По данным аналитиков JPMorgan, в этом году цифровые активы привлекли около $50 млрд, поскольку восстановление потоков ETF и рост фьючерсных позиций укрепили инвестиционный импульс на входе в четвертый квартал.
Резюме
- Приток в $50 млрд задает цифровым активам годовой темп около $66 млрд.
- Потоки ETF стали положительными на 2026 год после восстановления, начавшегося в августе.
- Позиционирование по фьючерсам на биткоин на CME превысило предыдущий пик, по данным банка.
- Майнеры биткоина продали в этом году нетто на $1,8 млрд, причем продажи обеспечили публичные компании.
Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу в отчете в среду заявили, что инвестиционная активность в третьем квартале стала меньше зависеть от корпоративных покупок биткоина и венчурного финансирования, которые обеспечили большую часть притоков в первом полугодии.
При примерно $66 млрд годовая оценка притоков банка превышает темп в $52 млрд, зафиксированный в мае. Даже после этого улучшения аналитики оценивают текущий темп примерно в половину прошлогоднего.
Для последнего расчета команда расширила охват, включив покупки цифровых активов частными корпоративными казначействами, частными майнерами и связанными с государством структурами. Согласно отчету, ее более ранние оценки объединяли потоки криптофондов, активность, подразумеваемую фьючерсами CME, венчурный сбор средств и покупки публично торгуемыми майнерами и корпоративными казначействами.
Потоки крипто ETF восстановились после изъятий в первом полугодии
После значительных изъятий в мае и июне потоки крипто ETF начали улучшаться в августе и вернулись в положительную зону за год, говорится в отчете. В первом полугодии аналитики определили погашения фондов как фактор, сдерживающий притоки, тогда как покупки биткоина Strategy и венчурное финансирование обеспечили большую часть инвестиционного капитала.
Однако, используя другую дату начала, банк обнаружил, что совокупные потоки ETF оставались отрицательными с момента рыночной коррекции, начавшейся 10 октября 2025 года. Поэтому в его отчете зафиксированы положительные потоки за календарный год наряду с сохраняющимся дефицитом за период с того спада.
Активность американских фондов в сентябре дает контекст для восстановления. В отчете от 24 сентября crypto.news ранее освещал покупки ETF и леверидж, ссылаясь на данные Bitfinex, которые показали, что 21 сентября в американские спотовые биткоин-ETF поступило $999 млн, а 22 сентября — еще $714,7 млн.
В том материале Войцех Кашицкий, стратегический советник биткоин-казначейской компании BTCS S.A., сказал, что покупки за наличные поддержали начальный этап ралли, прежде чем накопились левериджные позиции. Он оценил, что открытый интерес по фьючерсам вырос примерно на 7% за месяц, а ставка финансирования составляла около 8% в годовом выражении.
Более поздние американские сессии включали существенные погашения. В отчете от 8 октября о выводе средств из биткоин-ETF приводились данные Farside Investors, показывающие, что 7 октября из фондов ушло $484,9 млн — крупнейший дневной отток с 25 июня.
Согласно этим данным, IBIT от BlackRock потерял $207,7 млн, FBTC от Fidelity — $105,1 млн, а ARKB от ARK 21Shares зафиксировал $101,7 млн изъятий. Данные Farside также показали, что в тот день из американских спотовых ETF на эфир ушло $160,9 млн, продлив серию изъятий до семи торговых сессий подряд.
Позиции по фьючерсам CME росли два месяца
Наряду с восстановлением ETF отчет JPMorgan выявил возобновление институционального позиционирования по фьючерсам на биткоин и эфир на CME за последние два месяца после медленного начала 2026 года.
Аналитики заявили, что позиционирование по биткоину превысило предыдущий пик, тогда как позиционирование по эфиру приблизилось к максимуму октября 2025 года. Их индикаторы импульса также показали, что трендовые трейдеры, включая консультантов по торговле товарами, восстанавливают длинные позиции по обоим активам.
«В третьем квартале как потоки ETF, так и позиционирование по фьючерсам выросли», — написали аналитики, описывая это сочетание как «позитивный импульс потоков на входе в четвертый квартал».
Что касается офшорных бессрочных фьючерсов, команда сравнила непогашенные позиции с рыночной стоимостью биткоина и эфира. Согласно ее расчетам, обе меры левериджа снизились с пиков после коррекции 10 октября, но остались выше исторических средних.
По оценке банка, рост притоков в ETF и фьючерсных позиций в третьем квартале указывал на большее участие розничных и институциональных инвесторов, чем в первой половине года, когда доминировали операции с казначейскими обязательствами.
Корпоративные покупки биткоина опирались на публичные компании
Среди корпоративных казначейств JPMorgan отнес большинство покупок к публично торгуемым компаниям. По словам аналитиков, Strategy быстро покупала биткоин в начале года и обеспечила значительную долю общего притока в цифровые активы.
Частные корпоративные казначейства приобрели меньшие объемы, что команда связала с менее гибкими вариантами финансирования и более низкой терпимостью к колебаниям цены биткоина.
Согласно отчету, публичные казначейские компании финансировали покупки за счет выпуска обыкновенных акций, долговых обязательств и привилегированных акций. Структура финансирования постепенно сместилась в сторону привилегированных акций, при этом аналитики назвали выплаты процентов и дивидендов сохраняющимися финансовыми обязательствами.
Банк изучал эти обязательства ранее в этом году. В отчете от 17 июля о более крупных денежных резервах Strategy говорилось, что компания увеличила свой долларовый баланс с 2,55 млрд до 3 млрд долларов, чего достаточно для покрытия примерно 20 месяцев дивидендов по привилегированным акциям.
В той июльской оценке JPMorgan заявил, что дополнительные денежные средства снизили опасения, что Strategy может быть вынуждена продать биткоин для выполнения платежей. Аналитики ранее утверждали, что резервы, покрывающие два-три года дивидендов по привилегированным акциям, ослабят опасения вынужденной продажи.
Венчурное финансирование отдавало предпочтение более крупным раундам, поскольку майнеры продают
Помимо корпоративных казначейств, в последнем отчете говорилось, что венчурное финансирование в криптосфере улучшилось с 2024 года, хотя капитал все чаще направлялся в меньшее число более крупных раундов с участием устоявшихся компаний.
Для инфраструктурных компаний с более четкими денежными потоками аналитики отметили растущее использование долгового финансирования вместо привлечения акционерного капитала. В их отчете также отмечен рост венчурного интереса к токенизации, особенно к проектам, обслуживающим корпоративных клиентов.
Что касается предложения, JPMorgan оценил, что майнеры биткоина продали в этом году нетто на 1,8 млрд долларов, что аналитики назвали умеренной суммой. Согласно отчету, публично торгуемые майнеры обеспечили большую часть этого изменения.
Вместо продолжения накопления биткоина, по словам банка, публичные майнеры начали продавать недавно добытые монеты и в некоторых случаях сокращать существующие запасы для финансирования расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта.
