Цю статтю зібрав і впорядкував BlockWeeks
Ринок стейблкойнів зазнає зміни напрямку: кошти витікають з USDC у USDT, що є прямо протилежним тенденції на початку цього року. На тлі загального зростання цін на основні криптоактиви, потоки капіталу стейблкойнів надають додаткові докази бичачого настрою ринку — центр ваги он-чейн активності зміщується назад до офшорних ринків.
Поєднуючи два показники: пропозиція USDC скорочується, тоді як USDT відновив зростання після тривалого періоду стагнації. Разом вони вказують на один висновок: для криптоактивів, відмінних від стейблкойнів, це загалом бичачий сигнал.
Два стейблкойни, два призначення
USDT широко використовується як фіатний вхідний і вихідний канал для крипторинку, особливо в Азії. Відколи Китай заборонив торгівлю криптовалютами і ринок занурився в синхронний спад, зростання USDT сповільнилося і навіть ненадовго стало негативним. Останнє відновлення пропозиції означає, що офшорні ринки знову виявляють інтерес до криптоактивів.
USDC, навпаки, зазвичай розглядається як "безпечний притулок", особливо в DeFi — під час фаз ведмежого настрою ферми дохідності стейблкойнів, як правило, стають популярнішими. З початку року USDC переважно продовжував зростати і швидко захопив частку ринку відносно значно більшого USDT. У чистому вираженні загальна пропозиція основних стейблкойнів все ще повільно зростає.
Загальна пропозиція майже вчетверо зросла протягом року
Стейблкойни давно є частиною криптонаративу, але цього року їхня вага в загальній картині явно зросла. 1 січня обсяг випущених стейблкойнів становив близько 26,8 млрд доларів; незважаючи на повільніше зростання з кінця травня, загальна пропозиція стейблкойнів зараз наближається до 112,8 млрд доларів, що майже вчетверо більше, ніж на початку року.
Окрім розширення масштабів, стейблкойни останнім часом привертають увагу з кількох причин: можливий вхід таких компаній, як Facebook, дедалі жорсткіша риторика регуляторів і політиків, а також проактивне покращення прозорості емітентами після критики щодо "непрозорості". Внутрішня структура ринку стейблкойнів також змінюється.
За загальною пропозицією найбільшим стейблкойном є мультичейн-актив USDT, випущений Tether, на суму 67,2 млрд доларів. У абсолютному доларовому вираженні зростання USDT цього року також є найвищим на всьому ринку. Але у відсотковому вираженні інші стейблкойни розмивають його частку, найпомітніше USDC, загальна пропозиція якого наразі становить 25,8 млрд доларів.
USDT і USDC — це два стейблкойни з найвищою часткою ринку, причому USDT явно лідирує. Між ними USDT обробляє більшість транзакцій і обсягів переказів, частково тому, що він розміщений і широко використовується на кількох мережах як розрахунковий актив між біржами. Кількість транзакцій і обсяги переказів обох раніше були пригнічені і нещодавно відновилися.
Наздоганяючи прозорість: коригування резервів Tether і Circle
Обидва великі емітенти останнім часом покращують операційну прозорість і переходять на активи з нижчим ризиком для забезпечення своїх резервів. Tether надав більш комплексні звіти про підтвердження через свою бухгалтерську фірму Moore Cayman. Звіт показує, що 24% вартості USDT наразі забезпечені казначейськими облігаціями США, порівняно з лише 3% у попередньому розкритті складу резервів, опублікованому 31 березня. Керівники компанії також заявили, що повний аудиторський звіт буде опубліковано протягом кількох місяців.
Circle, яка управляє резервами USDC, оголосила, що найближчим часом актив буде повністю забезпечений готівкою та казначейськими облігаціями — це явна зміна порівняно з більш диверсифікованою структурою резервів, яку вона раніше розкривала. Цей крок узгоджує продукт Circle з Paxos, чиї стейблкойни PAX і BUSD повністю забезпечені грошовими еквівалентами та казначейськими облігаціями.
Чому USDT вкорінений у Tron
Найперший стейблкоїн, USDT, спочатку знайшов відповідність продукту ринку, дозволяючи користувачам обходити банківську систему — у той час, коли банки відкрито вороже ставилися до криптокомпаній і трейдерів. Порівняно з банківськими переказами, стейблкоїни також пропонують переваги швидкості, безкордонності, нижчої вартості та розрахунків 7×24, що надзвичайно цінно в такій швидкоплинній і глобалізованій галузі, як крипто. USDT спочатку випускався на рівні Omni поверх Bitcoin, а зараз переважно використовується на Ethereum і Tron, значною мірою тому, що ці дві мережі мають коротший час блоку та швидші розрахунки.
Використання USDT на Tron особливо примітне. Гарантії розрахунків Tron відносно слабкі, і його зазвичай не вважають безпечною платформою. Але як централізований актив, USDT мало піддається впливу слабких гарантій розрахунків Tron і натомість може повною мірою використовувати низьку завантаженість платформи. Зокрема, токени USDT являють собою боргові розписки проти резервних активів, що утримуються централізованою організацією Tether Limited, і Tether може скасовувати, відкликати або перевипускати ці боргові розписки на власний розсуд, тому він не потребує більш тривалої остаточності, яку забезпечують Bitcoin або Ethereum.
Багато основних випадків використання USDT є чутливими до часу, що робить його дуже добре придатним для Tron — швидкий час блоку та зазвичай нижчі комісії через меншу завантаженість мережі порівняно з Bitcoin і Ethereum. Використання USDT включає: як точку входу на крипторинок, як валюту котирування для спотової та деривативної торгівлі, як засіб для міжбіржового арбітражу та як інструмент для міжнародних переказів у доларах США.
Китайський попит на позабіржові операції та регуляторний шок
USDT широко популярний на офшорних ринках, особливо в Китаї — це ключова ланка в робочому процесі конвертації фіатної валюти в криптоактиви. Оскільки регулювання забороняє фінансовим установам надавати послуги криптобіржам, користувачі зазвичай спочатку обмінюють фіатну валюту на USDT у позабіржових пунктах, а потім вносять USDT на біржі. Цей процес дещо громіздкий, але він дозволяє китайським користувачам отримувати доступ до криптоактивів у сильно регульованому середовищі та становить основне джерело попиту на USDT.
Відколи Китай у травні оголосив про подальші обмеження на криптоторгівлю, зростання пропозиції USDT було практично плоским, а вільний обіг (показник пропозиції, що виключає неактивні токени та запаси емітента) одного разу скоротився до локального мінімуму в 62 мільярди доларів 26 липня. Останніми тижнями пропозиція USDT відновила зростання, що свідчить про повернення інтересу офшорного ринку до входу в криптоактиви; наразі вільний обіг становить 65,2 мільярда доларів.
USDC: «Валюта-притулок» DeFi
USDC переважно використовується в Сполучених Штатах і слугує більше як резервна валюта для DeFi, а не як точка входу, як USDT. Хоча USDT також використовується в DeFi, USDC має вище впровадження в цій сфері. Екосистема DeFi не має зв'язків із традиційною банківською системою, і сильний попит на долари створив значний інтерес до кредитування в USDC, також даючи кредиторам пристойні річні дохідності. Це разом із відносною стабільністю банківського доступу американських бірж сприяло популярності USDC у цій сфері. Однак використання централізованого стейблкоїна, такого як USDC, в екосистемі є суперечливим: як централізований актив, він може бути заморожений або вилучений емітентом у будь-який момент.
У DeFi USDC часто використовується як актив уникнення ризику, особливо як точка входу в стейблкоїн-ферми — тобто програми дохідності зі стимулами, де основним капіталом є стейблкоїни. Коли на ринку загалом панує невизначеність, стейблкоїн-ферми досить популярні: користувачі можуть отримувати дохідність без прийняття на себе волатильності та без повного виходу з криптоекосистеми.
Дані провідного децентралізованого кредитного протоколу Aave показують, що відколи пропозиція USDC досягла піку 8 серпня, кредитна активність у USDC знизилася. Це свідчить про те, що ринок зміщується в бік схильності до ризику і що настрої загалом позитивні.
Висновок: сигнали настроїв, розкриті змінами пропозиції
Стейблкоїни загалом стабільні; іншими словами, вони «нудні». Хоча вони іноді втрачають прив'язку, такі відхилення зазвичай не тривають довго і здебільшого супроводжуються більш бурхливими коливаннями на інших ринках. Більшість покупців шукають «тихої води» та дистанції від волатильності решти крипторинку.
Тим не менш, стейблкоїни довели свою надзвичайну успішність. Стейблкоїни мають потенціал стати проривною технологією в споживчих платежах, але цей потенціал досі значною мірою залишався нереалізованим. Натомість два основні стейблкоїни кожен знайшли відповідність продукту ринку у двох різних транзакційних випадках використання.
Відносний попит на ці послуги та сукупні тенденції галузі можуть розкривати вподобання, які не відображають ціни активів: цього разу це стійкі бичачі настрої — зростання пропозиції USDT означає, що нові кошти надходять в екосистему, тоді як зниження пропозиції USDC свідчить про послаблення попиту на притулок у DeFi. Оскільки ринок знову нагрівається, дані про пропозицію стейблкоїнів заслуговують на подальшу увагу.
