贝莱德表示，随着比特币波动率降至35-40区间，比特币ETF正日益成为大型持有者寻求抵押品、期权访问和投资组合灵活性的金融工具。
摘要
- 贝莱德的Jay Jacobs表示，随着参与度提高，比特币波动率已从约80压缩至35-40。
- IBIT当前的创建篮子价值约170万美元，与Jacobs今天所述的门槛密切吻合。
- Jacobs表示，一些大型比特币持有者更偏好ETF包装，因为份额可以支持抵押借款。
- 贝莱德目前提供IBIT、ETHA、ETHB和BITA，涵盖现货、质押和以收益为重点的加密策略。
- 自2025年以来，SEC规则已允许授权加密ETP参与者进行实物创建和赎回。
The Pomp Podcast于9月17日发布了对贝莱德美国股票ETF主管Jay Jacobs的采访，内容涵盖iShares比特币信托ETF（IBIT）的增长、加密相关期权的发展以及贝莱德不断扩大的比特币和以太坊产品阵容。
在采访中，主持人Anthony Pompliano称比特币的波动率已从大约80降至35-40。Jacobs没有指出单一原因，称ETP、期权、更深的流动性以及不断扩大的长期持有者基础都促成了这一下降。
比特币ETF为大型持有者提供更多金融选择
Jacobs表示，贝莱德最初预计机构托管是长期比特币持有者将代币转入ETF结构的主要原因。客户对话显示了另一个用例：将比特币敞口置于传统金融账户内，使得在贷款和衍生品市场中更容易使用这些财富。
据Jacobs称，将大部分财富以比特币形式持有的持有者有时希望获得流动性用于房产、车辆或其他支出，而不只是出售其敞口。ETF头寸可以潜在地质押给接受ETF份额作为抵押品的贷款机构，而期权可用于对冲风险或产生收益。
这一区别在产品机制中很重要。IBIT本身不发放房屋或汽车贷款，贝莱德也不保证投资者可以以其份额借款。银行、经纪商或其他贷款机构决定是否接受ETF份额作为抵押品以及按何种条件接受。
传统贷款机构已经扩大了此类服务。摩根大通接受比特币作为抵押品，该银行已将数字资产进一步纳入其担保贷款框架，此前还采取了涉及加密相关ETF的举措。
Jacobs将这种将比特币财富与传统贷款、对冲和投资组合工具连接起来的能力描述为该资产金融化的一部分。
IBIT的结构现在支持授权参与者进行实物创建和赎回。SEC于2025年7月批准了加密ETP的实物流程，逆转了美国现货比特币ETF推出时最初要求的仅现金方式。
SEC主席Paul Atkins当时表示，实物交易可能使这些产品“成本更低、效率更高”。
实物交易并不意味着普通零售持有者可以走进贝莱德，直接用小额比特币兑换IBIT份额。创建和赎回活动通过授权参与者使用大额篮子进行。
贝莱德最新的IBIT数据显示，截至9月17日，一个创建篮子约为173万美元，包含22.65 BTC。Jacobs在播客中将实际门槛描述为大约150万美元，较此前水平已大幅下降。
贝莱德将比特币波动性降低与市场深化联系起来
Pompliano 询问 Jacobs，比特币波动性的下降是来自华尔街的参与、ETF，还是围绕该资产建立的衍生品市场。
Jacobs 表示，贝莱德并没有单一的解释。ETP 创造了更多获取敞口的方式，而期权为市场参与者提供了用于复杂头寸和风险管理的额外工具。在他看来，更深的参与者和流动性池可以减少部分价格波动。
长期买家构成了贝莱德解释的另一部分。Jacobs 表示，现在有更多投资者战略性地持有比特币，提供了与短期限交易者不同的需求来源。
他对未来波动性的看法仍是一种评估，而非保证的结果。比特币仍可能出现剧烈波动，而衍生品和杠杆可能在快速清算期间放大波动性。
Jacobs 认为，较低的波动性并未改变贝莱德所认为的比特币潜在投资特征。在投资者担忧政府、地缘政治不稳定或法定货币贬值的时期，比特币“应该会受益”，他说，同时指出这种状况可能对传统资产造成压力。
该声明代表了贝莱德的投资观点。它并不证明当股票或债券下跌时比特币会持续上涨，而且资产类别之间的相关性可能在不同市场周期中发生变化。
IBIT 仍以巨大优势成为贝莱德最大的加密 ETP。贝莱德报告称，截至 9 月 17 日，IBIT 净资产约为 598.7 亿美元，已发行 13.82 亿份，保荐人费率为 0.25%。该产品跟踪 CME CF 比特币参考利率-纽约变体。
贝莱德正在围绕加密货币构建质押和收益产品
贝莱德当前的加密策略不仅限于简单的现货敞口，尽管它仍集中在比特币和以太坊上。
Jacobs 表示，该公司专注于这两种资产，因为按市值计算，比特币和以太坊代表了数字资产市场的大部分。贝莱德并未采取为每一种大型加密货币都推出产品的方式。
对于以太坊，该公司提供 ETHA 以获得现货敞口，以及 iShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB），该产品将以太币价格敞口与信托部分持仓带来的质押奖励相结合。
贝莱德官方的 ETHB 页面显示，截至 9 月 10 日，净资产略高于 10 亿美元。该产品截至该日期的 30 天质押奖励率为 1.54%，而声明的保荐人费率为 0.25%。
正如 crypto.news 在贝莱德推出 ETHB 时报道的那样，该产品于 3 月开始交易，是贝莱德首只纳入质押的美国以太坊 ETP。
对于寻求从比特币获得收益的投资者，贝莱德采取了不同的方式。
iShares Bitcoin Premium Income ETF，代码为 BITA，于 6 月推出。翻译后的采访记录将该产品称为“BIDA”，但贝莱德的官方代码是 BITA。
BITA 通过现货 BTC 和 IBIT 持有比特币敞口，然后主要针对 IBIT 卖出看涨期权以收取权利金。贝莱德在推出该基金时表示，该策略通常目标为覆盖投资组合约 25% 至 35% 的看涨期权。
其产品页面显示，截至 9 月 9 日，分配率为 13.25%，保荐人费率为 0.65%。分配率可能会变化，且并非保证回报。
正如crypto.news 此前在其对 BITA 的分析中报道的那样，卖出备兑看涨期权可以创造月度收入，但当价格大幅上涨时，会限制参与比特币部分上行空间。
Jacobs 表示，该策略源于客户的需求，这些客户希望获得比特币敞口，但其投资组合是围绕现金流构建的。现货比特币本身不支付票息或股息，因此期权权利金成为 ETF 创造可分配收入的一种方式。
人工智能如今与加密货币并立于贝莱德的主题框架中
采访从比特币转向了贝莱德对人工智能的处理方式，雅各布斯将人工智能的应用描述为一个日益与美国股票市场相关的宏观经济变量。
他表示，贝莱德从公用事业、电力基础设施、数据中心、半导体、模型开发者、软件和应用等角度审视人工智能，而不是仅仅将其视为一个科技板块主题。
据雅各布斯称，该链条上的供应时间线差异很大。他估计，一座新的铜矿可能需要四到八年才能投产，而半导体制造设施可能需要大约四年才能投入运营。
这些时间估计被用来解释贝莱德的投资框架，而不是为了建立对大宗商品价格或人工智能公司回报的预测。
这家资产管理公司提供与基础设施不同部分相关的多种产品。雅各布斯指出，其主动管理的人工智能策略BAI、基础设施和电力敞口、数据中心房地产以及铜相关投资，都是ETF结构如何将人工智能供应链划分为可投资群体的例子。
他对基金设计的评论延伸到了美国市场上可用的ETF数量。雅各布斯表示，投资者应该检查持仓、结构、税务和做市安排，而不是仅仅依赖产品名称。
BITA为他所提到的结构性差异提供了一个例子。该基金采用合伙结构，因此贝莱德表示，投资者预计会收到用于美国税务申报的Schedule K-1表格。IBIT尽管提供对同一底层资产的敞口，但并不使用BITA的备兑看涨期权收益策略。
贝莱德6月的发行材料称，BITA可以对其约25%至35%的比特币敞口卖出看涨期权，而剩余头寸则保留对比特币价格波动的敞口。其期权策略是主动管理的，并且可以随着市场状况和投资组合定位的变化而变化。
