Strategy nimmt Bitcoin-Käufe wieder auf, doch Strive gewinnt mehr BTC pro Aktie

Strategy nahm nach einer zweiwöchigen Pause die Käufe wieder auf, doch der jüngste Kauf erfolgte aus Barmitteln, während die Aktienverkäufe ruhten. Ein Vergleich von fünf Strive-Einreichungen zeigt indes ein anderes Muster: schnelles Bitcoin-Wachstum bei gleichzeitig steigender Anzahl an Stammaktien und wachsender Vorzugsaktienverpflichtung. Der aussagekräftige Vergleich ist, wie viel Bitcoin jede Stammaktie beanspruchen kann, nicht die Größe eines einzelnen Kaufs.

Strategy hat die Bitcoin-Käufe mit 950 BTC für 75,7 Millionen US-Dollar wieder aufgenommen, während Strive in einem weitgehend überlappenden Berichtszeitraum 1.355 BTC hinzugefügt und ein Vorzugsaktienprogramm weiter ausgebaut hat, das zur Finanzierung seiner Treasury beiträgt.

Strategys Form 8-K vom 21. September besagt, dass das Unternehmen Bitcoin unter Verwendung vorhandener USD-Barmittel kaufte und vom 14. bis zum 20. September keine Aktien über seine At-the-Market-Programme verkaufte. Strives Einreichung am selben Tag zeigt einen größeren Kauf, eine höhere Anzahl an Stammaktien und 786.194 zusätzlich ausstehende SATA-Vorzugsaktien. Die beiden Unternehmen kauften denselben Vermögenswert zu nahezu demselben Durchschnittspreis, doch das hinter jedem Kauf stehende Kapital war unterschiedlich.

Strategys Bitcoin-Kauf ließ seine Aktienverkäufe nicht wieder anlaufen

Strategy berichtete, dass es einschließlich Kosten durchschnittlich 79.670 US-Dollar pro BTC zahlte. Seine Gesamtposition stieg von 845.050 BTC auf 846.000 BTC, ein Zuwachs von 0,112 %. Der Kauf beendete zwei aufeinanderfolgende Berichtszeiträume, in denen Strategy weder Bitcoin kaufte noch Aktien über seine ATM-Programme verkaufte. crypto.news hatte zuvor die zweiwöchige Pause und die Barmittel, die für Rückkäufe von Vorzugsaktien verwendet werden, untersucht.

Die Käufe wurden wieder aufgenommen. Die für diesen Kauf verwendete Finanzierungsmethode ähnelte nicht derjenigen, die einen Großteil von Strategys Position aufgebaut hat. In seiner Einreichung vom 31. August erklärte das Unternehmen, dass Erlöse aus MSTR-Aktienverkäufen einen Kauf von 4.603 BTC im Wert von 369,7 Millionen US-Dollar finanzierten. Die jüngsten 950 BTC stammten aus bereits in der Bilanz vorhandenen USD-Barmitteln. Ein Unternehmen kann Käufe wiederholen, die durch Neuemissionen finanziert werden, solange Käufer seine Wertpapiere weiterhin abnehmen. Ein aus Barmitteln finanzierter Kauf greift hingegen auf einen begrenzten Pool zurück, sofern das Geld nicht wieder aufgefüllt wird.

Der Barmittelpool hatte einen weiteren Anspruchsteller. Strategy verwendete 174 Millionen US-Dollar, um in derselben Woche 1.771.238 STRC-Vorzugsaktien zurückzukaufen. Das waren etwa 2,30 US-Dollar, die für STRC ausgegeben wurden, auf jeden für Bitcoin ausgegebenen Dollar. Seine USD-Barmittel sanken nach den beiden Transaktionen von rund 1,30 Milliarden US-Dollar auf 1,05 Milliarden US-Dollar. Seine separate USD-Reserve fiel nach 57,4 Millionen US-Dollar an Vorzugsdividenden und Schuldzinsen von rund 5,10 Milliarden US-Dollar auf 5,04 Milliarden US-Dollar.

Die Aufteilung der STRC-Ausgaben im Detail wurde bereits berichtet. Sie sollte nicht als Beweis dafür missverstanden werden, dass Strategy die Akkumulation aufgegeben hat. Die Einreichung des Unternehmens dokumentiert die Kapitalverwendung einer Woche. Seine Einreichung vom 31. August zeigt, dass es die ATM-Emission wieder aufnehmen kann, wenn es dies wählt und der Markt es zulässt. Die vom jüngsten Zeitraum aufgeworfene Frage ist enger gefasst: Wie viel neues Bitcoin hat jedes Unternehmen hinter seine Stammaktien gestellt, und welche Ansprüche gingen damit einher?

Ein größerer Bitcoin-Kauf beantwortet nicht die Frage der Aktionäre

Strive zahlte etwa 79.475 $ pro Coin für 1.355 BTC vom 14. bis 18. September. Seine Bestände stiegen von 25.000 auf 26.355 BTC, also um 5,42 %. Der Kauf von 950 BTC durch Strategy vergrößerte seine viel größere Position um 0,112 %. Allein anhand dieser beiden Prozentsätze expandierte Strives Treasury im letzten offengelegten Zeitraum etwa 48-mal schneller.

Der Vergleich ist auffällig, aber die Coin-Anzahl eines Unternehmens ist nur der Zähler dessen, was die Stammaktionäre letztlich halten. Neue Stammaktien verteilen das Engagement auf mehr Eigentümer. Vorzugsaktien können Käufe finanzieren, ohne sofortige Verwässerung der Stammaktien, aber sie führen einen Anspruch ein, der vor dem Stammkapital rangiert. Bargeld und andere Vermögenswerte spielen ebenfalls eine Rolle. Weder eine Coin-Anzahl noch eine einzelne BTC-pro-Aktie-Berechnung erfassen die gesamte Bilanz.

In derselben Einreichung von Strive werden seine effektiven Stammaktien am 11. September mit 94.968.764 und am 18. September mit 97.002.649 angegeben. Seine BTC-Position wuchs um 5,42 %, während diese Aktienanzahl um 2,14 % wuchs. Teilen Sie 25.000 BTC durch die erste Aktienanzahl und 26.355 BTC durch die zweite: Das Ergebnis steigt von etwa 26.324 auf 27.169 Satoshis pro effektiver Stammaktie, ein Zuwachs von 3,21 %.

Dieser Anstieg ist kleiner als der Anstieg des Treasury um 5,42 %, weil sich der Nenner geändert hat. Er ist immer noch positiv. Die Behauptung, dass der Bitcoin-Kauf durch die Verwässerung der Stammaktien vollständig ausgeglichen wurde, würde durch diese konkreten Momentaufnahmen widerlegt.

Strive definiert effektive Stammaktien als seine Class-A- plus Class-B-Aktien. In seiner Einreichung werden separat angenommene vollständig verwässerte Aktien, Optionen, Mitarbeiterprämien und traditionelle Warrants ausgewiesen. Die Verwendung angenommener vollständig verwässerter Aktien ergibt stattdessen etwa 25.474 Sats pro Aktie am 11. September und 26.317 am 18. September, ein Anstieg von rund 3,31 %. Die Einreichung schließt traditionelle Warrants aus dieser vollständig verwässerten Anzahl aus. Dies sind transparente Engagement-Kennzahlen, keine Liquidationswerte oder ein Ersatz für die von Strive selbst berichteten Leistungskennzahlen.

Vier Wochen an Einreichungen zeigen die Veränderung unter Strives BTC-Gesamtbestand

Eine einzelne Woche kann eine junge Treasury außergewöhnlich schnell erscheinen lassen. Die längere Reihe bietet einen besseren Test. Strives Einreichungen vom 31. August, 8. September, 14. September und 21. September berichten sowohl BTC-Bestände als auch Aktienanzahlen für aufeinanderfolgende Daten. Die folgenden Berechnungen teilen die gemeldeten BTC durch die gemeldeten effektiven Stammaktien und multiplizieren mit 100 Millionen, um das Ergebnis in Sats auszudrücken.

Strive fügte zwischen dem 21. Aug. und dem 18. Sept. 4.999 BTC hinzu. Die Arithmetik lautet 26.355 minus 21.356, gleich 4.999 BTC, oder 23,4 % seiner Ausgangsposition. Seine effektive Stammaktienzahl stieg um 7.319.226, oder 8,2 %. Teilt man die beiden BTC-pro-Aktie-Werte der Endpunkte, ergibt sich ein Zuwachs von etwa 14,1 %. Die Sequenz war bei jedem gemeldeten wöchentlichen Schnappschuss positiv, einschließlich der Wochen, in denen die Stammaktienzahl erheblich stieg.

Das Unternehmen bezahlte die vier offengelegten BTC-Chargen zu Durchschnittspreisen von etwa 79.431 $, 79.281 $, 77.954 $ und 79.475 $, einschließlich Kosten. Multipliziert man jede Charge mit ihrem gemeldeten Durchschnitt, ergibt sich ein aggregierter Kaufpreis von rund 393 Millionen $. Diese Summe ist eine Schätzung, da jeder Durchschnitt in den Einreichungen gerundet ist. Es ist keine Abstimmung aller Finanzierungszuflüsse und -abflüsse.

Es gibt einen zweiten Nenner. Die ausstehenden SATA-Vorzugsaktien stiegen während derselben vier Wochen um 2.913.345, von 8.270.815 auf 11.184.160, oder etwa 35,2 %. Diese Vorzugsaktien sind keine Stammaktien, sodass ihre Hinzufügung zum Stammaktiennenner irreführend wäre. Ihre Inhaber haben dennoch vertragliche Rechte, die vor dem Stammkapital rangieren. Eine steigende BTC-pro-Stammaktie-Zahl beantwortet daher eine Frage, lässt aber die Finanzierungskosten offen.

Vorzugsaktien stellen die beiden Unternehmen auf verschiedene Seiten eines Geschäfts

Strategys STRC ist eine variabel verzinsliche ewige Vorzugsaktie mit einem Nennbetrag von 100 $. Strive besitzt 505.000 STRC-Aktien, eine Position, die es am 18. Sept. mit 49,748 Millionen $ bewertete. Strategy hat seine eigenen STRC zurückgekauft, während Strives Bestände an dem Wertpapier über die geprüften Einreichungen hinweg konstant blieben. Der Preis von Strives Position änderte sich, aber seine Aktienzahl nicht.

Strive hat unterdessen SATA ausgeweitet, sein eigenes variabel verzinsliches Vorzugswertpapier. Die ausstehenden SATA stiegen in der letzten Woche um 786.194 Aktien, selbst als Strive 1.355 BTC kaufte. In der Woche zum 11. Sept. stieg SATA um 402.541 Aktien, während sich die effektiven Stammaktien kaum bewegten. Früher beschrieben Strives SATA-Finanzierungsvereinbarungen die Erlöse aus dem Vorzugsprogramm als Finanzierungsquelle für seinen Kauf von 469 BTC in diesem Zeitraum.

Die Änderungen der Aktienzahl in der neuesten Einreichung zeigen für sich genommen nicht genau, welche Emission an welchem Tag welchen Bitcoin-Handel bezahlte. Bargeld wird gepoolt und der Transaktionszeitpunkt kann abweichen. Strive beendete den Zeitraum zum 18. Sept. mit 229,6 Millionen $ in Bargeld und Äquivalenten, gegenüber 204,2 Millionen $ eine Woche zuvor, obwohl es mehr als 107 Millionen $ in Bitcoin zu seinem gemeldeten Durchschnittspreis kaufte. Die kombinierten Bargeld- und Vermögensänderungen zeigen, warum die Behandlung eines Kaufs als isolierte Übertragung von einem Wertpapier auf ein anderes überbewerten würde, was die Einreichung beweist.

Strategys eigene STRC-Vorzugsaktienrückkäufe hatten einen anderen unmittelbaren Zweck: die Reduzierung ausstehender Vorzugsansprüche. STRC trug für September eine annualisierte Dividendenrate von 12 %, während Strives SATA 13 % trug, laut den September-Offenlegungen der Unternehmen, die in dieser Berichterstattung beschrieben werden. Dividenden unterliegen den Bedingungen der Wertpapiere, und ein einfacher Ratenvergleich kann die gesamten Finanzierungskosten keines Emittenten messen. Er zeigt jedoch, warum die Emission einer Vorzugsaktie und der Rückkauf einer solchen unterschiedliche Kapitalverwendungen sind, selbst wenn beide Unternehmen Bitcoin-Treasuries sind.

Bei einem Nennbetrag von 100 $ repräsentieren 2.913.345 zusätzliche SATA-Aktien etwa 291,3 Millionen $ zusätzliches Vorzugskapital über die vier Berichtswochen. Das ist keine Behauptung, dass Strive genau 291,3 Millionen $ an Bargeld aufgenommen hat: Angebotspreise, Transaktionskosten und alle anderen Änderungen müssen separat geprüft werden. Wendet man eine Jahresrate von 13 % auf diesen zusätzlichen Nennbetrag an, ergibt sich bei unveränderter Rate und Aktienzahl ein Betrag von rund 37,9 Millionen $ pro Jahr. SATAs Rate ist variabel, daher ist dies eine illustrative Run-Rate, keine feste zukünftige Rechnung.

Strategys Größe verändert, was ein Neustart erreichen kann

Strategy hielt zu den zuletzt offengelegten Daten etwa das 32-Fache von Strives 26.355 BTC. Der Kauf von 1.355 BTC würde zu Strategys Ausgangsposition von 845.050 BTC nur 0,16 % hinzufügen. Für Strive repräsentierte dieselbe Charge 5,42 % seiner Ausgangsposition von 25.000 BTC. Eine kleinere Treasury kann mit einem Kauf, der weit unter der historischen Deal-Größe des größten Emittenten liegt, ein schnelleres prozentuales Wachstum zeigen.

Beim Kapitalbedarf ist das Gegenteil der Fall. Um seine Position von 846.000 BTC um 5 % zu erweitern, bräuchte Strategy 42.300 BTC. Zum durchschnittlichen Preis von 79.670 $, den es in der letzten Woche zahlte, würde das etwa 3,37 Milliarden $ kosten, bevor Preisänderungen oder Ausführungskosten berücksichtigt werden. Die wöchentliche Expansion von Strive um 5,42 % erforderte 1.355 BTC und etwa 107,7 Millionen $ zu seinem angegebenen Durchschnitt. Dieser Vergleich fixiert die Preise allein, um die Größenordnung sichtbar zu machen. Er prognostiziert nicht den nächsten Kauf eines der beiden Unternehmen.

Strategys Fähigkeit, Kapital zu beschaffen, sollte nicht allein aus der letzten Woche ohne Emission abgeleitet werden. Sein am 31. August durch Aktien finanzierter Kauf ging der zweiwöchigen Pause voraus. Der SEC-Einreichung für diesen früheren Zeitraum zufolge leitete das Unternehmen 369,7 Millionen $ aus MSTR-Emissionserlösen in Bitcoin. Es hat den Mechanismus kürzlich genutzt; seine Abwesenheit in der neuesten Einreichung ist eine beobachtete Entscheidung für diesen Zeitraum, kein Beweis dafür, dass der Markt dauerhaft geschlossen ist.

Der neueste bar finanzierte Kauf bringt einen Vorteil für die Aktionäre. Da das Unternehmen für die Woche keine ATM-Verkäufe meldete, gingen die zusätzlichen 950 BTC nicht mit neuen Stammaktien einher, die unter diesen Programmen verkauft wurden. Die Einreichung liefert jedoch keine neue, direkt vergleichbare Anzahl verwässerter MSTR-Aktien zum Wochenende neben der Bitcoin-Offenlegung. Aus dieser Einreichung allein eine genaue Steigerung von BTC pro MSTR-Aktie abzuleiten, würde Quellen und Methoden vermischen. Für Strategy ist das hier verifizierte Maß ein Treasury-Wachstum von 0,112 % ohne gemeldete ATM-Emission in dieser Woche.

Das stärkste Argument für jedes Unternehmen ist enger als die Schlagzeile

Strategy könnte vernünftige Gründe haben, Bargeld sowohl für Bitcoin als auch für STRC zu verwenden. Die Rückzahlung von Vorzugsaktien kann künftige Dividendenansprüche reduzieren, insbesondere wenn sie unter ihrem Nennbetrag von 100 $ gehandelt werden. Eine große Barreserve gibt dem Management in einem schwierigen Markt Optionen. Strategys Einreichung berichtet nach den neuesten Zahlungen etwa 5,04 Milliarden $ in seiner USD-Reserve und 1,05 Milliarden $ in USD-Cash nach seinen Bitcoin- und STRC-Käufen. Beide Zahlen haben unterschiedliche angegebene Zwecke und sollten nicht zu einem einzigen frei verfügbaren Saldo zusammengefasst werden.

Strives eigene Einreichungen stützen eine positive Lesart seiner Akkumulation. Sein BTC pro effektiver Stammaktie stieg bei jedem wöchentlichen Schnappschuss in der untersuchten Reihe, trotz Wachstum der Anzahl der Stammaktien. Sein neuester Barbestand stieg, während das Treasury expandierte. Die Berichterstattung über die SATA-Finanzierung im September weist auf einen weiteren potenziellen Vorteil hin: Die Beschaffung von Vorzugskapital kann die Notwendigkeit gleichzeitiger Verkäufe von Stammaktien für einen bestimmten Kauf verringern.

Doch der Vorzugsanspruch verschwindet nicht, nur weil er außerhalb der Berechnung von BTC pro Stammaktie steht. Am 18. September hatte Strive 11,18 Millionen ausstehende SATA-Aktien. Die Stammaktionäre von Strive besitzen einen Restanspruch, nachdem die Vorzugsrechte und sonstigen Verbindlichkeiten berücksichtigt sind. BTC pro Aktie ist ein nützliches operatives Maß für die Akkumulation; es ist kein Versprechen, dass jede Aktie für diese Menge BTC eingelöst werden könnte.

Die Unternehmen befinden sich nicht in einem kontrollierten Experiment. Ihre Aktienkurse, Emissionsbedingungen, bestehenden Bestände, Barvermögenswerte und Vorzugsverpflichtungen unterscheiden sich. Die Berichtszeiträume überschneiden sich erheblich, sind aber nicht identisch: Strive berichtet bis zum 18. September und Strategy bis zum 20. September. Das wöchentliche Wachstumsverhältnis von 48 Mal misst eine definierte Veränderung der Treasury-Größe. Es kann nicht den langfristigen Wert der Stammaktien eines der beiden Unternehmen einordnen.

Was die Zahlen klären und was sie offenlassen

Die SEC-Einreichungen bestätigen drei separate Entwicklungen. Strategy nahm den Bitcoin-Kauf wieder auf, ohne für die letzte Woche einen ATM-Verkauf zu melden. Strive kaufte in seinem überschneidenden Zeitraum mehr BTC und erhöhte sowohl seine effektiven Stammaktien als auch seine SATA-Aktien. Über vier aufeinanderfolgende wöchentliche Schnappschüsse stieg Strives BTC pro effektiver Stammaktie um 14,1 %, selbst nach dem Wachstum der Stammaktien.

Die Einreichungen beweisen nicht, dass alle Strive-Käufe ausschließlich durch SATA-Emissionen finanziert wurden, dass die Vorzugskapitalfinanzierung profitabel sein wird oder dass Strategys Finanzierungskanal inaktiv bleiben wird. Die illustrative SATA-Dividendenberechnung berücksichtigt keine künftigen Zinsänderungen oder Rückzahlungen. Die BTC-pro-Aktie-Reihe zieht weder Bargeld noch Betriebsverbindlichkeiten oder vorrangige Ansprüche ab. Sie prüft eine engere Aussage: ob die gemeldete BTC-Akkumulation das Wachstum der gemeldeten effektiven Stammaktien im ausgewählten Zeitraum übertraf. Das tat sie.

Die Reihe stützt auch nicht die Aussage, dass jeder Strategy-Nachahmer weiter gekauft hat. Sie vergleicht Strive, das in jeder der vier Berichtswochen Käufe offenlegte, mit Strategy, das zwei inaktive Wochen und einen bar finanzierten Kauf offenlegte. Die vorgeschlagene branchenweite Aussage würde eine definierte Stichprobe anderer öffentlicher Treasuries, ihre datierten Einreichungen und dieselbe Berechnung für jede erfordern. Strive ist ein Gegenbeispiel zu einer einheitlichen Pause, kein Beweis für einen universellen Trend.

Damit die frühere Finanzierungsschleife bei Strategy wieder beobachtbar ist, müsste eine nachfolgende Einreichung eine neue Wertpapieremission zeigen, die mit BTC-Käufen verbunden ist. Damit Strives aktueller Kurs nach diesen Maßstäben Bestand hat, müsste BTC pro effektiver Stammaktie weiter steigen, während seine Vorzugsverpflichtungen zu den offengelegten Bedingungen finanzierbar bleiben. Eine Woche der Stammaktienemission, die das BTC-Wachstum übertrifft, würde die erste Kennzahl umkehren. Eine Änderung der Dividendenrate oder des Marktpreises von SATA würde die Ökonomie der zweiten verändern.

Was in den nächsten Einreichungen zu beobachten ist

Strategy-ATM-Verkäufe. Der wöchentliche Form 8-K-Bericht gibt an, ob Aktien verkauft wurden und, falls zutreffend, wie die Erlöse verwendet wurden. Eine neue Emission zur Finanzierung von BTC würde eine andere Art des Neustarts als der jüngste Barankauf kennzeichnen.

Strategy USD Cash und USD Reserve. Die Salden vom 20. September betrugen etwa 1,05 Milliarden US-Dollar und 5,04 Milliarden US-Dollar. Nachfolgende Änderungen werden zeigen, ob Barankäufe und Rückkäufe von Wertpapieren ohne Auffüllung fortgesetzt werden.

Strive BTC pro effektiver Stammaktie. Teilen Sie die gehaltenen BTC durch Class-A- plus Class-B-Aktien zu jedem datierten Stichtag. Der Referenzpunkt vom 18. September liegt bei etwa 27.169 Sats.

SATA-Aktien und Dividendenrate. Strive meldete am 18. September 11.184.160 SATA-Aktien. Sowohl die ausstehende Anzahl als auch die angekündigte variable Rate bestimmen den Umfang des Vorzugsanspruchs.

STRC-Rückkäufe und Strives STRC-Bestand. Strategy kaufte im letzten Zeitraum 1.771.238 STRC-Aktien zurück; Strive hielt noch 505.000. Die nächsten Einreichungen können zeigen, ob sich diese Positionen weiter in entgegengesetzte Richtungen bewegen.

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