Autor: Alea Research
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Introdução do Deep Tide: Quando sistemas de liquidação tradicionais como Fedwire, T2 e CHAPS fecham por 44 a 60 horas a cada fim de semana, as stablecoins de dólar do mundo cripto estão preenchendo o vácuo. A Open USD, lançada conjuntamente pela Coinbase, Stripe e Visa, tinha US$ 447 milhões rodando na Tempo no dia seguinte ao seu lançamento. Essa rede de liquidação sem token está avançando sobre a parte mais cara dos lucros de pagamentos transfronteiriços. Para os profissionais, isso não é apenas mais uma notícia sobre stablecoins, mas um sinal precoce de uma colisão frontal entre as finanças tradicionais e a infraestrutura cripto.
O mercado nunca fecha, mas o dólar fecha
Fedwire, T2, CHAPS e CLS param de liquidar por 44 a 60 horas a cada fim de semana. A Tempo liquida a cada hora, e um dia após o lançamento da Open USD, US$ 447 milhões estavam rodando nela.
Os mercados agora continuam negociando nos fins de semana, mas os dólares que liquidam essas negociações ainda seguem o horário bancário. A Fedwire liquidou US$ 1,15 quatrilhão em 2025, nenhum dos quais circulou no sábado. Em 30 de setembro, a Open USD foi lançada, um dólar emitido por um consórcio formado por empresas incluindo Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe e Visa. Um dia depois, US$ 447 milhões de seus primeiros US$ 490 milhões já estavam rodando na Tempo. A Tempo está de fato mirando os três lugares onde o dólar fica preso: fins de semana, fronteiras nacionais e registros bancários que não conseguem pagar a próxima parte.
A liquidação de fim de semana permanecerá fechada por muitos anos. A Fedwire adicionará domingo em 2028 ou 2029, com o sábado ainda fechado. Os pools de liquidez de stablecoins de fim de semana dos bancos na Tempo atingem o ponto de equilíbrio em 1,5 pontos-base, enquanto a mobilização de garantias tripartite custa entre 1 e 3 pontos-base.
A Open USD colocou a maior parte de seu primeiro lote de dólares na Tempo. Em 1º de outubro, seu primeiro dia completo de operação, US$ 447 milhões dos US$ 490 milhões em circulação estavam na Tempo, e a oferta de dólares da rede atingiu US$ 697 milhões, o dobro do nível de 29 de setembro.
Os pagamentos transfronteiriços nem conseguem atingir suas próprias metas. Em 2025, apenas 2,2% dos serviços de pagamento business-to-business foram creditados dentro de uma hora, enquanto a meta do G20 é de 75% até o final de 2027.
A Tempo empurra o preço de transferência para perto de zero. Da redução de taxas em 10 de julho a 1º de outubro, a taxa mediana por transação foi em média US$ 0,00003, com os pagadores usando stablecoins que já possuem.
O dinheiro está no float e nos serviços em torno de cada pagamento. Os rendimentos de reserva pertencem ao emissor e, para a Open USD, aos parceiros que trazem oferta. A Tempo ganha dinheiro vendendo acesso à API e serviços de consultoria, e não tem token.
Um dólar que pode liquidar no sábado
Em um fim de semana de abril, a trade.xyz liquidou US$ 1,5 bilhão em contratos de petróleo e índices de ações usando stablecoins, enquanto os sistemas que liquidam grandes pagamentos estavam fechados. Esses sistemas operam em um relógio de dias úteis. A Fedwire abre às 21h no horário de Nova York na noite anterior a cada dia útil, fecha às 19h e fica fechada por 50 horas a cada fim de semana. O sistema do euro T2 fecha por 48 horas, o sistema da libra CHAPS fecha por 60 horas, e a CLS, que liquida transações de câmbio, fecha por 44 horas.
Esses horários mudam lentamente. O Federal Reserve adicionará domingo à Fedwire em 2028 ou 2029, com o sábado ainda fechado. O Banco da Inglaterra moverá o horário de abertura do CHAPS para 1h30 a partir de setembro de 2027. Sistemas instantâneos como o FedNow já funcionam a cada hora, mas cada pagamento é limitado a US$ 10 milhões.
A equipe da Tempo construiu sua narrativa bancária em torno dos fechamentos de fim de semana. Seu artigo "After-Hours Cash" simula um banco convertendo depósitos atacadistas em sua própria stablecoin às 16h30 de sexta-feira. Os clientes a usam durante o fim de semana para pagar margem ou liquidar negociações, e os saldos não utilizados se convertem automaticamente de volta em depósitos na segunda-feira. Um banco de US$ 500 bilhões com um pool de liquidez de pico de US$ 5 bilhões custaria cerca de US$ 38 milhões por ano, atendendo cerca de US$ 260 bilhões em fluxo, equivalente a um custo de equilíbrio de 1,5 pontos-base.
Esse número é menor ou igual ao preço de todas as alternativas de fim de semana. A mobilização de garantias tripartite custa 1 a 3 pontos-base, a conversão de câmbio de fim de semana é de 5 a 20 pontos-base, e os spreads de financiamento de prime broker fora do horário são de 5 a 15 pontos-base.
Dinheiro que não espera mais em cada fronteira
Os pagamentos transfronteiriços esperam porque cada corredor exige pré-posicionamento de dinheiro na outra ponta antes que o pagamento possa ser feito. As empresas movimentam cerca de US$ 23,5 trilhões através das fronteiras a cada ano, pagando cerca de US$ 120 bilhões em taxas de transação. Os spreads de câmbio e o custo do dinheiro pré-posicionado não estão incluídos.
O G20 estabeleceu metas para o final de 2027: 75% dos pagamentos transfronteiriços creditados em até uma hora, e um custo médio de 1% para pagamentos de varejo. O monitoramento de 2025 do Conselho de Estabilidade Financeira constatou que 54,6% dos pagamentos de atacado e 35,4% dos serviços de pagamento de varejo foram creditados em até uma hora. Mas a proporção para serviços business-to-business foi de apenas 2,2%. Enviar US$ 200 para o exterior custa em média 6,5%, enquanto a meta para 2030 é de 3%, e o Conselho de Estabilidade Financeira espera que o progresso global até 2027 seja insatisfatório.
Os primeiros a sentir essa dor são as empresas que fazem pagamentos de saída todos os dias, várias das quais já operam na Tempo. A MoneyGram entrou como o primeiro nó de verificação de remessas e parceiro de liquidação da Tempo, e a Felix liquida remessas na Tempo. A Deel lançou o DLUSD, uma carteira de stablecoin para trabalhadores por contrato, com a Tempo como sua única chain. O Coastal Bank construiu um corredor, mantendo mensagens, triagem e confirmação bancária como estavam, com apenas o elo de valor movido para a Tempo.
Cada dia de dinheiro pré-financiado reduzido libera caixa. Se 1% do fluxo transfronteiriço corporativo for pré-financiado um dia a menos, o capital de giro liberado é de cerca de US$ 644 milhões. Assumindo um custo de capital de 4,5%, manter esse saldo custa cerca de US$ 29 milhões por ano.
Um único pool de dinheiro, vários mercados
A própria pesquisa da Tempo argumenta que a velocidade não é mais o diferencial entre as redes de liquidação. Seu artigo de julho chama o verdadeiro atributo diferenciador de mobilidade de liquidez, significando "o mesmo dinheiro pode liquidar uma operação de repo, financiar um pagamento transfronteiriço, depositar margem em uma plataforma de derivativos e liquidar uma negociação de títulos tokenizados". Nenhuma dessas etapas exige a reemissão de dinheiro. No programa Market Cap da Alea, um dos autores do artigo, Borja Neira, disse que cada geração de infraestrutura de mercado libera dinheiro preso e, em seguida, o prende em novos lugares.
As redes existentes forçam as pessoas a escolher entre privacidade e liquidez. As chains públicas espalham cerca de US$ 40 bilhões em liquidez por mais de vinte rollups, enquanto os maiores ledgers de bancos privados liquidam quase US$ 400 bilhões em transações de repo todos os dias, e esse dinheiro serve apenas a esse único mercado. A Tempo separa a execução privada da liquidação compartilhada. As Tempo Zones executam transações privadas em chains paralelas, enquanto os saldos permanecem em uma rede compartilhada. A primeira Zone entrará em operação para um cliente em outubro.
O Open USD agora também dá às empresas que movimentam dinheiro seu próprio dólar. A Open Standard, fundada pela Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe e Visa, o lançou em 30 de setembro na Base, Ethereum, Solana e Tempo. A Bridge, uma empresa da Stripe, cuida da emissão, enquanto BlackRock, Lead Bank e BNY mantêm as reservas. Em 2 de outubro, 88,3% dessas reservas eram Treasuries e 11,7% era dinheiro.
A maior parte dos novos dólares fluiu para a Tempo. 1º de outubro foi o primeiro dia completo de negociação, e naquele dia 91% do Open USD em circulação estava na Tempo, representando 64% do fornecimento total de stablecoin em dólar da rede. No dia do lançamento, o Open USD aumentou em US$ 424,3 milhões, enquanto USDC, USDB e pathUSD na Tempo diminuíram em US$ 114,5 milhões, para um aumento líquido de US$ 309,8 milhões em toda a rede. As empresas podem cunhar e queimar Open USD gratuitamente na Tempo por meio da Coinbase, Stripe e Visa.
Esse fornecimento coloca o Tempo entre o Arc e o Plasma. Ele superou o Arc em 30 de setembro, duas semanas após o lançamento da mainnet do Arc; em 1º de outubro, era cerca de metade do tamanho do Plasma, de US$ 1,45 bilhão.
Depois que o tráfego gratuito terminou, o número de endereços remetentes continuou a crescer. Enquanto as transações eram gratuitas, a rede processava cerca de 230.000 transações por dia. Depois que as taxas começaram em 19 de maio, o volume diário de transações caiu para cerca de 42.000 no mês seguinte, enquanto os endereços remetentes diários permaneceram em torno de 6.700. Em 1º de outubro, a média de sete dias havia alcançado 11.338 endereços remetentes e 92.228 transações.
Feito para equipes financeiras
O ponto de partida do Tempo é o trabalho que as equipes financeiras fazem depois que os fundos chegam. Os remetentes podem pagar taxas em qualquer stablecoin de dólar suportada, e os aplicativos podem cobrir taxas em nome dos usuários. Toda transferência carrega um memo usado para vinculá-la a uma fatura; os emissores podem definir funções e políticas de transferência em seus próprios tokens. O Tempo reserva cerca de 94% de cada bloco para transações de pagamento, com os 6% restantes para computação de uso geral.
As redes de stablecoin concorrentes diferem quanto ao ativo que os pagadores devem manter para pagar taxas. O Arc, lançado pela Circle em 16 de setembro, cobra taxas em USDC. O Plasma cobra taxas em seu próprio token XPL, e as transferências de USD₮ são gratuitas. No Tempo, cada stablecoin de dólar suportada paga taxas em sua própria moeda, seja o emissor um banco, uma empresa de fintech, ou seja a USDC.
O Tempo também foi lançado com canais de distribuição prontos. Stripe, Visa e Zodia operam validadores ao lado da MoneyGram. O conjunto de validadores é permissionado, e o Tempo descreveu um caminho para validação sem permissão, mas ainda não deu uma data específica. As empresas na Stripe processaram US$ 1,9 trilhão em transações em 2025, um aumento de 34% ano a ano, cerca de 1,6% do PIB global. A Stripe opera sua própria gestão de tesouraria no Tempo em mais de 100 países, e desde 30 de setembro oferece Open USD às suas empresas, que podem financiar contas do Stripe Treasury a partir de carteiras no Tempo.
Quem ganha o quê quando um dólar se move
O dinheiro gerado por um pagamento flui para quatro participantes.
Os validadores recebem todas as taxas de rede, e as taxas são projetadas para serem muito baixas. Da redução de taxas em 10 de julho a 1º de outubro, a rede arrecadou US$ 1.185 de 5,8 milhões de transações ao longo de 84 dias.
Os provedores de liquidez ficam com 0,3% das taxas quando o Fee AMM converte as taxas em stablecoins aceitáveis para os validadores.
Os emissores e seus parceiros ganham o rendimento dos ativos de reserva por trás de cada stablecoin. O Open USD distribui o rendimento das reservas aos parceiros, deduzindo apenas uma pequena taxa de administração. O Tempo Earn foi lançado em 12 de agosto, permitindo que as plataformas coloquem saldos ociosos em fundos de mercado monetário tokenizados, empréstimos on-chain e crédito institucional, e definam seus próprios acordos de compartilhamento de recompensas com os usuários.
O Tempo vende serviços em torno da rede: uma API hospedada baseada em uso que inclui patrocínio de taxas, e uma equipe de consultoria de stablecoin que trabalha com bancos. O Tempo não divulgou a taxa de participação.
Modelo de negócios: remetentes ou patrocinadores pagam taxas de rede em stablecoins, e cada taxa vai para o validador que propõe o bloco. O Fee AMM paga aos provedores de liquidez 0,3% das taxas de conversão. Os emissores ficam com o rendimento das reservas, ou o distribuem a parceiros como o Open USD faz, enquanto as plataformas Earn escolhem suas próprias divisões de recompensas. A receita da Tempo vem do uso da API e de trabalho de consultoria, com a taxa de participação não divulgada. Não há token, nem recompra, nem reivindicação dos detentores sobre os fluxos de caixa da rede.
Para as empresas, não ter token significa um ativo volátil a menos em cada pagamento. Para a Tempo, a receita vem dos serviços que ela vende, e a demanda por esses serviços cresce à medida que o dinheiro na rede cresce.
Quanto dinheiro pode fluir dessa forma
Os pagamentos em stablecoins operam em uma escala anual de cerca de US$ 390 bilhões, 0,02% dos mais de US$ 2.000 trilhões que circulam globalmente a cada ano. Esse número abrange pagamentos de folha de pagamento, fornecedores e remessas. O volume de transferências em stablecoins atinge US$ 35 trilhões por ano, a maior parte dos quais é de negociação e transferências internas.
Os pools de dinheiro em torno desse número são muito maiores. Só o Fedwire liquidou cerca de 2.900 vezes esse valor em 2025, enquanto o mercado de câmbio negocia US$ 9,6 trilhões por dia. Os fluxos de dinheiro corporativo transfronteiriços totalizam US$ 23,5 trilhões, 60 vezes o número das stablecoins.
O que será lançado antes de janeiro
Os próximos três marcos da Tempo caem todos no quarto trimestre. A atualização T12 está programada para entrar em operação na mainnet em 13 de outubro. Ela adiciona funcionalidade de sessão de pagamento para stablecoins de circuito fechado, permitindo que os emissores transfiram tokens entre cadeias por meio de queima e cunhagem, sem exigir aprovação separada do usuário. A primeira Zone entrará em operação em outubro, e a Stripe planeja abrir totalmente a funcionalidade de pagamento na Tempo no quarto trimestre. A Tempo também listou duas adições futuras ao Open USD: acesso através da Mastercard, e suporte no Tempo Earn.
Os ajustes nos horários de liquidação bancária seguirão um cronograma mais longo. O CHAPS começará a operar às 1h30 a partir de setembro de 2027, o Fedwire adicionará liquidação aos domingos em 2028 ou 2029, e o Banco da Inglaterra propõe que a liquidação aos domingos não seja antes de 2029.
Contêineres não tornaram os navios mais rápidos
O papel do contêiner é eliminar a necessidade de descarregar e desempacotar em cada porto, e o comércio cresceu em torno dessa caixa. A Tempo fez a mesma coisa para o dinheiro: os fundos fluem entre diferentes mercados em uma única rede sem precisar serem reemitidos a cada parada. A gestão de tesouraria da Stripe já funciona com isso, e ela detinha US$ 447 milhões em Open USD no primeiro dia completo de negociação do Open USD. O Fedwire não liquidará aos domingos até 2028, enquanto a Tempo já liquida a cada hora de cada semana.
