A garantia tokenizada avançou ainda mais no financiamento convencional, à medida que a Eurex Clearing delineou planos para aceitar títulos digitais e a Societe Generale concluiu uma transação de US$ 10 milhões em Treasuries, trazendo novas exigências sobre como os custodiantes protegem os ativos até a liquidação.
Resumo
- A Eurex planeja trazer títulos digitais nativos para seu framework existente de compensação e margem.
- A Societe Generale aceitou US$ 10 milhões em Treasuries dos EUA tokenizados como garantia na Canton.
- Richard Clark, CEO da Zodia Custody, afirma que os ativos devem permanecer segregados até a liquidação.
- Autoridades do Reino Unido e da UE estão examinando salvaguardas de garantia, propriedade legal e acesso durante inadimplências.
Richard Clark, CEO da Zodia Custody, disse ao crypto.news que as instituições que adotam garantias tokenizadas precisam de infraestrutura de custódia e liquidação que possam funcionar em conjunto à medida que os ativos se movimentam ininterruptamente.
Seus comentários seguem anúncios de câmaras de compensação, bancos e reguladores abordando como títulos baseados em blockchain podem entrar em arranjos de financiamento estabelecidos sem enfraquecer os controles aplicados a ativos convencionais.
“Tokenizar um ativo não faz nada para reduzir o padrão que ele precisa atender, e é por isso que as câmaras de compensação e os bancos que estão se movendo primeiro estão trazendo a garantia tokenizada para os livros de regras e modelos de risco que já aplicam”, disse Clark.
A garantia tokenizada entra nos arranjos de compensação existentes
Em seu anúncio de 2 de novembro, a Eurex Clearing descreveu planos de combinar instrumentos tradicionais e digitais nativos dentro de um único framework de compensação, livro de regras e modelo de risco.
O arranjo permitiria que títulos digitais, incluindo emissões pelo Mecanismo Europeu de Estabilidade, fossem negociados no segmento GC Pooling do Eurex Repo, compensados pela Eurex Clearing e qualificados como garantia de margem.
A Eurex disse que os participantes acessariam os instrumentos digitais por meio de suas relações de compensação e infraestrutura existentes. Os títulos se tornariam elegíveis para a cesta GC Pooling do BCE, conectando-os ao mercado de repo estabelecido do grupo.
De acordo com a câmara de compensação, sua abordagem visa preservar os pools de liquidez existentes e evitar dividir a atividade entre mercados tradicionais e digitais separados.
Os comentários de Clark abordam os arranjos de custódia que sustentam tal atividade: as instituições precisam colocar a garantia para trabalhar enquanto mantêm as proteções associadas aos ativos mantidos em nome dos clientes.
A proteção da custódia precisa durar até a liquidação
“A garantia só se justifica quando pode se mover em tempo real enquanto permanece segregada até o ponto de liquidação, e uma instituição que precisa liberá-la da custódia antecipadamente para colocá-la para trabalhar assume exatamente o risco que a custódia existia para remover”, disse Clark.
A Zodia opera neste mercado por meio da Interchange, sua rede de liquidação institucional. A empresa descreve o serviço como permitindo que os clientes negociem, tomem emprestado, emprestem e implantem ativos digitais em diversos locais, mantendo-os sob custódia até a liquidação.
Seus materiais de produto listam carteiras segregadas, liquidação líquida automatizada e suporte para transações envolvendo múltiplas partes, incluindo arranjos de gestão de garantias.
Clark argumentou que o movimento contínuo de ativos muda como as instituições devem conectar funções historicamente gerenciadas como etapas separadas.
“Os mercados tradicionais podiam executar custódia, liquidação e gestão de garantias como etapas separadas porque os ativos eram liquidados em um cronograma fixo, mas uma vez que a garantia se move ininterruptamente, essas etapas deixam de ser separadas por completo, então a infraestrutura de custódia e liquidação precisa ser construída para funcionar como uma só.”
Sua avaliação vem de um provedor de custódia cujos serviços incluem os fluxos de trabalho de liquidação e garantia que ele descreveu.
Societe Generale traz Treasuries dos EUA para os fluxos de trabalho de garantia
A divisão de Prime Services and Clearing da Societe Generale aceitou US$ 10 milhões em Treasuries dos EUA tokenizados na Canton, de acordo com a declaração do banco de 2 de novembro.
A transação utilizou ativos criados por meio do lançamento suave do Serviço de Tokenização da Depository Trust & Clearing Corporation.
De acordo com o banco, as representações do Tesouro foram movidas para onchain e registradas em seus sistemas existentes de back-office e de garantias, operando sob sua estrutura de governança, risco e controle.
O anúncio segue a primeira emissão de títulos tokenizados dos EUA do Societe Generale na Canton em novembro de 2025 e sua nomeação como Super Validador da rede em maio de 2026.
Salim Nemouchi, chefe global de Prime Services do banco, descreveu a transação como uma conexão entre títulos tokenizados e mercados de financiamento onde os clientes poderiam utilizá-los.
Reguladores examinam acesso e propriedade durante inadimplências
A consulta do Banco da Inglaterra aborda versões tokenizadas de garantias já elegíveis sob seu proposto CCP Rulebook, sem criar um regime regulatório separado.
Suas expectativas preliminares abrangem liquidez, avaliação, finalidade de liquidação, resiliência operacional e salvaguarda. O documento distingue a finalidade de liquidação contratual da proteção legal contra a anulação de uma transferência após insolvência.
Na UE, a revisão de garantias da ESMA examina se as câmaras de compensação podem acessar, transferir e converter ativos tokenizados em liquidez quando um membro compensador entra em inadimplência.
A ESMA aceita respostas até 15 de janeiro de 2027 e planeja avaliar as evidências durante o primeiro trimestre.
