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加密风投仍未触底。尽管 2023 年二季度交易数量小幅回升，但风投机构投入加密与区块链初创企业的资金总额环比继续下滑。估值也持续走低：二季度加密 VC 交易的投资前估值中位数为 1793 万美元，为 2021 年一季度以来最低，而交易规模中位数环比小幅上升。从交易数量看，广义 Web3 类公司占据主导；从融资总额看，交易类公司募资最多——这一格局延续了上一季度的趋势。美国继续主导加密初创企业版图，总部位于美国的加密初创企业占全部已完成交易的逾 43%，募资金额占 VC 投入资本的逾 45%。VC 募资环境依然极其艰难，二季度仅有 10 只新加密 VC 基金募得 7.2 亿美元，为 2020 年三季度新冠疫情爆发初期以来的最低水平。
整体概况：融资创周期新低，交易量微升
加密与区块链行业在 2023 年二季度共吸引 23.2 亿美元投资，创下周期新低，也是 2020 年四季度以来的最低水平，延续了自 2022 年一季度 130 亿美元峰值以来的下行趋势。加密与区块链初创企业过去三个季度的融资总和，仍不及去年单单一个二季度的水平。
虽然投入资本尚未找到明确的底部，但二季度交易活跃度小幅上升，共完成 456 笔交易，高于一季度的 439 笔。这一小幅增长主要由 A 轮融资推动，A 轮由一季度的 154 笔增至 174 笔。从投入资本看，早期交易（种子前、种子轮与 A 轮）占投资总额的绝大多数（73%），后期交易占 27%。
按公司成立年份划分的 VC 投资
成立于 2021 年和 2022 年的公司在 2023 年二季度完成的 VC 交易最多。与今年一季度不同，2022 年成立的公司募资额在所有年度队列中最高，2021 年成立的公司则紧随其后。
按公司总部所在地划分的加密 VC 投资
总部位于美国的公司在交易数量和募资金额上均占主导。2023 年二季度，美国公司募得全部加密 VC 资金的 45%，其后依次为英国（7.7%）、新加坡（5.7%）和韩国（5.4%）。
从已完成交易看，情况类似。2023 年二季度，美国公司完成了全部加密 VC 交易的 43%，其后为新加坡（7.5%）、英国（7.5%）和韩国（3.1%）。
交易规模与估值
2023 年二季度，整个风投领域的估值继续回落，加密也不例外。加密或区块链风投交易的投资前估值中位数降至 1793 万美元，为 2021 年一季度以来最低。二季度加密 VC 交易规模中位数为 300 万美元，对应 1793 万美元的投资前估值。加密 VC 交易规模与估值的下滑，与整个风投行业的趋势一致。
按类别划分的加密 VC 投资
2023 年二季度，交易/交易所/投资/借贷类初创企业募资最多（4.73 亿美元，占部署资本的 20%）；Web3、NFT、游戏、DAO 与元宇宙类初创企业募资额位居第二（4.42 亿美元，占全部风投部署的 19%）。Layer 2/互操作领域诞生了本季度最大的一笔交易——LayerZero 完成 1.2 亿美元 B 轮融资。Magic Eden 拿下最大的 Web3/NFT 交易（5200 万美元），Auradine 拿下最大的基础设施交易（8100 万美元），River Financial 拿下最大的交易/交易所交易（3500 万美元）。
从交易数量看，建设 Web3 游戏、NFT、DAO 与元宇宙产品的公司继续保持第一，其次为交易/交易所/投资/借贷类公司，这些趋势与 2023 年一季度持平。值得注意的是，建设隐私与安全产品的公司交易数量环比增幅最大（275%），其次为基础设施（114%）。
后期阶段交易占比最大的类别是挖矿与企业区块链；而包含链上分析与监管工具的合规类别，种子前阶段交易占比最大。从募资金额看，挖矿与 Layer 1 交易大多处于后期阶段，而托管、媒体/教育、合规与 DeFi 则有相当一部分资金在早期阶段募集。
基金募资环境：10 只新基金仅募得 7.2 亿美元
Galaxy Asset Management 整理了 2023 年二季度风投基金的募资信息——即 VC 为新基金或新基金系列募集资金的情况。2023 年二季度新基金发行数量（10 只）和募资金额（7.2 亿美元）均为 2020 年三季度以来最少。
纳入 2023 年上半年数据，新基金平均规模现为 2.36 亿美元，中位数为 5000 万美元，两者均较去年大幅下滑。
核心结论与要点
加密 VC 熊市仍在延续。交易数量依然稳健，但投向加密初创企业的资本总额仍环比下滑。不过，加密 VC 活动的下滑并非加密独有——在利率上升的背景下，整个风投行业都面临逆风。2023 年二季度加密 VC 数据还有以下重要结论：
相对于上一轮熊市，加密 VC 活动依然活跃。交易数量和投入资本仍约为 2017—2020 年熊市期间的两倍，表明从更长的时间维度看，初创企业生态实现了净增长。
风投机构仍面临艰难的募资环境。利率上升持续削弱资金配置方押注风投基金等长尾风险资产的意愿——相比过去十年接近零利率的政策时期更是如此。叠加加密资产价格熊市，以及许多配置方在 2022 年多家风投支持公司惊天暴雷后心有余悸，风投机构在 2023 年将继续面临募资困境。事实上，二季度新基金发行数量和募资金额均为 2020 年三季度以来最低，而那是 VC 投资最黯淡的季度之一，当时全球投资者正艰难应对新冠疫情引发的资产暴跌。
缺乏大额新增风投资金将继续对创始人施压。受风投支持的初创企业今年更难募集新轮次，在可预见的未来仍将面临艰难的融资环境。牛市期间许多更具投机性和雄心的区块链用例，随着牛市用户与热度退潮，如今已难以获得投资。创始人必须聚焦收入与可持续的商业模式，并做好以更小轮次融资、出让更多股权的准备。
种子前交易活动仍相对活跃。尽管略低于一季度，种子前交易数量环比基本持平。加上种子轮与 A 轮，早期阶段交易占全部交易的近 75%，这表明尽管整体活动低迷，创业者依然活跃、风投机构依然关注。在熊市中许多机构完全退出加密领域之际，精明的投资者或许能从那些在艰难环境中仍坚持创业的“死忠派”中找到璞玉——正如上一轮熊市那样。
美国继续主导加密初创企业生态。尽管监管环境总体并不友好，总部位于美国的加密初创企业仍获得了绝大部分风投活动。美国公司主导着加密生态，而希望留住顶尖人才、推动技术与金融现代化和主导地位、并将美国领导力延伸至未来经济的美国政策制定者，明智之举是制定促进增长与创新的进取政策。
Web3 在交易数量上继续领先，交易类仍占据最大资本量。这已成为延续多个季度的趋势：传统的“赚钱机器”——建设交易所、交易工具等的公司——募资最多，但数量最多的单笔交易，流向在方兴未艾的 Web3、DAO、元宇宙和游戏类别中建设产品的公司。
