Waszyngton rozpoczął testowanie federalnego rozwiązania problemu, z którym amerykańskie firmy kryptowalutowe zmagają się od lat: jak działać na rynku ogólnokrajowym, podczas gdy regulacje w dużej mierze nadal zależą od licencji stanowych.
Czas nadaje propozycji znaczenie. Binance pokazał cenę Bitcoina na poziomie 81 310,26 USD o 11:33 UTC 28 października, przy obrocie wynoszącym 21,89 mld USD w ciągu poprzednich 24 godzin. Giełdy takie jak Binance dopasowują zlecenia kupna i sprzedaży za pośrednictwem swoich systemów transakcyjnych, a wyświetlana wartość rynkowa zmienia się w miarę realizacji tych zleceń. Październikowa inicjatywa CFTC dotyczy zasad otaczających część tej działalności, a nie kierunku samego aktywa. 5 października agencja otworzyła konsultacje publiczne w sprawie federalnych ram dla detalicznych transakcji kryptowalutowymi towarami z udziałem dźwigni lub finansowania.
CFTC rozpoczęła proces stanowienia przepisów
Ogłoszenie z 5 października rozpoczyna się od Sekcji 2(c)(2)(D) ustawy o wymianie towarowej. Przepis ten obejmuje określone detaliczne transakcje towarowe oferowane z dźwignią lub depozytem zabezpieczającym. Finansowanie również może objąć transakcję swoim zakresem. Agencja nazywa objętą działalność kryptowalutową „Transakcjami Aktywów Kryptowalutowych”, czyli CTX. Jej deklarowanym celem jest stworzenie przepisów zaprojektowanych wokół sposobu działania tych produktów, a nie stosowanie ram zbudowanych dla innego rynku.
To pozostaje wstępnym zawiadomieniem o proponowanym stanowieniu przepisów. Federal Register opublikował dokument 13 października i wyznaczył termin 14 grudnia na uwagi. CFTC wykorzysta odpowiedzi od giełd i instytucji finansowych przy podejmowaniu decyzji o dalszych krokach. Uczestnicy detaliczni również mogą zgłaszać uwagi. Ostateczne wymogi wymagałyby dalszych działań agencji.
Może powstać nowa federalna platforma obrotu
Jednym z najważniejszych pomysłów jest celowo stworzona kategoria zwana Rynkiem Aktywów Kryptowalutowych, czyli CAM. Propozycja dostosowałaby części ram CFTC stosowanych dla wyznaczonych rynków kontraktowych. Mówiąc prościej, kwalifikująca się platforma kryptowalutowa mogłaby wejść do federalnego systemu stworzonego wokół objętych transakcji aktywami cyfrowymi, zamiast budować swoją pozycję wyłącznie poprzez przepisy stanowe.
Zawiadomienie w Federal Register stwierdza, że wiele firm kryptowalutowych polega obecnie na licencjach na przesyłanie pieniędzy, które różnią się w zależności od stanu. Nowy Jork ma system licencjonowania specyficzny dla kryptowalut, podczas gdy Kalifornia ma własne ramy dla aktywów finansowych cyfrowych. CFTC argumentuje, że te różne wymogi mogą zwiększać koszty zgodności. Jej propozycja CAM pyta, czy jedna federalna ścieżka mogłaby wspierać objęte transakcje w ramach jednolitego zestawu przepisów.
Dźwignia jest sednem propozycji
Istniejące uprawnienia agencji wyznaczają granice planu. Transakcje detaliczne z udziałem dźwigni lub finansowania mogą podlegać Sekcji 2(c)(2)(D). Propozycja pozwoliłaby CAM oferować finansowanie poprzez zatwierdzone ustalenia opisane w jego regulaminie. Firma handlowa komisji futures mogłaby administrować tym finansowaniem. Kwalifikujący się bank mógłby wziąć udział w ramach ustaleń sponsorskich.
Klienci otrzymaliby warunki obejmujące depozyt zabezpieczający i opłaty. Procedury likwidacji również stanowiłyby część ustaleń. Ten poziom szczegółowości staje się ważny, ponieważ pożyczanie zwiększa zarówno ekspozycję, jak i ryzyko przymusowej likwidacji. CFTC pyta, jak te systemy powinny działać, zanim napisze ostateczne wymogi.
Federalny nadzór dodałby zabezpieczenia rynkowe
Proponowana struktura wykracza poza rejestrację. CFTC pyta, jak CAM powinny zapobiegać nadużyciom w obrocie i zarządzać aktywami klientów. Podnosi również kwestię dowodu rezerw. W tym podejściu niezależny audytor mógłby poświadczyć, że pośrednik posiada wystarczające aktywa na pokrycie zobowiązań wobec klientów.
Środki klientów również otrzymują uwagę. Zawiadomienie rozważa wymogi segregacji dla firm handlowych komisji futures, które posiadają aktywa związane z objętymi transakcjami. Pyta również, jakie ujawnienia klienci detaliczni powinni otrzymywać na temat zaangażowanego aktywa kryptowalutowego. Te ujawnienia mogłyby obejmować wolumen obrotu i zmienność. Informacje o bazowym blockchainie mogłyby stanowić kolejną część.
Propozycja pozostawia miejsce dla stanowych rynków spot
Federalna ścieżka ma określony cel. Zawiadomienie CFTC koncentruje się na transakcjach w ramach jej istniejących uprawnień towarowych, ze szczególną uwagą na dźwignię i finansowanie. Zwykła działalność na rynku kasowym zajmuje inną pozycję prawną. Agencja pyta, czy giełdy, które zdecydują się unikać objętych CTX, mogłyby kontynuować działalność w ramach stanowych ram rynku spot.
To rozróżnienie utrzymuje konsultacje osadzone w uprawnieniach, które Kongres już przyznał regulatorowi. CFTC ma uprawnienia w zakresie zwalczania oszustw i manipulacji na rynkach kasowych towarów, podczas gdy szersza regulacja zwykłego handlu kasowego wymaga innej podstawy prawnej. Nowy plan tworzy zatem możliwą federalną ścieżkę dla wybranej działalności, a nie jedną federalną licencję dla każdej transakcji aktywami cyfrowymi.
Inne rynki budują własne struktury
Stany Zjednoczone nie są same w próbach dopasowania aktywów cyfrowych do znanych zasad finansowych. Tajlandia wprowadziła w tym miesiącu ramy regulacyjne dla krajowych funduszy giełdowych kryptowalut. Jej Komisja Papierów Wartościowych i Giełd określiła wymogi dla depozytariuszy i zarządzających funduszami. Przepisy weszły w życie 16 października.
Te tajlandzkie ramy obejmują fundusze inwestycyjne, a nie amerykański detaliczny handel z dźwignią, więc oba systemy rozwiązują różne problemy. Porównanie to nadal pokazuje szerszy trend regulacyjny. Organy władzy wyznaczają konkretne ścieżki dla aktywów cyfrowych, zamiast traktować każdą formę działalności kryptowalutowej jako jedną kategorię. Amerykańscy regulatorzy podążali tą samą drogą w ramach innych działań w tym roku.
Agencje federalne już doprecyzowały kategorie aktywów
W marcu CFTC dołączyła do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w interpretacji obejmującej traktowanie różnych rodzajów aktywów cyfrowych. Agencje utworzyły kategorie oparte na funkcji. Towary cyfrowe i papiery wartościowe cyfrowe otrzymują odmienne traktowanie w ramach tej taksonomii. Stablecoiny mogą zależeć od swoich indywidualnych cech.
CFTC kontynuowała te prace we wrześniu zaktualizowanymi wytycznymi dla zarejestrowanych firm korzystających z systemów blockchain. Agencja zajęła się tokenizowanymi formami dozwolonych inwestycji w fundusze klientów oraz prowadzeniem dokumentacji opartej na blockchain. Te kroki pomagają wyjaśnić, dlaczego październikowa propozycja wydaje się mniej samodzielnym ogłoszeniem, a bardziej kolejnym elementem szerszego wysiłku federalnego.
