比特币已从7月低点反弹近47%，交易价格接近86,000美元，但币安研究表示，历史数据仍无法确认当前周期底部已经形成。
摘要
- 比特币已从7月57,800美元的低点反弹46.9%，但币安研究表示底部仍未得到确认。
- 币安研究人员发现，从浅幅回撤中出现的五次反弹中，有四次后来跌破了其周期低点。
- 在根据加密货币当前较低的波动性进行调整后，比特币54.2%的回撤相当于1.94个标准差。
- 随着9月就业数据降低了市场对10月加息的预期，比特币交易价格接近86,000美元。
- 自2013年以来，10月的中位数回报率为12.7%，不过币安警告称，季节性并不能保证任何结果。
币安研究在10月5日的周报中表示，比特币10月1日收于84,880美元，较7月1日录得的57,800美元低点高出46.9%。其历史研究发现，当这种规模的反弹在比特币完成更深度回撤之前开始时，往往都会失败。
当前市场数据显示，BTC此后已进一步走高。CoinGecko显示，比特币接近85,988美元，24小时内上涨约1.3%，日内波动区间为85,098美元至86,949美元。该资产仍较CoinGecko记录的126,080美元历史高点低近32%。
为什么比特币47%的反弹可能无法确认底部
币安研究测试了2011年至2023年间的七个历史案例，在这些案例中，比特币收盘价至少较其周期低点高出40%，同时仍较此前历史高点低至少25%。
随后，研究人员根据比特币在反弹开始前已经下跌的幅度对这些案例进行了分类。当此前的回撤较深时，反弹被证明更具持续性。而在较浅跌幅之后触发的信号，其历史表现则弱得多。
这七个信号中有五个出现在比特币仅较此前高点低30%至38%的时候。其中五个里有四个在43天内 later 跌破了此前周期低点。2021年7月是唯一一个浅幅回撤案例，在没有创出新低的情况下得以维持。
另外两个成功信号则出现在跌幅大得多之后。2019年4月和2023年1月，当相应的反弹信号出现时，比特币分别较其高点低75.5%和67.1%。两者最终都创出新高，且此前并未跌破其周期低点。
当前信号出现在9月3日，当时BTC仍较此前高点低35.6%。币安将其明确归入历史上30%至38%的区间，而在此前五次反弹中，有四次最终失败。
币安强调了该样本的局限性。七个历史案例不足以建立可靠的预测模型，研究人员将这一结果描述为“基准概率，而非预测”。
今年早些时候已经出现过类似模式。比特币在2月6日达到60,000美元，随后到5月回升38%。2月低点在6月5日被跌破，之后BTC最终在7月1日跌至57,800美元。
在相关报道中，较早的周期研究认为比特币的可能底部远低于其当时价格，Galaxy Research在6月辩称，若干历史底部指标尚未触发。这两项研究采用不同方法，并不能证明比特币必然重新触及任一预测区间。
比特币较小的回撤部分源于波动性下降
如果仅以百分比衡量，比特币当前的熊市下跌看起来较为温和。币安研究计算，从2025年10月126,200美元的峰值到2026年7月57,800美元的低点，跌幅为54.2%。此前几轮主要熊市的头条跌幅分别为86.9%、84.1%和77.6%。
研究人员在考虑波动性变化后发现了不同的图景。比特币年化波动率从2013-2015年期间的99%降至2015-2018年的87%、2018-2022年的67%，以及当前周期的大约47%。随着正常价格波动幅度变小，大幅回撤在百分比上也变得更小。
在根据各轮熊市所处时期的波动性进行调整后，这四次下跌分别为1.93、2.11、2.20和1.94个标准差。
在此基础上，当前54.2%的跌幅尽管在普通价格图表上看起来小得多，但其严重程度已接近此前三轮熊市。
币安研究院表示，证据表明比特币的波动性正在降低，而不一定是形成了更强的价格底部。其报告将当前在47%波动率下的54.2%跌幅，与2013-2015年周期中99%波动率条件下的80.8%跌幅进行了比较。
这一结果并不能确定比特币下一步将在何处交易。它改变的是，在将正常市场波动纳入考量后，当前回撤与早期周期的比较方式。
比特币价格接近86,000美元，面临喜忧参半的宏观信号
随着近期美国劳动力与通胀数据降低了市场对美联储立即再次加息的预期，比特币已回升至86,000美元附近。
美国劳工统计局报告称，9月非农就业人数仅增加29,000人，失业率为4.2%。币安研究院表示，这些数据帮助将市场对10月加息的预期从之前的近70%推低至30%以下。
通胀数据提供了另一个输入。美国经济分析局报告称，8月PCE价格指数环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨3.0%。
币安指出，最新发布的PCE数据纳入了一项方法论变更，使读数降低了约30个基点。在其报告中使用的修订后基准上，研究人员表示通胀并未较7月放缓。
债券收益率仍是等式的另一端。币安研究院表示，10年期美国国债收益率仍接近24年高位，即使交易员降低了对10月加息的预期，仍对风险资产构成压力。
在疲软的9月就业报告后，比特币回升至85,000美元上方。10月2日，随着空头清算和较低的利率预期支撑涨势，BTC一度升破87,000美元。
当前阻力位仍然很近。近期市场分析将87,000-87,500美元区域视为第一道障碍，如果买家突破，90,000美元将成为下一个心理关口。
ETF需求与10月季节性面临下一轮考验
机构需求在复苏期间提供了支撑，尽管每周ETF流入量已从9月底的峰值大幅降温。
美国现货比特币ETF在9月21日至9月25日期间吸引了23.9亿美元，五个交易日全部录得净流入。贝莱德的IBIT占其中约11.6亿美元。
接下来的一周则安静得多。Crypto.news报道称，9月28日至10月2日期间比特币ETF临时净流入为8,290万美元，不过在数据汇编时，贝莱德周五的数据仍待公布。
币安自身的股票资金流数据显示了另一种与加密货币相关的买入形式。在9月28日至10月2日当周，币安上的股票净流入从7,300万美元升至1.63亿美元，为7月初以来的最高水平。Circle、Strategy和BitMine合计吸引了7,140万美元，约占总量的44%。
10月季节性提供了另一个参考点，但并非保证。币安研究院计算得出，自2013年以来，10月比特币回报率中位数为12.7%，并表示该月历来是比特币表现最强的月份。BTC在9月上涨6.4%，为2017年以来第二好的9月表现。
这一历史模式此前也曾失效。2025年10月尽管9月表现积极，最终仍下跌3.9%，而截至币安10月2日的统计截止点，2026年10月仅上涨1.5%。
Crypto.news的10月比特币价格展望将82,000美元视为重要的下行水平，而若要重返90,000美元上方区间，则需要持续买盘。该分析于10月5日发布时，比特币交易价格接近85,360美元。
几项已安排的美国事件将提供接下来的宏观读数。美联储记录显示，9月15-16日会议纪要将于10月7日公布，随后是10月27-28日的下一次FOMC会议。
美国劳工统计局列出9月CPI将于美国东部时间10月14日上午8:30发布。9月PCE数据定于10月29日发布，即美联储10月政策决定后的第二天。
