Вашингтон начал тестировать федеральное решение проблемы, с которой американские криптокомпании сталкиваются уже много лет: как работать на общенациональном рынке, когда регулирование по-прежнему в значительной степени зависит от лицензий штатов.
Время придаёт предложению значимость. Binance показала цену Bitcoin на уровне $81 310,26 в 11:33 UTC 28 октября, при этом за предыдущие 24 часа было продано на $21,89 млрд. Такие биржи, как Binance, сопоставляют ордера на покупку и продажу через свои торговые системы, а отображаемая рыночная стоимость меняется по мере исполнения этих ордеров. Октябрьская инициатива CFTC касается правил, окружающих часть этой деятельности, а не направления самого актива. 5 октября агентство открыло публичные консультации по федеральной системе для розничных сделок с криптовалютными товарами, предполагающих кредитное плечо или финансирование.
CFTC начала процесс нормотворчества
Объявление от 5 октября начинается с Раздела 2(c)(2)(D) Закона о товарных биржах. Это положение охватывает определённые розничные сделки с товарами, предлагаемые с кредитным плечом или маржой. Финансирование также может подвести сделку под его действие. Агентство называет охватываемую криптовалютную деятельность «Криптовалютными транзакциями с активами», или CTX. Заявленная цель — создать правила, разработанные с учётом того, как работают эти продукты, а не применять систему, созданную для другого рынка.
Это по-прежнему предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве. Федеральный реестр опубликовал документ 13 октября и установил крайний срок для комментариев — 14 декабря. CFTC будет использовать ответы бирж и финансовых учреждений при принятии решения о дальнейших шагах. Розничные участники также могут оставлять комментарии. Окончательные требования потребуют дальнейших действий агентства.
Может появиться новая федеральная торговая площадка
Одна из наиболее значимых идей — специально созданная категория под названием «Рынок криптовалютных активов», или CAM. Предложение адаптировало бы части системы CFTC, используемой для назначенных контрактных рынков. Проще говоря, квалифицированная криптоплощадка могла бы войти в федеральную систему, созданную вокруг охватываемых сделок с цифровыми активами, вместо того чтобы выстраивать своё положение только через правила штатов.
В уведомлении Федерального реестра говорится, что многие криптокомпании сейчас зависят от лицензий на денежные переводы, которые различаются от штата к штату. Нью-Йорк имеет специальную систему лицензирования для криптовалют, а Калифорния — собственную систему для цифровых финансовых активов. CFTC утверждает, что эти различные требования могут увеличивать расходы на соблюдение нормативных требований. В своём предложении о CAM агентство спрашивает, может ли один федеральный маршрут поддерживать охватываемые сделки в рамках единого набора правил.
Кредитное плечо — основа предложения
Существующие полномочия агентства задают плану его границы. Розничные сделки с кредитным плечом или финансированием могут подпадать под Раздел 2(c)(2)(D). Предложение позволило бы CAM предлагать финансирование через одобренные механизмы, описанные в его регламенте. Комиссионный торговец фьючерсами мог бы администрировать это финансирование. Квалифицированный банк мог бы участвовать в рамках спонсируемого механизма.
Клиенты получали бы условия, касающиеся маржи и комиссий. Процедуры ликвидации также стали бы частью механизма. Такой уровень детализации становится важным, поскольку заимствование увеличивает как подверженность риску, так и вероятность принудительной ликвидации. CFTC спрашивает, как должны работать эти системы, прежде чем писать окончательные требования.
Федеральный надзор добавил бы рыночные гарантии
Предлагаемая структура выходит за рамки регистрации. CFTC спрашивает, как CAM должны предотвращать злоупотребительские торговые практики и управлять активами клиентов. Также поднимается вопрос доказательства резервов. При таком подходе независимый аудитор мог бы подтвердить, что посредник располагает достаточными активами для покрытия обязательств перед клиентами.
Средствам клиентов также уделяется внимание. В уведомлении рассматриваются требования о сегрегации для комиссионных торговцев фьючерсами, которые держат активы, связанные с охватываемыми сделками. Также ставится вопрос о том, какие раскрытия информации должны получать розничные клиенты о соответствующем криптоактиве. Эти раскрытия могли бы охватывать объём торгов и волатильность. Информация о лежащем в основе блокчейне могла бы стать ещё одной частью.
Предложение оставляет место для спотовых рынков на уровне штатов
У федерального маршрута есть определённая цель. Уведомление CFTC сосредоточено на сделках в рамках его существующих полномочий в отношении товаров, с особым вниманием к кредитному плечу и финансированию. Обычная деятельность на наличном рынке занимает иную правовую позицию. Агентство спрашивает, могут ли биржи, которые решат избегать охватываемых CTX, продолжать работать через спотовую систему на уровне штатов.
Это разграничение сохраняет консультации в рамках полномочий, которые Конгресс уже предоставил регулятору. CFTC обладает полномочиями по борьбе с мошенничеством и манипулированием на спотовых товарных рынках, тогда как более широкое регулирование обычной спотовой торговли требует иного правового основания. Таким образом, новый план создает возможный федеральный путь для отдельных видов деятельности, а не единую федеральную лицензию для каждой транзакции с цифровыми активами.
Другие рынки создают собственные структуры
Соединенные Штаты не одиноки в попытках вписать цифровые активы в привычные финансовые правила. Таиланд в этом месяце ввел нормативную базу для внутренних криптовалютных биржевых инвестиционных фондов. Его Комиссия по ценным бумагам и биржам установила требования для кастодианов и управляющих фондами. Правила вступили в силу 16 октября.
Эта тайская нормативная база охватывает инвестиционные фонды, а не розничную торговлю с кредитным плечом в США, поэтому две системы решают разные задачи. Тем не менее сравнение показывает более широкую регуляторную тенденцию. Власти определяют конкретные маршруты для цифровых активов вместо того, чтобы рассматривать каждую форму криптовалютной деятельности как одну категорию. Американские регуляторы следовали тому же подходу в рамках другой работы в этом году.
Федеральные агентства уже уточнили категории активов
В марте CFTC присоединилась к Комиссии по ценным бумагам и биржам в интерпретации, охватывающей режим различных типов цифровых активов. Агентства создали категории на основе функции. Цифровые товары и цифровые ценные бумаги получают разный режим в рамках этой таксономии. Стейблкоины могут зависеть от их индивидуальных характеристик.
CFTC продолжила эту работу в сентябре обновленным руководством для зарегистрированных фирм, использующих блокчейн-системы. Агентство рассмотрело токенизированные формы разрешенных инвестиций клиентских средств и ведение учета на основе блокчейна. Эти шаги помогают объяснить, почему октябрьское предложение воспринимается не как отдельное объявление, а скорее как еще одна часть более широких федеральных усилий.
