Der Stablecoin-Markt schrumpfte im Juni 2026, obwohl die Transaktionsaktivität einen Rekord erreichte.
Zusammenfassung
- 7,7 Milliarden Dollar verließen im Juni Stablecoins und senkten die gesamte Marktkapitalisierung auf insgesamt etwa 312 Milliarden Dollar.
- 1,79 Billionen Dollar an bereinigten Juni-Überweisungen markierten einen Rekord und stiegen insgesamt um 63 % gegenüber dem Mai-Niveau.
- USDC verarbeitete etwa 1,21 Billionen Dollar, während USDT im bereinigten Datensatz des Juni rund 576 Milliarden Dollar abwickelte.
CoinDesk Data berichtete am 6. Juli, dass die Marktkapitalisierung um 2,39 % oder etwa 7,7 Milliarden Dollar auf 312 Milliarden Dollar fiel. Es war der erste Rückgang zum Monatsende seit fünf Monaten und der größte monatliche Dollar-Rückgang seit dem Zusammenbruch von Terra-Luna im Mai 2022.
Der Rückgang des Angebots führte nicht zu einem entsprechenden Rückgang der On-Chain-Aktivität. Das Visa-Dashboard mit Allium-Unterstützung verzeichnete für Juni ein bereinigtes Transaktionsvolumen von 1,79 Billionen Dollar, ein Anstieg von 63 % gegenüber Mai und 125 % gegenüber Juni 2025. USDC machte etwa 1,21 Billionen Dollar aus, verglichen mit rund 576 Milliarden Dollar für USDT.
Wie bereits berichtet, war der Markt bis Mitte Juli um etwa 10 Milliarden Dollar unter seinen Mai-Höchststand gefallen. Das Stablecoin-Dashboard von DefiLlama bezifferte die Gesamtkapitalisierung am 28. Juli auf etwa 309,9 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 0,79 % über 30 Tage. USDT blieb mit rund 183,9 Milliarden Dollar der größte Token, während USDC bei etwa 73,7 Milliarden Dollar lag.
Der Rückgang des Stablecoin-Marktes war moderat, nicht Terra-ähnlich
Die Formulierung „größter Rückgang seit Terra“ beschreibt den Dollarbetrag des Juni-Rückgangs, nicht die Schwere des Ereignisses. Eine monatliche Kontraktion von 2,39 % war weitaus geringer als der Zusammenbruch von 2022. CoinGecko stellte fest, dass die führenden Stablecoins im zweiten Quartal 2022 33,9 Milliarden Dollar oder fast ein Fünftel ihres Wertes verloren, als UST scheiterte und die breiteren Krypto-Kreditmärkte zusammenbrachen.
Dem Juni 2026 fehlte auch das entscheidende Merkmal der Terra-Krise: eine marktweite Entkopplung. DefiLlama zeigte, dass sowohl USDT als auch USDC am 28. Juli nahe 1 Dollar gehandelt wurden. Die Kontraktion erfolgte durch eine geringere zirkulierende Menge und nicht durch einen vergleichbaren Zusammenbruch der Token-Preise.
Datenanbieter berichten unterschiedliche Gesamtsummen, da sie verschiedene Vermögenswerte verfolgen und unterschiedliche Klassifizierungsregeln anwenden. CoinDesk Data maß den Markt Ende Juni bei 312 Milliarden Dollar. Der Q2-Branchenbericht von CoinGecko Bericht bezifferte das Quartalsende auf 305,1 Milliarden Dollar und meldete einen Rückgang von 4,8 Milliarden Dollar oder 1,6 % im Quartal. CoinGecko bezeichnete es als die erste quartalsweise Kontraktion seit Q3 2023.
Diese Unterscheidung macht die Behauptung, der Markt sei „zum ersten Mal seit vier Jahren“ geschrumpft, zu weit gefasst. CoinDesk Data verzeichnete den ersten monatlichen Rückgang seit fünf Monaten, während CoinGecko den ersten quartalsweisen Rückgang seit Q3 2023 verzeichnete. Beide Datensätze zeigen einen Rückgang, aber keiner stützt die Behandlung des Juni als erste Kontraktion irgendeiner Art seit Terra.
Rekordvolumen zeigt schnellere Umschlagshäufigkeit, nicht nur Zahlungen
Die bereinigte Transaktionszahl von Visa ist nützlicher als das rohe Blockchain-Volumen, aber sie ist kein reines Zahlungsmaß. Das Dashboard entfernt bekannte Bot-Aktivitäten, Börsen-interne Transfers, redundante Smart-Contract-Bewegungen und Wallets, die Hochfrequenz- oder Hochvolumenschwellen überschreiten. Es zählt auch nur den größten Stablecoin-Betrag, der innerhalb einer komplexen Transaktion übertragen wird.
Visas bereinigte Kategorien umfassen jedoch weiterhin Börsenein- und -auszahlungen, dezentrale Börsengeschäfte, Kredite, Investmentfonds, Minting und Burning sowie On- und Off-Ramp-Aktivitäten. Die Gesamtsumme von 1,79 Billionen Dollar misst daher gefilterte wirtschaftliche Bewegungen. Sie sollte nicht als 1,79 Billionen Dollar an Käufen, Überweisungen oder Händlerabrechnungen beschrieben werden.
Die Juni-Daten zeigen dennoch eine klare Divergenz zwischen Angebot und Nutzung. USDC bewegte etwa 1,21 Billionen Dollar, obwohl es weniger als die Hälfte der zirkulierenden Menge von USDT hatte. USDT wickelte rund 576 Milliarden Dollar ab, während es nach Marktkapitalisierung der größere Token blieb. Wie bereits berichtet, hat USDC eine anhaltende Führung gegenüber USDT beim bereinigten Transferwert aufgebaut.
Eine geringere Umlaufmenge kann ein größeres Volumen unterstützen, wenn jeder Token häufiger den Besitzer wechselt. Der Juni-Rekord in Verbindung mit einem geringeren Angebot ist mit einer steigenden Umschlagshäufigkeit vereinbar. Er gibt nicht an, wer das Geld gesendet hat, warum es bewegt wurde oder ob die Aktivität Zahlungseinnahmen generierte.
Eine separate McKinsey- und Artemis-Analyse zeigt die Messlücke. Die Unternehmen schätzten identifizierbare Stablecoin-Zahlungen im Jahr 2025 auf etwa 390 Milliarden US-Dollar, was etwa 0,02 % des globalen Zahlungsvolumens entspricht. B2B-Zahlungen machten etwa 226 Milliarden US-Dollar aus, während ein Großteil des gesamten On-Chain-Volumens aus Handel, internen Überweisungen und automatisierten Aktivitäten stammte. Die Nutzung von Stablecoins nimmt zu, aber gefilterte Blockchain-Bewegungen und reale Zahlungen bleiben unterschiedliche Datensätze.
Ertragsprodukte erklären möglicherweise nur einen Teil der Verschiebung
Die Ausweitung tokenisierter Treasury-Produkte bietet ein plausibles Ziel für einen Teil des Kapitals, das nicht-verzinsliche Stablecoins verlässt. RWA.xyz bezifferte den Wert tokenisierter US-Staatsanleihen Ende Juli auf etwa 16,2 Milliarden US-Dollar. DefiLlama listete Circles USYC bei knapp 3 Milliarden US-Dollar und BlackRocks BUIDL bei knapp 2,64 Milliarden US-Dollar am 28. Juli.
Das Rotationsargument hat eine wirtschaftliche Grundlage. Zahlungs-Stablecoins zielen darauf ab, einen festen Wert zu erhalten und geben Reserveerträge in der Regel nicht direkt an die Inhaber weiter. Tokenisierte Treasury-Fonds können ein Engagement in kurzfristigen Staatsanleihen ermöglichen, während sie on-chain bleiben. Schatzmeister könnten daher Leerbestände in Ertragsprodukten halten und näher am Abwicklungszeitpunkt in Stablecoins umwandeln.
Dennoch belegen öffentliche Daten nicht, dass der gesamte Rückgang von 7,7 Milliarden US-Dollar in tokenisierte Fonds geflossen ist. Das aggregierte Wachstum kann nicht jedes Abonnement nachverfolgen. Kapital könnte auch zu Bankeinlagen zurückgekehrt sein, Kryptoverkäufe finanziert haben, zwischen ausgeschlossenen Kategorien gewechselt sein oder die digitalen Vermögensmärkte verlassen haben.
CoinDesk Data ergab, dass die gesamte tokenisierte Vermögenskapitalisierung im Juni um 1,75 % auf 30,1 Milliarden US-Dollar stieg, während das Stablecoin-Angebot fiel. Dies unterstützt eine breitere Verschiebung hin zu tokenisierten Finanzprodukten, belegt jedoch keinen direkten Eins-zu-eins-Transfer.
CoinGecko stellte auch fest, dass einige renditegebundene Krypto-Dollar im zweiten Quartal schrumpften. USDS fiel um 16,4 %, während USDe um 24,4 % zurückging. CoinGecko führte die Rückgänge teilweise darauf zurück, dass die Renditen unter den risikofreien Zinssatz fielen und Nutzer verwandte Produkte entstakten. Die Beweise deuten auf eine selektive Rotation hin, nicht auf eine einheitliche Bewegung in Richtung Rendite.
US-Regulierung und Juli-Emission werden den nächsten Schritt bestimmen
Der regulatorische Hintergrund bleibt unvollendet. Der GENIUS Act wurde am 18. Juli 2025 verabschiedet und schuf einen bundesstaatlichen Rahmen für Zahlungs-Stablecoin-Emittenten. Die vorgeschlagenen Regeln des Office of the Comptroller of the Currency decken Reserven, Rücknahme, Risikomanagement, Berichterstattung, Verwahrung und Aufsicht ab.
Das Gesetz soll am 18. Januar 2027 oder 120 Tage nach Erlass der endgültigen Durchführungsbestimmungen durch die Bundesaufsichtsbehörden in Kraft treten, je nachdem, was früher eintritt. Die Regulierungsbehörden hatten das vollständige Regelwerk bis zum 28. Juli nicht abgeschlossen. Wie crypto.news berichtete, verstrich die einjährige Frist für die Regelsetzung, während mehrere Vorschläge auf eine endgültige Entscheidung warteten.
Eine aktuelle Frist betrifft die Kundenidentifikation. Ein gemeinsamer Bundesvorschlag würde von zugelassenen Zahlungs-Stablecoin-Emittenten verlangen, risikobasierte Verfahren zur Identifizierung und Überprüfung von Kunden einzurichten. Stellungnahmen sind bis zum 21. August 2026 fällig.
Die FDIC gab am 17. Juli auch vorgeschlagene Berichtsformulare heraus, mit Stellungnahmen 60 Tage nach Veröffentlichung im Bundesregister. Diese Einreichungen würden regelmäßige finanzielle und operative Berichterstattung für Zahlungs-Stablecoin-Emittenten unter FDIC-Aufsicht etablieren.
Diese Regeln könnten ändern, wo Stablecoins ausgegeben und gehalten werden. Sie können auch den Wettbewerb zwischen US-orientierten Produkten wie USDC und offshore-fokussierten Produkten wie USDT beeinflussen. In verwandter Berichterstattung bestritten Branchengruppen, ob vorgeschlagene Regeln Ertragsbeschränkungen zu weit auf Drittanbieter-Belohnungsprogramme ausdehnen.
Die nächsten Beweise werden aus Emittenten-Mint-und-Burn-Daten, dem Angebot am Monatsende, der Peg-Stabilität und dem bereinigten Transaktionsvolumen kommen. Eine Rückkehr zur Nettoemission würde die Ansicht stützen, dass der Juni vorübergehend war. Fortgesetzte Rücknahmen würden auf eine längere Kontraktion der On-Chain-Dollar-Liquidität hindeuten.
Der Juni unterstützt zwei Schlussfolgerungen gleichzeitig. Das Stablecoin-Angebot schwächte sich ab, aber die verbleibenden Token bewegten sich mit einer Rekordrate (bereinigt). Die Marktkapitalisierung misst die Größe des Umlaufs, während das bereinigte Volumen misst, wie aktiv es zirkuliert. Keine Metrik kann die andere ersetzen.
