算法稳定币，试图用代码、而非储备来维持一个固定价格。它不用一美元的资产去支撑每一枚币，而是运行一套机制，通过扩张或收缩供应量，把价格推向目标。这听起来很优雅——却曾经惨烈地失败。下面讲清它如何运作、为何脆弱，以及 Terra 给市场上的一课。
“算法”是什么意思
抵押型稳定币持有储备；算法稳定币则基本没有。它试图通过写进智能合约的规则来维持 1 美元——这些规则会自动改变市面上币的数量。其设想是：供需可以由软件来平衡，一旦价格偏离，算法就创造或销毁币把它推回。你几乎没有任何东西可以据以赎回这枚币，因此它的稳定，完全系于机制能否奏效——以及人们是否相信它会奏效。
铸造与销毁机制
最著名的设计，是把稳定币与第二个浮动代币配对，允许用户在两者之间按固定价值互换。Terra 的 UST 就是这样搭配其姊妹代币 LUNA 运作的：你随时可以销毁价值一美元的 LUNA 来铸造 1 枚 UST，或销毁 1 枚 UST 来铸造价值一美元的 LUNA。若 UST 跌破 1 美元，套利者理应买入它、赎回成价值一美元的 LUNA 再卖出——从而收缩 UST 的供应，把价格抬回锚定。
它们为何脆弱
症结在于循环：UST 靠 LUNA 撑着，而 LUNA 的价值又主要来自对 UST 的需求。2022 年 5 月，当信心一旦破裂，机制便反向运转。下跌的 UST 铸出越来越多的 LUNA，LUNA 的价格随供应量暴增而崩塌，而这恰恰摧毁了本该拯救 UST 的那道防线——一场“死亡螺旋”。短短几天内，两个代币几乎一文不值，数百亿美元蒸发。
启示
Terra 的崩盘成了那条决定性的教训：一个背后没有真实资产的稳定币，只在人人都相信它时才站得住，而信心可能瞬间消失。此后，大多数纯算法设计要么失败、要么淡出，监管者也对它们抱有深深的疑虑。务实的准则是：搞清楚一个稳定币究竟由什么支撑——如果诚实的答案是“一套算法加一个配对代币”，那么它的“一美元”远不如有储备支撑的那种确定。
小结
算法稳定币用一套巧妙的供应机制换掉了储备，而这种取舍在压力之下已反复被证明并不稳定。它和 USDC 这类抵押型币并非同一种东西，尽管两者都标着一美元。当你看到一个稳定币时，真正要紧的问题是：锚定背后站着什么——而正如 Terra 所示，“代码加信心”，背后可能什么都没有。 想系统学习更多加密基础知识，可以关注 Bitbase（币贝）学院的后续内容。
风险披露：本文为 Bitbase（币贝）学院的科普内容，仅供教育与信息参考，不构成任何投资、交易、税务或财务建议。加密资产波动剧烈，请自行评估风险。本文撰写于 2026 年 6 月，请以官方最新信息为准。
参考来源
[1] Federal Reserve Bank of Richmond, "Why Stablecoins Fail: An Economist's Post-Mortem on Terra" richmondfed.org
[2] Chainalysis, "How TerraUSD (UST) Collapsed" chainalysis.com
[3] Investopedia, "Stablecoin: Definition, How They Work, and Types" investopedia.com
