Цю статтю зібрав і впорядкував BlockWeeks
Papertrade відкрив торгівлю на HyperEVM 10 жовтня. Ця дата має зловісне пам'ятне значення для криптоіндустрії, але запуск протоколу був просто вражаючим — принаймні наразі.
Це повністю ончейн-застосунок, який дозволяє користувачам відкривати кредитне плече до 1000x на безстрокові контракти BTC та ETH, без ставок фінансування та без прослизання. Його угоди по суті є свопами проти єдиного пулу USDC, що належить протоколу, під назвою "Martingaler LP", який стартував з $0 і єдиним джерелом коштів якого є збитки трейдерів. Котирування беруться із середини BBO (найкращої ціни купівлі та продажу) Hyperliquid, що зчитуються ончейн через прекомпілятори — можливість, унікальна для HyperEVM.
Програвати — це майнити: механізм карбування PAPER
Збиткові угоди карбують PAPER. Наразі токен є непереказним, але його можна стейкати. Стейкери пропорційно розподіляють реалізований PnL та комісії — під час наповнення LP до м'якого ліміту близько $5 мільйонів, і майже весь надлишок понад м'який ліміт.
Можливість відкривати позиції з кредитним плечем 1000x природно приваблює крипто"гравців"; а дизайн "отримувати винагороду за програш" ще більше п'янить — втрачаючи гроші, можна заробити токени PAPER. Багато трейдерів навмисно доводять себе до ліквідації, щоб фармити PAPER, сподіваючись, що ці токени повернуть їм втрачені гроші.
Цей запуск розганявся досить довго заздалегідь, частково завдяки бекграунду команди-засновників: Jez (@izebel_eth) та Blurr.
Дані за перші п'ять днів
Станом на 15 жовтня платформа обробила сукупний обсяг торгів приблизно $1,11 трильйона, а загальний PnL трейдерів становив -$54,1 мільйона. Загальні винагороди за стейкінг PAPER склали $45,6 мільйона, а загальна пропозиція PAPER становила 8,07 мільярда токенів.
"Маніпулятор" з'явився вже першого дня
Один помітний епізод: у день запуску Papertrade з'явився "маніпулятор". Ця адреса (0x2025137a136bea7446deba681cbfc7cf1970840e), утримуючи синтетичну позицію на Papertrade, штовхала базову референсну ціну ETH на Hyperliquid. Цей трейдер використав слабкість дизайну, яка вже була явно розкрита в розділі ризиків документації проєкту. Стратегія була приблизно такою: створити велику синтетичну експозицію на Papertrade, зсунути середню ціну HL на кілька базисних пунктів, закрити позицію на Papertrade, відкрити позицію в протилежному напрямку, потім зсунути середню ціну HL в іншому напрямку, і повторювати.
Відповіддю команди було одночасне посилення лімітів відкритого інтересу як на ончейн-рівні, так і на рівні релеєра.
"Дохід" дорівнює збиткам трейдерів, а ті, хто програє, — це акціонери
Дохід цього протоколу абсурдно високий. Дані DefiLlama показують сукупний дохід у $43 мільйони після п'яти днів після запуску, приблизно $8 мільйонів до $9 мільйонів на день. Це ставить рівень доходу Papertrade на друге місце після великих емітентів стейблкоїнів, перевищуючи Hyperliquid та Pump.fun.
Але тут "дохід" — це збитки трейдерів, і ті, хто програє, — це саме акціонери цього протоколу. Кожен стейкер неминуче має бути колишнім тим, хто програв — бо немає іншого способу отримати PAPER, окрім як втратити гроші, щоб його накарбувати.
Це робить оцінку PAPER особливо складною. Багато трейдерів дали надзвичайно високі цільові ціни для токена, але протокол щойно запустився, і важко судити, як усе розвиватиметься. Багато розрахунків, що циркулюють у X, справедливі лише за умови, що обсяг торгів можна підтримувати; а велика частина цього обсягу — це wash-фармінг, який має сенс лише якщо вартість PAPER перевищує збитки, понесені для його карбування.
Щойно PAPER стане переказним, ринкова ціна визначатиме, скільки фармінгу відбуватиметься; а це, у свою чергу, визначатиме довгостроковий дохід протоколу. Наразі понад 99% пропозиції застейкано, оскільки цим токенам немає куди іншому подітися, окрім стейкінгу.
