Autor: Zuo Ye Wa Bo Shan
Czerwony wiatr MAGA trwa tyle, co filiżanka herbaty; teksański nocny deszcz, dziesięć lat błękitu.
Wybory w połowie kadencji zostały rozstrzygnięte, a Trump przedwcześnie wszedł w okres lame duck.
Republikanie zawsze pojawiają się w przebraniu buntowników, lecz finał zawsze zostaje przejęty przez establishment, zupełnie jak Tea Party w 2010 roku i dzisiejsza MAGA. Wtedy obiecywano walkę na śmierć i życie z deep state; teraz trzeba usiąść z Demokratami i wspólnie świętować wielką okazję. Trump oficjalnie wszedł w czas śmieciowy.
Demokraci już naostrzyli noże: Warren chce ponownie zbadać proces ułaskawienia CZ, a WLFI rodziny Trumpów również znajduje się na liście; z kolei Coinbase, jeden z własnych przedstawicieli świata kryptowalut, z kolei zablokował legislację dotyczącą kryptowalut. Ci, którzy w minionym roku postawili na zgodność z przepisami, muszą teraz stawić czoła drwinom dzikich finansów.
Rynek byka, który rozpoczął się 20 sierpnia, z Meme Robinhooda jako szczytem i hackiem Binance jako końcem, wyznaczył ostatnie okno dla zgodnego z przepisami wejścia Perp do USA, a sezonowy monsun gwałtownie się zatrzymał.
Jak długo jeszcze można powiewać czerwoną flagą i dokąd zmierza świat kryptowalut w erze post-Trumpa?
Czas Binance: Monopol to pułapka
"Nieskończenie odległe miejsca, niezliczeni ludzie, wszyscy są ze mną związani."
Czasami umarli są bardziej użyteczni niż żywi.
Po tym, jak Lindsey Graham, zagorzały zwolennik Ukrainy i Izraela, zmarł nagle w lipcu tego roku, jego siostra Darline przejęła pozostałą kadencję w Senacie i otrzymała silne poparcie Trumpa w tegorocznych wyborach w połowie kadencji. Trump od niechcenia zagrał kartą: wezwał Senat do przyjęcia ustawy o przejrzystości "ku pamięci Lindsey"
To jest w istocie bardzo surrealistyczne. Lindsey wcale nie był członkiem Senackiej Komisji Bankowej ani Rolnej, a nawet w 2023 roku połączył siły z demokratyczną liderką antykryptowalutową Warren, domagając się ściślejszych regulacji. Użycie antykryptowalutowego zmarłego do przeforsowania prokryptowalutowej ustawy.
Potem karta została przegrana. Darline przegrała w Karolinie Południowej, gdzie Republikanie stali niepokonani przez 30 lat, a poparcie Trumpa nie jest już nic warte; Demokraci natychmiast odpowiedzieli, celując bezpośrednio w CZ, a punktem wyjścia jest to, czy ułaskawienie było proceduralnie właściwe.
Binance jest między Chinami a USA, CZ jest między dwiema partiami i zawsze będzie musiał stawiać czoła ciągłym przesłuchaniom dotyczącym jego stanowiska. Czy Sun Ge naprawdę może być geniuszem, który z góry przewidział upadek Trumpa?
W klimacie politycznym, czy to 6 miliardów dolarów skradzionych, czy 5 miliardów dolarów jednodniowych odpływów, to tylko małe liczby w stosunku do 170 miliardów dolarów aktywów. Wielkim pytaniem jest, jak długo Binance może dominować w świecie kryptowalut.
Monopol nie jest złem; jest raczej znakiem, że branża rozwinęła się do dojrzałości. Podejście wszystkich jest całkowicie takie samo, a metody każdego gracza są bardzo podobne. Czy to VC, giełdy, czy zespoły projektowe, to, co mogą zaoferować rynkowi, to nic więcej niż kilka głównych kategorii, takich jak Perp, rynki predykcyjne, Meme i stablecoiny, potem od konkursów punktowych do TGE, a na końcu zespoły projektowe robią Rugi, a inwestorzy detaliczni zapominają o wszystkim.
Obraz: Monopol to pułapka
Od zatwierdzenia spotowego ETF na Bitcoina w styczniu 2024 roku logika świata kryptowalut szybko się homogenizowała. Nie ma już rozróżnień między ścieżkami, są tylko niedokończone luki.
Jeśli przedstawimy jego podstawowy portret, można go ogólnie podzielić na 4 etapy:
Faza 0: Rozpalić hotspoty na poziomie projektu, aby przyciągnąć handel kapitałem lub inwestycje, takie jak w październiku 2025 roku, kiedy nof1 uruchomił 6 dużych modeli AI handlujących kontraktami na żywo na HL, lub farsa PaperTrade z października 2026 roku polegająca na wymianie strat na tokeny;
Faza 1: Jeśli projekt potrafi rozpalić nastroje rynkowe, to następnie musi wejść w rzeczywisty etap operacyjny. Zazwyczaj po wejściu w Fazę 1 potrzebne są metody marketingowe, takie jak konkursy punktowe, wykorzystujące potencjalne airdropy tokenów do przyciągania ciągłego napływu kapitału;
Faza 2: Jeśli potrafi wytrzymać wahania kapitału po emisji tokenów, może stać się kluczowym graczem w pewnym segmencie branży krypto. W tym czasie tokeny muszą być wykorzystane do koordynacji interesów samego protokołu, zespołu zarządzającego i posiadaczy tokenów, takich jak ciągłe skupowanie HYPE + blokada tokenów przez sam zespół, podczas gdy przeciwnym przykładem jest ciągły konflikt między Aave Lab a DAO;
Faza 3: Jeśli interesy wszystkich stron tokena mogą zostać płynnie skoordynowane, wówczas należy stawić czoła ostatniej przeszkodzie: regulacjom. Najbardziej klasycznym przykładem jest CZ z Binance odbywający karę więzienia + ogromne grzywny. Jeśli się powiedzie, można zasadniczo siedzieć na zyskach monopolistycznych.
Różne produkty różnią się jedynie zdolnością konsumpcyjną. Shaxian i Starbucks różnią się jedynie ceną jednostkową, a nie produktem i wizerunkiem: PumpFun i GMGN oba robią mosty międzyłańcuchowe, Uniswap łączy płynność Curve i 1inch, socjalizacja zainicjowana przez Fomo stopniowo staje się trendem, PaperTrade to jednorazowy przepływ, a CEX wręcz ściga się w kierunku szybkiej homogenizacji z brokerami.
To wszystko są szanse w lukach. Nie tworzy się już nowych aktywów, nie istnieją już nowe metody emisji aktywów; to wszystko są kombinacje produktów z półki.
Lato bezpieczeństwa: wysoki koszt porzucenia prawdziwych innowacji
Porzucenie prawdziwych innowacji wiąże się z niezwykle wysokim kosztem.
20 sierpnia to nie tylko punkt wyjścia tej rundy małego rynku byka, ale także punkt początkowy wysokoczęstotliwościowych incydentów bezpieczeństwa, takich jak kradzieże z zimnych portfeli i ataki hakerskie na giełdy. W erze, gdy krajobraz branży jest coraz bardziej skostniały, hakerzy wzmocnieni przez AI mogą tworzyć szanse bogactwa szybciej i partiami.
Obraz: Bezpieczeństwo również od sierpnia
W momentach wysokoczęstotliwościowych innowacji użytkownicy mogą tolerować krótkotrwały niepokój, ale w dojrzałym etapie branży, jeśli nie można osiągnąć takiego samego bezpieczeństwa jak TradFi, dodatkowe zyski nie pokryją potencjalnych ryzyk.
Można przewidzieć, że od teraz do 2028 roku użytkownicy krypto będą dalej odpływać, a istniejący kapitał w świecie krypto będzie na nowo wyceniał różne aktywa krypto.
Po wznowieniu wypłat przez Binance uruchomiła ona wysokoprocentowe działania depozytowe, aby odbudować bilans pokrycia aktywów uszkodzony przez hakerów. To w rzeczywistości kolejne wyrażenie socjalizacji strat, ale dominująca pozycja Binance pozwala jej szybko się odbudować, jednak trudno jest wykorzystać to do przyciągnięcia zewnętrznego napływu kapitału.
Innymi słowy, Binance konkuruje o istniejących użytkowników CEX-ów. Ten rodzaj zaciekłej walki to stereotypowe zachowanie doprowadzone do skrajności inwolucji i nie może przynieść nam przyszłości, której pragniemy.
Czas Douyin napawa ByteDance strachem; czas Binance sprawia, że krypto traci kontrolę. W jaki sposób decentralizacja rzeczywiście stanie się rzeczywistością, albo, poważniej przesłuchując nasze serca, jeśli Binance upadnie, czy będziemy świadkami odrodzenia na łańcuchu, czy pogrążymy się w śmiercionośnej ciszy znaczków i kart monet?
Polityka to kontrakt wieczysty. Republikanie ustawią się wokół Vance'a, Demokraci zaostrzą noże przeciwko bogatym. Peter Thiel odgadł kierunek prawidłowo i wcześnie uciekł do Ameryki Łacińskiej (duchowa biała rezerwacja), Musk zapłacił na próżno cenę 400 milionów dolarów, ale oni wszyscy wciąż mają przyszłość.
Ale krypto musi teraz płacić za Binance.
Amerykańskie ramy regulacyjne: kto płaci za kooptację instytucjonalną
"Ten monsun wiał tak pusto, jakby wszystko na świecie miało zniknąć bez śladu."
Odległość między światem krypto a centrum czasów stale się zmniejsza. Chociaż nie stał się on absolutnym centrum tego cyklu wyborczego tak jak AI—centra danych konkurujące o wodę i energię, AI napędzające fale ludzkich strat miejsc pracy—krypto, jako przyszłość finansów, dogłębnie zakorzeniło się w świecie.
Zanim jeszcze wyniki wyborów śródokresowych zostały ogłoszone, zgodność z przepisami dotyczącymi kontraktów wieczystych wkroczyła do Stanów Zjednoczonych, a na większą skalę USA zbudowały już niemal kompletne ramy regulacyjne. W ciągu najbliższych dwóch lat zgodne z przepisami przedsiębiorstwa wdrożą strategię rynkową „wsiąść i zamknąć drzwi”: ponieważ jestem zgodny z przepisami, będziesz korzystać ze mnie.
To zasadniczo ograniczenie dostępu do rynku i oczywiście nie stanie się ono ziemią obiecaną dla wolnych obywateli. Skupiamy się na nowych szansach w szczelinach: Lepiej być Meme niż Goldman Sachs.
Rysunek: Ramy regulacyjne USA
Można z góry wyczuć niepokój wszystkich. Od KOL-ów narzekających na spadający ruch po giełdy zaciekle walczące o nowych użytkowników – wszystko to pokazuje, że era zdominowana przez CEX-y gwałtownie się rozpada. Choć amerykańskie giełdy nie są dobre w technologii, nie są dobre w obsłudze i nie są dobre w produktach, to są niezwykle dobre w zgodności z przepisami. Niezliczone kancelarie prawne i byli urzędnicy czekający głodni wewnątrz obrotowych drzwi są gotowi pożreć ciężko zarobione pieniądze nowych pieniędzy.
„Przedmioty nie są już bezpośrednim produktem pracy; ludzie nie rozumieją już środowiska produkcji i procesu wytwarzania tych przedmiotów, a towary wystawione przed ludźmi stają się coraz bardziej obce i magiczne – jest to również proces, w którym społeczeństwo staje się coraz bardziej fetyszystyczne.”
Ale inwestorzy detaliczni nie mogą odmówić. Ludzie zostali już trzymani z dala od wewnętrznych ogniw produkcji projektów – łańcuchów publicznych, tokenomiki, zespołów projektowych. W miarę jak technologia staje się coraz bardziej złożona, a liczba graczy stale rośnie, niemożliwe jest, aby ludzie zrozumieli wszystko, zagłębiając się w szczegóły. Nawet z AI musimy szczerze zapytać siebie: czy zwiększyło to przejrzystość informacji, czy wzbogaciło materiał używany do wypełniania luk? Ostatecznie chodzi o przechodzenie przez kolejne Approve, udając, że rozumie się wszystko.
Przyznajmy rzeczywistość: obecnie zasadniczo niemożliwe jest towarzyszenie projektowi przez dziesięć lat tak, jak ludzie czekali na BTC. Musisz działać szybko i wybrać wielkość uczestnictwa, bo inaczej rynek cię sprzeda.
Przychodzi jak wiatr i deszcz, odchodzi jak drobny pył.
Era post-Trumpa: główny wątek rynku kryptowalut się przesuwa
Rysunek: Główny wątek rynku kryptowalut
Począwszy od ostatniego rynku byka, powszechnie uznawanego za najgroźniejszy, branża kryptowalut od 2021 roku odnotowywała średnio 2 do 3 wzrostów na poziomie rynkowym, 5 do 7 wzrostów na poziomie sektorowym i około 10 gorących punktów na poziomie projektowym każdego roku.
Ale trzeba przyznać, że ten cykl technologiczny rozpoczął się od rynkowego gorącego punktu, jakim było przejście Ethereum na PoS, następnie wygenerował kilka sektorów, takich jak ZK, L2 i LST/LRT, następnie wchłonął setki miliardów dolarów finansowania VC od a16z i innych, wydał na świat setki projektów i osiągnął szczyt w 2024 roku. Wciąż jesteśmy w jego końcowej fazie do dziś.
Co więcej, od czasu spotowego ETF na Bitcoina w 2024 roku krypto-natywny playbook ultradługich cykli i ultrawielu projektów coraz bardziej ustępuje miejsca ultraszybkim projektom trzy-w-jednym, takim jak $TRUMP: gorący punkt całego rynku, sektor Meme i pojedynczy projekt jednocześnie.
A od 2025 roku tylko sektor stablecoinów po Genius Act wchłonął kapitał Fintech. Nawet narracje prywatności popularne na Zachodzie, takie jak Zcash/Zama, konsekwentnie nie zdołały przekonać rynku azjatyckiego do zakupu.
Ostatecznie w 2026 roku nie było ani jednego gorącego punktu na poziomie rynkowym, obejmującego całą branżę i rozciągającego się na Wschód i Zachód. Tylko Robinhood wykorzystał Meme i łączenie monet z akcjami, aby zebrać plony od krypto-inwestorów detalicznych żywiących iluzje o amerykańskich akcjach.
Gdy Trump staje się prezydentem lame duck, polityczne wiatry sprzyjające kryptowalutom tymczasowo ustały. A z perspektywy dzikich finansów narracja suwerennego państwa również dobiegła końca. Nadal konieczne jest powrócenie do najbardziej fundamentalnej innowacji: mianowicie, jak wykorzystać kryptowaluty do zastąpienia waluty fiducjarnej i połączenia świata.
Przyszłość, której pragnie Crypto, jest czymś, czego ani rząd czerwony, ani niebieski nie może dać.
Ostateczne refleksje: Ani rząd czerwony, ani niebieski nie może dać Crypto jego przyszłości
"Pieniądz wywodzi się ze stosunków społecznych; polityka jest brutalnym przedstawicielem społeczeństwa."
Od Hillbilly Elegy po falę MAGA zalewającą deep state, Trump w końcu dokończył swoją własną instytucjonalizację w drugiej kadencji, a najbardziej marginalna innowacja crypto—Meme—nieoczekiwanie przyniosła rodzinie Trumpów bogactwo przewyższające ich najśmielsze marzenia.
Cały świat dzieli ten sam chłód i ciepło. Fakt, że crypto może stać obok AI i być świadkiem całego wzlotu i upadku najbardziej fanatycznych sił politycznych, jest sam w sobie najlepszą ilustracją jego żywotności. A pod podwójnym ciosem hacku Binance i statusu lame duck Trumpa, w końcówce 2026 roku może wciąż czaić się okazja na poziomie sektorowym, a nawet rynkowym.
To rodzaj znaczenia łodzi, by znaleźć miecz, a także mentalność łowienia dna. Peter Thiel uciekł przed wyborami śródokresowymi, podczas gdy w 2016 roku zdecydował się wskoczyć do Waszyngtonu.
