美国证券交易委员会已授予代币化证券交易场所五年的有条件豁免，允许其通过许可型自动做市商和流动性池交易代币化的美国股票。
摘要
- 该豁免允许符合条件的交易场所支持代币化NMS股票交易，为期五年。
- 代币持有者必须获得与传统股东相同的权利和特权。
- 交易限制、公开智能合约以及协调一致的股票停牌构成部分条件。
- 美国证券交易委员会正在就是否应修改该豁免征求公众意见。
美国证券交易委员会代币化股票豁免开辟五年路径
美国证券交易委员会在其命令中表示，代币化证券交易场所（TSV）可以使用许可型自动做市商和流动性池来促进代币化全国市场系统股票的交易。
该措施以有条件豁免救济的形式发布，将在公布后五年内持续有效。该机构还就框架可能的修改征求公众意见，同时研究基于区块链的交易如何在美国证券法下运作。
符合条件的平台将获得对适用于纳斯达克和纽约证券交易所等全国性交易所的多项规则的豁免。据美国证券交易委员会称，处理代币化股票的流动性提供者也将获得对某些交易商注册要求的临时豁免。
该命令并非创建一类新的证券，而是涵盖现有NMS股票的基于区块链的代表形式。代币化股票必须承载其所代表的传统股票相同的权利和特权，从而防止交易场所将该豁免用于仅追踪股票价格而不提供所有权权利的产品。
据路透社援引的一位美国证券交易委员会官员称，通过衍生品提供股票敞口的合成代币不符合条件。在上市某公司股票的代币化版本之前，交易场所必须通知发行人，如果该公司反对，则不得继续推进。
美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯将该豁免描述为在委员会考虑为链上交易制定额外规则之际，推动美国资本市场迈入数字时代的一步。
“创新豁免旨在解决那些阻碍负责任创新在美国扎根的挑战，同时提供投资者保护和市场诚信标准，”阿特金斯说。
代币化股票必须满足交易和所有权条件
根据该命令，每个获批的交易场所将面临其可支持的股票代码数量以及可处理的交易活动量的限制。这些限制为美国证券交易委员会提供了一个受控环境，使其能够观察链上股票市场，而不会将所有上市证券都开放给不受限制的区块链交易。
TSV使用的智能合约必须公开且可审计。交易场所必须在公开、无需许可的分布式账本上部署这些合约，尽管交易系统本身将在许可型环境中运行。
交易控制还必须跟随相关的美国上市股票。如果主要上市交易所停止交易某公司的股票，TSV必须同时停止相关代币化股票的交易。该要求防止链上交易场所在其主市场因待公布消息、波动性或监管问题而关闭时，继续对某一证券进行定价或交易。
公开披露构成另一项条件。每个TSV必须公布有关其运营、交易活动以及涉及关联方的交易的信息。美国证券交易委员会表示，这些披露构成附加于该豁免的投资者保护和市场诚信标准的一部分。
对美国投资者而言，所有权要求至关重要，因为代币化股票产品并不总能提供对 underlying 公司的法律主张。在美国境外提供的一些产品使用合同安排或衍生品来复制股票价格，而不是赋予持有人附属于注册股票所有权的投票权、股息权和披露权。
Coinbase首席执行官Brian Armstrong在豁免令发布前就谈到了这一区别。9月14日，crypto.news报道称，Armstrong曾呼吁以真实证券提供全额支持，当时Coinbase正准备将国际投资者与规模超过70万亿美元的美国股票市场连接起来。
Coinbase和Robinhood可能推进美国股票代币
该豁免令为Coinbase和Robinhood等平台提供了一条明确的路径，只要满足SEC的条件，就可以推出代币化的美国股票。这两家公司都已通过受监管实体为美国客户提供服务，但该命令并不会自动批准任何平台，也不会免除其遵守相关限制的义务。
代币化证券可能允许合格投资者在正常交易时段之外进行交易、更快地结算交易，并持有零碎权益。SEC还将自我托管列为一项可能的功能，不过具体可提供的服务将取决于各交易场所的结构和监管状态。
传统交易所已开始测试相关系统。3月，纳斯达克获得SEC批准试运行代币化股票交易，允许基于区块链的股票和传统股票在同一订单簿内交易，同时保留相同的股东权利。
与此同时，该委员会一直在审查证券所有权背后的记录保存系统。9月1日，该机构提出了数十年来首项重大的过户代理人规则改革，其中包括可能允许区块链记录作为所有权官方证据的条款。
过户代理人负责维护识别公司股东的正式登记册。根据该提案，区块链条目可能成为被认可的所有权记录的一部分，而不仅仅是作为单独的数字表示运行。该委员会为该规则制定提供了60天的公众意见征询期。
在传统交易所之外，Hyperliquid已通过其HIP-3系统支持与股票挂钩的市场。Kraken母公司Payward也已确认计划将HIP-3市场引入其用户，使交易者能够获得与多种资产挂钩的永续合约。此类衍生品与SEC豁免所涵盖的全额支持代币化股票仍属不同类别。
SEC行动紧随CLARITY法案受挫之后
该命令发布的前几天，美国参议院以50比49的程序性投票未能推进CLARITY法案，未达到推进所需的60票。在参议院程序性投票失败之后，注意力转向SEC和商品期货交易委员会，期待其在机构层面就数字资产规则采取行动。
Atkins在豁免令发布前表示，即使国会不通过市场结构法案，SEC的加密议程也将继续。该委员会还提出了拟议的“Reg Crypto”框架，该框架将在明确的披露和合规规则下，为符合条件的加密项目提供融资途径。
国会的不作为并未赋予SEC解决CLARITY法案所涵盖所有问题的权力，包括SEC与CFTC之间的监管分工。然而，当委员会认定企业若不对其商业模式进行代价高昂的调整就无法使用新的市场结构时，豁免令可以在现有证券法下提供有限的救济。
除了这项为期五年的命令外，SEC还要求市场参与者就该豁免的每一部分发表意见，并提出可能的修订建议。该委员会还安排于9月17日举行圆桌会议，讨论为24小时美国股票交易所做的准备，涵盖隔夜运营、市场韧性以及延长交易时间的技术要求。
