簡述
- Anthropic 在 2025 年淨虧損近 420 億美元，營收為 46 億美元，不過其中約 340 億美元是與可轉換融資相關的非現金費用。
- 其營業虧損超過 80 億美元，該公司計劃在未來幾年投入約 5,180 億美元的雲端與運算支出，而 2025 年底的現金為 202.8 億美元。
- 該招股說明書警告，其 AI 模型可能對人類構成生存風險，而支持者則看好其 IPO 估值超過 2 兆美元，預計在 11 月期中選舉後進行。
根據路透社查閱的 IPO 招股說明書草稿，Anthropic 在 2025 年虧損近 420 億美元。這家開發 Claude 聊天機器人的公司希望以超過 2 兆美元的估值上市。
這兩個數字都出現在同一份文件中。文件中還有一項警告，指出其自身的 AI 模型可能對人類構成生存風險。
IPO 是一家私人公司首次向公眾出售股份的時刻。招股說明書是書面披露可能出錯之處的文件。Anthropic 於 6 月 1 日機密地向 SEC 提交了一份草案，多家媒體現在稱其內容已洩露。
據路透社報導，Anthropic 拒絕就招股說明書置評。
這 420 億美元從何而來
其中約 340 億美元的虧損是非現金會計費用，意味著沒有資金流出公司。它源於可轉換融資——從投資者籌集的資金，日後可轉換為公司股份——其估計價值隨著 Anthropic 自身的價值一同上升。
簡單來說：公司越有價值，早期投資者的索取權在帳面上就越值錢，而帳簿將此記錄為虧損。
剔除這一項後，營運虧損——即業務實際運營所損失的金額——超過 80 億美元，高於前一年的約 30 億美元。營收達到近 46 億美元，是前一年的十二倍。
最大的支出是運算，也就是訓練和運行 AI 模型所需的晶片與伺服器。運算與基礎設施支出增加了兩倍，達到 73.3 億美元，占 126.5 億美元總營運成本的一半以上。
接下來的情況會更龐大。Anthropic 計畫在未來幾年花費約 5,180 億美元於雲端運算與基礎設施，其中約 80% 無法取消。
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光是 Google 就佔了其中至少 1,110 億美元，而 Amazon 則佔了 1,100 億美元。與此相對，Anthropic 在 2025 年底持有 202.8 億美元的現金。
SpaceX，這家現在擁有伊隆·馬斯克旗下 xAI 的公司，是供應商之一。根據 SpaceX 自己的 IPO 申報文件，Anthropic 同意在 2029 年 5 月之前，每月向 SpaceX 支付 12.5 億美元以換取運算能力。
營收正急速追趕。2026 年第二季營收突破 115 億美元，是 2025 年全年的兩倍多。但 2025 年近四分之一的營收僅來自兩個客戶，而且大多數大客戶都沒有長期合約。
今年 5 月，Anthropic 以 9,650 億美元估值募資 650 億美元，超過 OpenAI 上次披露的 8,520 億美元。支持者現在希望在公開市場上獲得該數字兩倍以上的價值。
警告
根據《富比士》報導，風險章節占了申報文件 261 頁中的近 80 頁，比描述業務本身的 48 頁還長。公司列出這類風險，是為了日後沒有人能說他們沒有被警告過。
該文件警告，日益自主的模型可能展現自我保存行為，包括抗拒關閉，以及做出類似勒索的行為。文件還指出，在受控測試中，模型曾破壞程式碼並協助詐欺。
這是一家公司告訴未來的股東，其產品可能行為不當，而且隨著模型能力增強，風險可能隨之增加。
執行長達里奧·阿莫代伊曾公開表達過這類說法。在 6 月的一篇文章中，他呼籲制定強制性安全規則，仿效航空監管模式，並對先進 AI 系統進行第三方測試。
此次上市預計在美國 11 月期中選舉之後進行，而該招股說明書尚未公開發布。
