SEC 授予代幣化股票交易五年豁免

美國證券交易委員會已授予代幣化證券交易場所五年的有條件豁免，允許其透過許可制自動做市商和流動性池交易代幣化美國股票。

SEC代幣化股票豁免開啟五年路徑

美國證券交易委員會在其命令中表示，代幣化證券交易場所（TSV）可以使用許可制自動做市商和流動性池來促進代幣化全國市場系統股票的交易。

該措施以有條件豁免救濟的形式發布，將在發布後五年內持續有效。該機構還就框架可能的變更徵求公眾意見，同時研究基於區塊鏈的交易如何在美國證券法下運作。

符合條件的平台將獲得對適用於納斯達克和紐約證券交易所等全國性交易所的若干規則的豁免。據SEC稱，處理代幣化股票的流動性提供者也將獲得某些交易商註冊要求的臨時豁免。

該命令並非創建新的證券類別，而是涵蓋現有NMS股票的基於區塊鏈的代表。代幣化股票必須具有與其所代表的傳統股票相同的權利和特權，防止交易場所將該豁免用於僅追蹤股票價格而不提供所有權的產品。

據路透社引述的一位SEC官員稱，通過衍生品提供股票敞口的合成代幣不符合資格。在上市某公司股票的代幣化版本之前，交易場所必須通知發行人，如果公司反對，則不得繼續進行。

SEC主席Paul Atkins將該豁免描述為在委員會考慮鏈上交易附加規則的同時，推動美國資本市場邁向數字時代的一步。

「創新豁免旨在解決阻礙負責任創新在美國扎根的挑戰，同時提供投資者保護和市場誠信標準，」Atkins表示。

代幣化股票必須滿足交易和所有權條件

根據該命令，每個獲批的交易場所將面臨其可支持的股票代碼數量和可處理的交易活動量的限制。這些限制為SEC提供了一個受控環境，以觀察鏈上股票市場，而不會將所有上市證券開放給不受限制的區塊鏈交易。

TSV使用的智能合約必須公開且可審計。交易場所必須將合約部署在公開、無需許可的分佈式帳本上，儘管交易系統本身將在許可制環境中運作。

交易控制還必須跟隨相關的美國上市股票。如果主要上市交易所停止交易某公司的股票，TSV必須同時停止相關代幣化股票的交易。該要求防止鏈上交易場所在其主要市場因待發布新聞、波動性或監管問題而關閉時繼續對證券進行定價或交易。

公開披露構成另一項條件。每個TSV必須發布有關其運營、交易活動和涉及關聯方的交易的信息。SEC表示，這些披露構成附於該豁免的投資者保護和市場誠信標準的一部分。

對美國投資者而言，所有權要求至關重要，因為代幣化股票產品並不總是提供對相關公司的法律索賠權。美國境外提供的一些產品使用合同安排或衍生品來複製股票的價格，而不是賦予持有人附於註冊股票所有權的投票權、股息權和披露權。

Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在豁免令發布前就闡明了這項區別。9 月 14 日，crypto.news 報導指出，Armstrong 曾 呼籲以真實證券全額支撐，因為 Coinbase 正準備將國際投資者與價值超過 70 兆美元的美國股票市場連結起來。

Coinbase 與 Robinhood 可能推動美國股票代幣

這項豁免為 Coinbase 和 Robinhood 等平台提供了一條明確途徑，只要滿足 SEC 的條件，即可推出代幣化的美國股票。兩家公司都已透過受監管的實體為美國客戶提供服務，但該命令並不會自動批准任一平台，也不會免除遵守其限制的必要性。

代幣化證券可能讓符合資格的投資者在正常交易時段之外進行交易、更快完成結算，並持有零碎權益。SEC 也將自我託管列為可能的功能之一，不過實際可用的服務將取決於各交易場所的結構與監管地位。

傳統交易所已開始測試相關系統。3 月，Nasdaq 獲得 SEC 批准 試行代幣化股票交易，允許基於區塊鏈的股票與傳統股票在同一訂單簿內交易，同時保留相同的股東權利。

與此同時，委員會一直在審查證券所有權背後的記錄保存系統。9 月 1 日，該機構提出了數十年來首項重大的 過戶代理人規則改革，其中包括可能允許區塊鏈記錄作為所有權官方證據的條款。

過戶代理人負責維護識別公司股東的正式登記冊。根據該提案，區塊鏈條目可能成為公認所有權記錄的一部分，而不僅僅是作為獨立的數位表徵運作。委員會為該規則制定提供了 60 天的公眾評論期。

在傳統交易所之外，Hyperliquid 已透過其 HIP-3 系統支援與股票掛鉤的市場。Kraken 母公司 Payward 也已確認計劃將 HIP-3 市場引入其用戶，讓交易者能夠使用與多種資產掛鉤的永續合約。此類衍生品仍與 SEC 豁免所涵蓋的全額支撐代幣化股票不同。

SEC 行動緊隨 CLARITY 法案受挫之後

該命令發布前幾天，美國參議院以 50 比 49 的程序性投票未能推進 CLARITY 法案，未達到推進所需的 60 票。在 參議院程序性投票失敗後，注意力轉向 SEC 和商品期貨交易委員會，要求其在機構層面就數位資產規則採取行動。

Atkins 在豁免令發布前表示，即使國會未通過市場結構法案，SEC 的加密議程仍將繼續。委員會還提出了擬議的「Reg Crypto」框架，該框架將在明確的披露與合規規則下，為符合條件的加密項目提供融資途徑。

國會的不作為並未賦予 SEC 權力來解決 CLARITY 法案所涵蓋的所有問題，包括 SEC 與 CFTC 之間的監管分工。然而，當委員會認定企業若無代價高昂的商業模式變更就無法使用新市場結構時，豁免令可以在現行證券法下提供有限的救濟。

除了這項為期五年的命令外，SEC 還要求市場參與者對豁免的每一部分發表評論，並提出可能的修訂建議。委員會還安排了 9 月 17 日關於 24 小時美國股票交易準備工作的圓桌會議，涵蓋隔夜營運、市場韌性以及延長交易時段的技術需求。