Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Ao longo do último ano e meio, a Galaxy Research acompanhou continuamente os mercados de previsão e seus conceitos derivados — mercados de decisão e mercados de impacto. Da aplicabilidade dos mercados de decisão na governança de DAOs e seu potencial como mecanismo de cold-start para projetos cripto iniciais, passando pelo tratamento dos mercados de previsão e dos mercados de impacto como ferramentas de hedge, até os mercados de resultados HIP-4 da Hyperliquid, este fio condutor percorreu todo o caminho: os mercados de previsão são apenas a "versão zero" dos mercados orientados por eventos e das ferramentas de hedge, enquanto experimentos em torno de conceitos mais amplos florescem silenciosamente nos bastidores.
Na época, este setor permanecia majoritariamente restrito a posts no X e white papers, com apenas algumas exceções, como a MetaDAO. Agora a situação mudou: um lote de projetos entrou na fase de testes, e uma nova geração de experimentos começa a se concretizar.
Dos Mercados de Previsão aos "Mercados Condicionais"
Anteriormente, os mercados de decisão e os mercados de impacto eram tratados como dois conceitos separados. Agora, a abordagem mais razoável é vê-los como dois subconjuntos de uma mesma categoria maior — os mercados condicionais. Os dois são completamente idênticos no mecanismo de mercado: a negociação condicionalizada é colocada em um mercado e só é liquidada se um resultado específico ocorrer. A diferença real é que os mercados de decisão também liquidam um resultado com força vinculante clara, por exemplo, "se o preço do mercado condicional se desviar do preço à vista em mais de 5%, a equipe de gestão deve adicionar um determinado novo recurso ao protocolo". Como os mecanismos são compartilhados e a variedade de mercados orientados por eventos e ferramentas de hedge está se expandindo rapidamente, agrupá-los na mesma categoria é a abordagem mais lógica.
Três Características Diferenciadoras
- Ir além da natureza binária "tudo ou nada" dos mercados de previsão;
- Permitir que os participantes negociem ativos reais e seus preços, em vez de sintéticos baseados em probabilidade;
- Produzir o impacto de eventos futuros sobre o valor dos ativos como um subproduto informacional, em vez de produzir a probabilidade de "se um evento ocorrerá".
Essas características abrem novas possibilidades que os mercados de previsão simplesmente não conseguem oferecer, em três dimensões: hedge, estruturas de pagamento e sinais de mercado.
Mercados de Decisão: Do Binário ao Multi-Resultado
O lançamento da Umia em setembro ampliou o espaço de design dos mercados de decisão. Trata-se de um launchpad no estilo de token de propriedade para chains compatíveis com EVM. Antes disso, os mercados de decisão estavam basicamente confinados à Solana, dominados pela MetaDAO — que foi pioneira no conceito e a primeira a realizá-lo em escala.
Até agora, os mercados de decisão têm sido todos binários: a decisão sendo negociada ou é aprovada ou é rejeitada. Os elaboradores de propostas primeiro solicitam feedback da comunidade, refinam a proposta e então lançam o mercado. Essa abordagem de fato torna as decisões negociáveis pelo mercado, mas o processo social na fase de elaboração, bem como a fixação de todas as variáveis da proposta (por exemplo, aumentar o burn mensal de US$ 50.000 para US$ 65.000, ou converter 50% do tesouro da DAO em stablecoins com rendimento), ambos introduzem atrito.
Os traders só podem tomar decisões com base em parâmetros fixos, mesmo que concordem com a direção. Alguns podem acreditar que os gastos mensais realmente deveriam aumentar, mas apenas até US$ 60.000; outros podem concordar que o tesouro deveria ser colocado para trabalhar, mas não em mais de 30%. Isso força o "resultado ótimo" a passar por um filtro social — pode exigir propostas repetidas, ou pode nunca ser precificado e negociado.
A Umia traz mercados de decisão multi-resultado: os traders podem escolher entre parâmetros específicos de uma proposta, por exemplo, "os gastos deveriam aumentar de US$ 50.000 para US$ 55.000, US$ 60.000, ou mais?". Dessa forma, os traders podem primeiro concordar com a direção da proposta e, em seguida, expressar suas opiniões sobre um único detalhe; o que é precificado são os parâmetros da proposta, enquanto o escopo geral da proposta pode permanecer mais amplo.
Permitir que os traders precifiquem parâmetros individuais, em vez de votar em uma proposta fixa, pode reduzir o processo social do qual os mercados binários de aprovação/rejeição dependem, convergindo assim para o resultado "ótimo" antes do lançamento. Em vez de depender dos redatores para realizar a filtragem social antes que uma proposta se torne um mercado, os mercados de múltiplos resultados delegam a filtragem à descoberta de preços. O efeito prático é: as decisões podem ser precificadas com mais precisão e eficiência, e o mercado revelará diretamente o conjunto específico de parâmetros que a comunidade realmente apoia, em vez de forçar as pessoas a fazer um julgamento preto no branco sobre uma versão específica.
Camada de Infraestrutura: Eventos Tornam-se um Namespace Público
Além dos mercados de decisão, os mercados de impacto e a infraestrutura que os sustenta também estão avançando, e começando a caminhar em direção à mainnet.
Branchmap: Estruturando Eventos em um Namespace
A ideia do Branchmap é transformar os próprios "eventos" em um namespace reutilizável. Ele fornece um contexto de evento (por exemplo, uma decisão de taxa de juros do Fed), que contém um predicado (por exemplo, "a taxa-alvo será elevada?"), e o predicado então gera uma entrada de resultado nomeada para cada resultado possível. Selecionar uma combinação de resultados entre um ou mais predicados define um "verse", o mundo financeiro no qual os ativos condicionais vivem — embora o próprio verse não seja armazenado como uma entrada no namespace.
A percepção central é: os próprios mercados de previsão já servem como numerário para um determinado resultado. Um contrato binário que paga $1 se um evento se resolver de uma certa maneira é economicamente equivalente a "manter $1 no universo em que esse resultado ocorre". O Branchmap vai um passo além: qualquer ativo pode ser dividido em versões condicionalizadas correspondentes a cada resultado possível de um evento, e então recombinado após o evento se resolver.
O Mecanismo de Divisão e os "Preços de Ramificação"
Especificamente, um ativo raiz é dividido de acordo com cada resultado do predicado em cópias condicionalizadas por verse; uma vez que o predicado se resolve, o ramo sobrevivente é recombinado de volta em um ativo comum e incondicional.
Esse mecanismo de divisão estabelece uma ligação direta entre a probabilidade de resultado dada pelos mercados de previsão e o preço do ativo sob esse resultado — que é exatamente a decomposição que os mercados de impacto visam precificar. O Branchpoint trata explicitamente essa ligação como uma de suas aplicações: o preço de uma reivindicação sobre um ativo em um determinado verse (o "preço de ramificação") pode ser decomposto no preço de estado (fornecido pelos mercados de previsão) e no valor dentro do verse (o valor do ativo implícito pelo mercado dentro desse verse). O preço de estado é simplesmente o preço do mercado de previsão para o token de resultado, aproximadamente igual à probabilidade implícita pelo mercado.
Como resultado, o mesmo evento pode ser compartilhado por múltiplos protocolos: um mercado de previsão precifica sua probabilidade, uma DEX lista um par de negociação de BTC condicionado a esse resultado, um protocolo de empréstimo aceita esse BTC condicionalizado como garantia — e nenhum desses protocolos precisa definir o evento ou as regras de liquidação por conta própria.
O Que Isso Significa
O significado dos mercados condicionais não é apenas tornar os mercados de previsão "mais divertidos". Ele encadeia a probabilidade de um evento, o impacto do evento sobre os preços dos ativos e os contratos financeiros baseados nesse impacto em uma cadeia contínua de precificação: a probabilidade é fornecida pelos mercados de previsão, os preços dos ativos são dados pelos mercados de impacto, e a infraestrutura permite que ambos compartilhem a mesma semântica de evento. À medida que os designs de múltiplos resultados reduzem o atrito de governança e o namespace torna os eventos reutilizáveis, as finanças orientadas por eventos estão passando de "apostar em resultados" para "construir ativos em torno de resultados".
