Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und übersetzt.
Im ersten Quartal 2022 erhielten Krypto- und Blockchain-Startups insgesamt über 10 Milliarden US-Dollar an Risikokapital – ein historischer Höchststand für ein einzelnes Quartal. Obwohl sowohl die traditionellen Märkte als auch die Krypto-Asset-Märkte im selben Zeitraum Rückschläge verzeichneten, beschleunigten die Wagniskapitalgeber ihre Wetten auf dieses Segment weiter. Seit dem ersten Quartal 2021 erreicht das Krypto-Risikokapital in jedem Quartal ein neues Allzeithoch.
Kapital fließt entgegen dem Trend und entkoppelt sich vom Coin-Preisverlauf
Vor 2020 folgte das Volumen des Krypto-Risikokapitals in der Regel den Preisbewegungen digitaler Assets, allerdings mit leichter Verzögerung. In den Jahren 2020 und 2021 wuchsen die Investitionen mit dem Anstieg des Bitcoin-Preises; doch während der starken Rückschläge von Bitcoin im Sommer 2021 und im ersten Quartal 2022 wuchs das Risikokapital weiter. Diese Entkopplung zeigt, dass Investoren nicht davon ausgehen, dass digitale Assets einen langfristigen Bärenmarkt erleben werden, und dass die Fonds noch über erhebliche Mittel zur Allokation verfügen (Dry Powder).
Große Fonds, die von alten und neuen Institutionen wie Paradigm und Hivemind verwaltet werden, müssen in den kommenden Jahren gewaltige Summen in diesen Bereich allokieren, was den Wettbewerb weiter verschärft.
Spätphasen ziehen das meiste Kapital an, einzelne Deal-Größen schwellen weiter an
Im ersten Quartal 2022 flossen mehr Mittel in Unternehmen der Spätphase (Serie B und später) als in die Frühphase (Pre-Seed, Seed und Serie A). Der Anteil der Spätphasen-Deals erreichte mit über 14 Prozent den höchsten jemals verzeichneten Wert, was die gestiegene Zahl von Spätphasen-Unternehmen im Krypto-Ökosystem und die zunehmende Reife der Branche widerspiegelt.
Die Gesamtzahl der Transaktionen in diesem Quartal lag leicht unter dem historischen Höchststand des vierten Quartals 2021, blieb aber weiterhin stark. Fast die Hälfte der Transaktionen entfiel auf Pre-Seed-, Seed- oder Serie-A-Unternehmen, was den Trend des Jahres 2021 umkehrte, als Spätphasen-Deals den größten Anteil ausmachten. Diese Veränderung ist jedoch eher auf einen leichten Rückgang der Gesamtzahl der Transaktionen zurückzuführen als auf einen Anstieg der Pre-Seed-Deals – die Zahl der Pre-Seed-Deals nahm auf absoluter Ebene weiter ab.
Bewertungen und Deal-Größen übertreffen traditionelles VC bei Weitem
Die Median-Bewertungen und Einzel-Deal-Größen von Krypto- und Blockchain-Transaktionen steigen weiter. Im Vergleich zum breiteren VC-Markt sank im ersten Quartal 2022 die Median-Deal-Größe im gesamten VC-Markt erstmals seit dem ersten Quartal 2020, während die Krypto-Deal-Größen weiter stark anstiegen und die Bewertungen weiterhin die des gesamten VC übertrafen. Dies zeigt den zunehmend intensiven Wettbewerb um dieses Segment.
Gründer können mehr Geld einsammeln, während sie weniger Eigenkapital abgeben, was die Median-Bewertungen in die Höhe treibt. Diese Dynamik macht es kleinen Frühphasen-Fonds schwer, in späteren Runden Verwässerung zu vermeiden, was die Gesamtrendite der Fonds beeinträchtigt und viele Fonds dazu veranlasst, zusätzliches Kapital zu suchen.
Web3, NFT, Metaverse und Gaming werden zu den größten Segmenten
Betrachtet man die Teilbranchen, so wurden Web3-, NFT-, DAO-, Metaverse- und Gaming-Unternehmen erstmals zum Sektor mit dem meisten Kapitalzufluss und dem größten Transaktionsanteil im Krypto-Risikokapital. Im ersten Quartal 2022 machten diese Bereiche über 40 Prozent aller Transaktionen aus.
Vor 2021 konzentrierten sich die meisten erfolgreichen Startups auf zwei vertikale Bereiche: Handel/Börsen oder Mining-Hardware-Herstellung; heute sind große Unternehmen über vielfältige Dienstleistungsbereiche wie Compliance, Abwicklung, Buchhaltung, Steuern und Beratung verteilt. Die aktuelle dominierende Erzählung des Krypto-VC hat sich eindeutig auf Web3, NFT, DAO, Metaverse und Gaming verlagert, was die investierbare Landschaft erheblich erweitert und Investoren anzieht, die normalerweise auf digitale Transformation, Gaming und die Creator Economy fokussiert sind.
Warum Pre-Seed-Deals weiter zurückgehen
Trotz steigender Akzeptanz von Krypto-Assets und eines massiven Zustroms von Talenten geht die Zahl der Pre-Seed-Deals (erste Finanzierung neu gegründeter Unternehmen) weiter zurück. Einer der Gründe ist die extrem unreife Marktstruktur während des Bullenmarkts 2017 – damals fehlten institutionelle Verwahrung, Prime Brokerage, Abwicklungsplattformen und Kreditinstitute. Von 2018 bis 2020 nutzten Unternehmer diese Lücken und bauten eine Reihe wichtiger Infrastrukturunternehmen des heutigen Krypto-Ökosystems auf, darunter FTX, Galaxy Digital, Fireblocks, FalconX, BlockFi, Paradigm und andere. Diese etablierten Unternehmen sammelten anschließend zu höheren Bewertungen kontinuierlich Kapital ein, was Spätphasen-Transaktionen und Kapitalvolumen in die Höhe trieb.
Gleichzeitig wurden viele Marktchancen bereits gefüllt, sodass neue Gründer weniger Möglichkeiten haben, „Schaufeln zu verkaufen“. Seit dem „DeFi Summer“ errichten viele Neueinsteiger direkt on-chain Entitäten, ohne Eigenkapital auszugeben; selbst wenn sie Finanzierungen aufnehmen, bevorzugen sie den Verkauf von Token. Der Aufstieg von DeFi, DAOs und anderen On-Chain-Entitäten hat sowohl bei den tatsächlichen Finanzierungsbeträgen als auch bei der Erfassungsmethodik von Datenbanken wie Pitchbook die Frühphasendaten gedrückt.
Diese Trends erklären gemeinsam den Rückgang der Pre-Seed-Deals sowohl in absoluter Zahl als auch im relativen Anteil und unterstreichen die Reife des Krypto-Ökosystems: Es gibt eine beispiellose Zahl großer Unternehmen innerhalb des Ökosystems, und mehr neue Projekte starten auf dezentralere Weise, was in gewissem Maße der ursprünglichen Vision der Blockchain-Technologie näherkommt.
Kernaussagen
Im ersten Quartal 2022 setzte das Krypto-Risikokapital seine Rekordjagd trotz makroökonomischer Gegenwinde fort; Spätphasenanteil, Bewertungen und Deal-Größen zeigen allesamt eine gestiegene Branchenreife; Web3, NFT, Metaverse und Gaming wurden zu den größten Kapital- und Transaktionssegmenten; der Rückgang der Pre-Seed-Deals ist nicht auf eine Verlangsamung der Adoption zurückzuführen, sondern auf das Füllen von Infrastrukturchancen, den Aufstieg von On-Chain-Finanzierungen und die gemeinsame Wirkung der Datenerfassungsmethoden. Insgesamt ist der Krypto-Risikokapitalmarkt größer, aggressiver und wettbewerbsintensiver als in früheren Zyklen.
