Autor: Ye Zhen, Wallstreetcn
El socio de Goldman Sachs, Mark Wilson, señaló recientemente que los mercados bursátiles globales enfrentan oportunidades al alza cada vez más claras antes de fin de año. El mercado actualmente ha descontado completamente los riesgos de estanflación, y a medida que emerge gradualmente un escenario económico más moderado de "Ricitos de Oro", los inversores no necesitan esperar al final de las elecciones de medio término de EE. UU. para regresar al mercado y participar en inversiones en activos de riesgo.
Los recientes movimientos de precios del mercado están confirmando esta expectativa optimista, y el "miedo a perderse algo" (FOMO) provocado por la IA ha regresado al mercado. Después de que Meta lanzara su producto Muse, las expectativas del mercado sobre el cronograma de la popularización a gran escala de la IA entre los consumidores se aceleraron significativamente, impulsando a los activos temáticos de IA como el índice Nasdaq a lograr un fuerte breakout al alza el lunes de esta semana después de tres meses de consolidación y reducción de posiciones tras el aumento histórico del segundo trimestre.
Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos de EE. UU. están subiendo nuevamente. A diferencia de la competencia anterior por fondos causada por el gasto de capital del gobierno y de la IA, o las presiones inflacionarias causadas por los precios de la energía, este aumento de los rendimientos está respaldado principalmente por datos mejores de lo esperado, como el Índice de Gerentes de Compras (PMI), lo que refleja la fortaleza continua del crecimiento económico nominal de EE. UU., y el mercado bursátil ha resistido la presión y mantenido su tendencia al alza a pesar de las fluctuaciones significativas en los rendimientos.
Actualmente, el mercado teme en general que el aumento consecutivo de siete meses en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. (la racha más larga en cincuenta años) finalmente arrastre al mercado bursátil, y los inversores tienden a estar dispuestos a aumentar nuevamente la exposición al riesgo solo después de que la situación del Golfo se enfríe y las elecciones de medio término pasen de manera segura.Sin embargo, el análisis de Goldman Sachs rompe este consenso, señalando que mejoras sustanciales en los tres fundamentos de inflación, crecimiento económico y ganancias corporativas están proporcionando una base sólida para el repunte del mercado bursátil de fin de año.
Presiones inflacionarias en disminución y los efectos deflacionarios de la IA
Durante algún tiempo, debido al impacto del conflicto de Irán, el aumento de los precios de la energía ha enmascarado la tendencia a la baja de la inflación subyacente.
Pero Goldman Sachs señala que el efecto de transmisión de los aranceles se está debilitando actualmente, y los aumentos de las tasas de interés y el consiguiente endurecimiento de las condiciones financieras han producido efectos reales. Si el flujo logístico en el Estrecho de Ormuz vuelve a la normalidad, los precios de la energía enfrentarán riesgos significativos a la baja, especialmente considerando que la ventana máxima de negociación de Irán se espera que termine alrededor del 2 de noviembre, y una nueva narrativa energética deflacionaria podría surgir en cualquier momento.
Más importante aún, el producto Muse de Meta ha disparado el "primer tiro" de la deflación en el sector de bienes y servicios de consumo.
La investigación de Goldman Sachs sobre la "era de la IA comercial basada en agentes" muestra que el progreso tecnológico está reduciendo sustancialmente los costos del lado del consumidor, lo que se convertirá en un motor deflacionario más importante que la caída de los precios de la energía.
Las expectativas de enfriamiento del crecimiento económico limitan el margen hawkish de los bancos centrales
A pesar de enfrentar incertidumbres geopolíticas y de precios de la energía durante los últimos seis meses, la actividad económica de Estados Unidos aún ha mostrado una resiliencia superior a la esperada. Sin embargo, la investigación del economista de Goldman Sachs Jan Hatzius muestra que este riesgo al alza se está debilitando, y la segunda derivada del crecimiento económico comenzará a desacelerarse.
A medida que los dividendos fiscales, como los recortes de impuestos, se desvanecen, el aumento de los precios de la gasolina y las tasas hipotecarias afectarán a algunos sectores económicos y a los consumidores.
Además, aunque el ciclo de gasto de capital en el campo de la IA continuará, su tasa de crecimiento también se desacelerará. Combinado con las expectativas de caída de la inflación, los futuros aumentos de tasas de interés por parte de los bancos centrales muy probablemente serán menores de lo que el mercado descuenta actualmente.
Mark Wilson enfatizó que ahora no es el momento de preocuparse por el aumento de los rendimientos; tales preocupaciones solo eran razonables hace siete meses.
Las ganancias centrales siguen siendo sólidas, los fundamentos respaldan las valoraciones del mercado de valores
En respuesta al intenso debate actual en el mercado sobre la sostenibilidad de las ganancias corporativas y las "burbujas de ganancias", Ben Snider, jefe del equipo de estrategia de EE. UU. de Goldman Sachs, cree que algunas empresas actualmente tienen "ganancias excesivas", pero en general no se ha formado una burbuja de ganancias.
Goldman Sachs recuerda a los inversores tener en cuenta tres hechos:
Primero, uno no debe pagar una prima alta por "otros ingresos" que rompen récords; segundo, los chips de memoria y algunas acciones de semiconductores de hecho se encuentran actualmente en un estado de rentabilidad excesiva; tercero, al menos hasta finales de 2027, incluso si la tasa de crecimiento de las ganancias centrales de una empresa se desacelera, es muy probable que siga siendo particularmente fuerte, lo que proporciona un respaldo fundamental para las valoraciones del mercado de valores.
La narrativa de estanflación colapsa y el escenario de "Ricitos de Oro" remodela el panorama del mercado
El mercado había estado previamente tratando de descontar una desaceleración significativa en el crecimiento económico y las ganancias, así como tasas de interés más altas, pero los datos macroeconómicos no respaldan esta perfecta narrativa de "estanflación". Por el contrario, el crecimiento más lento, la amenaza de inflación reducida, una postura más suave de los bancos centrales y un año de rebajas de valoración juntos constituyen una combinación favorable para el mercado.
Goldman Sachs cree que la situación actual es muy similar a la batalla entre alcistas y bajistas en el mercado durante el período de gran cambio tecnológico de mediados a finales de la década de 1990.
Si lo que el mercado finalmente recibe es un escenario de "Ricitos de Oro" (es decir, un crecimiento económico que es justo, ni lo suficientemente caliente como para desencadenar inflación ni lo suficientemente frío como para causar recesión), entonces los datos históricos que muestran un repunte del mercado de valores a fin de año después de las elecciones de mitad de período aún se aplican.
Mark Wilson concluyó que los inversores no deberían esperar a que terminen las elecciones de mitad de mandato antes de actuar, y que, a medida que disminuye la amenaza de los precios de la energía, los mercados bursátiles europeos y británicos también están bien posicionados para participar en esta ronda de ganancias.
