簡述
- 參議院未能推進《清晰法案》，使加密貨幣規則制定權從國會轉移到監管機構，這可能在可預見的未來持續下去。
- 在48小時內，美國證券交易委員會（SEC）公布了一項代幣化股票創新豁免，商品期貨交易委員會（CFTC）發布了不採取行動救濟並向白宮提交了一項規則制定，而聯準會則根據《GENIUS法案》提出了穩定幣儲備和資本規則。
- 業界人士目前認為監管路徑「更可行」，但機構規則比法律更緩慢、更容易在法庭上受到挑戰，也更容易被未來的政府撤銷。
近兩年來，加密貨幣產業在華盛頓的策略都建立在一個詞上：清晰。
當時的想法是，通過一項市場結構法，其餘的就會隨之而來。該策略碰壁了——如今該產業的焦點已從國會轉向聯邦監管機構。
上週，參議院未能推進《清晰法案》，這項歷經一年多以來的全面市場結構法案，在一場以49票對50票的程序性投票中失敗，遠未達到所需的60票。民主黨人投了反對票，另有三位共和黨人加入他們的行列，此前數月的談判因與總統唐納德·川普的加密貨幣事業相關的道德條款而破裂。主要起草人辛西婭·盧米斯參議員稱這項努力在今年基本上已經夭折。
但該法案的失敗並未阻止規則制定——而是使其轉向。在48小時內，聯邦監管機構自行採取行動填補這一空白。
美國證券交易委員會率先行動，且最為引人注目，主席保羅·阿特金斯在介紹針對數位資產的新「創新豁免」時，直接談及《清晰法案》的失敗。該框架允許符合條件的場所無需註冊為國家證券交易所，即可在鏈上交易代幣化的美國股票。這是迄今為止最明確的信號，表明該機構打算透過自身權力制定加密貨幣政策，而非等待立法者。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）也不甘示弱，一直在平行推進。CFTC 工作人員發布了一項不採取行動立場，允許被動軟體供應商——包括加密錢包應用程式——讓用戶接觸受監管的衍生品，而無需註冊為介紹經紀商。該機構還向白宮提交了一項更廣泛的加密市場規則制定以供審查，儘管文本尚未公開。
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接著輪到聯準會。週四，央行提出規則，要求其監管的穩定幣發行商以安全、流動性高的資產全額支撐其代幣，並針對營運風險持有資本——這是多機構推行《GENIUS 法案》的一部分，該穩定幣法案由總統唐納·川普於 2025 年簽署。這項推行還包括 OCC，該機構一直在趕在 1 月法定截止日期前，於 11 月完成其自身的穩定幣規則。
結果是，一個監管格局正逐條規則地建立起來，而非透過國會的一項單一法案。業界人士大多已與之達成和解。
Solana 政策研究所總裁 Kristin Smith 表示，該產業「現在正尋求監管機構的指引」，並稱這是「目前更可行的前進道路」。
問題在於，機構規則制定比法律更慢寫成、更容易在法庭上受到挑戰，也更容易被未來的政府撤銷。
畢竟，不久之前，當時由 Gary Gensler 擔任主席的 SEC 還是加密貨幣最痛恨的惡棍。在 Joe Biden 政府執政期間，該機構發動了一場「透過執法進行監管」的行動，讓每一位加密貨幣高層都脊背發涼。一項市場結構法本應防止那些日子再次出現。
但此刻，該產業只能接受它能得到的東西。而就目前而言，它得到的是由先前充滿敵意的監管機構所發布的行為準則，而非可說是迄今最友善於該產業的國會。
這些規則能否維持，就是未來數個月乃至可能數年的故事。
