貝萊德：比特幣波動率降至 35–40

貝萊德表示，隨著比特幣波動率降至35至40區間，比特幣ETF正日益成為大型持有者尋求抵押品、期權准入和投資組合靈活性的金融工具。

The Pomp Podcast於9月17日發布了對貝萊德美國股票ETF主管Jay Jacobs的採訪，內容涵蓋iShares Bitcoin Trust ETF（即IBIT）的增長、加密相關期權的發展以及貝萊德不斷擴大的比特幣和以太坊產品陣容。

在採訪中，主持人Anthony Pompliano稱比特幣的波動率已從大約80降至35至40。Jacobs並未指出單一原因，稱ETP、期權、更深的流動性以及不斷擴大的長期持有者基礎都促成了這一降幅。

比特幣ETF為大型持有者提供更多金融選擇

Jacobs表示，貝萊德最初預計機構託管將是長期比特幣持有者將代幣轉入ETF結構的主要原因。客戶對話顯示了另一個用例：將比特幣敞口置於常規金融帳戶中，使得在貸款和衍生品市場中使用該財富變得更加容易。

據Jacobs稱，將大部分財富以比特幣形式持有的持有者有時候希望獲得流動性，用於房產、車輛或其他支出，而不僅僅是出售其敞口。ETF頭寸可能可以質押給接受ETF份額作為抵押品的貸款機構，而期權可用於對沖風險或產生收益。

這一區別在產品機制中很重要。IBIT本身不發放房屋或汽車貸款，貝萊德也不保證投資者可以以其份額借款。銀行、經紀商或其他貸款機構決定是否接受ETF份額作為抵押品以及以何種條款接受。

傳統貸款機構已經擴大了此類服務。摩根大通接受比特幣作為抵押品，該銀行已將數位資產進一步納入其擔保貸款框架，此前曾進行涉及加密相關ETF的早期努力。

Jacobs將這種將比特幣財富與傳統貸款、對沖和投資組合工具連接起來的能力描述為該資產金融化的一部分。

IBIT的結構現在支持授權參與者進行實物創建和贖回。SEC於2025年7月批准了加密ETP的實物流程，逆轉了美國現貨比特幣ETF推出時最初要求的僅現金方式。

SEC主席Paul Atkins當時表示，實物交易可能使這些產品「成本更低、效率更高」。

實物交易並不意味著普通零售持有者可以走進貝萊德，直接將少量比特幣兌換為IBIT份額。創建和贖回活動通過授權參與者使用大額籃子進行。

貝萊德最新的IBIT數據顯示，截至9月17日，一個創建籃子約為173萬美元，包含22.65 BTC。Jacobs在播客中將實際門檻描述為大約150萬美元，此前已從較早水平大幅下降。

貝萊德將比特幣波動性降低與市場深化連結

Pompliano 詢問 Jacobs，比特幣波動性下降是來自華爾街參與、ETF 還是圍繞該資產建立的衍生品市場。

Jacobs 表示，貝萊德沒有單一的解釋。ETP 創造了更多獲得曝險的方式，而選擇權則為市場參與者提供了複雜部位和風險管理的額外工具。在他看來，更深的參與者池和流動性可以減少部分價格波動。

長期買家構成貝萊德解釋的另一部分。Jacobs 表示，現在有更多投資者策略性地持有比特幣，提供了與短線交易者不同的需求來源。

他對未來波動性的看法仍是一種評估，而非保證的結果。比特幣仍可能經歷劇烈波動，而在快速清算期間，衍生品和槓桿可能放大波動性。

Jacobs 主張，較低的波動性並未改變貝萊德所認為的比特幣底層投資特徵。在投資者擔心政府、地緣政治不穩定或法定貨幣貶值的時期，比特幣「應該受益」，他說，同時指出此類條件可能對傳統資產造成壓力。

該聲明代表貝萊德的投資觀點。它並未確立當股票或債券下跌時比特幣將持續上漲，且資產類別之間的相關性可能在不同市場週期中發生變化。

IBIT 仍以大幅優勢保持貝萊德最大的加密貨幣 ETP。貝萊德報告稱，截至 9 月 17 日，IBIT 淨資產約為 598.7 億美元，流通股為 13.82 億股，贊助費為 0.25%。該產品追蹤 CME CF 比特幣參考利率-紐約變體。

貝萊德正在圍繞加密貨幣建立質押和收益產品

貝萊德目前的加密貨幣策略不僅限於簡單的現貨曝險，儘管它仍集中在比特幣和以太坊上。

Jacobs 表示，該公司專注於這兩種資產，因為按市值計算，比特幣和以太坊代表了數位資產市場的大部分。貝萊德並未採取為每種大型加密貨幣推出產品的方法。

對於以太坊，該公司提供 ETHA 以獲得現貨曝險，以及 iShares 質押以太坊信託 ETF（ETHB），該產品將以太幣價格曝險與信託部分持倉的質押獎勵相結合。

貝萊德官方的 ETHB 頁面顯示，截至 9 月 10 日，淨資產略高於 10 億美元。該產品在該日期的 30 天質押獎勵率為 1.54%，而所述的贊助費為 0.25%。

正如 crypto.news 在貝萊德推出 ETHB 時所報導，該產品於 3 月開始交易，是貝萊德首個納入質押的美國以太坊 ETP。

貝萊德對尋求從比特幣獲得收益的投資者採取了不同的方法。

iShares 比特幣溢價收益 ETF，代碼 BITA，於 6 月推出。翻譯後的採訪筆記將該產品稱為「BIDA」，但貝萊德的官方代碼是 BITA。

BITA 透過現貨 BTC 和 IBIT 持有比特幣曝險，然後主要對 IBIT 賣出買權以收取權利金。貝萊德在推出該基金時表示，該策略通常針對覆蓋投資組合約 25% 至 35% 的買權。

其產品頁面顯示，截至 9 月 9 日，分配率為 13.25%，贊助費為 0.65%。分配率可能變化，且並非保證回報。

正如crypto.news 先前在對 BITA 的分析中所報導，賣出掩護性買權可以創造月度收益，但當價格急劇上漲時，會限制參與部分比特幣上行空間。

Jacobs 表示，該策略源於客戶的要求，他們想要比特幣曝險，但投資組合是圍繞現金流構建的。現貨比特幣本身不支付票息或股息，使得選擇權權利金成為 ETF 創造可分配收益的一種方式。

在貝萊德的主題框架中，AI 如今與加密貨幣並列

訪談從比特幣轉向貝萊德對人工智慧的做法，Jacobs 將 AI 的採用描述為一個與美國股票市場日益相關的宏觀經濟變數。

他表示，貝萊德從公用事業、電力基礎設施、資料中心、半導體、模型開發商、軟體與應用等面向來審視 AI，而非僅將其視為科技類股的主題。

根據 Jacobs 的說法，該鏈條中各環節的供應時程差異極大。他估計，一座新的銅礦可能需要四到八年才能投產，而半導體晶圓廠則可能需要大約四年才能開始運營。

這些時間估計被用來解釋貝萊德的投資框架，而非用來建立對大宗商品價格或 AI 公司回報的預測。

這家資產管理公司提供多項與該基礎設施不同環節相關的產品。Jacobs 指出，其主動管理的 AI 策略 BAI、基礎設施與電力曝險、資料中心房地產以及與銅相關的投資，都是 ETF 結構如何將 AI 供應鏈劃分為可投資群組的例子。

他對基金設計的評論延伸至美國市場上可取得的 ETF 數量。Jacobs 表示，投資者應審視持股、結構、稅務與做市安排，而非僅依賴產品名稱。

BITA 為他所提及的結構性差異提供了一個例子。該基金採用合夥結構，因此貝萊德表示，投資者預期會收到用於美國稅務申報的 Schedule K-1。IBIT 儘管提供對相同標的資產的曝險，卻不採用 BITA 的掩護性買權收益策略。

貝萊德 6 月的發行資料表示，BITA 可對其約 25% 至 35% 的比特幣曝險賣出買權，而剩餘部位則保留對比特幣價格走勢的曝險。其選擇權策略為主動管理，並可隨市場狀況與投資組合配置的變化而改變。