Цю статтю скомпільовано та впорядковано BlockWeeks
Біткойн: прозорий механізм емісії та основа дефіциту
Прозорість і передбачуваність механізму емісії Біткойна є його ключовою відмінністю від будь-якого іншого активу чи валюти у світі. Жоден актив не має обчислюваного графіка інфляції, і жоден актив не має події пропозиції, заздалегідь відомої, яка може зменшити щоденну емісію вдвічі за одну ніч. Анонімний творець Біткойна Сатоші Накамото вписав функцію «халвінгу» в Біткойн саме для того, щоб протистояти постійній девальвації фіатних валют.
«Основна проблема традиційних валют полягає в тому, що для їх функціонування потрібна вся довіра. Люди повинні вірити, що центральний банк не знецінить валюту, але історія фіатних грошей сповнена порушень цієї довіри». — Сатоші Накамото, 11 лютого 2009 року
«За звичаєм, перша транзакція в блоці є спеціальною транзакцією, яка створює нову монету, що належить творцю блоку. Це забезпечує стимул для вузлів підтримувати мережу, а також надає спосіб початкового розподілу монет у обіг, оскільки не існує центрального органу для їх випуску. Стабільне додавання фіксованої кількості нових монет подібне до того, як золотодобувачі витрачають ресурси, щоб ввести золото в обіг. У нашому випадку витрачається час CPU та електроенергія». — Сатоші Накамото, «Біла книга Біткойна», 31 жовтня 2008 року
Четвертий халвінг: механізм зменшення емісії вдвічі
20 квітня 2024 року Біткойн зустріне четвертий халвінг на блоці 840 000. З кожним халвінгом кількість нових біткойнів, які майнер отримує за кожен видобутий блок (тобто «винагорода за блок» або «субсидія за блок»), зменшується вдвічі. Після четвертого халвінгу винагорода за блок зменшиться з 6,25 BTC до 3,125 BTC, що еквівалентно зменшенню щоденної емісії з приблизно 900 BTC до приблизно 450 BTC. Відповідно, річна ставка емісії Біткойна знизиться з приблизно 1,7% до приблизно 0,85%. За даними Coin Metrics, на момент четвертого халвінгу 93,7% загальної пропозиції Біткойна вже перебуватиме в обігу.
Халвінг відбувається кожні 210 000 блоків (приблизно раз на 4 роки). Після четвертого халвінгу мережа Біткойн переживе ще 30 халвінгів. Халвінги триватимуть доти, доки не буде видобуто останній біткойн, що очікується після 2140 року. Коли всі біткойни будуть видобуті та введені в обіг, майнери більше не отримуватимуть субсидію за блок, а повністю покладатимуться на комісії за транзакції та інші форми позамережевих платежів.
Програмоване скорочення емісії Біткойна приблизно раз на 4 роки є центральним елементом його прозорої, передбачуваної монетарної політики, а також робить Біткойн активом із доведеною дефіцитністю. Найголовніше, монетарна політика Біткойна — це незмінний код, який примусово виконується консенсусом, що підтримується зацікавленими сторонами мережі — майнерами, вузлами та розробниками. Дефіцитність Біткойна та передбачуваність його монетарної політики різко контрастують із значним знеціненням глобальних фіатних валют, і саме тому він отримав назву «цифрове золото».
Візуалізація халвінгу в Bitcoin Core
Bitcoin Core — це відкрите програмне забезпечення, створене Сатоші Накамото, яке заклало основу для протоколу Біткойн. Розробники вважають його основною референсною реалізацією Біткойна (хоча мережа також сумісна з іншими програмними реалізаціями). Таким чином, усі функції та логіка, що визначають Біткойн, містяться в Bitcoin Core.
Код, який примусово виконує халвінг у Bitcoin Core, складається з 7 рядків коду C++; детальний розбір рядок за рядком виходить за межі цього звіту, але необхідно візуалізувати ту частину коду, яка відповідає за визначення винагороди за блок для поточної висоти блоку:
Рядок 1240: обчислює, скільки разів уже відбувся халвінг.
Рядки 1245–1248: визначають винагороду за блок для майнерів.
Майнінг: інший бік механізму халвінгу
Майнінг є ключовим компонентом мережі Біткойн. Коли користувач хоче надіслати біткойни на інший гаманець, транзакція спочатку транслюється в мережу, де вузли перевіряють її дійсність. Перш ніж бути доданою до блоку, транзакція перебуває в стані черги в «пулі пам’яті» (mempool), тобто в пулі непідтверджених транзакцій, які очікують, поки майнери запакують їх у блок. Субсидія за блок є як стимулом для майнерів надавати обчислювальну потужність мережі для обробки та розрахунку транзакцій, так і способом розподілу новоствореної пропозиції біткойнів. Зі зростанням ціни Біткойна стимул майнити для отримання цих винагород також може значно зрости.
Майнери виробляють блоки, обчислюючи правильне значення хешу для наступного блоку. Таким чином, майнер із найвищою обчислювальною потужністю (обчислювальна потужність від спеціалізованих інтегральних схем ASIC) має найвищу ймовірність знайти хеш наступного блоку. Майнер, який першим обчислить правильний хеш, отримає субсидію за блок, а також комісії за транзакції в цьому блоці. Зазвичай час, необхідний для обчислення правильного хешу, становить близько 10 хвилин (тобто час створення блоку Біткойна). Мережа гарантує майнерам, що час створення блоку завжди підтримується на рівні близько 10 хвилин шляхом коригування складності. Ці коригування відбуваються кожні 2016 блоків (приблизно раз на два тижні), щоб реагувати на збільшення або зменшення обчислювальної потужності мережі. Чим більша обчислювальна потужність, тим вища складність майнінгу. Таким чином, коригування складності забезпечує узгодженість створення блоків і виконання монетарної політики Біткойна.
Вплив халвінгу на майнінг Біткойна
Дохід майнерів Біткойна складається з двох частин: субсидії за блок і комісій за транзакції. Під час халвінгу значне скорочення винагороди за блок означає, що індустрія майнінгу стикається з ключовим моментом: на тлі значного скорочення винагороди за блок майнери повинні адаптуватися та впроваджувати інновації, щоб підтримувати прибутковість і стійкість у мінливому ландшафті.
Вплив халвінгу на ціну Біткойна
Який вплив халвінг справить на ціну Біткойна, є предметом суперечок під час кожного халвінгу. Історично учасники ринку розглядали халвінг як бичачу подію для ціни BTC, тоді як протилежна думка полягає в тому, що халвінг має мінімальний вплив на ціну. Нижче наведено поточні бичачі та ведмежі погляди ринку щодо впливу халвінгу на ціну BTC.
Бичачий погляд
Зменшення винагороди за блок Біткойна на 50% робить Біткойн як актив загалом більш дефіцитним, одночасно зменшуючи абсолютний обсяг продажів майнерів. Майнери вважаються постійними вимушеними продавцями Біткойна — ці операції є надзвичайно капіталомісткими, і продаж BTC є основним джерелом доходу майнерів. Тому майнери завжди продають частину винагороди за блок за фіатну валюту, щоб покрити операційні витрати, такі як енергія, персонал, борги та нові машини. Багато хто вважає, що зниження темпів зростання пропозиції відповідає зменшенню тиску продажів з боку майнінг-спільноти, що сприяло зростанню ціни Біткойна після трьох халвінгів у листопаді 2012 року, липні 2016 року та травні 2020 року, і, ймовірно, так само буде після четвертого халвінгу. Учасники ринку, які розглядають халвінг як бичачий сигнал, також посилаються на широко розповсюджену модель stock-to-flow (запас-потік) для кількісної оцінки впливу скорочення пропозиції Біткойна на ціну. Прихильники цієї точки зору зазвичай вважають, що інвестори ще не повністю врахували халвінг у поточній оцінці Біткойна.
Ведмежий погляд
Оскільки ціна Біткойна вперше наблизилася до історичного максимуму перед халвінгом, учасники ринку, які вважають халвінг ведмежим для ціни Біткойна, стверджують, що ринок, можливо, вже заздалегідь врахував цей фактор, і тому сам халвінг навряд чи забезпечить додатковий імпульс для зростання ціни.
Дефіцитність, передбачуваність і «цифрове золото»
Незмінна монетарна політика Біткойна разом із жорсткою верхньою межею пропозиції у 21 мільйон монет є революційною концепцією для макроактиву. Прозорість щоденного графіка емісії Біткойна дозволяє будь-кому у світі, хто має комп’ютер, самостійно перевірити, чи відбувається емісія Біткойна за планом, без необхідності покладатися на будь-якого посередника чи довіряти йому. Крім того, кожен вузол у мережі Біткойн може підтвердити, що жорстка верхня межа пропозиції у 21 мільйон монет залишається незмінною.
Передбачуваність і прозорість фіксованої пропозиції Біткойна роблять цей новий актив життєздатною альтернативою для збереження вартості поза фіатними валютами. На відміну від фіксованої пропозиції Біткойна, фіатні валюти підпадають під дискреційні дії центральних банків, які мають право коригувати грошову масу для управління економічною стабільністю або стимулювання зростання. Ця дискреційність призводить до того, що загальна пропозиція фіатних валют не має верхньої межі, а графік емісії є непередбачуваним. Оцінюючи дії центральних банків, можна побачити вплив цієї непередбачуваності: у відповідь на глобальну економічну турбулентність, спричинену пандемією COVID-19, Федеральна резервна система надрукувала 5 трильйонів доларів з нічого, більш ніж подвоївши розмір балансу центрального банку. Ці друковані гроші разом із фіскальними витратами уряду США проникли в американську економіку, допомагаючи пом’якшити негативні наслідки локдаунів і карантинних заходів та стимулювати економіку, але зрештою призвели до найвищої інфляції за десятиліття. Навіть золото, яке вважається найстарішим дефіцитним монетарним активом, не має чіткої загальної пропозиції; його видобуток, хоч і визначається ринковою динамікою, а не політикою центральних банків, все одно залишається непередбачуваним.
Стійкість Біткойна під час кількох ведмежих ринків підкреслює переоцінку ширшим ринком його цінності як децентралізованого макроактиву — прозорого, передбачуваного, дефіцитного. Монетарна політика Біткойна є фіксованою, і кожен халвінг знову підтверджує його життєздатність. Халвінги продовжуватимуться, і зацікавлені сторони ніколи не отримають порятунку від системи. Халвінг, який відбудеться 20 квітня 2024 року, зміцнить ці факти та нагадає ринку про унікальні властивості Біткойна.
«Якщо ви мені не вірите або не розумієте, вибачте, у мене немає часу вас переконувати». — Сатоші Накамото, 29 липня 2010 року
