原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
Als "erster inländischer Speicher-Aktie" ist Changxin Technology heute endlich an der STAR Market gelistet und schloss am ersten Tag mit einem Plus von 465,8%, einem Tagesumsatz von über 140 Milliarden und einer Marktkapitalisierung von 3,28 Billionen Yuan.
Gleichzeitig durchbrach das Unternehmen am ersten Handelstag mehrere Rekorde, darunter "erster Technologiewert mit einer Marktkapitalisierung von über 3 Billionen Yuan bei Börsengang", "Spitzenreiter der Marktkapitalisierung an der STAR Market", "erste Einzelaktie mit einem Tagesumsatz von über 100 Milliarden Yuan" und "erster Neuling mit einem Umsatz von über 100 Milliarden Yuan und einer Umschlagshäufigkeit von über 50%" – allesamt historische Rekorde im A-Aktien-Markt.
Nachdem sich die Marktentwicklung am ersten Handelstag gelegt hat, stellt sich die nächste Frage: Kann der Aktienkurs von Changxin Storage weiter steigen? Wie hoch ist das Kursziel? Derzeit gibt es in der Marktmeinung noch gewisse Unterschiede.
Debatte über die zukünftige Kursentwicklung von Changxin: Nomura Securities prognostiziert einen Anstieg auf 116 Yuan, Northeast Securities gibt eine PE-Bewertung von 10-15 ab
Als derzeit "viertgrößter und größter chinesischer" Speicherriese ist die Marktposition von Changxin Storage unbestritten.
Laut den von Changxin in der Börsenzulassungsmitteilung veröffentlichten Daten erwartet das Unternehmen für das erste Halbjahr 2026 einen Umsatz von 110 bis 120 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 612,53% bis 677,31% im Vergleich zum Vorjahr; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn wird auf 50 bis 57 Milliarden Yuan geschätzt, ein Anstieg von 2244,03% bis 2544,19%. Vor diesem Hintergrund haben viele Institutionen ihre eigenen Prognosen abgegeben.
Meinung 1: Nomura Securities gibt Kaufempfehlung, Kursziel 116 Yuan, Marktkapitalisierung über 7,7 Billionen Yuan
Heute Morgen veröffentlichte die internationale Investmentbank Nomura Securities (kurz Nomura) einen Bericht, in dem sie Changxin (CXMT) ein "Kaufen"-Rating und ein Kursziel von 116 Yuan gab, was einem KGV von 20 entspricht und einem impliziten Anstieg von 1239,5% bedeutet. Diese Bewertung ist doppelt so hoch wie die des US-Speicherriesen Micron (MU) und bedeutet, dass der Aktienkurs von Changxin Technology im Vergleich zum IPO-Preis um etwa das 13,4-fache steigen würde, was einer Marktkapitalisierung von etwa 7,76 Billionen Yuan entspricht.
Bemerkenswert ist, dass Nomura im Berichtstitel den industriellen Wert von Changxins DRAM-Chips mit der "Perle auf der Krone Chinas" vergleicht. Nach ihrem Modell wird der Umsatz von Changxin von 61,8 Milliarden Yuan im Jahr 2025 auf 290,7 Milliarden Yuan im Jahr 2026, 560,8 Milliarden Yuan im Jahr 2027 und schließlich 773,3 Milliarden Yuan im Jahr 2028 steigen; Nomura erwartet auch, dass der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn von weniger als 1,9 Milliarden Yuan auf 130,3 Milliarden Yuan im Jahr 2026, 277,2 Milliarden Yuan im Jahr 2027 und 393,1 Milliarden Yuan im Jahr 2028 ansteigt. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für den Umsatz wird auf 63% und für den Nettogewinn auf 74% geschätzt.
Bemerkenswert ist, dass Nomuras Prognose eines fast 2,4-fachen Anstiegs gegenüber der aktuellen Marktkapitalisierung nicht aus der Luft gegriffen ist, sondern auf einer umfassenden Bewertung von Faktoren wie Kapazitätserweiterung, technologischer Aufrüstung und Preiserhöhungen basiert und auch mit Changxins aktueller Produktstruktur, dem Speicher-Superzyklus und der Verwendung der späteren Mittel zusammenhängt. Für weitere Bewertungslogik wird die Lektüre von "13-fache Aufwärtsbewertung von Changxin Technology?" empfohlen.
Laut dem Prospekt von Changxin Technology werden von den 57,9 Milliarden Yuan, die durch den IPO aufgebracht wurden, 7,5 Milliarden Yuan für die technologische Aufrüstung der Massenproduktionslinie für Speicher-Wafer, 13 Milliarden Yuan für die Kernprozess-Technologieaufrüstung von DRAM-Speichern und 9 Milliarden Yuan für die vorausschauende Technologieforschung und -entwicklung verwendet. Der Markt geht allgemein davon aus, dass die letzten 9 Milliarden Yuan für die HBM-Forschung verwendet werden, also das Kerngeschäft von Speicherriesen wie SK Hynix und Micron – AI-Chip-Hochbandbreitenspeicher.
Mit anderen Worten: Changxin gibt sich nicht mit dem derzeitigen Hauptgeschäft DRAM zufrieden, sondern strebt auch eine Expansion in margenstarke und nachfragestarke Bereiche wie HBM an.
Meinung 2: Northeast Securities schätzt Bewertungsspanne auf 3,2-5,7 Billionen Yuan
Im Vergleich zu den extrem optimistischen Nomura Securities ist die Aufwärtsspanne von Northeast Securities relativ konservativ, bietet aber dennoch ein Aufwärtspotenzial von über 42% gegenüber der aktuellen Marktkapitalisierung.
Um eine angemessene Bewertung für Changxin Technology zu ermitteln, hat Northeast Securities die Marktkapitalisierung aus den folgenden drei Perspektiven referenziert:
- Marktanteilsbasierte Bewertungsperspektive: Unter Verwendung von US-Aktien als Bewertungsreferenz werden durch vergleichende Analyse der Marktanteile von Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics, SanDisk usw. im DRAM- und NAND-Markt deren Marktkapitalisierungen für verschiedene Geschäftsbereiche aufgeteilt. Unter Berücksichtigung des langfristigen Marktanteils von Changxin ergibt sich eine Zielmarktkapitalisierung von 3,49 Billionen Yuan.
- Rentabilitätsaufteilungsperspektive: Durch Aufschlüsselung der historischen Umsatz- und Kostenstruktur von Changxin Technology und unter Verwendung von Preis und Kapazität als Kernvariablen werden die Gewinne für dieses und nächstes Jahr prognostiziert. Für 2027 wird ein den Aktionären zurechenbarer Nettogewinn von 284,8 Milliarden Yuan erwartet, bei einem KGV von 10-15 ergibt sich eine Zielmarktkapitalisierung von 2,85-4,27 Billionen Yuan.
- Marktkapitalisierung pro Kapazitätseinheit: Berechnung der Marktkapitalisierung pro Kapazitätseinheit im DRAM-Geschäft von börsennotierten Speicherunternehmen im Ausland und darauf basierend eine Zielmarktkapitalisierung von 3,22-3,99 Billionen Yuan.
Für detaillierte Berechnungen und Argumentationsprozesse wird die Lektüre von "Geburt des neuen 'Aktienkönigs' im A-Aktien-Markt, wie bewertet man Changxin angemessen?" empfohlen.
Meinung 3: Mehrere ETF-Fonds warnen vor möglicher Abweichung des ETF-Nettoinventarwerts vom IOPV am ersten Handelstag von Changxin
Heute Morgen, am Vorabend der Börsennotierung von Changxin Technology, gaben mehrere ETF-Fondsmanager wie China Asset Management und Harvest Fund Management Warnhinweise heraus, dass einige ihrer ETFs an der Zeichnung von Changxin Technology teilgenommen haben und diese zum Emissionspreis bewerten. Der indikative Nettoinventarwert (IOPV) des ETFs enthält jedoch nur den Emissionspreis von Changxin Technology, nicht die Marktpreisschwankungen. Daher kann der IOPV des ETFs am ersten Handelstag von Changxin Technology vom tatsächlichen Nettoinventarwert abweichen. Anleger werden gebeten, die damit verbundenen Anlagerisiken zu beachten.
Dazu erklärte ein ETF-Fondsmanager, dass ETF-Zeichnungen von Fondsgesellschaften in der Regel zusammen mit aktiven Aktienfonds durchgeführt werden. Der IOPV eines ETFs wird streng nach der PCF-Liste berechnet, wobei gesperrte, nicht im Index enthaltene Aktien wie Neuemissionen nicht berücksichtigt werden. Der starke Anstieg von Changxin Technology am ersten Handelstag führt dazu, dass der tatsächliche Nettoinventarwert der an der Zeichnung beteiligten ETFs etwas höher ist als der IOPV, was tatsächlich eine Abweichung darstellt. In diesem Fall könnten mögliche Arbitrage-Strategien darin bestehen, den ETF zu kaufen und gleichzeitig mit Derivaten abzusichern, um nur das abweichende Überrendite-Risiko zu behalten.
In einfachen Worten: Der von Anlegern gesehene IOPV (Referenzwert) wird auf Basis des Emissionspreises von Changxin von 8,66 Yuan berechnet, aber der tatsächliche Nettoinventarwert des Fonds wird zum Marktpreis berechnet. Daher unterschätzt der IOPV den tatsächlichen Wert des Fonds erheblich, was wie ein Abschlag aussieht. Im Wesentlichen liegt dies daran, dass der Eröffnungskurs von Changxin stark gestiegen ist, aber die Anzeige des Anlagesystems eine Verzögerung aufweist, um zu vermeiden, dass Anleger aufgrund von Marktschwankungen ETF-Anteile zu einem hohen Preis kaufen und dadurch Anlageverluste erleiden.
Meinung 4: Analysten glauben, dass der starke Anstieg von Changxin bei Börsengang die globale DRAM-Knappheit nicht ändern wird
Heute veröffentlichte Melvin, Analyst bei Milk Road AI, eine Analyse des starken Anstiegs des Aktienkurses von Changxin Technology.
Er sagte, dass der globale DRAM-Marktanteil von Changxin Storage in weniger als einem Jahr von unter 4% auf etwa 7,7%-8% gestiegen sei, und der Umsatz im ersten Quartal dieses Jahres sei im Jahresvergleich um 719% auf 50,8 Milliarden Yuan gestiegen. Dieses Wachstum ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Samsung, SK Hynix und Micron mehr Kapazitäten auf AI-Serverspeicher (insbesondere HBM) verlagert haben, was zu einer Angebotslücke im traditionellen DDR5- und LPDDR5-Markt geführt hat, die Changxin Storage genutzt hat, um die Nachfrage nach Low-End-DRAM zu decken.
Allerdings reicht die derzeitige Produktionskapazität von Changxin Storage bei weitem nicht aus, um die globale Nachfrage zu decken. Derzeit beträgt die monatliche Wafer-Kapazität etwa 290.000 bis 320.000 Wafer, verglichen mit etwa 630.000 bei Samsung und etwa 500.000 bei SK Hynix. Darüber hinaus schränken die US-Exportbeschränkungen für fortschrittliche Lithografiegeräte die weitere Expansionsgeschwindigkeit von Changxin Storage ein.
Er glaubt, dass Changxin Storage kurzfristig immer noch Schwierigkeiten haben wird, in den HBM-Markt einzusteigen, und daher das Angebots-Nachfrage-Gefüge im AI-Speicher nicht verändern wird. Samsung, SK Hynix und Micron werden weiterhin ihre Vorteile bei margenstarken Produkten wie HBM, Server-DRAM und LPDDR5X behalten, und der globale Speichermangelzyklus könnte anhalten.
Kurz gesagt, der Analyst glaubt, dass der starke Anstieg von Changxin bei Börsengang nicht direkt in einen linearen Anstieg des Marktanteils und ein explosionsartiges Angebotswachstum in der Speicherbranche umschlagen wird, und gibt aus einer eher rationalen Erwartungshaltung eine relativ neutrale Prognose für die Marktkapitalisierung und die Kursentwicklung ab.
Meinung 5: Long/Short-Divergenz auf der Chain, Adressen aus China und den USA bullish, Adressen aus Südkorea bearish
Abgesehen von den Institutionen und Analysten gibt es auch auf der Chain vor dem Handel von ChangXin Technology deutliche Long/Short-Unterschiede.
Laut HyperInsight-Monitoring zeigten die auf Hyperliquid identifizierbaren ChangXin-Wallets am Vorabend des Listings: Wallets aus den USA, Hongkong und dem chinesischen Festland waren insgesamt bullish, während Wallets mit südkoreanischem Label die Hauptakteure bei Short-Positionen in dieser Stichprobe waren.
Dabei hielten südkoreanische Wallets Short-Positionen im Wert von etwa 760.000 USD, was etwa dem 38-fachen der Long-Positionen entspricht; Wallets mit taiwanesischem Label waren ebenfalls bearish, mit einem Netto-Short von etwa 329.000 USD.
Auf der Long-Seite:
- Wallets mit US-Label hielten Long-Positionen von 1,6 Mio. USD und Short-Positionen von 345.000 USD, mit einem Netto-Long von etwa 1,255 Mio. USD;
- Wallets mit Hongkong-Label hielten Long-Positionen von 1,3 Mio. USD und Short-Positionen von 431.000 USD, mit einem Netto-Long von etwa 869.000 USD;
- Wallets mit Festland-China-Label hielten nur Long-Positionen von 83.000 USD und Short-Positionen von 16.000 USD, mit einem Netto-Long von etwa 67.000 USD.
Angenommen, die Short-Positionen von 760.000 USD der südkoreanischen Wallets wurden alle vor Handelsbeginn zu einem einheitlichen Preis von 6,48 USD eröffnet, danach nicht angepasst und mit 1-fachem Hebel berechnet, dann hätten die Short-Positionen einen theoretischen Verlust von etwa 48.500 USD, was einer Verlustrate von etwa 6,4 % entspricht. Betrachtet man die heutigen Schlussdaten, sind die Bullen mit vollen Händen zurückgekehrt.
Meinung 6: Der Aufwärtstrend von ChangXin wird voraussichtlich mehrere Tage anhalten, niedrige Liquidität und hohe Marktkapitalisierung werden weiterhin FOMO auslösen
Abgesehen von den obigen Informationen ist die vorherrschende Meinung im Kryptomarkt weiterhin zuversichtlich bezüglich des weiteren Anstiegs von ChangXin Memory.
Die Hauptargumente sind:
Erstens beträgt der frei handelbare Anteil der ChangXin-Aktien derzeit nur 6,63 %, was dem frühen Listing von SpaceX (SPCX) sehr ähnlich ist;
Zweitens bleibt der Speicher-Superzyklus das Hauptthema der Kapitalmärkte, kombiniert mit der Tatsache, dass Speicherhersteller wie SK Hynix, Samsung Electronics und Micron Technology weiterhin die Produktion ausbauen und Chip-Kooperationen sowie neue Fabriken vorantreiben, und Analysten erwarten, dass die Q2-Ergebnisse von SK Hynix die Markterwartungen deutlich übertreffen werden, was die positive Stimmung für ChangXin direkt fördert;
Drittens macht die einzigartige Position von ChangXin Technology als "führender inländischer Speicherindustrie-Aktie" sie zu einem viel beachteten Spekulationsobjekt an der A-Aktie und mehreren anderen Kapitalmärkten. In Kombination mit dem früheren "A-Aktien-Aufschlageffekt" ist eine KGV-Erwartung von 15-20 nicht unrealistisch;
Viertens, obwohl es "Gerüchte" gibt, dass Brokerhäuser interne Mitteilungen herausgegeben haben, die Spekulationen mit ChangXin verbieten, zeigen die Marktentwicklungen, dass Institutionen zwar eine gewisse Zurückhaltung wahren, aber dennoch hohe Aufmerksamkeit schenken, was darauf hindeutet, dass institutionelle Käufe für ChangXin weiterhin bestehen und somit eine gewisse Dynamik für weitere Anstiege bereithalten.
Abschließend, als Randbemerkung: Laut Daten des Bloomberg Billionaires Index ist das Vermögen der Familie von Gründer Zhu Yiming seit dem Listing von ChangXin um fast 300 % auf 13,9 Milliarden USD gestiegen. Derzeit plant er, 40 % davon als Boni an die Mitarbeiter zu verteilen. Dieser Schritt könnte SK Hynix nachahmen, das 10 % seines Jahresüberschusses an alle Mitarbeiter ausschüttet, und könnte auch das Tempo des Aktienverkaufs etwas verlangsamen.
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