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2024年对 Bitcoin 与数字资产而言是转折性的一年：新产品问世、资金创纪录流入、政策格局剧变、采用度上升，比特币作为机构级资产的地位进一步巩固。Galaxy Research 团队在2024年12月中旬至12月27日期间汇总了这份2025年加密市场预测。团队认为，2024年由两大事件驱动——美国现货比特币 ETP 的推出，以及特朗普赢得第二个非连续总统任期；在这两件事之间，市场经历了长达237天的震荡横盘。而2025年，市场广度与叙事范围都将扩大。
比特币：上半年破15万，四季度冲击18.5万
Galaxy Research 预计，比特币将在2025年上半年突破15万美元，并在第四季度测试或站上18.5万美元。机构、企业与主权国家的采用将共同推动价格创新高。自诞生以来，比特币的涨幅快于所有其他资产类别，尤其是标普500与黄金，这一趋势将在2025年延续。比特币市值届时将达到黄金市值的20%。
美国现货比特币ETP规模突破2500亿美元
2024年，美国现货比特币 ETP 合计净流入超过360亿美元，成为历史上最成功的 ETP 集体发行案例。Millennium、Tudor、D.E. Shaw 等全球大型对冲基金均买入比特币 ETP，威斯康星州投资委员会（SWIB）也通过13F文件披露了持仓。仅一年时间，比特币 ETP 的管理规模距离反超美国全部实物黄金 ETP 仅差19%（约240亿美元）。Galaxy Research 预计，2025年美国现货比特币 ETP 合计管理规模将突破2500亿美元。
同时在风险调整后收益上，比特币2025年将再次跻身全球资产表现前列。在一篮子股票、固定收益证券、指数与大宗商品的对比中，比特币的风险调整后表现位列第三；而夏普比率最高的，则是自称“比特币储备公司”的 MicroStrategy。
机构与主权资金的加速入场
预测认为，2025年至少会有一家顶级财富管理平台公开建议在模型组合中配置2%或更高比例的比特币。此前受制于观察期、内部培训、合规要求等因素，尚无大型财富管理机构在投资建议组合中正式加入比特币配置，这一局面将在2025年被打破，并进一步推高美国现货比特币 ETP 的资金流入与规模。
此外，预计将有5家纳斯达克100指数成分公司与5个主权国家宣布已将比特币纳入资产负债表或主权财富基金。无论是出于战略储备、组合多元化还是贸易结算考量，比特币都将开始进入大型企业与主权配置者的资产负债表。主权国家之间的竞争——尤其是不结盟国家、拥有大型主权财富基金的国家，甚至是对美持对抗立场的国家——将推动挖矿或其他获取比特币的策略。
比特币网络：协议升级共识与算力格局
Galaxy Research 预计，比特币开发者将在2025年就下一次协议升级达成共识。自2020年以来，Bitcoin Core 开发者一直在讨论哪些操作码（opcode）能够安全增强交易可编程性。截至2024年12月，支持度最高的待定操作码包括 OP_CTV（BIP 119）与 OP_CAT（BIP 347）。尽管比特币历史上就软分叉达成共识耗时而罕见，但2025年将形成将 OP_CTV、OP_CSFS 和/或 OP_CAT 纳入下一次软分叉升级的共识——不过该升级不会在2025年内激活。
在挖矿侧，按市值计算的前20大上市比特币矿企中，将有超过一半宣布转型或与超大规模云厂商（hyperscaler）、AI 或高性能计算（HPC）公司建立合作。AI 带来的算力需求增长，将促使矿企改造、新建或在比特币矿场旁共址部署 HPC 基础设施，从而抑制全年算力增速，预计2025年底全网算力将达到1.1 zetahash。
比特币DeFi规模接近翻倍
以锁定在 DeFi 智能合约和质押协议中的 BTC 总量衡量，比特币 DeFi 将在2025年几乎翻倍。截至2024年12月，已有超过110亿美元的封装版 BTC 锁定在 DeFi 智能合约中，其中逾70%被用作借贷协议的抵押品。此外，通过比特币最大的质押协议 Babylon，还有约42亿美元的额外存款。目前规模约154亿美元的比特币 DeFi 市场，预计将在2025年沿多条路径显著扩张，包括以太坊 L1/L2 上的既有 DeFi 协议、比特币 L2 上的新协议，以及 Babylon 等质押层。规模翻倍的关键驱动因素包括 cbBTC 供应量同比增长150%。
托管银行入局：四大行提供数字资产服务
随着监管为国民银行托管数字资产打开通路，全球四大托管银行——BNY、State Street、JPMorgan Chase 与 Citi——都将推出数字资产服务。
稳定币：TradFi 合作发行激增，供应量翻倍破4000亿
2021年至2024年，稳定币经历了快速增长，项目数量已达202个，其中不少与传统金融（TradFi）关系密切。除发行数量外，稳定币的交易量增速也已超过 ACH（约1%）和 Visa（约7%）等主要支付网络。2024年，稳定币日益嵌入全球金融体系：美国持牌机构 FV Bank 已支持直接稳定币存款；日本三大银行通过 Project Pax 与 SWIFT 合作，实现更快、更低成本的跨境资金流转。支付平台也在自建稳定币基础设施——PayPal 在 Solana 区块链上推出自有稳定币 PYUSD，Stripe 收购 Bridge 以原生支持稳定币；VanEck、BlackRock 等资产管理机构也在与稳定币项目合作布局。随着监管日益清晰，TradFi 参与者将把稳定币纳入自身业务以抢占先机，先行者有望通过搭建基础设获得优势。
Galaxy Research 预计，2025年将有至少10个由 TradFi 合作支持的稳定币发行。同时，稳定币总供应量将翻倍，突破4000亿美元。稳定币已在支付、汇款与结算场景中找到产品市场契合点，而针对现有发行方以及传统银行、信托与存款机构日益清晰的监管框架，将推动2025年稳定币供应量爆发式增长。
另一个显著变化是：Tether 长期以来的市场主导地位将跌破50%，受到 BlackRock 等收益型替代产品的挑战。
