Ethena hat tokenisierte US-Aktien und Aktien-Perpetual-Futures in die Basis-Trading-Strategie aufgenommen, die für einen Teil der Absicherung von USDe verwendet wird, und damit ein Finanzierungsmodell, das bisher auf Kryptomärkte ausgerichtet war, auf börsennotierte Aktien ausgeweitet.
Zusammenfassung
- Ethena wird Binance bStocks als tokenisiertes Spot-Collateral und Aktien-Perpetual-Futures als Hedge für einen Teil der Absicherungsstrategie von USDe verwenden.
- Der Schritt führt Ethenas Delta-Neutral-Basis-Trade über Krypto-Assets hinaus, nachdem sein Risk Committee einen Rahmen für tokenisierte Aktien genehmigt hat.
- Binance hat mehr als 2,9 Milliarden US-Dollar an offenem Interesse bei Aktien-Perpetual-Futures, während die Aktienbasis in den vergangenen sechs Monaten annualisiert durchschnittlich 3,56 % betrug.
- Ethena erwartet, dass die Opportunität in Aktien-Perpetual-Märkten schließlich deutlich größer werden wird als der Krypto-Perpetual-Markt.
Laut einer mit crypto.media geteilten Erklärung wird Ethena Binance bStocks als Spot-Seite des Trades verwenden und gleichzeitig ausgleichende Positionen über Aktien-Perpetual-Futures an der Börse eingehen.
Die Struktur folgt einem zuvor vom Ethena Risk Committee genehmigten Rahmen für die Aufnahme tokenisierter Aktien-Basis-Trades in die Allokationsstrategie des Protokolls. Ethena hat historisch einen Delta-Neutral-Ansatz in Kryptomärkten verwendet, bei dem Asset-Exposure mit Derivatepositionen kombiniert wird, die Bewegungen des zugrunde liegenden Assets absichern sollen.
Unter dem neuen Setup werden bStocks tokenisiertes Aktien-Exposure bieten, während die entsprechenden Perpetual-Kontrakte von Binance den Hedge bereitstellen. Die Strategie zielt darauf ab, die Differenz zwischen Spot- und Perpetual-Märkten zu erfassen, ohne sich primär auf die Richtung der zugrunde liegenden Aktie zu verlassen.
„Dies ist die bedeutendste Erweiterung des Finanzierungsmechanismus von USDe, seit wir begonnen haben“, sagte Ethena Labs-Gründer Guy Young.
„Aktien werden global in Höhe von Hunderten von Billionen Dollar gehandelt, und je mehr dieses Marktes onchain verlagert wird, desto größer sehen wir die Chance, unsere Absicherungsstrategie weiter zu diversifizieren“, fügte Young hinzu.
Wie wird Ethena tokenisierte Aktien für USDe verwenden?
Binance bStocks repräsentieren Anteile an Wertpapieren, die vom Emittenten BTech Holdings Limited gehalten werden. Berechtigte Nutzer können die Token über Binance in die entsprechenden Wertpapiere umwandeln, wo dies nach geltendem Recht zulässig ist.
Die Börse startete ihre ersten bStocks im Juni mit tokenisierten Versionen von Nvidia, Tesla, Circle, Micron und Sandisk. Die Assets sind 1:1 durch entsprechende Wertpapiere gedeckt und können für berechtigte Nutzer ohne Umtauschgebühren zwischen Aktien- und tokenisierter Form umgewandelt werden.
Anders als beim direkten Aktienbesitz bieten bStocks wirtschaftliches Exposure zu den verknüpften Wertpapieren, ohne den Token-Inhabern die mit dem Besitz der Aktien selbst verbundenen Stimmrechte zu verleihen.
Die Nachfrage nach dem Produkt wuchs nach dem Start schnell. Bis August hatte der Wert von Binance bStocks etwa 610,6 Millionen US-Dollar erreicht, womit das Produkt xStocks als zweitgrößten Emittenten tokenisierter Aktien in dem von Token Terminal verfolgten Datensatz überholte. Ondo Finance blieb zu diesem Zeitpunkt der größte Emittent.
Ethena plant, die tokenisierten Assets mit Short-Positionen in Aktien-Perpetual-Futures von Binance zu kombinieren. Gewinne oder Verluste der Spot-Position können daher durch Bewegungen der Derivateposition ausgeglichen werden, sodass die Finanzierung oder Basis zwischen den beiden Märkten die Hauptquelle der Rendite bleibt.
Binance hatte laut von Ethena bereitgestellten Zahlen mehr als 2,9 Milliarden US-Dollar offenes Interesse über Aktien-Perpetual-Futures. Das offene Interesse an den Produkten ist in diesem Jahr mit einer monatlichen Compound-Rate von 105 % gewachsen, während die Aktienbasis in den vergangenen sechs Monaten annualisiert durchschnittlich 3,56 % betrug.
Ethena USDe-Absicherung geht über Krypto-Basis-Trades hinaus
Das Absicherungsmodell von USDe hat sich bereits erheblich verändert, da Ethena neben seinen ursprünglichen Krypto-Basis-Positionen auch Kreditvergabe, Stablecoin-Liquidität und tokenisierte Real-World-Assets hinzugefügt hat.
Crypto.news berichtete zuvor, dass Krypto-Basis-Positionen Anfang Juli etwa 39 Millionen US-Dollar oder 1 % des Absicherungsportfolios von USDe ausmachten. DeFi-Kreditvergabe machte rund 46 % aus, während liquide Stablecoins 35 % und tokenisierte Real-World-Assets weitere 11,2 % ausmachten.
Institutionelle Kreditvergabe ist ein weiterer Teil der Allokation geworden. Ethena und FalconX starteten im August eine 1-Milliarden-Dollar-Fazilität, die es Vermögenswerten, die USDe besichern, ermöglicht, überbesicherte Kredite an institutionelle Kreditnehmer zu finanzieren. FalconX vergibt und bedient die Kredite über eine Zweckgesellschaft, während qualifizierte Verwahrstellen Sicherheiten im Wert von mehr als den ausstehenden Krediten halten.
Institutionelle Kreditvergabe machte Anfang Juli laut damals zitierten Ethena-Governance-Daten etwa 310 Millionen Dollar oder 6,9 % der USDe-Besicherung aus.
Die Hinzufügung von Aktien gibt dem Protokoll einen weiteren Markt, in dem es die Basisstrategie betreiben kann, die die ursprüngliche Grundlage von USDe bildete. Ethena erwartet, dass die Möglichkeit bei Aktien-Perpetuals schließlich deutlich größer werden wird als der entsprechende Krypto-Perpetual-Markt.
Binance Head of Exchange and Trading Shunyet Jan sagte, die wachsende Liquidität rund um bStocks und Aktien-Perpetuals schaffe mehr Anwendungsfälle für beide Produkte.
„Ethena betreibt eine der größten systematischen Strategien im Bereich digitaler Vermögenswerte, und ihre Expansion in tokenisierte Wertpapiere und Aktien-Perps ist ein klares Zeichen dafür, wie die Konvergenz von Krypto und traditionellen Vermögenswerten neue Chancen hervorbringen wird“, sagte Jan.
Binance-Aktienmärkte liefern die andere Seite des Trades
Binance hat einen Großteil des Jahres 2026 damit verbracht, neben seinem Krypto-Handelsgeschäft Aktienprodukte aufzubauen, wodurch Ethena sowohl tokenisierte Spot-Instrumente als auch Derivate innerhalb desselben Handelsökosystems erhält.
Die Börse öffnete im Juni berechtigten Nutzern außerhalb der Vereinigten Staaten den Zugang zu mehr als 7.000 US-Aktien und ETFs. Bruchteilkäufe beginnen bei 5 Dollar, während Nutzer Positionen mit USDT, USDC, BNB und ausgewählten Kryptowährungen finanzieren können.
bStocks folgten später in diesem Monat als tokenisierte Ebene des Aktienangebots. Berechtigte Inhaber können die Vermögenswerte rund um die Uhr handeln und unterstützte Token auf kompatible Self-Custody-Wallets abheben.
Die Aktivität im Traditional-Finance-Derivate-Geschäft von Binance ist zusammen mit dem Spot-Angebot gewachsen. Die TradFi-Perpetual-Futures der Börse erzeugten im August laut zuvor von The Block berichteten Zahlen ein Handelsvolumen von etwa 433,4 Milliarden Dollar. Aktienbezogene Kontrakte machten etwa 342,9 Milliarden Dollar des Gesamtvolumens aus.
Die Börse hat weiterhin Produkte rund um denselben Markt aufgebaut. Binance erklärte kürzlich, dass sein Direct-Stocks-Service innerhalb von 30 Tagen nach dem Start 1 Milliarde Dollar an von Nutzern gehaltenen US-Aktien überschritten habe, während das Handelsvolumen in diesem Zeitraum nahezu 3 Milliarden Dollar erreichte.
Aktien-Perpetuals bieten Händlern gehebelte Exposure, ohne dass sie Eigentümer der zugrunde liegenden Wertpapiere sein müssen, während bStocks tokenisierte Repräsentationen schaffen, die an von BTech Holdings gehaltene Wertpapiere gebunden sind. Ethenas Strategie nutzt die beiden Seiten zusammen, statt sie als separate gerichtete Trades zu behandeln.
Tokenisierte Aktien sind über Krypto-Plattformen hinweg gewachsen
Ethenas Allokation erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem tokenisierte Aktien zu einem der schneller wachsenden Teile des Marktes für reale Vermögenswerte geworden sind.
Im August zitierte Daten von Token Terminal bezifferten den von ihm erfassten Markt für tokenisierte Aktien auf etwa 2,7 Milliarden Dollar, verglichen mit rund 80 Millionen Dollar ein Jahr zuvor. Binances bStocks machten damals mehr als 600 Millionen Dollar aus, während Ondo Finance und xStocks weitere bedeutende Emittenten im Datensatz darstellten.
Binance Research schätzte zuvor, dass tokenisierte Aktien um 422 % gewachsen sind, als sich der breitere Markt für tokenisierte reale Vermögenswerte im Jahr 2026 ausweitete. Das Unternehmen erklärte, die Akzeptanz werde weiterhin von Faktoren wie Regulierung, Verwahrung, Markttiefe und Börsenunterstützung abhängen.
Traditionelle Marktprodukte sind unterdessen zu einem größeren Teil der Aktivität an Krypto-Börsen geworden. Binance Research erklärte, TradFi-gebundene Perpetual-Kontrakte hätten bereits früher in diesem Jahr etwa 10 % des Stablecoin-Handelsvolumens ausgemacht, wobei die Stablecoin-Abwicklung Nutzern einen Weg biete, traditionelle Vermögenswerte über bestehende Krypto-Konten zu handeln.
Ethenas Aktienallokation wird innerhalb des von seinem Risk Committee genehmigten Risikorahmens operieren und tokenisierte Spot-Positionen sowie entsprechende Perpetual-Hedges nutzen, während das Protokoll beginnt, seine Basisstrategie außerhalb von Krypto-Vermögenswerten einzusetzen.
