Один інвайт-код колись продавали за 100 000 юанів. Це зробило Manus (латинською — «руки й мозок разом») у 2025 році феноменальним єдинорогом на глобальному треку AI-агентів.
Але ще «божевільнішими», ніж інвайт-код, були наступні шістнадцять місяців: компанію за 2 мільярди доларів купила Meta (колишня Facebook, американська інтернет-технологічна компанія), потім китайська заборона зупинила це, а згодом Tencent викупив її за ту саму ціну.
Минуло менше трьох тижнів після завершення викупу, як Manus з оцінкою 4 мільярди доларів знову повернувся за капітальний стіл. За даними Bloomberg, Manus проводить раунд фінансування на близько 500 мільйонів доларів, цільова оцінка після інвестицій — 4 мільярди доларів, що вдвічі більше, ніж під час купівлі Meta.
Серед потенційних інвесторів — IDG Capital, Boyu Capital, а серед наявних акціонерів Tencent, Sequoia China та ZhenFund мають намір долучитися до інвестиції. Якщо угода відбудеться, Manus стане AI-стартапом у сфері агентів з найвищою оцінкою в Китаї. Станом на момент публікації ні Manus, ні Tencent не оприлюднили офіційних повідомлень чи відповідей щодо цієї новини про фінансування.
За подвоєнням оцінки стоїть питання, на яке досі немає відповіді: коли потік трафіку від Meta перекрито, коли рахунок за API (інтерфейс програмування застосунків) від Anthropic (американська компанія зі штучного інтелекту) щомісяця з'їдає майже половину доходу, чи зможе ця компанія самотужки продовжувати малювати криву зростання ARR (річний регулярний дохід)?
Щодо цього експертний радник Управління комерції Уханя Го Тао сказав «Фенікс WEEKLY Фінанси», що після втрати підтримки трафіку Meta здатність Manus зберігати колишнє зростання залежить від двох речей: по-перше, чи мали замовлення, пов'язані з Meta, ексклюзивні умови або прив'язані контракти, і чи можуть ці замовлення продовжуватися після припинення угоди; по-друге, чи може компанія самостійно залучати клієнтів і самостійно виконувати постачання.
«Якщо дохід сильно сконцентрований на єдиному джерелі — Meta, після припинення злиття й поглинання початкова крива швидкого зростання, найімовірніше, суттєво сповільниться, і Manus потрібно буде заново підтвердити здатність до комерційного самозабезпечення», — зазначив Го Тао.
За пів року ARR зріс у 4 рази, переважно завдяки Meta?
У першій половині цього року зростання доходів Manus було схоже на політ на ракеті.
Коли в грудні 2025 року Meta оголосила про купівлю, ARR Manus становив близько 100 мільйонів доларів. За даними Caixin і The Information, станом на кінець червня 2026 року цей показник зріс до діапазону 400–500 мільйонів доларів. Менш ніж за рік дохід збільшився в 4–5 разів, а щоденний дохід компанії зріс з приблизно 300 000 доларів до майже 1,5 мільйона доларів.
Звідки взялися гроші? Кілька галузевих медіа повідомили, що Meta менш ніж за два місяці після завершення купівлі вбудувала Manus у свій Ads Manager (система управління рекламою) і відкрила доступ понад 10 мільйонам рекламодавців, а згодом просунула його в екосистеми WhatsApp Business (бізнес-версія месенджера) та Instagram (платформа для обміну зображеннями).
Тобто сім місяців найшвидшого зростання доходів Manus значною мірою припали на етап, коли компанія працювала як «частина Meta».
Один B2B корпоративний клієнт AI-агентів сказав «Фенікс WEEKLY Фінанси», що якщо виключити підтримку трафіку, накачаного каналом Meta, то щодо здатності доходів Manus після відокремлення зберігати криву зростання існує невизначеність.
На думку Го Тао, це вибухове зростання Manus сталося у вікні купівлі Meta і має виразні ознаки «подієвого драйвера»; потрібно ретельно розібратися, скільки там внутрішнього зростання.
«Значна частина приросту походить від впровадження сценаріїв усередині системи Meta, цільових закупівель і переспрямування трафіку з екосистеми; це розширення замовлень, зумовлене прив'язкою до одного гігантського клієнта, а не підтвердження власної здатності залучати клієнтів», — сказав він.
Ціна обгортки: маржа затиснута з двох боків
За повідомленням The Information, коли Manus використовує Claude (велика мовна модель) від Anthropic, у середньому за виконання одного завдання потрібно сплатити Anthropic 2 долари. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг на конференції GTC зазначив, що обсяг обчислень, потрібний для агентного AI, у 100 разів перевищує попередні очікування.
За публічними даними Manus, його валова маржа становить близько 50%. Це означає, що з кожних 100 доларів доходу приблизно половина йде на покриття витрат, переважно на обчислювальні потужності. У дослідницькому звіті CICC зазначено, що валова маржа зарубіжної API-моделі зазвичай становить від 40% до 50%, що загалом збігається з рівнем, розкритим Manus.
Згаданий B2B корпоративний клієнт пояснив, що в моделі Manus, яка викликає сторонні API, маржа обмежена двома аспектами. По-перше, витрати на виклик моделей вищого рівня мають високу жорстку частку; закупівля обчислювальних потужностей і Token (токенів) є змінними витратами, і на відміну від компаній з базовими великими моделями, їх важко постійно знижувати в розрахунку на одиницю продукції зі зростанням масштабу; по-друге, ціноутворення продукту залежить від зміни цін постачальників вищого рівня, і немає права голосу в переговорах щодо базової моделі.
У звіті про економіку агентів, опублікованому CICC у вересні 2026 року, наведено критерій, який можна цитувати напряму: 1 юань витрат на Token має приносити 10 юанів доходу, інакше це лише model wrapper (обгортка).
На думку Го Тао, бар'єри компаній-застосунків-обгорток лежать переважно в Prompt (підказковій) інженерії, робочих процесах агентів і постачанні сценаріїв, вони відносно тонкі, і ринок капіталу через це даватиме знижку. «Якщо тільки компанія не сформує надзвичайно сильні бар'єри у вертикальній галузі, вона зможе компенсувати залежність від постачальників вищого рівня».
Утім, згаданий B2B корпоративний клієнт також нагадав, що основна цінність Manus полягає в оркестрації робочих процесів на продуктовому рівні та користувацькому досвіді, у чому компанії з власними моделями не обов'язково сильні. Його премія в оцінці має ґрунтуватися на «здатності визначати продукт», а не на технологічних бар'єрах.
Чому угоду на 2 мільярди доларів зупинили?
Історія Manus не обходиться без заборони.
30 грудня 2025 року Meta оголосила про купівлю материнської компанії Manus — Butterfly Effect Pte. Ltd. (Butterfly Effect Technology Co., Ltd., зареєстрована в Сінгапурі), сума угоди перевищила 2 мільярди доларів, це третя за масштабом угода злиття й поглинання за час існування Meta.
27 квітня 2026 року, за повідомленням сайту Державної комісії з розвитку та реформ, Офіс робочого механізму перевірки безпеки іноземних інвестицій (Державна комісія з розвитку та реформ) відповідно до закону ухвалив рішення про заборону інвестицій за проєктом придбання Manus іноземним капіталом та вимагав від сторін скасувати цю угоду.
За повідомленням Guangming Online, це перша публічно зупинена угода придбання в галузі AI іноземним капіталом від часу впровадження «Заходів перевірки безпеки іноземних інвестицій» у 2021 році, а також найсуворіша категорія висновку перевірки в межах цього механізму: категорія «заборона інвестицій».
«Суть цієї справи в тому, що шлях „змінити обгортку й продати назовні“ вже не працює», — сказав «Фенікс WEEKLY Фінанси» один корпоративний стратегічний консультант, який спеціалізується на комерціалізації AI Agent. Команда, дані й дослідження Manus спочатку були в Китаї, потім штаб-квартиру перенесли до Сінгапуру, відокремили китайську дочірню компанію, водночас передали дані за кордон і потім продали Meta, що зачепило дві червоні лінії: витік ключових технологій і вивезення даних.
«Для інших AI-компаній з іноземним капіталом модель „змінити вивіску й вийти за кордон“, щоб продатися іноземному капіталу, вже нежиттєздатна», — сказав він.
Го Тао зазначив, що для AI-стартапів з іноземним капіталом способи виходу змінюються. «Підприємцям та інвесторам потрібно думати про це заздалегідь, ще на етапі фінансування; не варто робити „продаж американському гіганту“ єдиною надією».
Він нагадав, що AI є ключовою сферою, і для придбання іноземним капіталом потрібно пройти перевірку безпеки. Виходу за кордон недостатньо, щоб обійти оцінку національної безпеки. Як побудувати структуру акціонерного капіталу та як організувати закордонних акціонерів, ставатиме дедалі важливішим.
Tencent втрутився як «ініціатор», а не «особа, що перебирає контроль»?
За ексклюзивним повідомленням «Фінанси» від 1 вересня, Tencent очолив просування викупу Manus, став найбільшим зовнішнім акціонером, але не контролює компанію; фактичний контроль залишається за засновницькою командою Manus. Sequoia China і ZhenFund володіють приблизно по 10% кожен. Угода стартувала на початку липня, була схвалена й підписана наприкінці серпня.
Ціна угоди — 2 мільярди доларів, на рівні попередньої ціни купівлі Meta. А за останні вісім місяців ARR Manus зріс з 100 мільйонів доларів до 400–500 мільйонів доларів.
«Tencent виступає ініціатором, а не особою, що перебирає контроль; це більше схоже на стратегічну інвестицію, а не стратегічну інтеграцію», — сказав згаданий корпоративний стратегічний консультант. Це послідовний підхід Tencent — «інвестувати в екосистему, не контролювати»: давати гроші й ресурси, дозволяючи компанії самій бігти.
На думку Го Тао, Tencent наразі є фінансовим інвестором, і поки не отримає значних прав голосу, не втручатиметься в розробку продукту та операційні рішення. «Але ринок капіталу стежитиме, чи має він право вето з ключових питань. На цьому етапі це не похитне незалежність Manus».
Він зазначив, що Manus є ключовою ставкою Tencent на треку універсальних Agent. Незалежна робота є чіткішою з погляду комплаєнсу.
Лістинг у Гонконгу: шлях уже зрозумілий, перешкоди залишаються
Після завершення викупу шлях Manus до лістингу змінився з «продатися Meta» на «IPO в Гонконгу». За повідомленням «Фінанси», компанія реорганізовує структуру та створює внутрішньокитайську спільну структуру, щоб відповідати вимогам комплаєнсу для лістингу в Гонконгу.
Але перешкоди на цьому шляху залишаються. «Чи відповідає вивезення даних вимогам — це головне питання», — сказав згаданий B2B корпоративний клієнт. Продукт Manus під час навчання викликав великий обсяг внутрішніх даних, але не виконав передбачені законом процедури, як-от оцінку безпеки вивезення даних, сертифікацію або реєстрацію стандартних контрактів; регулятор уже визнав це порушенням червоної лінії. Водночас створення внутрішньокитайської спільної структури як суб'єкта лістингу також передбачає складне впорядкування транскордонного акціонерного капіталу.
За повідомленням «Фінанси», Manus з 23 серпня 2026 року видалив дані користувачів, створені після 29 грудня 2025 року. Ця дата є днем офіційного оголошення Meta про купівлю і зовнішніми спостерігачами розглядається як момент переходу контролю над компанією.
«Регулювання ШІ швидко змінюється, і недоліки в дотриманні вимог щодо даних можуть спричинити призупинення процесу виходу на біржу», — прямо заявив Го Тао. Вихід Manus на Гонконгську біржу зіткнеться з трьома перешкодами: по-перше, чи пройшла історична передача даних за кордон обов'язкову оцінку безпеки згідно із законом; по-друге, проспект емісії повинен повністю розкрити джерела даних, місця зберігання та шляхи транскордонного переміщення, і невідповідні вимогам операції навряд чи пройдуть перевірку; по-третє, сама подія перевірки безпеки іноземних інвестицій приверне особливу увагу біржі.
(Джерело зображення: офіційний акаунт Manus у WeChat)
Ця стаття походить із публічного акаунта WeChat «Фенікс WEEKIY Фінанси», автор: Сюй Мен'ї
