Stacks（STX）为何持续上涨？

Stacks 在过去 90 天内涨幅超过 100%，这得益于机构比特币质押，它为 STX 创造了新的用途，随着更多 BTC 进入未来的绑定期，这种用途可能会增长。

根据 CoinGecko 数据，STX 在 10 月 6 日交易价格约为 0.38 美元，此前一周上涨约 18%。截至 9 月 27 日的 90 天内，该代币已上涨 108%。

此次反弹恰逢 Stacks 的几项特定发展，包括 Muneeb Ali 重返 Stacks Labs 于 9 月 30 日担任 CEO，以及该网络首个机构比特币质押债券的推出，这为 STX 作为质押过程的一部分引入了新用途。

这些发展在許多主要山寨币难以匹敌 STX 涨幅之际，为交易者提供了几个 Stacks 特定的催化剂。比特币质押对长期前景尤为重要，因为它为机构提供了一种赚取 BTC 奖励的方式，同时为 STX 创造了单独的用途。

然而，仅靠比特币质押无法解释整个 90 天的反弹。市场状况和对 Stacks 生态系统的重新兴趣也促成了价格走势。但与短期价格催化剂不同，质押模型在机构 BTC 参与和支持它所需的 STX 数量之间建立了可衡量的联系。

Genesis Bond 已经将这种关系付诸实践，而 Bond 2 和随后的绑定期将测试随着更多比特币进入该计划，它能否重复。

比特币质押如何创造对 STX 的需求？

Stacks 上的比特币质押允许 BTC 持有者赚取以 BTC 计价的奖励，而无需改变比特币的工作量证明共识。

在 Stacks 的转移证明系统中，矿工承诺 BTC 以竞争 Stacks 区块并获得 STX。通过该过程承诺的 BTC 成为通过质押系统分配的奖励来源。

对于自托管协议债券路线，参与者在比特币第一层锁定原生 BTC，同时在 Stacks 上单独承诺 STX。根据 比特币质押模型，STX 要求约为 BTC 头寸价值的 5%。

因此，在当前模型下，参与者绑定价值 100 万美元的 BTC 将需要大约价值 5 万美元的 STX。

这种关系为 STX 创造了一种用途，不依赖于机构对该代币采取方向性头寸。寻求通过直接协议债券获得 BTC 收益的机构需要 STX，因为该代币为其比特币头寸提供容量。

假设协议要求保持不变，通过该路线参与的更多 BTC 将需要更多的 STX 容量。

Genesis Bond 提供了首次生产测试。

正如 crypto.news 此前报道，HashKey Cloud 与 21Shares、UTXO Management 和 Sypher Capital 一起加入了初始机构队列。HashKey Cloud、21Shares 和 UTXO Management 使用了自托管路线，而 Sypher Capital 则通过 StackingDAO 的流动性质押路径参与。

Stacks 的 14 天 Genesis Bond 回顾显示，截至 9 月 24 日，已绑定 230 BTC 以及 357 万 STX。参与者在头两周内获得了 0.28 BTC 的奖励。

357 万 STX 代表用于支持质押头寸的承诺代币。这并不表明参与机构在公开市场上购买了相同数量的 STX。

尽管如此，Genesis 表明机构比特币参与与 STX 需求之间的联系已经在运作。未来的绑定期将决定该模型能否成为经常性的，并处理更多的比特币资本。

更大规模的比特币债券可能需要多少 STX？

如果比特币质押从数百枚 BTC 增长到数千枚 BTC，那么对 STX 的需求将变得更加可观。

由于直接债券模式要求 STX 的价值约为 BTC 头寸的 5%，因此所需代币数量取决于比特币参与规模以及 BTC 与 STX 的相对价格。

按照 10 月 2 日的市场关系，当时 1 STX 约值 0.00000439 BTC，通过直接债券参与 500 BTC 将需要价值 25 BTC 的 STX。按该汇率计算，该头寸将需要约 569 万枚 STX。

在 1,000 BTC 的情况下，示例性需求将达到约 1,138 万枚 STX。5,000 BTC 的头寸将对应约 5,689 万枚 STX，而 10,000 BTC 将需要约 1.1377 亿枚 STX，相当于目前流通中约 18.7 亿枚 STX 的约 6.1%。

这些数字是情景假设而非预测。实际需求将随 STX 与 BTC 的汇率、协议参数以及直接参与和池化参与之间的比例而变化。

Bond 2 提供了下一次测试，尽管其结构将与 Genesis 不同。

Stacks 于 10 月 5 日表示，Bond 2 将是首个大部分容量通过流动性质押运行的时期。StackingDAO 获得多数配额，而 Xverse 和 21Shares 也将参与。部署 BTC 的截止时间为比特币区块 970,450，该债券预计将于 10 月 10 日左右开始。

转向流动性质押旨在让比特币资本更具生产力，使投入该计划的 BTC 仍可在其他应用中使用。对于 Stacks 而言，这可能有助于扩大比特币资本市场，为机构持有者提供更多方式，在不卖出基础资产的情况下让其 BTC 发挥作用。

第二个债券期紧随 Genesis 之后，后者投入了 230 BTC。Stacks 表示，机构容量将在后续债券期继续扩大，从 Bond 3 开始。

自托管参与者将其 BTC 时间锁定在比特币 Layer 1 上。池化和流动性质押都通过 sBTC 将 BTC 转移到 Stacks 上，但它们的运作方式不同。在池化模式下，参与者质押 sBTC 并获得比特币质押奖励，而流动性质押则在质押头寸之上发行 stBTC，使该头寸保持流动性，并可在 Stacks 生态系统的其他地方使用。

这一区别对于长期比特币资本市场论点变得重要，因为 stBTC 不必在其基础头寸赚取比特币质押奖励时保持闲置。

流动性质押比特币如何改变 STX 需求模型？

比特币质押旨在为 BTC 提供基础收益层，但更长期的机遇不止于从锁定的比特币头寸中赚取奖励。

在 2027 年至 2032 年期间，Stacks 路线图中概述的模式将首先以比特币质押锚定资本，随后基础设施改进将为网络做好借贷、交易和其他金融活动的准备。

流动性质押是保持这些资本可用的一种途径。参与者可以获得代表基础收益产生头寸的 stBTC，同时比特币质押在底层继续进行。

比特币持有者随后可以将该流动头寸用于借贷、借款、交易、流动性或支付，而不是在债券存续期内让资本在经济上闲置。

一种途径是将 stBTC 作为抵押品，在 Zest 等借贷市场上借入稳定币。比特币原生金融路线图详细说明了 StackingDAO、Zest Protocol、Bitflow 及其他项目如何围绕比特币相关资本构建产品。

Zest 计划中的比特币抵押金库旨在让持有者以保存在比特币 Layer 1 上自托管金库中的原生 BTC 为抵押借入稳定币。StackingDAO 提供流动性质押层，而 Bitflow 提供交易基础设施，让比特币相关资产能够找到流动性。

因此，长期模式首先以比特币质押作为基础收益层。流动性质押可以使由此产生的头寸变得可用，让同一笔比特币资本在继续赚取质押奖励的同时进入其他金融应用。

Stacks 将这一进程描述为三个阶段。比特币质押首先锚定 BTC 资本，网络升级随后为更繁重的活动准备基础设施，而比特币原生金融则围绕这些流动性构建借贷、交易、可编程资本及其他应用。

该模式能否大规模发展仍未得到验证。2027 年至 2032 年间 stBTC、借贷活动、比特币抵押金库、交易和支付应用的增长，将提供可衡量的证据，说明比特币质押是否正在成为进入更大规模比特币资本市场的入口。

Stacks 上更多的比特币活动如何提升 STX 的效用？

如果未来几年有更多比特币流入 Stacks，STX 可能发挥两种作用。

比特币质押创造了第一种作用。使用直接协议债券的机构会将其 BTC 与 STX 一同承诺，因此在当前模式下，更大的比特币头寸可能需要更多 STX。

一旦这些比特币进入 Stacks 上的应用，该代币还有另一种用途。STX 用于支付整个网络的交易费用、智能合约和计算费用。其现有的网络效用意味着，用于借贷、交易、流动性或支付的比特币将产生需要 STX 的活动。

例如，一笔比特币头寸可以先赚取比特币质押奖励，然后其流动表示形式被用作贷款抵押品、进行交易或作为流动性提供。在该模式下，STX 支持初始质押头寸，随后在比特币通过 Stacks 上的应用流转时用于交易。

这正是 STX 作为高效比特币资本容量这一长期理念的切入点。比特币可以在不闲置的情况下赚取基础收益，而 STX 则同时支持质押过程以及围绕该资本的网络活动。

然而就目前而言，比特币质押奖励来自 Stacks 矿工通过转移证明承诺的 BTC，而非来自借贷、交易或其他应用产生的费用。

在当前收益模式下，矿工在竞争生产 Stacks 区块时承诺 BTC。获胜矿工获得 STX 区块奖励和交易费用，而承诺的 BTC 则通过质押系统进行分配。

Stacks 上更多的借贷、交易及其他活动可能为矿工带来额外的交易费用。这些费用能变得多重要，将取决于未来几年实际有多少比特币资本流入这些应用。

这使得 2027 年至 2032 年这段时期的关键不在于 STX 价格本身，而更多在于比特币质押能否吸引更大的 BTC 头寸，以及这些资本能否进而被用于整个 Stacks 生态系统。

未来的比特币质押债券如何影响 STX 需求？

Bond 2 是继 Genesis 之后的下一步，但其对流动性质押的更重度使用意味着 BTC 参与度与直接 STX 承诺之间的关系将有所不同。

大部分 BTC 容量将经由流动性质押，使参与者能够在赚取比特币质押奖励的同时保持其头寸可用。Stacks 计划利用这一时期追踪这些流动性质押比特币的流向，以及参与者如何在生态系统中使用它们。

未来的债券期，从 Bond 3 开始，预计将向更大的 BTC 配置开放比特币质押。新公司的参与以及现有机构更大的承诺，将更清晰地表明需求能否在最初的 Genesis 群体之外持续下去。

债券之外的活动同样重要。stBTC、比特币抵押金库、借贷、交易和支付的增长，将使更多质押的比特币在 Stacks 上发挥作用，而不是让比特币质押仅仅作为一个独立的收益产品。

来自 Bond 2 及后续债券期的数据将帮助 Stacks 确定，随着网络迈向 PoX 6，未来几轮能够容纳多少 BTC。

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