Автор: Гу Юй, ChainCatcher
Капитальный нарратив рынков предсказаний сегодня снова был переписан Kalshi.
29 октября платформа рынков предсказаний Kalshi объявила о завершении раунда финансирования Series G на сумму 1 миллиард долларов с постденежной оценкой в 40 миллиардов долларов. Раунд был совместно возглавлен Sequoia Capital и Wellington Management при участии Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management и Andreessen Horowitz. По данным Reuters, также участвовали Tiger Global и Dragoneer.
Это второй раунд Kalshi на 1 миллиард долларов за пять месяцев. В раунде Series F в мае этого года его оценка составляла 22 миллиарда долларов; годом ранее, в раунде Series D в октябре 2025 года, эта цифра составляла 5 миллиардов долларов.
8x за год, 20x за 15 месяцев.И в тот же день Predict.fun использовал окно предпродажи всего в два часа, чтобы присвоить своему токену полностью разводнённую оценку в 1,64 миллиарда долларов — менее одной двадцать четвёртой от Kalshi.
1. Четвёртая ставка Sequoia
Для Sequoia Capital это не новая ставка, а возобновлённая.
В феврале 2021 года Sequoia возглавила раунд Series A Kalshi на 30 миллионов долларов при оценке в 145 миллионов долларов. С тех пор она непрерывно увеличивала свои инвестиции в раунде Series C в июне 2025 года (2 миллиарда долларов), раунде Series D в октябре 2025 года (5 миллиардов долларов, совместно с a16z) и раунде Series F в мае 2026 года (22 миллиарда долларов). Этот раунд — первый раз, когда она выступила в качестве со-лида в поздних раундах Kalshi.
Темп роста оценки круче ритма привлечения средств: 2 миллиарда долларов в июне 2025 года, 11 миллиардов в декабре, 22 миллиарда в мае 2026 года и 40 миллиардов в октябре. Вторичный рынок также заранее закладывает это в цену — по данным Forge Global, Forge Price Kalshi на 1 октября достигла 970,53 доллара, что соответствует оценке в 36,4 миллиарда долларов; годом ранее эта цена составляла 44,96 доллара.
Что поддерживает эту оценку, так это фактическая выручка. The Information сообщила, что торговля на чемпионате мира подтолкнула годовую выручку Kalshi выше 4 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем два месяца назад; исследовательская фирма InGame, основываясь на её публичной формуле комиссий, оценила, что по состоянию на 6 октября 2026 года она собрала примерно 2,04 миллиарда долларов комиссий по сравнению с примерно 263,5 миллиона долларов за весь 2025 год. По объёму торгов годовой показатель достиг 178 миллиардов долларов в мае, а чемпионат мира в июле принёс 27 миллиардов долларов месячного объёма торгов и 3 миллиона новых пользователей.
Многие взгляды рассматривают этот раунд как последний частный раунд перед IPO. Генеральный директор Тарек Мансур лишь признал, что были «обсуждения», и не назвал сроков; в июне этого года он заявил на CNBC, что IPO не состоится раньше 2027 года.
2. От рынка прогнозов к «универсальной бирже»
Но что более достойно фиксации, чем сумма, так это переопределение Kalshi самого себя в объявлении о финансировании.
«Рынки прогнозов — это лишь отправная точка». Kalshi написала в своем блоге, что цель — построить универсальную финансовую биржу. Эта фраза уже реализована в ее продуктах: в 2026 году после одобрения CFTC она вышла на рынок бессрочных контрактов, сначала запустив криптовалютные бессрочные контракты, затем расширившись до фондовых индексов и металлов, а впоследствии запустив свой первый не связанный с рынком прогнозов продукт — бессрочные контракты на золото и серебро, став первой биржей, разместившей такие продукты в США. Новые средства будут направлены на торговлю с кредитным плечом, бессрочные фьючерсы на отдельные акции и контрактные рынки вокруг вычислительной мощности ИИ как торгуемого товара.
Это маршрут, напрямую ведущий к CME Group и Intercontinental Exchange (ICE, материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи).Компания, начавшая с вопроса «кто выиграет Супербоул», теперь подает заявку на то, чтобы стать тем, чем должна быть фьючерсная биржа. Поддерживающий клиринговый уровень также внедряется одновременно: собственная клиринговая палата Kalshi Klear получила одобрение, заменив прежнюю MIAXdx, обеспечивая более быстрый листинг и расчеты, а также предоставляя 3,75% годовых на позиции.
Институциональное направление также продвигается. Kalshi в сентябре сообщила, что установила партнерские отношения с 500 институциональными субъектами; без учета маркет-мейкеров институциональный объем торгов составляет 25% от общего объема. Список акционеров также изменился с криптовалютных венчурных фондов на Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management и Baillie Gifford — имена, которые редко появлялись в списке акционеров компании «событийных контрактов» ранее. Глобализация разворачивается одновременно: после раунда Series D в октябре 2025 года она открылась для более чем 140 стран, достигла партнерства в области данных с CNN и CNBC и публично заявила, что найдет «местного Robinhood» в качестве партнера на каждом крупном рынке.
Этот путь не состоит из одних хороших новостей. Два федеральных апелляционных суда постановили, что штаты имеют полномочия регулировать событийные контракты, связанные со спортом, тогда как третий апелляционный суд вынес противоположное решение; на этой неделе генеральный прокурор штата Юта предъявил уголовные обвинения Kalshi и двум руководителям, утверждая о незаконном продвижении онлайн-гемблинга, а Нью-Йорк в августе подал иск с требованием возмещения ущерба в размере 36 миллиардов долларов и закрытия платформы.
Компания стоимостью 40 миллиардов долларов по-прежнему осуществляет деятельность по своему основному продукту в юрисдикционном разрыве между штатами США и федеральным правительством.
III. Два взгляда на время в отрасли
Дуополия Kalshi-Polymarket теперь прочно установлена. Во втором квартале 2026 года мировой номинальный объем торгов на рынках прогнозов достиг 111 миллиардов долларов, увеличившись на 1 764% в годовом исчислении и превысив совокупные показатели 2024 и 2025 годов вместе взятых, при этом на Kalshi пришлось около 63%, а на Polymarket — около 28%, вместе более 90%; к августу глобальная доля Kalshi выросла примерно до 60% по сравнению с 35% в 2025 году.
Polymarket с трудом справляется на другой стороне. Он находится в середине раунда финансирования под руководством 1789 Capital с постденежной оценкой в 21 миллиард долларов — более чем вдвое превышающей оценку в 9 миллиардов долларов на момент инвестиций ICE в 2025 году, но лишь половину от оценки Kalshi. После приобретения биржи QCEX, имеющей лицензию CFTC, его существующее программное обеспечение не смогло справиться с торговым объемом, и американскую платформу почти нужно перестраивать; CFTC открыла новое расследование, а NFA однажды угрожала прекратить его членство из-за проблем с ведением отчетности. Руководство также находится в смятении: сообщалось, что генеральный директор Шейн Коплан использовал средства компании для оплаты частных самолетов и аренды квартиры, и инвесторы использовали это, чтобы потребовать исправления ситуации и назначения финансового директора; он нанял своего первого финансового директора только в сентябре этого года.
Дистрибьюторы превращаются в конкурентов. Robinhood когда-то был самым важным каналом Kalshi, направляя более половины торгового объема Kalshi во втором квартале 2025 года; но в ноябре он создал совместное предприятие с Susquehanna, приобрел MIAXdx и переименовал его в Rothera, построив собственную биржу и клиринговую палату с лицензией CFTC, при этом клиенты рынка прогнозов уже превысили 1 миллион, годовая выручка за первый квартал составила 415 миллионов долларов, а контракты на результаты матчей и чемпионство во время Чемпионата мира мигрировали в Rothera. Coinbase предлагает контракты через свое партнерство с Kalshi, и в течение двух месяцев после запуска его годовая выручка превысила 100 миллионов долларов; Gemini и Crypto.com также вошли, добавив торговые вертикали. Hyperliquid запустил ончейн-рынок прогнозов в мае и на данный момент захватил лишь 0,3% торгового объема — барьеры ликвидностных сетей на рынках прогнозов выше, чем в DeFi.
Традиционные игорные и технологические гиганты также входят. DraftKings и FanDuel планируют инвестировать по 200–300 миллионов долларов каждый в 2026 году для создания приложений рынка прогнозов, а Meta объявила о создании независимого приложения рынка прогнозов под кодовым названием Arena. Согласно отраслевой статистике, уже существует более 125 активных платформ рынка прогнозов по сравнению с 15 в 2020 году.
И в тот же день, когда Kalshi объявила о финансировании, Predict.fun открыл Pre-TGE Prime Sale в Binance Wallet с окном всего в два часа с 08:00 до 10:00 UTC, а для участия требовались баллы Binance Alpha. Его нативный токен PREDICT имеет фиксированное общее предложение в 1 миллиард, с 16% разблокированными при TGE, предрыночной котировкой в 14,52 доллара и полностью разводненной оценкой около 1,64 миллиарда долларов. Он был основан соучредителем PancakeSwap dingaling, базируется на BNB Chain и фокусируется на «доходном рынке прогнозов» — пользователи торгуют долями YES/NO с USDT, а базовое обеспечение одновременно генерирует доходность; ранее он получил инвестиции от YZi Labs.
Сам дизайн токена не является грубым: пятилетний цикл разблокировки, полная блокировка ранних сторонников при TGE и опция блокировки в аирдропе — все это относительно сдержанные меры. Проблема в timing — с одной стороны, лицензия CFTC, собственная клиринговая палата, 500 институциональных клиентов и оценка в 40 миллиардов долларов, заработанная за пять лет; с другой стороны — платформа, продукт которой еще не сформировался, передающая ценовое влияние рынку в двухчасовом окне.
Kalshi выбрала медленный путь, тяжелый по активам, комплаенсу и капитальным операциям верхнего уровня: сначала закрепить лицензии и институциональные отношения, затем углубить защитный барьер с помощью глобально унифицированного пула ликвидности и категорий деривативов. Predict.fun представляет другой путь — легкий, быстрый и токенизированный — быстро собирающий сообщество и ликвидность через токеномику и листинги на биржах, но цена в том, что поддержка стоимости сильно зависит от ожиданий вторичного рынка и всегда действует вне регуляторной серой зоны.
Можно сказать, что они различаются по масштабу и пути, и выпуск токенов также является рутинным ходом на криптонативных рынках. Но рутина не равна разумности. Когда самая ценная компания сектора превращает себя в биржу через лицензии, глобальный маркетинг и капитальные операции верхнего уровня, в то время как другая группа игроков все еще использует выпуск токенов для решения проблем роста — это не два параллельных маршрута, а два ответа на вопрос «что делать в первую очередь», и рынок уже выразил свое предпочтение через 24-кратный разрыв в оценке.
Заключение
Сегодняшнее сопоставление глубоко символично: с одной стороны — лицензированный гигант стоимостью 40 миллиардов долларов, четыре раза поддержанный Sequoia и нацеленный на территорию традиционных бирж; с другой стороны — децентрализованный новичок, чья оценка составляет менее доли от этой суммы, но который в тот же день вывел свой токен на Binance Alpha и MEXC.
Исход рынков прогнозов, скорее всего, будет решаться не тем, «кто первым выпустит токен», а тем, «кто первым получит легальный статус и кто первым создаст ликвидность институционального уровня». 1 миллиард долларов Kalshi покупает не просто оценку, а билет в мейнстримную финансовую систему; и токен-лихорадка Predict.fun и других в конечном итоге должна будет ответить на один и тот же вопрос перед лицом регулирования и реального объёма торгов — что на самом деле обнаруживает ваша цена: информацию или спекуляцию?
