Le géant du trésor Bitcoin Strategy menacé d'exclusion des indices selon les nouvelles règles définitives de MSCI

MSCI a finalisé un changement de règle qui menace d'exclure les entreprises de trésorerie Bitcoin comme Strategy de Michael Saylor de ses indices boursiers largement suivis, une mesure qui pourrait couper une source importante de demande d'investissement passif pour leurs actions.

Dans une annonce datée du 15 octobre, le fournisseur d'indices a déclaré qu'il traitera les « sociétés non opérationnelles » comme inéligibles à l'inclusion dans les indices MSCI Global Investable Market, mettant en œuvre une proposition qu'il avait présentée en août avec des modifications mineures. Le changement prend effet à la clôture du 30 novembre dans le cadre de la revue des indices de novembre de MSCI.

La nouvelle méthodologie filtre les émetteurs corporatifs qui manquent d'actifs opérationnels substantiels et se comportent davantage comme des véhicules d'investissement passifs que comme de véritables entreprises. Les sociétés qui échouent à un « filtre principal » initial sont ensuite soumises à un test d'exclusion basé sur cinq ratios financiers ; une action est signalée comme non éligible si elle déclenche quatre de ces ratios ou plus.

La règle vise directement les entreprises dont les bilans sont dominés par un seul actif, le modèle pionnier de Strategy de Saylor, qui détient des centaines de milliers de Bitcoin, et adopté par Metaplanet au Japon et une vague d'imitateurs.

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Pour limiter le renouvellement de l'indice, MSCI a intégré des tampons : les constituants actuels de l'indice ne seront retirés que s'ils échouent au filtre lors de chacune de leurs deux périodes de dépôt annuel les plus récentes, tandis que les nouvelles additions sont bloquées si elles échouent lors de l'une ou l'autre des deux dernières. MSCI a déclaré qu'il publierait la liste finale des entreprises concernées le 11 novembre.

La décision met également fin à un sursis temporaire. Alors que la tendance des trésoreries crypto explosait, MSCI a gelé l'année dernière certains ajustements d'indices pour les entreprises dont les avoirs en actifs numériques représentaient 50 % ou plus de leur actif total ; cette mesure provisoire est désormais abandonnée, toutes ces entreprises étant évaluées selon les nouvelles règles.

Le retrait des principaux indices MSCI forcerait les fonds qui les suivent à vendre les actions concernées, ce qui pourrait peser sur les cours des actions et réduire la prime à laquelle ces entreprises se négocient depuis longtemps par rapport à la valeur de leurs cryptomonnaies. Saylor avait exhorté MSCI à abandonner ce qu'il qualifiait de règle « discriminatoire » qui supprimerait Strategy de ses indices de référence.

La menace a déjà suscité des manœuvres défensives. Metaplanet a récemment vendu 10 000 Bitcoin et en a racheté 11 000 pour démontrer une gestion active de sa trésorerie, tandis que Strategy a continué d'accumuler, augmentant sa réserve alors même que la question de l'indice se profilait.