Verfasst von: Xiaobing
Galaxy Digital gab am 23. September bekannt, dass es 100 Millionen US-Dollar des ertragbringenden Stablecoins sUSDS von Sky Protocol in seine Unternehmensschatzkammer aufgenommen hat. Die Mittel stammen aus Galaxys eigener Bilanz; zum 30. Juni hielt Galaxy fast 2,5 Milliarden US-Dollar in Bargeld und Stablecoins.
Galaxy kündigte gleichzeitig zwei weitere Dinge an: die Genehmigung von sUSDS als Sicherheit für das institutionelle Handelsgeschäft (dieses Geschäft hat ein durchschnittliches Kreditbuchvolumen von 1,4 Milliarden US-Dollar und bedient über 1.600 Gegenparteien) sowie den Kauf einer nicht offengelegten Menge an SKY-Governance-Token.
Galaxy bezeichnet sich selbst als das erste börsennotierte Unternehmen, das sUSDS hält.
Ein an der Nasdaq notiertes Finanzunternehmen hat den ertragbringenden Stablecoin eines DeFi-Protokolls gleichzeitig in die Unternehmensschatzkammer und auf die Sicherheitenliste für institutionelle Kredite aufgenommen.
Was ist sUSDS?
sUSDS ist der ertragbringende Stablecoin von Sky Protocol (ehemals MakerDAO). Nutzer zahlen USDS in den Sky Savings Rate-Vertrag ein und erhalten sUSDS als Nachweis. sUSDS gewinnt an Wert, während sich die Sparzinsen akkumulieren. Zum Ende des zweiten Quartals erreichte das sUSDS-Angebot 5,52 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 149 % im Jahresvergleich. Sky Protocol wird für 2025 ein geschätzter Gesamtertrag von etwa 611 Millionen US-Dollar prognostiziert.
Die Logik hinter Galaxys Kauf von sUSDS ist ganz direkt: Statt 100 Millionen US-Dollar an ungenutzten Stablecoins auf einem Bankkonto liegen zu lassen und Bankzinsen zu kassieren (der aktuelle Federal Funds Rate liegt bei 4 %, aber Unternehmenskonten erhalten nicht den vollen Satz), ist es besser, sie in sUSDS einzuzahlen und die Sky Savings Rate zu verdienen. Dies ist eine Optimierungsentscheidung im Schatzmanagement, bei der ein On-Chain-Ertragsprodukt traditionelle kurzfristige Geldanlageinstrumente ersetzt.
Doch die Bedeutung dieser Transaktion geht weit über Zinsarbitrage hinaus.
Dreischichtige Integration: Schatzkammer + Sicherheiten + Governance
Galaxy besetzt in dieser Transaktion gleichzeitig drei Positionen:
Halter in der Unternehmensschatzkammer. 100 Millionen US-Dollar in sUSDS erscheinen direkt in Galaxys Unternehmensbilanz. Das bedeutet, dass Galaxys Quartalsberichte die Wertveränderung und Ertragsakkumulation dieser Position widerspiegeln werden. Für ein börsennotiertes Unternehmen ist das Erscheinen eines von einem DeFi-Protokoll ausgegebenen ertragbringenden Tokens in der Bilanz auf Buchhaltungs- und Prüfungsebene ein neuer Präzedenzfall.
Akzeptant von Sicherheiten. Galaxys institutionelle Kunden können nun sUSDS als Kreditsicherheit verwenden und während der Besicherungsdauer weiterhin die Sky Savings Rate verdienen. Traditionelle Sicherheiten (BTC, ETH, Staatsanleihen) werfen nach der Verpfändung keine Erträge ab; sUSDS akkumuliert nach der Verpfändung weiterhin Zinsen. Für Kreditnehmer senkt dies die Opportunitätskosten der Besicherung. Für Galaxy bedeutet es, dass die Sicherheit selbst an Wert gewinnt, was einer zusätzlichen automatischen Sicherheitspuffer für den Kredit gleichkommt.
SKY-Halter. Der Kauf von SKY-Governance-Token bedeutet, dass Galaxy nicht nur Nutzer des Sky-Protokolls ist, sondern auch Teilnehmer an dessen Governance. Greg Feibus, Leiter der globalen Kapitalmärkte bei der Sky Frontier Foundation, sagte wörtlich: „Das Halten von SKY spiegelt die Breite dieser Integration wider, die sich über Schatzkammer und Kreditvergabe erstreckt. Galaxy ist der Ansicht, dass die Fähigkeit von Sky, in verschiedenen Marktumgebungen bedeutende Protokollerlöse zu erzielen, sowie die wachsende institutionelle Akzeptanz seines breiteren Ökosystems den Kern der Investitionsthese bilden.“
Zusammengenommen wird Galaxy durch diese drei Schichten tatsächlich zu einem „Full-Stack-Kunden“ des Sky-Protokolls: Es nutzt Sky-Produkte zur Verwaltung seiner Schatzkammer, verwendet Sky-Vermögenswerte als Kreditsicherheiten und hält Sky-Governance-Token, um an Entscheidungen über die Protokollrichtung teilzunehmen.
Grove und die 500-Millionen-Dollar-Lagerfinanzierung
Der Hintergrund der Transaktion ist tiefer, als die Ankündigung zeigt.
Im Sky-Ökosystem fungiert Grove als Prime Agent und stellt Galaxy derzeit eine Lagerfinanzierungslinie von 500 Millionen US-Dollar zur Verfügung; Berichten zufolge diskutieren beide Seiten eine Ausweitung dieser Finanzierungslinie.
Das bedeutet, dass die Geldströme in beide Richtungen fließen: Galaxy zahlt Geld in sUSDS ein, um Erträge zu erzielen, während das Sky-Ökosystem über Grove Galaxy Kreditmittel zur Unterstützung von Galaxys institutionellem Geschäft bereitstellt. Galaxy ist sowohl Einleger als auch Kreditnehmer von Sky.
Diese zweiseitige Bindung – „Ich lege in deinem Produkt an, du gibst mir Kredit“ – wird im traditionellen Finanzwesen als „Relationship Banking“ bezeichnet, und Galaxy und Sky replizieren dieses Modell derzeit in DeFi.
Branchensignal: Von Unternehmen, die BTC kaufen, zu Unternehmen, die Erträge kaufen
MicroStrategy läutete 2020 den Präzedenzfall ein, dass börsennotierte Unternehmen BTC in ihre Schatzkammer aufnehmen. Fünf Jahre später könnte Galaxy die nächste Phase einläuten: „Börsennotierte Unternehmen nehmen ertragbringende DeFi-Vermögenswerte in ihre Schatzkammer auf.“
Der Unterschied zwischen beiden ist grundlegend. BTC ist ein ertragloses Asset; die Rendite aus dem Halten von BTC stammt vollständig aus der Wertsteigerung. sUSDS ist ertragbringend; selbst wenn der Preis sich nicht bewegt, akkumulieren die Halter weiterhin die Protokollzinsen. Für Unternehmensfinanzmanager ist Letzteres bei der Cashflow-Planung und Vermögensallokation weitaus leichter zu rechtfertigen als Ersteres.
Wenn sUSDS in Galaxys Bilanz gut funktioniert – stabile Erträge, ausreichende Liquidität, reibungslose Prüfung –, dann haben andere Krypto-Unternehmen, die große Mengen an Stablecoins halten (Coinbase hält Milliarden von USDC, Circle selbst, Tether usw.), einen nachahmbaren Präzedenzfall.
Das sUSDS-Angebot von 5,5 Milliarden US-Dollar bei Sky Protocol könnte nur der Anfang der Nachfrage auf Unternehmensebene sein. Wenn Finanzvorstände börsennotierter Unternehmen beginnen, DeFi-Renditen und Staatsanleiherenditen in derselben Excel-Tabelle zu vergleichen, wird die Nachfragekurve nach ertragbringenden On-Chain-Vermögenswerten dauerhaft angehoben.
Galaxy hat mit 100 Millionen US-Dollar echtem Geld eine Stimme abgegeben, und die Bedeutung dieser Stimme könnte weit über die 100 Millionen US-Dollar selbst hinausgehen.
