Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Rok 2021 był przełomowym rokiem dla branży kopania Bitcoina. Trzecie halving w maju 2020 roku zwróciło większą uwagę na kopanie, a zainteresowanie nadal rosło od tego czasu. Sprzyjająca ekonomia pozwoliła niemal wszystkim uczestnikom być rentownymi, przyciągając coraz więcej kapitału i górników do wejścia. Wzrost kopania z wykorzystaniem gazu spalanego, komentarze Elona Muska na temat śladu środowiskowego Bitcoina (ESG), utworzenie Rady Górnictwa Bitcoina oraz zachodnia migracja wywołana i przyspieszona przez chińskie regulacje wspólnie napędzały szybką ekspansję i restrukturyzację krajobrazu górniczego, a przejrzystość branży również znacznie się poprawiła.
Pomimo bezprecedensowej uwagi, jaką otrzymał ten długo nieprzejrzysty rynek, zmienność, regulacje i zakłócenia w łańcuchu dostaw sprawiły, że rok 2021 był jednym z najbardziej nieprzewidywalnych i najbardziej formujących lat w historii górnictwa.
Początek hossy i zmienność przez cały rok
Rok 2021 rozpoczął się w euforii fazy hossy. W ciągu roku przełamano wiele lokalnych historycznych maksimów, ale każdy nowy szczyt był followed przez znaczące obsunięcie. Bitcoin doświadczył gwałtownych wzrostów, krachów, handlu w przedziale i odbić, a niepewność stała się niemal jedyną stałą na rynku. Górnicy i inni uczestnicy odczuwali zmienność cen, ale ponieważ rozbieżność między ceną a mocą obliczeniową była wystarczająco duża, niemal wszystkie operacje górnicze pozostały rentowne przez cały rok.
Moc obliczeniowa gwałtownie spadła w pewnym momencie z powodu specjalnych wydarzeń—globalnego niedoboru chipów i zakazu w Chinach łącznie—ale jej odbicie w kształcie litery V było szybsze, niż oczekiwała większość analityków. Pod koniec roku moc obliczeniowa powróciła do poziomu bliskiego historycznemu maksimum i była znacznie wyższa niż na początku roku. Ryzyka związane z wydarzeniami są trudne do wyceny, a większość modeli opublikowanych na początku roku ostatecznie okazała się niewystarczająco dokładna.
Wstrząsy w łańcuchu dostaw: od maszyn górniczych po transformatory
Branża górnicza doświadczyła w tym roku wielu poważnych wydarzeń zakłócających, z których wiele wynikało z długoterminowych skutków pandemii i nadmiernie złożonych łańcuchów dostaw. Na początku roku pozyskanie maszyn górniczych było głównym wąskim gardłem; zakłócenia w łańcuchu dostaw i globalny niedobór chipów doprowadziły do silnego popytu na ASIC, a wydłużające się terminy realizacji stały się normą. Stosunkowo cienki rynek wtórny również odzwierciedlał wyraźny wzrost cen ASIC.
W połowie roku zakaz w Chinach—historycznie centrum branży górniczej—wywołał znaczącą zmienność rynku, ale także spowodował gwałtowny spadek mocy obliczeniowej, windując rentowność górnictwa. Zakaz na krótko złagodził niedobór sprzętu, ponieważ wielu chińskich górników zaczęło sprzedawać maszyny na rynku wtórnym. Pod koniec roku pojawił się kolejny niedobór, mniej intensywny niż na początku roku, ale jego wpływ rozszerzył się z maszyn górniczych na sprzęt taki jak transformatory. Ten niedobór wynikał z zakłóceń w łańcuchu dostaw związanych z pandemią i objawiał się wyższymi cenami i dłuższymi czasami dostawy.
Zakaz w Chinach i wielka migracja mocy obliczeniowej
Co ważniejsze, chiński zakaz kopania Bitcoina pokazał odporność sieci. Moc obliczeniowa powróciła do historycznych maksimów szybciej, niż większość oczekiwała, czyniąc rok 2021 przełomowym rokiem dla dojrzewania i wzrostu branży.
Rok 2021 był również rokiem wzrostu dla kopania Bitcoina, a dojrzewanie było kolejnym głównym tematem. Ekosystem górniczy rozszerzył się zarówno pod względem głębokości, jak i szerokości. Pionowe segmenty, takie jak brokerstwo, kopanie poza siecią i hosting, odnotowały duży napływ nowych uczestników. Co najbardziej godne uwagi, branża otrzymała napływ kapitału na dużą skalę poprzez rekordową falę debiutów giełdowych, napędzaną potrzebą płynności i kapitału, który mogły zapewnić jedynie amerykańskie rynki publiczne.
Geograficzna migracja górników była najbardziej widocznym bieżącym zjawiskiem w branży i prawdopodobnie cechą definiującą rok 2021. Rok wcześniej Chiny były daleko w przodzie pod względem mocy obliczeniowej online, odpowiadając za ponad połowę całkowitej mocy obliczeniowej sieci. Chociaż chińscy górnicy, producenci sprzętu i międzynarodowi konkurenci od dawna ekspandowali za granicę, po ogłoszeniu przez Chiny zakazu w maju, śluzy otworzyły się całkowicie. Ten zakaz pozostaje jednym z największych ciosów geopolitycznych dla sieci Bitcoin do tej pory, napędzając znaczny wzrost operacji górniczych w Kazachstanie, Rosji i Stanach Zjednoczonych, jednocześnie znacznie odchinizując sieć.
Po zakazie w Chinach ryzyko geopolityczne stało się lepiej rozumianą siłą w branży wydobywczej. Górnicy coraz częściej lokalizowali działalność w stabilnych politycznie środowiskach, mając nadzieję na uniknięcie niepewności regulacyjnej takiej jak w Chinach lub, ostatnio, w Kazachstanie. W Stanach Zjednoczonych górnicy tłumnie przenosili się do bogatych w energię i przyjaznych regulacyjnie regionów, takich jak Wyoming, Dakota Północna i Teksas, tendencja ta ma się utrzymać. Poza sprzętem opuszczającym Chiny, hashrate w pulach niechińskich również znacznie wzrósł. Slush Pool, Foundry Pool, SBICrypto Pool i inne znacznie się rozwinęły w tym roku, co dodatkowo wskazuje, że górnicy zmniejszają ryzyko geopolityczne.
Spółki publiczne wychodzą na pierwszy plan
Zakaz w Chinach znacznie przyspieszył już trwającą migrację hashrate. Więcej firm wydobywczych Bitcoina notowanych jest na amerykańskich giełdach, a wymogi ujawniania informacji przez spółki publiczne otworzyły okno dla uczestników branży na zrozumienie operacji wydobywczych. Jedną z głównych korzyści wzrostu liczby notowanych na giełdzie firm wydobywczych jest to, że badacze mogą łatwiej szacować przyszły wzrost hashrate, obserwując komunikaty prasowe o zamówieniach na maszyny wydobywcze składanych przez firmy. Daje to nie tylko szczegóły takie jak plany rozwoju firm, wydatki kapitałowe na nowy sprzęt i dodatkowy kapitał, który może być potrzebny do sfinansowania zakupów, ale także cenne informacje o cenach na rynku producentów maszyn wydobywczych.
Na podstawie tych publicznych dokumentów możemy lepiej zrozumieć przewagi udziału w rynku różnych producentów ASIC i określić, które maszyny stanowią jaką część obecnego i przyszłego hashrate sieci. Pod koniec czwartego kwartału 2021 r. notowane na giełdzie firmy wydobywcze odpowiadały za około 18% hashrate sieci. Na podstawie zamówień na maszyny wydobywcze przekraczających 100 EH na 2022 r. oczekuje się, że odsetek ten wzrośnie do 40%-45% do końca 2022 r.
W miarę jak coraz więcej firm wydobywczych wchodzi na giełdę poprzez IPO lub SPAC, standaryzowane metody obliczania kosztu wydobycia jednego bitcoina i innych wskaźników staną się coraz ważniejsze, aby analitycy i inwestorzy mogli właściwie ocenić działalność tych firm.
Firmware stron trzecich i integracja energetyczna
Firmware stron trzecich zazwyczaj nie pobiera opłat poprzez inwestycję początkową, ale zamiast tego pobiera opłatę deweloperską od zwiększonego hashrate maszyn wydobywczych. Główną przeszkodą w przyjęciu firmware'u stron trzecich jest utrata gwarancji producenta, ale w miarę nasilania się konkurencji rynkowej górnicy prawdopodobnie zaakceptują to ryzyko i potraktują je jako koszt prowadzenia działalności.
W średnim okresie integracja wydobycia z szerszym sektorem energetycznym stanie się bliższa. Górnicy Bitcoina mają motywację do poszukiwania taniej energii, co zapewnia naturalne możliwości ekspansji dla wydobycia poza siecią i za licznikiem, ponieważ mogą uzyskać niemal darmową energię elektryczną. Górnicy będą również nadal zakładać działalność na obszarach z nadwyżką mocy, zwłaszcza w byłych centrach produkcyjnych, przynosząc miejsca pracy w wiejskich obszarach znajdujących się w trudnej sytuacji ekonomicznej. Chociaż Bitcoin był krytykowany za zużycie energii, coraz częstszy pogląd głosi, że wydobycie Bitcoina jest innowacją zarówno na rynkach finansowych, jak i w przemyśle energetycznym. Kilka firm wydobywczych nawiązało już współpracę z tradycyjnymi i odnawialnymi dostawcami energii, a oczekuje się większej liczby partnerstw, ponieważ wydobycie staje się łatwiejszym do zrozumienia mechanizmem kontroli obciążenia.
Perspektywy na 2022 r.: Hashrate może osiągnąć 335 EH/s
Poza tymi bardziej koncepcyjnymi trendami, niektóre trendy rynkowe również mogą się utrzymać. Hashrate sieci podąża za ceną; obecnie hashrate pozostaje wystarczająco w tyle za ceną, że wydobycie jest niezwykle dochodowe, zachęcając więcej górników do uruchomienia.
Chociaż wzrost hashrate jest ograniczony przez globalny niedobór chipów, o ile nie nastąpi kolejny poważny wstrząs geopolityczny, oczekuje się, że za rok hashrate będzie znacznie wyższy niż obecnie. Jeśli ceny pozostaną bez zmian, spowoduje to kompresję marż operacyjnych, ale w większości przypadków rozbieżność między hashrate a ceną jest tak duża, że tylko poważny i trwały rynek niedźwiedzia wywarłby rzeczywistą presję na spadek hashrate. Łącząc powyższe czynniki, oczekuje się, że hashrate sieci wyniesie od 300 EH/s do 370 EH/s do końca roku, przy szacunku bazowym 335 EH/s.
Nawet przy silnym wzroście hashrate wiele notowanych na giełdzie firm wydobywczych może pozostać wysoce dochodowych. Na podstawie raportów finansowych za trzeci kwartał, dla próby 10 firm wydobywczych z publicznie dostępnymi danymi, średni koszt produkcji krańcowej wyniósł 10 725 USD, średni bezpośredni koszt produkcji wyniósł 19 543 USD, a średni całkowity koszt produkcji wyniósł 29 619 USD.
