posiciones cripto adquiridas en OTC y estrategias de negociación delta-neutral en lugar de una cartera limitada a efectivo y valores del Tesoro.
Su comunicado de recaudación de fondos de abril de 2025 describía una estrategia construida en parte en torno a la compra de altcoins bloqueadas con descuentos y la cobertura de la exposición al mercado con futuros perpetuos. STIX y Accomplice lideraron la ronda semilla de 5 millones de dólares, con Amber Group, SCB Limited, Figment Capital y Nascent entre los otros inversores.
La empresa dijo en el lanzamiento que la estructura podía mantener liquidez mientras utilizaba posiciones normalmente asociadas con los mercados OTC institucionales. Esa descripción fue una afirmación de la empresa hecha antes del problema de reservas de 2026 y no establece la liquidez ahora disponible bajo el programa de canje.
Neutrl no ha proporcionado una valoración final para las posiciones de estrategia ilíquidas ni ha dicho si recuperaciones posteriores de activos podrían producir un pago adicional a los titulares que acepten el programa de canje actual. Su descargo de responsabilidad actual dice que el momento, los montos y los resultados de recuperación son estimaciones que pueden cambiar sin previo aviso.
