Oryginał ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor｜Golem (@web3_golem)
17 września amerykańska SEC wydała nakaz zwolnienia innowacyjnego (Release No. 34-106402), obowiązujący przez pięć lat do 17 września 2031 r. Dokument ten formalnie ustanowił legalną ścieżkę dla tokenizowanego obrotu akcjami amerykańskimi.
Nakaz przewiduje dwa zwolnienia: kwalifikujące się tokenizowane platformy obrotu papierami wartościowymi (TSV) są zwolnione z uznania za "giełdy", a instytucje zapewniające płynność TSV (Covered Firms) są zwolnione z uznania za "dealerów". TSV mogą prowadzić pule płynności AMM na publicznych blockchainach dla dozwolonych uczestników, handlując tokenizowanymi akcjami NMS; jeśli tokenizacja jest inicjowana przez niepowiązaną stronę trzecią, spółka giełdowa ma 30-dniowy okres sprzeciwu po otrzymaniu powiadomienia.
Według oficjalnej strony SEC, do tej pory trzy firmy powiadomiły SEC o zamiarze prowadzenia TSV w ramach zwolnienia innowacyjnego: TSV LLC (złożone 23 września), OKXICE (złożone 4 października) i Kephas Corp. (złożone 14 października, działające pod nazwą Perpetuals.com). SEC stwierdziła również, że umieszczenie na liście nie oznacza, że te trzy firmy spełniły warunki zwolnienia.
Odaily Planet Daily przedstawi w tym artykule powyższe trzy TSV, w tym strukturę akcjonariatu, opłaty transakcyjne i progi, listy akcji oraz obecny postęp.
OKXICE: Planuje notować 63 akcje, już 22 sprzeciwy
OKXICE to spółka joint venture w równych częściach 50/50 należąca do OKX i Intercontinental Exchange (ICE, spółka macierzysta Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych), zarejestrowana w Teksasie. Jej współprzewodniczącymi są m.in. były gubernator Nowego Jorku Andrew Cuomo, który jest również członkiem globalnej rady OKX. OKXICE planuje działać w opracowanej przez OKX sieci Ethereum L2 X Layer, z tokenizowanymi akcjami w parach z USDC, USDG i USDT.
Opłaty OKXICE są dwupoziomowe: po pierwsze, opłata serwisowa pobierana za transakcję, płatna w stablecoinach i odliczana przed handlem, stawka jeszcze nieogłoszona; po drugie, opłata za pulę płynności dla każdej pary handlowej, dystrybuowana do LP proporcjonalnie do ich wkładów. Handlowcy muszą również płacić opłaty za gaz sieci X Layer.
OKXICE ma wymogi KYC. Uczestnicy indywidualni muszą podać imię i nazwisko, datę urodzenia, adres zamieszkania, obywatelstwo i numer ubezpieczenia społecznego; uczestnicy instytucjonalni muszą podać nazwę prawną instytucji, adres, strukturę organizacyjną, numer rejestracyjny, dokumenty korporacyjne oraz dane identyfikacyjne kluczowego personelu i właścicieli.
OKXICE po raz pierwszy opublikowała publiczne ogłoszenie 4 października, zamierzając notować 63 symbole akcji odpowiadające 62 spółkom giełdowym z USA. Okres sprzeciwu wynosi 30 dni kalendarzowych od daty otrzymania powiadomienia przez każdego emitenta, więc najwcześniejsze otwarcie nastąpiłoby na początku listopada; oficjalna strona obecnie oznacza to jako "wkrótce". Według stanu na 24 października 22 z 62 firm wniosło sprzeciw, w tym CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm i Intuit.
Lista spółek giełdowych, które odmówiły emisji tokenizowanych akcji OKXICE
Większość firm nie wyjaśniła powodów sprzeciwu ani nie ujawniła, czy koordynowała swoje stanowiska z innymi emitentami. Applied Optoelectronics (AAOI) jest jedną z niewielu firm, które publicznie się wypowiedziały, stwierdzając, że te ramy regulacyjne są wciąż bardzo nowe, wpływu na cenę akcji, płynność i zmienność nie można przewidzieć, a na obecnym etapie nie ma wyraźnych korzyści, "nie widzimy wyraźnych korzyści dla AAOI ani jego akcjonariuszy", oraz obawia się, że inwestorzy mogą błędnie sądzić, że tokenizowany produkt ma poparcie firmy.
Dan Gibbons, partner w kancelarii Latham & Watkins, która doradza spółkom giełdowym w zakresie reagowania na wnioski o tokenizację akcji, również powiedział: "Emitenci nie chcą próbować czegoś nowego i niepokojącego bez zachęt; to, co widzimy, to dużo wahania."
Zgodnie z postanowieniem SEC, jeśli firma zgłosi ważny sprzeciw, TSV nie może notować jej tokenizowanych akcji i musi ujawnić sprzeciw w publicznych dokumentach. Przy 22 sprzeciwach spośród 62, pierwsza partia aktywów dostępnych do obrotu OKXICE już skurczyła się o ponad jedną trzecią. Ten trend może również stanowić opór dla działalności OKXICE i wizji SEC dotyczącej promowania tokenizowanego obrotu akcjami amerykańskimi.
TSV LLC: Szanuje dobrowolną emisję przez spółki giełdowe
TSV LLC jest wspólnie własnością współzałożycieli Obsidian Systems, Ali Abrara i Ryana Trinkle'a (po 50% każdy), zarejestrowaną w Portoryko w USA. Platforma planuje działać w sieci Canton Network, a Ryan Trinkle zasiada również w zarządzie Canton Foundation. (Uwaga Odaily: Canton to ostatni krypto-natywny projekt publicznie ujawniony jako inwestycja a16z crypto przed ogłoszeniem zmiany nazwy)
TSV LLC korzysta z oprogramowania automatycznego animatora rynku Obsidian, Tradecraft, zaprojektowanego podobnie do Uniswap v3, przy czym początkowymi aktywami w parach są USDC i SBC emitowane przez Brale, oba emitowane w sieci Canton Network. Tradecraft zapewnia również TSV LLC rozwój oprogramowania, konserwację, wsparcie techniczne, monitorowanie oraz niektóre systemy operacyjne i nadzoru handlowego. Należy również zauważyć, że Tradecraft sam buduje platformę do obrotu tokenizowanymi papierami wartościowymi, Tradecraft ATS—istnieje potencjalna relacja konkurencyjna między dostawcą oprogramowania a platformą.
Pod względem opłat, dla standardowych pul, TSV LLC ustala podstawową opłatę za swap w wysokości 0,30%, z czego 0,20% jest dystrybuowane do dostawców płynności, a 0,10% do TSV LLC. TSV LLC ma również wymogi KYC dla handlujących.
TSV LLC po raz pierwszy opublikowała zawiadomienie 23 września, oficjalnie stwierdzając, że nie rozpocznie działalności przed 31. dniem kalendarzowym od daty zawiadomienia (24 października) najwcześniej, przy czym ostateczny start przewidywany jest na początek listopada.
TSV LLC nie opublikowała konkretnej listy tokenizowanych akcji, które planuje emitować, ani nie ma żadnych zapisów odrzucenia. Powód jest prawdopodobnie związany z jej mechanizmem emisji: TSV LLC zastrzega, że tokenizowane akcje są tokenizowane wyłącznie na zasadzie dobrowolności przez agenta transferowego emitenta za upoważnieniem emitenta. Dlatego proces "zawiadomienie emitenta + sprzeciw" nie jest uruchamiany.
Kephas Corporation: Samodzielnie opracowany L2, pule płynności AMM z uprawnieniami
Kephas Corporation jest pośrednią, w pełni zależną spółką zależną w USA spółki notowanej na Nasdaq, Perpetuals.com (NASDAQ: PDC), zarejestrowaną w Delaware.
Perpetuals.com ma siedzibę w Tokio i powstała w styczniu 2026 roku w wyniku fuzji Perpetuals.com Group i EarlyWorks. Jej współzałożycielem i Co-CEO jest Patrick Gruhn, który wcześniej był szefem FTX Europe. Szwajcarska firma Digital Assets AG, którą Gruhn współzałożył w 2021 roku, współpracowała z CM-Equity, aby zapewnić platformom takim jak Binance i FTX powiązane tokeny dla akcji takich jak Tesla i Coinbase, a następnie została przejęta przez FTX Group. Dlatego Perpetuals.com jest jedną z najwcześniejszych firm, które rozpoczęły działalność związaną z tokenizacją akcji i ma pewne podstawy operacyjne(Uwaga Odaily: najwcześniejsze tokeny akcji zapewniały jedynie ekspozycję na cenę i nie obejmowały praw głosu).
Kephas będzie działać w Kronos X Public, sieci Ethereum L2 opracowanej wewnętrznie przez Perpetuals.com, przy czym tokenizowane akcje będą początkowo w parach z USDC. Pod względem opłat, każdy Swap pobiera 0,30%, z czego 0,05% trafia do platformy, a 0,25% pozostaje w puli do dystrybucji dla LP. Inwestorzy muszą ukończyć KYC, zanim będą mogli uczestniczyć w obrocie.
Chociaż Kronos X Public jako L2 sam w sobie nie wymaga uprawnień, pule handlowe TSV AMM są objęte uprawnieniami i tylko portfele, które przeszły KYC, mogą uczestniczyć w obrocie.
Perpetuals.com po raz pierwszy wydała zawiadomienie 14 października i jeszcze nie rozpoczęła działalności. Firma twierdzi, że obrót może rozpocząć się już w połowie listopada, ale integracja danych rynkowych, przygotowania compliance i audyty bezpieczeństwa smart kontraktów muszą jeszcze zostać ukończone. Na dzień dzisiejszy Perpetuals.com nie ogłosiła ani listy tokenizowanych akcji, które planuje uruchomić, ani nie otrzymała żadnych sprzeciwów od emitentów.
Uwagi końcowe
Obecnie żaden z trzech TSV nie zrealizował ani jednej rzeczywistej transakcji. Oficjalna strona OKXICE wciąż oznacza status „coming”, najwcześniejsza data otwarcia TSV LLC, 24 października, już minęła, a Kephas wyznaczył swój harmonogram na połowę listopada i musi najpierw zakończyć integrację danych rynkowych, przygotowania zgodnościowe oraz audyty bezpieczeństwa inteligentnych kontraktów.
A opór, z którym się mierzą, nie pochodzi wyłącznie od emitentów; większa niepewność pochodzi ze strony tradycyjnego rynku. Nasdaq osobno oświadczył, że nie pozwoli na tokenizację własnych akcji w ramach tych ram—TSV ani nie wyświetla najlepszej ceny w czasie rzeczywistym, ani nie raportuje transakcji do skonsolidowanego systemu danych rynkowych.Stowarzyszenie Przemysłu Papierów Wartościowych i Rynków Finansowych (SIFMA) zwróciło się do SEC o wyjaśnienie, które blockchainy kwalifikują się, oraz zakwestionowało, czy tokenizacja akcji powinna była uzyskać uprzednią zgodę emitentów, zamiast pozostawiać to emitentom do samodzielnego zgłaszania sprzeciwów; Better Markets bezpośrednio wezwało do wycofania tego zwolnienia i przejścia do formalnego stanowienia przepisów.
Samo zwolnienie jest tymczasowym środkiem pięcioletnim, a SEC zastrzega sobie prawo do zmiany lub skrócenia tego okresu. Czy tokenizowane akcje amerykańskie mogą działać, pozostaje obecnie niejasne.
