Комиссия по ценным бумагам и биржам США предоставила площадкам для торговли токенизированными ценными бумагами пятилетнюю условную отсрочку для торговли токенизированными американскими акциями через разрешённые автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности.
Резюме
- Исключение позволяет соответствующим требованиям площадкам поддерживать торговлю токенизированными акциями NMS в течение пяти лет.
- Держатели токенов должны получать те же права и привилегии, что и традиционные акционеры.
- Ограничения на торговлю, публичные смарт-контракты и скоординированные остановки торгов акциями являются частью условий.
- SEC запрашивает отзывы общественности о том, следует ли изменять это исключение.
Исключение SEC для токенизированных акций открывает пятилетний путь
Комиссия по ценным бумагам и биржам США заявила в своём распоряжении, что площадки для торговли токенизированными ценными бумагами, или TSV, могут использовать разрешённые автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности для содействия торговле токенизированными акциями Национальной рыночной системы.
Выпущенная в качестве условного освобождения от требований, эта мера будет доступна в течение пяти лет после публикации. Агентство также запросило публичные комментарии о возможных изменениях в этой структуре, пока оно изучает, как торговля на основе блокчейна может функционировать в соответствии с законами США о ценных бумагах.
Соответствующие требованиям платформы получат освобождение от нескольких правил, применяемых к национальным биржам, таким как Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа. Поставщики ликвидности, работающие с токенизированными акциями, также получат временное освобождение от определённых требований по регистрации дилеров, согласно SEC.
Вместо создания нового класса ценных бумаг, распоряжение охватывает представления существующих акций NMS на основе блокчейна. Токенизированная акция должна нести те же права и привилегии, что и традиционная акция, которую она представляет, что не позволяет площадкам использовать исключение для продуктов, которые merely отслеживают цену акции без предоставления прав собственности.
Синтетические токены, которые предлагают доступ к акциям через деривативы, не подходят, согласно официальному представителю SEC, цитируемому Reuters. Перед листингом токенизированной версии акций компании площадка должна уведомить эмитента и не может продолжить, если компания возражает.
Председатель SEC Пол Аткинс описал это исключение как шаг к переводу американских рынков капитала в цифровую эпоху, пока Комиссия рассматривает дополнительные правила для торговли на цепи.
«Исключение для инноваций разработано, чтобы решить проблемы, которые мешали ответственным инновациям укорениться в Соединённых Штатах, обеспечивая при этом защиту инвесторов и стандарты целостности рынка», — сказал Аткинс.
Токенизированные акции должны соответствовать условиям торговли и владения
Согласно распоряжению, каждая одобренная площадка столкнётся с ограничениями на количество фондовых тикеров, которые она может поддерживать, и на объём торговой активности, который она может обрабатывать. Эти ограничения дают SEC контролируемую среду для наблюдения за рынками акций на цепи без открытия всех котируемых ценных бумаг для неограниченной торговли на блокчейне.
Смарт-контракты, используемые TSV, должны быть публичными и поддающимися аудиту. Площадки должны развернуть контракты в публичном, не требующем разрешения распределённом реестре, даже несмотря на то, что сама торговая система будет работать в среде, требующей разрешения.
Контроль торговли также должен следовать за базовой акцией, котируемой в США. Если основная биржа листинга останавливает торговлю акциями компании, TSV должна остановить торговлю соответствующей токенизированной акцией в то же время. Это требование не позволяет площадке на цепи продолжать оценивать или торговать ценной бумагой, пока её основной рынок закрыт из-за ожидаемых новостей, волатильности или регуляторной проблемы.
Публичное раскрытие информации является ещё одним условием. Каждая TSV должна публиковать информацию о своей деятельности, своей торговой активности и транзакциях с участием аффилированных сторон. SEC заявила, что раскрытия являются частью стандартов защиты инвесторов и целостности рынка, прилагаемых к исключению.
Для американских инвесторов требование о владении является центральным, поскольку продукты на основе токенизированных акций не всегда предоставляют юридическое право на базовую компанию. Некоторые продукты, предлагаемые за пределами Соединённых Штатов, используют договорные механизмы или деривативы для воспроизведения цены акции, а не для предоставления держателю прав голоса, дивидендов и раскрытия информации, связанных с зарегистрированным владением акциями.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг высказался об этом различии до выдачи исключения. 14 сентября crypto.news сообщил, что Армстронг призвал к полному обеспечению реальными ценными бумагами, поскольку Coinbase готовилась связать международных инвесторов с рынком акций США стоимостью более 70 триллионов долларов.
Coinbase и Robinhood могут заняться токенизированными акциями США
Исключение даёт таким платформам, как Coinbase и Robinhood, определённый путь для запуска токенизированных акций США, если они выполнят условия SEC. Обе компании уже обслуживают американских клиентов через регулируемые структуры, но приказ не одобряет автоматически ни одну из платформ и не отменяет необходимости соблюдать его ограничения.
Токенизированные ценные бумаги могли бы позволить соответствующим критериям инвесторам торговать вне обычных биржевых часов, быстрее проводить расчёты и владеть дробными долями. SEC также назвала самостоятельное хранение возможной функцией, хотя точный набор доступных услуг будет зависеть от структуры и регуляторного статуса каждой площадки.
Традиционные биржи уже начали тестировать связанные системы. В марте Nasdaq получила одобрение SEC на пробную торговлю токенизированными акциями, что позволяет блокчейн-акциям и обычным акциям торговаться в одном и том же книге заявок при сохранении идентичных прав акционеров.
В то же время Комиссия изучала системы учёта, лежащие в основе владения ценными бумагами. 1 сентября агентство предложило первый за десятилетия крупный пересмотр правил трансфер-агентов, включая положения, которые могли бы позволить блокчейн-записям служить официальным доказательством владения.
Трансфер-агенты ведут официальный реестр, определяющий акционеров компании. Согласно этому предложению, запись в блокчейне могла бы стать частью признанного реестра владения, а не функционировать лишь как отдельное цифровое представление. Комиссия предоставила 60-дневный период публичных комментариев для этого нормотворчества.
За пределами традиционных бирж Hyperliquid уже поддерживает рынки, связанные с акциями, через свою систему HIP-3. Материнская компания Kraken Payward также подтвердила планы предоставить рынки HIP-3 своим пользователям, дав трейдерам доступ к бессрочным контрактам, привязанным к нескольким активам. Такие деривативы остаются отдельными от полностью обеспеченных токенизированных акций, охватываемых исключением SEC.
Действие SEC последовало за неудачей CLARITY Act
Приказ вышел через несколько дней после того, как Сенат США не смог продвинуть CLARITY Act при процедурном голосовании 50–49, недобрав 60 голосов, необходимых для продолжения. После провального процедурного голосования в Сенате внимание переключилось на SEC и Комиссию по торговле товарными фьючерсами в ожидании действий на уровне агентств по правилам для цифровых активов.
Аткинс заявил до исключения, что криптоповестка SEC продолжится, даже если Конгресс не примет закон о структуре рынка. Комиссия также представила предложенную концепцию «Reg Crypto», которая обеспечила бы путь для привлечения средств соответствующими критериям криптопроектами в рамках определённых правил раскрытия и соблюдения требований.
Бездействие Конгресса не даёт SEC полномочий решать все вопросы, охватываемые CLARITY Act, включая разделение надзора между SEC и CFTC. Однако приказы об исключениях могут обеспечить ограниченное освобождение в рамках действующих законов о ценных бумагах, когда Комиссия определяет, что фирмы не могут использовать новую структуру рынка без дорогостоящих изменений своих бизнес-моделей.
Наряду с пятилетним приказом SEC попросила участников рынка прокомментировать каждую часть исключения и предложить возможные поправки. Комиссия также запланировала на 17 сентября круглый стол по подготовке к круглосуточной торговле акциями США, охватывающий ночные операции, устойчивость рынка и технические требования продления торговых часов.
