Original ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author｜Golem (@web3_golem)
Le 17 septembre, la SEC américaine a émis une ordonnance d'exemption pour l'innovation (Release No. 34-106402), effective pour cinq ans jusqu'au 17 septembre 2031. Ce document a officiellement établi un canal légal pour la négociation d'actions américaines tokenisées.
L'ordonnance prévoit deux exemptions : les plateformes de négociation de titres tokenisés (TSV) éligibles sont exemptées d'être reconnues comme « bourses », et les institutions fournissant de la liquidité aux TSV (Covered Firms) sont exemptées d'être reconnues comme « courtiers ». Les TSV peuvent exploiter des pools de liquidité AMM sur des blockchains publiques pour des participants autorisés, en négociant des actions NMS tokenisées ; si la tokenisation est initiée par un tiers non affilié, la société cotée dispose d'une période d'opposition de 30 jours calendaires après réception de la notification.
Selon le site officiel de la SEC, à ce jour, trois entreprises ont notifié à la SEC leur intention d'exploiter des TSV dans le cadre de l'exemption pour l'innovation : TSV LLC (soumis le 23 septembre), OKXICE (soumis le 4 octobre) et Kephas Corp. (soumis le 14 octobre, opérant sous le nom de Perpetuals.com). La SEC a également déclaré que l'inclusion sur la liste ne signifie pas que ces trois entreprises ont satisfait aux conditions d'exemption.
Odaily Planet Daily présentera dans cet article les trois TSV susmentionnés, y compris la structure de participation, les frais de négociation et les seuils, les listes d'actions et l'état d'avancement actuel.
OKXICE : prévoit de coter 63 actions, déjà 22 objections
OKXICE est une coentreprise détenue à parts égales 50/50 par OKX et Intercontinental Exchange (ICE, société mère du New York Stock Exchange), enregistrée au Texas. Ses coprésidents incluent l'ancien gouverneur de New York Andrew Cuomo, qui est également membre du conseil d'administration mondial d'OKX. OKXICE prévoit d'opérer sur le réseau Ethereum L2 X Layer développé par OKX, avec des actions tokenisées associées à USDC, USDG et USDT.
Les frais d'OKXICE sont à deux niveaux : premièrement, des frais de service facturés par transaction, payés en stablecoins et déduits avant la négociation, dont le taux n'a pas encore été annoncé ; deuxièmement, des frais de pool de liquidité pour chaque paire de négociation, distribués aux LP au prorata de leurs contributions. Les traders doivent également payer les frais de gas du réseau X Layer.
OKXICE impose des exigences KYC. Les participants individuels doivent fournir leur nom, date de naissance, adresse de résidence, nationalité et numéro de sécurité sociale ; les participants institutionnels doivent fournir la dénomination légale de l'institution, son adresse, sa structure organisationnelle, son numéro d'enregistrement, ses documents corporatifs et les informations d'identité du personnel clé et des propriétaires.
OKXICE a publié pour la première fois un avis public le 4 octobre, ayant l'intention de coter 63 symboles boursiers correspondant à 62 sociétés cotées aux États-Unis. La période d'opposition est de 30 jours calendaires à compter de la date à laquelle chaque émetteur reçoit la notification, de sorte que l'ouverture la plus précoce serait début novembre ; le site officiel l'indique actuellement comme « à venir ». Au 24 octobre, 22 des 62 entreprises se sont opposées, notamment CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm et Intuit.
Liste des sociétés cotées ayant refusé l'émission d'actions tokenisées d'OKXICE
La plupart des entreprises n'ont pas expliqué leurs raisons d'objection, ni divulgué si elles avaient coordonné leurs positions avec d'autres émetteurs. Applied Optoelectronics (AAOI) est l'une des rares entreprises à s'expliquer publiquement, déclarant que ce cadre réglementaire est encore très récent, que l'impact sur le cours de l'action, la liquidité et la volatilité ne peut être prédit, et qu'à ce stade il n'y a pas de bénéfice clair, « nous ne voyons pas de bénéfice clair pour AAOI ou ses actionnaires », et elle craint que les investisseurs puissent croire à tort que le produit tokenisé bénéficie de l'aval de l'entreprise.
Dan Gibbons, associé du cabinet d'avocats Latham & Watkins, qui conseille les sociétés cotées sur la réponse aux demandes de tokenisation d'actions, a également déclaré : « Les émetteurs ne veulent pas essayer quelque chose de nouveau et d'inquiétant sans incitations ; ce que nous observons, c'est beaucoup d'hésitation. »
Selon l'ordonnance de la SEC, si une entreprise soulève une objection valide, le TSV ne peut pas coter ses actions tokenisées et doit divulguer l'objection dans des dépôts publics. Avec 22 objections sur 62, la première série de cibles négociables d'OKXICE a déjà diminué de plus d'un tiers. Cette tendance pourrait également constituer une résistance aux opérations d'OKXICE et à la vision de la SEC de promouvoir la négociation d'actions américaines tokenisées.
TSV LLC : Respecte l'émission volontaire par les sociétés cotées
TSV LLC est détenue conjointement par les cofondateurs d'Obsidian Systems, Ali Abrar et Ryan Trinkle (50 % chacun), et est enregistrée à Porto Rico, aux États-Unis. La plateforme prévoit d'opérer sur le Canton Network, et Ryan Trinkle siège également au conseil d'administration de la Canton Foundation. (Note d'Odaily : Canton est le dernier projet crypto-natif publiquement divulgué comme investissement par a16z crypto avant l'annonce de son changement de nom)
TSV LLC utilise le logiciel de teneur de marché automatisé d'Obsidian, Tradecraft, conçu de manière similaire à Uniswap v3, les actifs appariés initiaux étant l'USDC et le SBC émis par Brale, tous deux émis sur le Canton Network. Tradecraft fournit également à TSV LLC le développement logiciel, la maintenance, le support technique, la surveillance et certains systèmes opérationnels et de supervision des transactions. Il convient également de noter que Tradecraft construit lui-même une plateforme de négociation de titres tokenisés, Tradecraft ATS — il existe une relation de concurrence potentielle entre le fournisseur de logiciels et la plateforme.
En termes de frais, pour les pools standard, TSV LLC fixe des frais de swap de base de 0,30 %, dont 0,20 % est distribué aux fournisseurs de liquidité et 0,10 % à TSV LLC. TSV LLC impose également des exigences KYC aux traders.
TSV LLC a publié un premier avis le 23 septembre, déclarant officiellement qu'elle ne commencerait ses opérations qu'au plus tôt le 31e jour calendaire à compter de la date de l'avis (24 octobre), le lancement final étant prévu début novembre.
TSV LLC n'a pas publié de liste spécifique des actions tokenisées qu'elle prévoit d'émettre, ni ne dispose de registre de rejet. La raison est probablement liée à son mécanisme d'émission : TSV LLC stipule que les actions tokenisées ne sont tokenisées que sur une base volontaire par l'agent de transfert de l'émetteur sous l'autorisation de l'émetteur. Par conséquent, le processus « avis à l'émetteur + objection » n'est pas déclenché.
Kephas Corporation : L2 auto-développé, pools de liquidité AMM permissionnés
Kephas Corporation est une filiale américaine indirecte à 100 % de la société cotée au Nasdaq Perpetuals.com (NASDAQ : PDC), enregistrée dans le Delaware.
Perpetuals.com a son siège à Tokyo et a été formée en janvier 2026 par la fusion de Perpetuals.com Group et EarlyWorks. Son cofondateur et co-PDG est Patrick Gruhn, qui était auparavant à la tête de FTX Europe. La société suisse Digital Assets AG, que Gruhn a cofondée en 2021, avait collaboré avec CM-Equity pour fournir à des plateformes telles que Binance et FTX des jetons liés à des actions telles que Tesla et Coinbase, et a ensuite été acquise par FTX Group. Par conséquent, Perpetuals.com est l'une des premières entreprises à avoir lancé des activités liées à la tokenisation d'actions et dispose d'une certaine base opérationnelle(Note d'Odaily : les premiers jetons d'actions ne fournissaient qu'une exposition au prix et n'incluaient pas de droits de vote).
Kephas fonctionnera sur Kronos X Public, le réseau L2 Ethereum développé en interne par Perpetuals.com, les actions tokenisées étant initialement appariées à l'USDC. En termes de frais, chaque Swap facture 0,30 %, dont 0,05 % va à la plateforme et 0,25 % reste dans le pool pour être distribué aux LP. Les investisseurs doivent compléter le KYC avant de pouvoir participer aux transactions.
Bien que Kronos X Public en tant que L2 soit lui-même sans permission, les pools de négociation AMM du TSV sont permissionnés, et seuls les portefeuilles ayant passé le KYC peuvent participer aux transactions.
Perpetuals.com a publié un premier avis le 14 octobre et n'a pas encore commencé ses opérations. La société indique que les transactions pourraient commencer dès la mi-novembre, mais l'intégration des données de marché, les préparatifs de conformité et les audits de sécurité des contrats intelligents doivent encore être achevés. À ce jour, Perpetuals.com n'a ni annoncé la liste des actions tokenisées qu'elle prévoit de lancer, ni reçu d'objections de la part des émetteurs.
Remarques finales
À l'heure actuelle, aucun des trois TSV n'a réalisé une seule transaction réelle. Le site officiel d'OKXICE affiche toujours « à venir », la date d'ouverture la plus proche pour TSV LLC, le 24 octobre, est déjà passée, et Kephas a fixé son calendrier à la mi-novembre, et doit d'abord achever l'intégration des données de marché, les préparatifs de conformité et les audits de sécurité des contrats intelligents.
Et la résistance à laquelle ils font face ne vient pas seulement des émetteurs ; une plus grande incertitude provient du côté du marché traditionnel. Nasdaq a déclaré séparément qu'il ne permettrait pas que ses propres actions soient tokenisées dans ce cadre—TSV n'affiche ni le meilleur prix en temps réel ni ne déclare les transactions au système consolidé de données de marché.La Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) a demandé à la SEC de préciser quelles blockchains sont éligibles et a remis en question la question de savoir si la tokenisation d'actions aurait dû obtenir le consentement préalable des émetteurs, plutôt que de laisser les émetteurs soulever eux-mêmes des objections ; Better Markets a directement appelé au retrait de cette exemption et à passer à une procédure réglementaire formelle.
L'exemption elle-même est une mesure temporaire de cinq ans, et la SEC se réserve le droit de modifier ou de raccourcir la période. La question de savoir si les actions américaines tokenisées peuvent fonctionner reste encore incertaine à l'heure actuelle.
