Эта статья была составлена и организована BlockWeeks
Объем кредитования NFT достиг исторического максимума
Рынок кредитования NFT недавно взлетел до максимумов, невиданных со времен пика бычьего рынка 2022 года. Только во втором квартале 2023 года объем кредитования NFT превысил 197 миллионов долларов, и это почти полностью было обусловлено новой кредитной платформой Blend, запущенной Blur в начале мая этого года.
Blend в настоящее время является наиболее широко используемой платформой кредитования NFT, насчитывающей более 2300 заемщиков и 1500 кредиторов. С момента запуска совокупный объем заимствований Blend составил примерно 921 миллион долларов, охватив около 62 000 кредитов. Хотя большую часть торгового объема платформы обеспечивает небольшое число пользователей, продолжающийся рост активных пользователей все еще является положительным сигналом для увеличения adoption.
На уровне данных недельный объем заимствований NFT во втором квартале 2023 года достиг рекордного максимума в 197 миллионов долларов; с начала года совокупный объем кредитования NFT вырос на 270%; и общее число пользователей на рынке продолжает расти. В то же время топ-10 кредиторов Blend обеспечили 48% общего объема кредитования платформы, топ-10 заемщиков обеспечили 26% общего объема заимствований, при этом целых 68% объема кредитования было обусловлено airdrop фермерами.
Как работает кредитование NFT
Blend и другие протоколы кредитования NFT предоставляют держателям, желающим использовать свои NFT для получения мгновенной ликвидности, удобное решение, а также дают кредиторам возможность зарабатывать доход в ETH. Такие протоколы обычно функционируют как одноранговые (P2P) рынки кредитования: пользователи блокируют NFT в качестве залога в эскроу-смарт-контрактах и подают заявки на кредиты в ETH в рамках согласованного срока, обеспеченные базовой стоимостью заблокированных NFT.
Заемщики получают предложения от потенциальных кредиторов, и предложения включают указанные коэффициенты обеспечения и параметры процентных ставок, из которых кредиторы могут выбрать наиболее выгодные условия. Среди множества параметров обеспечения и процентных ставок существует уровень ликвидации, который используется для установки порога отношения кредита к стоимости (LTV) относительно стоимости базового залога NFT. Как только ликвидация запускается, эскроу-смарт-контракт передает NFT, использованный в качестве залога, кредитору для погашения непогашенного кредита. После активации кредита заимствованные ETH можно использовать для покупки большего количества NFT, тем самым эффективно создавая левериджную позицию по NFT.
Обычно используемая в отрасли аналогия состоит в том, что кредит, обеспеченный NFT, эквивалентен предоплаченному пут-опциону — если истинная стоимость NFT упадет ниже суммы кредита в течение срока кредита, самым рациональным для должника будет дефолт и обмен заемных средств на отказ от NFT. Удерживая NFT (блокируя его в контракте), заемщик конструирует структуру выплат «пут-опцион + длинная позиция», что довольно похоже на колл-опцион.
Возвышение Blend и перестройка конкурентной среды
После пика рынка NFT в апреле 2022 года активность кредитования NFT однажды испытала значительное расширение объемов. Изначально рынок в основном доминировали Bend и NFTfi, которые занимали 63% и 23% долей соответственно. В декабре 2022 года новые конкуренты, такие как X2Y2, Arcade и Paraspace, вышли на рынок, усилив конкуренцию в кредитовании NFT. Доли Bend и NFTfi сократились до 12% и 19% соответственно, в то время как Paraspace, X2Y2 и Arcade захватили 35%, 25% и 6% соответственно.
До появления Blend объем кредитования NFT медленно восстанавливался после исторического минимума в ноябре 2022 года, при этом совокупный объем кредитования вырос на 270% с начала года. Мгновенный взрыв Blend подтолкнул кредитную активность к новым максимумам в течение нескольких недель. Стоит отметить, что торговый объем, который Blend сгенерировал за последние шесть недель (921 миллион долларов), превысил годовые результаты большинства его конкурентов.
Как и другие платформы кредитования NFT, Blend принял консервативную стратегию, изначально поддерживая лишь несколько основных коллекций NFT, поскольку они обладают более высокой ликвидностью и более низким риском. При запуске Blend позволял пользователям брать кредиты в ETH только под залог Miladys, Azukis и Wrapped Punks. С тех пор Blend постепенно расширил залог на другие голубые фишки NFT, но Azuki остается основной коллекцией залога (706 активных кредитов). С момента запуска в мае этого года Blend захватил около 95% объема кредитования NFT.
База пользователей, в основном состоящая из ETH-китов
База пользователей Blur в основном состоит из ETH-китов, и то же самое верно для кредиторов Blend. Топ-10 кредиторов Blend обеспечили 48% общего объема кредитования платформы. Среди них особенно выделяется адрес кошелька 0x8BC, который внес около 7% ETH, выданных заемщикам. Этот кошелек владеет активами на сумму около 19,7 млн долларов, в основном ETH. Примечательно, что 0x8BC получил третий по величине аирдроп Blur, в общей сложности 2,97 млн токенов (около 1 млн долларов по текущим ценам). Многие крупные кредиторы получили значительные аирдропы BLUR за сезон 1, что говорит о том, что крупнейшие бенефициары первого раунда аирдропа по-прежнему остаются самыми активными пользователями платформы сегодня, и они, весьма вероятно, мотивированы предстоящим аирдропом сезона 2.
Анализ кошельков крупнейших кредиторов Blend показывает, что эти пользователи также владеют коллекциями NFT стоимостью от пяти до семи знаков в долларах. Следует отметить, что опытные коллекционеры NFT обычно распределяют свои коллекции по нескольким кошелькам, поэтому фактические общие holdings NFT каждого пользователя могут быть намного больше.
По сравнению с кредиторами, группа заемщиков Blend менее концентрирована и более разнообразна: на крупнейшего заемщика приходится не более 4,5%. Для справки: на крупнейшего кредитора Blend приходится 13%. Очевидно, что на Blend заемщиков больше, чем кредиторов.
Хотя объем заимствований Blend распределен более равномерно, чем объем кредитования, заемщики по-прежнему в основном представляют собой состоятельных коллекционеров NFT и ETH-китов. Этот вывод подтверждает суждение: на сегодняшний день NFT-кредитование все еще остается инструментом, доминируемым опытными, состоятельными коллекционерами NFT.
Еще один примечательный момент: хотя активность NFT-кредитования на Blend выросла, общий объем торгов Blur (за исключением части, используемой для покупки NFT с помощью кредитов) снижался. С 1 мая 2023 года недельный совокупный объем кредитования Blend был на 43% выше недельного объема торгов Blur.
Устойчивость на медвежьем рынке вызывает сомнения
Есть одна ключевая тенденция, указывающая на то, что текущий объем кредитования не является органическим ростом и может быть трудно поддерживаемым. На Blend более 68% одобренных кредитов имеют годовую процентную доходность (APY) 0%, что указывает на то, что пользователи больше заботятся о фарминге аирдропов, принимая предложения для получения баллов. На другом конце 20% кредитов имеют процентные ставки от 10% до 20%, что указывает на то, что заемщики готовы платить любую цену, чтобы накопить баллы для предстоящего аирдропа.
Эта волна повышенной активности выгодна для Blur в краткосрочной перспективе, но как только стимулы для кредитования прекратятся, участие пользователей и объем торгов могут снизиться. Таким образом, Blend столкнется с теми же проблемами удержания пользователей, что и другие платформы NFT-кредитования без токен-стимулов. После окончания сезона 2 аирдропа, поскольку у кредиторов не будет стимула принимать условия с 0% APY, объем заимствований и кредитования Blend значительно упадет. Потеря кредиторов неизбежно сократит базу заемщиков, что в конечном итоге приведет к резкому падению кредитной активности.
Заключение: волна финансиализации и ее краткосрочные ограничения
Непосредственное влияние Blend на экосистему NFT заключается в том, что он обучил новых пользователей механике аирдропов, а также познакомил опытных коллекционеров NFT с конкурентоспособными кредитными продуктами, тем самым породив новые торговые стратегии вокруг высоколиквидных коллекций NFT. Финансиализация NFT станет одним из многих событий, которые поднимут индустрию на новые высоты, привлекая больше новых ориентированных на прибыль коллекционеров и тем самым увеличивая общую ликвидность рынка NFT.
Однако в условиях медвежьего рынка NFT-кредитованию трудно найти устойчивое соответствие продукта рынку — ключевые показатели, такие как совокупный объем торгов и количество трейдеров, находятся на исторических минимумах. Хотя анализ случая Blend раскрывает лишь один сегмент коллекционеров NFT, кредитование по сути является инструментом левериджа, используемым опытными трейдерами. С этой точки зрения, в краткосрочной перспективе продукты NFT-кредитования не будут нацелены на розничных коллекционеров.
