Verfasst von: Bu Shuqing, Wallstreetcn
Die Demokraten haben bei den US-Zwischenwahlen einen Erdrutschsieg errungen und nicht nur die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses zurückgewonnen, sondern auch in mehreren traditionellen Hochburgen der Republikaner Durchbrüche erzielt. Die politische Landschaft der USA steht vor einem bedeutenden Wandel, und die politische Agenda der Trump-Regierung für die nächsten zwei Jahre wird auf mehr Widerstand stoßen.
Laut einer von Xinhua zitierten Prognose der US-Medien vom 3. werden die Demokraten bei den Zwischenwahlen nicht nur die Kontrolle über das Repräsentantenhaus erringen, sondern auch in mehreren Schlüsselstaaten die Republikaner besiegen und Sitze im Senat gewinnen.
Nachdem sich die Aussicht auf einen demokratischen Durchmarsch im Kongress abzeichnete, fielen die US-Aktienfutures zeitweise stark, aber als die Anleger die Wahlergebnisse allmählich verdauten, hellte sich die Marktstimmung schnell auf, die Futures der wichtigsten Indizes erholten sich, die Nasdaq-100-Futures drehten von Verlusten ins Plus, und die Dow-Futures stiegen um mehr als 1 %. Gleichzeitig legten US-Staatsanleihen durchweg zu, der Dollar schwächte sich ab, und Gold kehrte über die Marke von 4000 Dollar zurück.
Das Research-Team der Saxo Bank ist der Ansicht, dass diese Wahl die US-Märkte in ein neues politisches Umfeld führen wird. Die Bank hat die 12 Fragen zusammengestellt, die für Anleger am wichtigsten sind, darunter Fiskalpolitik, Rendite von KI-Investitionen, Dollar-Entwicklung und globale Vermögensallokation.
1. Was bedeutet ein demokratischer Durchmarsch im Kongress für die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte?
Die wichtigste Veränderung ist, dass das politische Umfeld in Washington von einer relativ einheitlichen politischen Agenda zu politischem Stillstand übergehen könnte.
Trump bleibt US-Präsident, aber die Kontrolle der Demokraten über beide Kammern des Kongresses wird seine Gesetzgebungsagenda erheblich einschränken, insbesondere in den Bereichen Steuern, Fiskalstimuli und Staatsausgaben. Allerdings können auch die Demokraten die Politik nicht nach Belieben umschreiben, da Trump weiterhin über ein präsidentielles Vetorecht verfügt.
Daher ist in den nächsten zwei Jahren eher mit verstärkter politischer Konfrontation, erhöhter Kongressaufsicht und legislativem Stillstand zu rechnen, nicht mit einer sofortigen vollständigen Umkehrung der bestehenden Politik.
Für die Märkte bedeutet dies, dass die Sicherheit künftiger Fiskalstimuli abnimmt, während die Unsicherheit der Regulierungspolitik zunehmen könnte.
Die heutige Marktentwicklung spiegelt diese Besorgnis bereits teilweise wider.
US-Aktienfutures fielen zeitweise stark, was die Besorgnis der Anleger über eine strengere Regulierung des US-Technologiesektors und Änderungen in der Fiskalpolitik widerspiegelt. Gleichzeitig stiegen US-Staatsanleihen und der Dollar schwächte sich ab, was zeigt, dass die Märkte auch den künftigen US-Fiskalexpansions- und Wirtschaftswachstumspfad neu bewerten.
2. Bedeutet das, dass die Wirtschaftsagenda von Trump beendet ist?
Genauer gesagt, sie ist eingeschränkt, nicht vollständig abgebaut.
Der US-Kongress und das Weiße Haus verfügen über unterschiedliche politische Instrumente. Die Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten kann nicht direkt alle Politiken der Trump-Regierung beenden.
Konkret:
- Steuern und Fiskalstimuli: Neue Steuersenkungen und große Ausgabenprogramme werden schwieriger zu verabschieden sein, aber bestehende Steuergesetze verlieren nicht automatisch ihre Gültigkeit.
- KI und Technologiebranche: Der Kongress kann die Regulierungsaufsicht verstärken und neue Anreize einschränken, aber umfassende Regulierungsgesetze könnten weiterhin dem Veto des Präsidenten ausgesetzt sein.
- Handel und Zölle: Trump verfügt weiterhin über erhebliche exekutive Befugnisse, auch wenn diese rechtlichen Beschränkungen unterliegen. Die Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten bedeutet nicht, dass das Zollrisiko verschwindet.
- Energie und Geopolitik: Das Weiße Haus hat weiterhin bedeutenden Einfluss auf Außenpolitik, Sanktionen und militärische Entscheidungen.
- Personalbesetzungen: Wenn die Demokraten den Senat kontrollieren, könnten die von Trump nominierten Richter und hochrangigen Beamten schwieriger bestätigt werden.
Wirklich besorgniserregend ist, dass politische Konfrontationen weiter zu Ausgabenstreitigkeiten, Drohungen mit Regierungsstillständen und Marktvolatilität durch Schuldenobergrenzen eskalieren könnten.
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass der Markt möglicherweise zu schnell einen demokratischen Kongress mit einem schwächeren US-Wirtschaftswachstum gleichsetzt. Der Großteil des bestehenden politischen Rahmens bleibt bestehen, und der Investitionszyklus des privaten Sektors setzt sich fort.
3. Wird ein demokratischer Durchmarsch im Kongress zu niedrigerer Inflation und niedrigeren Zinsen führen?
Ein engerer Spielraum für Fiskalstimuli könnte einen Teil des Aufwärtsdrucks auf die Renditen von US-Staatsanleihen verringern, aber die Inflationsaussichten sind nicht so einfach.
Wenn die Wahrscheinlichkeit neuer deficitfinanzierter Stimuli sinkt, könnten auch die Markterwartungen an das Emissionsvolumen von US-Staatsanleihen und den langfristigen Finanzierungsbedarf sinken. Dies trägt dazu bei zu erklären, warum die Renditen von US-Staatsanleihen zurückgingen, als die Wahlergebnisse klarer wurden.
Heute legten US-Staatsanleihen durchweg zu, und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel im asiatischen Handel zeitweise um etwa 5 bis 6 Basispunkte, was die Erwartung einer schwächeren künftigen Fiskalexpansion widerspiegelt.
Aber schwächere Fiskalstimuli bedeuten nicht unbedingt sinkende Inflation. Zölle, Energiepreise, Löhne und Angebotsbeschränkungen könnten die Preise weiter nach oben treiben.
Für die Federal Reserve ändern die Wahlergebnisse nichts an ihren politischen Zielen. Wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt, die Inflation aber hoch bleibt, könnten geldpolitische Entscheidungen sogar komplexer werden.
Die Anlageimplikation ist, dass US-Staatsanleihen von schwächeren Wachstumserwartungen profitieren könnten, aber für eine nachhaltige Aufwärtsbewegung weiterhin Unterstützung durch Wirtschaftsdaten und Inflationstrends erforderlich ist und nicht nur kurzfristige Stimmungsschwankungen aufgrund der Wahl.
4. Warum sind Technologie- und KI-Aktien besonders stark betroffen?
Diese Wahl beschleunigt eine bereits begonnene Neubewertung der KI-Investitionslogik.
Vor den Zwischenwahlen stand die Technologiebranche bereits vor Fragen wie hohen Bewertungen, enormen Investitionsausgaben und der Frage, wie schnell KI-Investitionen tatsächlich in Gewinne umgewandelt werden können. Die Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten fügt diesen Bedenken eine neue Variable hinzu: Regulierungsaufsicht.
Es gibt hauptsächlich drei Risiken:
- Verstärkte Regulierungsaufsicht: Der Kongress könnte mehr Untersuchungen gegen KI-Unternehmen einleiten, etwa in den Bereichen Wettbewerb, Verbraucherschutz, Datenschutz und Modellsicherheit.
- Mehr Einschränkungen für Rechenzentren: Der Stromverbrauch von Rechenzentren, die Netzkosten, die Wassernutzung und die Projektgenehmigung könnten strenger geprüft werden. Widerstand lokaler Gemeinden könnte die Kosten erhöhen und Projekte verzögern.
- Investitionsausgaben unter strengerer Prüfung: Ein straferes Regulierungsumfeld könnte Anleger dazu bringen, höhere Anforderungen an die Finanzierungsfähigkeit und Gewinnaussichten der KI-Infrastruktur zu stellen.
Darüber hinaus könnte die Kongressaufsicht die Entwicklung von KI-Sicherheitsstandards, unabhängigen Modellbewertungen und Rechenschaftsmechanismen für Rechenzentrumsentwickler vorantreiben.
Die heutige Entwicklung asiatischer Technologieaktien spiegelt diese Besorgnis bereits wider. Der südkoreanische Aktienmarkt fiel zeitweise um etwa 4 %, und auch der japanische Aktienmarkt wurde von der Abkühlung des KI-Handels getroffen. Anleger befürchten, dass ein strengerer KI-Regulierungskurs der Demokraten den Bau von Rechenzentren und verwandte Infrastrukturinvestitionen beeinträchtigen könnte.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass die USA vollständig zu einer Anti-KI-Politik übergehen werden. Beide Parteien haben ein erhebliches gemeinsames Interesse daran, die KI-Führungsrolle der USA zu erhalten.
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass dieser politische Wandel einen Katalysator für die Neubewertung der KI-Branche darstellt, aber das tieferliegende Problem ist: Anleger sind zunehmend nicht mehr bereit, Unternehmen allein dafür zu belohnen, dass sie ihre KI-Ausgaben erhöhen; sie beginnen, einen klaren Weg zu den Investitionsrenditen zu verlangen.
5. Bedeutet das, dass der KI-Boom-Zyklus bald endet?
Nein, aber die KI-Branche könnte sich von einem Investitions-expansiven Zyklus zu einem Profitabilitätszyklus wandeln.
Zuvor konnten Unternehmen belohnt werden, solange sie ihre KI-Rechenkapazität und Infrastruktur ständig ausweiteten. Heute beginnen Anleger, strengere Fragen zu stellen: Wer bezahlt diese Expansion? Wie viel Schulden sind damit verbunden? Wie lange dauert es, bis neue Kapazitäten in Umsatz umgewandelt werden? Und wer letztendlich die wirtschaftlichen Erträge in der KI-Wertschöpfungskette erhält?
Die Saxo Bank unterteilt KI-Investitionsziele in drei Kategorien:
Erste Kategorie: Etablierte Branchenführer.
Dazu gehören profitable Plattformunternehmen, zentrale Chiphersteller und Speicherproduzenten. Diese Unternehmen haben relativ solide Bilanzen und eine klarere Nachfrage, weshalb sie widerstandsfähiger sind, aber auch sie können eine Bewertungskontraktion nicht vollständig vermeiden.
Zweite Kategorie: Kapitalintensive Infrastrukturunternehmen.
Dazu gehören Rechenzentrumsentwickler und hochverschuldete Rechenkapazitätsanbieter. Diese Unternehmen sind größeren Finanzierungs-, Stromversorgungs- und Regulierungsrisiken ausgesetzt, und ihr Geschäftsmodell hängt stärker von kontinuierlich steigenden Investitionsausgaben ab.
Dritte Kategorie: KI-Anwendungsunternehmen.
Diese Unternehmen nutzen KI, um Produktionseffizienz, Margen und Kundenerlebnis zu verbessern, ohne die enormen Investitionen in den gesamten KI-Infrastrukturaufbau allein tragen zu müssen.
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass die nächste Phase der KI-Investitionen möglicherweise Unternehmen der dritten Kategorie bevorzugt und gleichzeitig eine selektive Allokation in Unternehmen der ersten Kategorie beibehält.
Dies bedeutet auch, dass sich einige der besseren KI-Investitionsmöglichkeiten in Zukunft außerhalb traditioneller Halbleiter- und Hyperscale-Cloud-Unternehmen ergeben könnten.
6. Ist jetzt die Gelegenheit, bei US-Technologieaktien einzusteigen?
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass eine selektive Positionierung möglich ist, aber man nicht den gesamten Technologiesektor kaufen sollte, nur weil die Kurse gefallen sind.
Aus technischer Sicht hat der 14-Tage-Relative-Stärke-Index (RSI) der Nasdaq-100-Futures bereits nahezu 30 erreicht und ist in den überverkauften Bereich eingetreten. Dies könnte die Voraussetzungen für eine kurzfristige Erholung schaffen, insbesondere da die Marktpositionierung übermäßig konzentriert ist und die Anlegerstimmung deutlich schwächer geworden ist. Andererseits haben die Nasdaq-Futures die 200-Tage-Linie bereits unterschritten, was bedeutet, dass technische Verkäufe und neue Short-Positionen die Marktvolatilität weiter verlängern könnten.
Dass die US-Aktienfutures heute von einem starken Rückgang am Morgen anschließend ihre Verluste wieder wettgemacht haben, spiegelt ebenfalls die schnellen Veränderungen der Kräfteverhältnisse zwischen Bullen und Bären am Markt wider. Eine kurzfristige Erholung bedeutet jedoch nicht, dass die AI-Investitionslogik bereits repariert wurde.
Der Schlüssel liegt darin, zwischen einer technischen Erholung und einer Neubewertung der Fundamentaldaten zu unterscheiden.
Für langfristige Anleger bevorzugt die Saxo Bank AI-Führungsunternehmen mit Profitabilität, solider Bilanz, reifem Kundenstamm und der Fähigkeit, kontinuierlich Cashflow zu generieren. Im Gegensatz dazu ist bei hochverschuldeten Infrastrukturunternehmen, deren Geschäftsmodell von kontinuierlichem Capex-Wachstum und reibungslosem Zugang zu Finanzierung abhängt, größere Vorsicht geboten.
Anleger sollten auch nicht davon ausgehen, dass sinkende US-Staatsanleiherenditen alle Wachstumsaktien retten können. Niedrigere Diskontsätze sind zwar vorteilhaft für die Bewertung, aber wenn sich die Gewinnerwartungen der Unternehmen gleichzeitig verschlechtern, könnte diese Unterstützung aufgehoben werden.
Die Empfehlung der Saxo Bank lautet: Qualitätsassets schrittweise und selektiv kaufen, anstatt zu versuchen, den Boden präzise zu treffen. Einschließlich der bevorstehenden Bilanzveröffentlichung von Nvidia werden die Unternehmensgewinne die AI-Investitionslogik besser auf die Probe stellen als das Wahlergebnis selbst.
Laut einem früheren Artikel von Wallstreetcn kam Mike Wilson, Chef-US-Aktienstratege von Morgan Stanley, zu einer ähnlichen Einschätzung.
Wilson erklärte in einem am Montag veröffentlichten Kundenbericht, dass die US-Zwischenwahlen unabhängig vom Ergebnis zu einem klassischen „Clearing Event“ werden könnten. Mit dem Ende der Wahlen dürfte die Marktunsicherheit deutlich nachlassen, und hochwertige zyklische Aktien könnten Kaufgelegenheiten bieten.
Historische Daten stützen diese Einschätzung. Wilson zitierte Daten, denen zufolge Large-Cap-Aktien seit 1982 in den sechs Monaten nach Zwischenwahlen im Durchschnitt um etwa 15 % (marktkapitalisierungsgewichtet) bis 16 % (gleichgewichtet) gestiegen sind und sich der Anstieg im darauffolgenden Jahr weiter auf etwa 22 % ausweitete.
7. Wie werden sich US-Aktien, US-Anleihen, Wechselkurse und Rohstoffe entwickeln, nachdem die Demokraten den Kongress erobert haben?
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass der Markt nach einem Erdrutschsieg der Demokraten im Kongress eine Phase erhöhter politischer Unsicherheit und divergierender Asset-Performance erleben könnte.
Der Spielraum für fiskalische Stimuli ist begrenzt, und zusammen mit Bedenken hinsichtlich AI-Regulierung und massiver Capex könnten US-Aktien, insbesondere Technologiewerte, kurzfristig weiter unter Druck bleiben und die Volatilität zunehmen. Allerdings zeigen einige Technologiewerte bereits Anzeichen von Überverkauftheit; sollten die Unternehmensgewinne stark bleiben, könnte der Markt auch eine Erholung erleben.
Im Vergleich dazu könnten US-Anleihen und Gold weiterhin von Kapitalzuflüssen profitieren: Die abkühlenden Erwartungen an fiskalische Stimuli könnten die US-Staatsanleiherenditen weiter sinken lassen; der Dollar könnte aufgrund nachlassender Zinsvorteile schwächer werden, was Gold unterstützt. Euro, Yen und einige Schwellenländerwährungen könnten ebenfalls von einem schwächeren Dollar profitieren, aber ihre jeweiligen wirtschaftlichen Fundamentaldaten bleiben wichtige Einflussfaktoren. Die Ölpreisentwicklung ist komplexer: Wachstumssorgen könnten die Ölpreise belasten, aber bei einer erneuten Eskalation der Iran-Situation könnten die Ölpreise schnell steigen.
Die heutige Marktentwicklung spiegelt diese Einschätzung in vielerlei Hinsicht wider. US-Anleihen legten zu, der Dollar schwächte sich ab, und Gold stieg wieder über 4.000 US-Dollar, was zeigt, dass Anleger ihre Erwartungen an die US-Finanzpolitik und die Zinsaussichten anpassen.
Dass die US-Aktienfutures von starken Verlusten zu einer Erholung übergingen, zeigt jedoch auch, dass der Markt US-Assets nicht aufgrund des Wahlsiegs der Demokraten umfassend bearish sieht. Ob die Unternehmensgewinne den Druck durch politische Unsicherheit ausgleichen können, bleibt der Schlüssel für die weitere Entwicklung der US-Aktien.
8. Tritt der Dollar in eine länger anhaltende Abwärtsphase ein?
Die Dollarschwäche hat eine gewisse Logik, aber es ist noch zu früh, das Ende der US-Wirtschaftsausnahme zu erklären.
Kurzfristig ist die Logik relativ klar: Sinkende Erwartungen an fiskalische Stimuli könnten die US-Staatsanleiherenditen drücken und damit den Zinsvorteil des Dollars schwächen.
Gleichzeitig könnte die zunehmende Unsicherheit über die Führungsrolle der US-Technologiebranche internationale Anleger dazu veranlassen, ihre Portfolios neu zu diversifizieren und die konzentrierte Allokation in US-Assets zu reduzieren.
Heute schwächte sich der Dollar-Index ab, der Dollar erreichte zeitweise ein Einmonatstief, und Währungen wie Euro und Yen erhielten Unterstützung. Gold profitierte ebenfalls von der Dollarschwäche und durchbrach weiter die Marke von 4.000 US-Dollar.
Die endgültige Richtung des Dollars hängt jedoch weiterhin von den Wachstums- und Zinsunterschieden zwischen den USA und anderen Volkswirtschaften ab. Sollte die US-Wirtschaft weiterhin andere große Volkswirtschaften übertreffen oder sollten geopolitische Spannungen weiter eskalieren, könnte die Dollar-Nachfrage wieder anziehen.
Die Empfehlung der Saxo Bank ist, dass Anleger eine übermäßig konzentrierte Dollar-Exposure reduzieren können, aber nicht voreilig auf einen einseitigen, starken Dollar-Verfall wetten sollten.
9. Gibt es noch Aufwärtspotenzial bei US-Staatsanleihen? Sind Duration-Assets wieder attraktiv?
Diese Wahl hat die taktische Investitionslogik für US-Staatsanleihen gestärkt.
Eine demokratische Kontrolle des Kongresses könnte weitere fiskalische Stimuli begrenzen, und Anleger beginnen daher, das US-Wirtschaftswachstum, den Finanzierungsbedarf der Regierung und die Zinsentwicklung neu zu bewerten.
Dies könnte den Anleihemarkt über zwei Wege stützen:
Erstens durch sinkende Wachstumserwartungen, zweitens durch einen möglichen Rückgang der Fiskalexpansionsprämie, die zuvor in den Anleiherenditen enthalten war.
Heute legten US-Staatsanleihen durchweg zu; die Erwartung, dass künftige Ausgabenpläne und Steuersenkungspläne blockiert werden könnten, war einer der wichtigen Gründe für die Unterstützung der Anleihen.
Aber politische Blockade bedeutet nicht, dass das US-Schuldenproblem gelöst ist. Unabhängig davon, welche Partei den Kongress kontrolliert, stehen die USA weiterhin vor enormen Zinsausgaben und strukturellem fiskalischem Druck.
Bei der Allokation bevorzugt die Saxo Bank hochwertige Anleihen mittlerer Duration, anstatt aggressiv auf die längsten Laufzeiten der Renditekurve zu wetten.
Der mittlere Abschnitt der US-Staatsanleiherenditekurve könnte eine attraktivere Kombination aus Rendite und Kursgewinnen bieten, insbesondere bei einer Wachstumsverlangsamung.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass bei einem Wiederanstieg der Inflation oder steigenden Laufzeitprämien die Renditen langfristiger Staatsanleihen trotz schwächeren Wirtschaftswachstums weiter steigen könnten.
10. Wird Gold zum Gewinner der US-Zwischenwahlen?
Die unterstützenden Faktoren für Gold sind relativ günstig: sinkende US-Staatsanleiherenditen, ein schwächerer Dollar und wieder zunehmende politische Unsicherheit.
Heute stieg der Goldpreis wieder über die Marke von 4.000 US-Dollar. Reuters berichtete, dass Spotgold zeitweise um 2,4 % auf 4.021,68 US-Dollar pro Unze stieg. Der schwächere Dollar und die gesunkenen Anleiherenditen boten direkte Unterstützung für den Goldpreis.
Darüber hinaus ist die Investitionsattraktivität von Gold nicht auf diese Wahl beschränkt. Geopolitische Spannungen, Sorgen um die fiskalische Nachhaltigkeit und der Wunsch der Anleger, übermäßig konzentrierte Aktienportfolios zu diversifizieren, stützen weiterhin die langfristige Allokationslogik für Gold.
Anleger müssen jedoch zwischen Gold als Portfolio-Diversifizierungsinstrument und Gold als kurzfristigem Wahlhandelsinstrument unterscheiden.
Sollten die US-Staatsanleiherenditen wieder steigen oder der Dollar erneut stärker werden, könnte Gold weiterhin korrigieren. Auch die geopolitische Lage ist ein wichtiges Risiko, insbesondere wenn der Konflikt zwischen den USA und dem Iran weiter eskaliert, könnte der Goldmarkt neuen Belastungen ausgesetzt sein.
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass Gold weiterhin als strategisches Asset zur Absicherung gegen Inflation, geopolitische Schocks und politische Unsicherheit geeignet ist, nicht als Instrument zur Jagd nach kurzfristigen Wahlbewegungen.
11. Sollte man jetzt von US-Assets auf internationale Märkte umschichten?
Diese Wahl hat die Gründe für Diversifizierung weiter gestärkt, bedeutet aber nicht, dass Anleger US-Aktien aufgeben sollten.
US-Unternehmen verfügen weiterhin über deutliche Vorteile in Technologieführerschaft, Profitabilität, Innovation und Kapitalzugang. Politische Blockade beseitigt diese Vorteile nicht direkt.
Allerdings war der US-Aktienmarkt zuvor stark auf große Technologiewerte konzentriert, und Anleger könnten zunehmend bezweifeln, ob diese Unternehmen auf dem aktuell hohen Bewertungsniveau weiterhin Überrenditen erzielen können.
Die Saxo Bank sieht drei Richtungen, die Beachtung verdienen:
Asiatische Märkte: Selektives Augenmerk auf chinesische Technologieunternehmen und Unternehmen, die von der Verbreitung heimischer AI-Anwendungen profitieren.
Ausweitung des Anlageuniversums innerhalb der US-Aktien: Beachtung gleichgewichteter Indexallokationen, hochwertiger Unternehmen außerhalb der großen Technologiewerte, des Gesundheitssektors und von Unternehmen, die AI zur Verbesserung ihrer Margen nutzen können.
Multi-Asset-Diversifizierung: Anleihen mittlerer Duration und Gold als ergänzende Assets nutzen, anstatt sich für Portfoliorenditen vollständig auf den Aktienmarkt zu verlassen.
Die heutige Entwicklung an den asiatischen Märkten zeigt auch, dass die globale Asset-Rotation nicht einfach ein Kapitalabfluss aus den USA in andere Märkte ist. Der südkoreanische Aktienmarkt fiel zeitweise um etwa 4 % und drehte anschließend ins Plus; die Auswirkungen auf verschiedene Märkte unterscheiden sich, wobei Märkte mit hohem Technologieanteil besonders anfällig für Veränderungen der AI-Regulierungserwartungen sind.
Es ist zu beachten, dass eine Korrektur bei US-Technologiewerten nicht bedeutet, dass alle internationalen Aktienmärkte steigen werden. Bei einer umfassenden Risikoaversion könnten globale Aktienassets alle unter Druck geraten.
12. Welche Faktoren könnten die aktuelle negative Marktreaktion umkehren? Worauf sollte man bis Jahresende achten?
Die Saxo Bank ist der Ansicht, dass drei Hauptfaktoren die Marktstimmung umkehren könnten.
Zunächst die Gewinnentwicklung von KI-Unternehmen.
Wenn führende Technologieunternehmen nachweisen können, dass sich die Kapitalausgaben in Umsatz und Gewinn niederschlagen, könnten die Sorgen des Marktes über den KI-Investitionszyklus nachlassen. Anleger sollten die Geschäftsberichte von Nvidia, die Investitionsausgabenprognosen der Hyperscaler, die Finanzierung von Rechenzentren sowie die Auftragslage der Halbleiterbranche im Auge behalten.
Zweitens die US-Wirtschaftsdaten.
Bleiben die Beschäftigungs- und Wirtschaftswachstumsdaten robust, könnte die Markterwartung, dass politische Blockaden die US-Wirtschaft spürbar schwächen würden, infrage gestellt werden. Gleichzeitig könnte sich der bisherige Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen umkehren, falls sich die Inflation als hartnäckig erweist.
Drittens ein Rückgang der politischen Unsicherheit.
Sollten Anleger zunehmend zu der Auffassung gelangen, dass der neue Kongress zwar politischen Lärm verursachen, aber tatsächlich kaum substanziellen Schaden für KI-Investitionen anrichten kann, könnte ein Teil der zuvor in den Markt eingepreisten Regulierungsrisikoprämie verschwinden.
Neben diesen drei Umkehrkatalysatoren lohnt es sich, bis zum Jahresende vier weitere Fragen kontinuierlich zu verfolgen:
Verlangsamen sich die KI-Ausgaben tatsächlich, oder beginnt der Markt lediglich, eine bessere Kapitalrendite einzufordern? Besonders zu beobachten sind die Geschäftsberichte von Nvidia, die Investitionsausgabenprognosen der Cloud-Giganten, die Finanzierung von Rechenzentren und die Auftragslage der Halbleiterbranche.
Resultiert der Rückgang der Renditen von US-Staatsanleihen aus einer Verbesserung der Inflationserwartungen oder aus einer Verschlechterung der Wachstumserwartungen? Beide Szenarien haben völlig unterschiedliche Auswirkungen auf Aktien- und Kreditmärkte.
Kann die Schwäche des Dollars anhalten? Sollte der Dollar weiter fallen, würde dies asiatische Aktienmärkte, Schwellenländerwährungen und Gold stärker stützen.
Könnte sich eine politische Blockade zu einer fiskalischen Konfrontation ausweiten? Haushaltsverhandlungen, Fortschritte bei der Schuldenobergrenze, Untersuchungen durch Kongressausschüsse sowie neue Beschränkungen für Rechenzentren auf Bundesstaatsebene könnten alle zur Quelle der nächsten Marktvolatilität werden.
Die kommenden zwei Monate werden zeigen, ob diese Zwischenwahlen lediglich eine ohnehin bereits laufende Vermögensumschichtung am Markt beschleunigt haben oder ob sie eine tiefgreifendere Verschiebung der Marktführerschaft bedeuten.
Für Anleger ist ein Erdrutschsieg der Demokraten im Kongress kein einfaches Bären- oder Bullensignal. Die heutige Entwicklung der globalen Märkte – zunächst ein Rückgang, dann ein Anstieg – zeigt gerade, dass der Markt gleichzeitig die Auswirkungen politischer Unsicherheit und einer Verlangsamung der fiskalischen Expansion abwägt.
In der Folge werden weniger das Wahlergebnis selbst als vielmehr die Frage, ob KI-Investitionen ihre Rendite einlösen können, wie sich die US-Finanzpolitik entwickelt und ob der Dollar sowie die Renditen von US-Staatsanleihen ihre aktuelle Richtung beibehalten können, den weiteren Marktverlauf bestimmen.
