Auteur : Alea Research
Compilé par : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Lorsque les systèmes de règlement traditionnels comme Fedwire, T2 et CHAPS ferment pendant 44 à 60 heures chaque week-end, les stablecoins en dollars du monde crypto comblent le vide. Open USD, lancé conjointement par Coinbase, Stripe et Visa, avait 447 millions de dollars en circulation sur Tempo le lendemain de son lancement. Ce réseau de règlement sans jeton grignote la partie la plus coûteuse des profits des paiements transfrontaliers. Pour les praticiens, ce n'est pas une simple actualité sur les stablecoins, mais un signal précoce d'une collision frontale entre la finance traditionnelle et l'infrastructure crypto.
Le marché ne ferme jamais, mais le dollar si
Fedwire, T2, CHAPS et CLS cessent le règlement pendant 44 à 60 heures chaque week-end. Tempo règle toutes les heures, et un jour après le lancement d'Open USD, 447 millions de dollars circulaient dessus.
Les marchés continuent désormais de trader le week-end, mais les dollars qui règlent ces transactions respectent toujours les heures d'ouverture des banques. Fedwire a réglé 1,15 quadrillion de dollars en 2025, dont aucun n'a circulé le samedi. Le 30 septembre, Open USD a été lancé, un dollar émis par un consortium formé par des entreprises dont Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe et Visa. Un jour plus tard, 447 millions de dollars sur ses premiers 490 millions circulaient déjà sur Tempo. Tempo cible en effet les trois endroits où le dollar se bloque : les week-ends, les frontières nationales et les registres bancaires qui ne peuvent pas payer la partie suivante.
Le règlement du week-end restera fermé pendant de nombreuses années. Fedwire ajoutera le dimanche en 2028 ou 2029, le samedi restant fermé. Les pools de liquidité en stablecoins du week-end des banques sur Tempo atteignent le seuil de rentabilité à 1,5 point de base, tandis que la mobilisation de garanties tripartites coûte entre 1 et 3 points de base.
Open USD a placé la majeure partie de son premier lot de dollars sur Tempo. Le 1er octobre, son premier jour complet d'exploitation, 447 millions de dollars sur les 490 millions en circulation étaient sur Tempo, et l'offre de dollars du réseau a atteint 697 millions de dollars, le double du niveau du 29 septembre.
Les paiements transfrontaliers ne parviennent même pas à atteindre leurs propres objectifs. En 2025, seulement 2,2 % des services de paiement entre entreprises ont été crédités en une heure, alors que l'objectif du G20 est de 75 % d'ici la fin 2027.
Tempo pousse la tarification des transferts proche de zéro. De la réduction des frais du 10 juillet au 1er octobre, les frais médians par transaction ont été en moyenne de 0,00003 $, les payeurs utilisant des stablecoins qu'ils détiennent déjà.
L'argent se trouve dans le flottant et dans les services autour de chaque paiement. Les rendements des réserves appartiennent à l'émetteur, et pour Open USD, aux partenaires qui apportent l'offre. Tempo gagne de l'argent en vendant l'accès API et des services de conseil, et il n'a pas de jeton.
Un dollar qui peut régler le samedi
Un week-end d'avril, trade.xyz a réglé 1,5 milliard de dollars en contrats sur le pétrole et les indices boursiers à l'aide de stablecoins, tandis que les systèmes qui règlent les paiements importants étaient fermés. Ces systèmes fonctionnent selon un horaire de jour de semaine. Fedwire ouvre à 21 h, heure de New York, la veille de chaque jour ouvrable, ferme à 19 h et est fermé pendant 50 heures chaque week-end. Le système euro T2 ferme pendant 48 heures, le système livre CHAPS ferme pendant 60 heures, et CLS, qui règle les transactions de change, ferme pendant 44 heures.
Ces horaires changent lentement. La Réserve fédérale ajoutera le dimanche à Fedwire en 2028 ou 2029, le samedi restant fermé. La Banque d'Angleterre déplacera l'heure d'ouverture de CHAPS à 1 h 30 à partir de septembre 2027. Les systèmes instantanés comme FedNow fonctionnent déjà toutes les heures, mais chaque paiement est plafonné à 10 millions de dollars.
L'équipe de Tempo a construit son discours bancaire autour des fermetures du week-end. Son document « After-Hours Cash » simule une banque convertissant des dépôts de gros en son propre stablecoin à 16 h 30 le vendredi. Les clients l'utilisent pendant le week-end pour payer une marge ou régler des transactions, et les soldes inutilisés se reconvertissent automatiquement en dépôts le lundi. Une banque de 500 milliards de dollars avec un pool de liquidité de pointe de 5 milliards de dollars coûterait environ 38 millions de dollars par an, servant environ 260 milliards de dollars de flux, soit un coût d'équilibre de 1,5 point de base.
Ce chiffre est inférieur ou égal au prix de chaque alternative de week-end. La mobilisation de garanties tripartites coûte 1 à 3 points de base, la conversion de devises du week-end est de 5 à 20 points de base, et les spreads de financement des courtiers principaux après les heures sont de 5 à 15 points de base.
Des liquidités qui n'attendent plus à chaque frontière
Les paiements transfrontaliers attendent parce que chaque corridor nécessite de prépositionner des liquidités à l'autre bout avant que le paiement puisse être effectué. Les entreprises déplacent environ 23,5 billions de dollars à travers les frontières chaque année, en payant environ 120 milliards de dollars de frais de transaction. Les écarts de change et le coût des liquidités prépositionnées ne sont pas inclus.
Le G20 a fixé des objectifs pour la fin de 2027 : 75 % des paiements transfrontaliers crédités dans l'heure, et un coût moyen de 1 % pour les paiements de détail. Le suivi 2025 du Conseil de stabilité financière a constaté que 54,6 % des paiements de gros et 35,4 % des services de paiement de détail étaient crédités dans l'heure. Mais la proportion pour les services entre entreprises n'était que de 2,2 %. Envoyer 200 $ à l'étranger coûte en moyenne 6,5 %, alors que l'objectif pour 2030 est de 3 %, et le Conseil de stabilité financière s'attend à ce que les progrès mondiaux d'ici 2027 soient insatisfaisants.
Les premiers à ressentir cette douleur sont les entreprises qui effectuent des paiements sortants chaque jour, dont plusieurs fonctionnent déjà sur Tempo. MoneyGram a rejoint en tant que premier nœud de vérification de transfert d'argent et partenaire de règlement de Tempo, et Felix règle les transferts d'argent sur Tempo. Deel a lancé DLUSD, un portefeuille de stablecoin pour les travailleurs contractuels, avec Tempo comme seule chaîne. Coastal Bank a construit un corridor, en conservant la messagerie, le filtrage et la confirmation bancaire tels quels, seul le lien de valeur étant déplacé vers Tempo.
Chaque jour de liquidités préfinancées réduit libère des liquidités. Si 1 % des flux transfrontaliers des entreprises est préfinancé un jour de moins, le fonds de roulement libéré est d'environ 644 millions de dollars. En supposant un coût du capital de 4,5 %, le maintien de ce solde coûte environ 29 millions de dollars par an.
Un seul pool de liquidités, plusieurs marchés
La propre recherche de Tempo soutient que la vitesse n'est plus le facteur différenciant entre les réseaux de règlement. Son document de juillet appelle le véritable attribut différenciant la mobilité des liquidités, ce qui signifie « les mêmes liquidités peuvent régler une transaction de pension, financer un paiement transfrontalier, déposer une marge auprès d'une plateforme de produits dérivés et régler une transaction de titres tokenisés ». Aucune de ces étapes ne nécessite de réémettre des liquidités. Dans l'émission Market Cap d'Alea, l'un des auteurs du document, Borja Neira, a déclaré que chaque génération d'infrastructure de marché libère des liquidités piégées, puis les piège dans de nouveaux endroits.
Les réseaux existants obligent les gens à choisir entre confidentialité et liquidité. Les chaînes publiques répartissent environ 40 milliards de dollars de liquidités sur plus de vingt rollups, tandis que les plus grands registres bancaires privés compensent près de 400 milliards de dollars de transactions de pension chaque jour, et ces liquidités ne servent qu'à ce seul marché. Tempo sépare l'exécution privée du règlement partagé. Les Tempo Zones exécutent des transactions privées sur des chaînes parallèles, tandis que les soldes restent sur un réseau partagé. La première Zone sera mise en service pour un client en octobre.
Open USD donne désormais également aux entreprises qui déplacent de l'argent leur propre dollar. Open Standard, fondé par Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe et Visa, l'a lancé le 30 septembre sur Base, Ethereum, Solana et Tempo. Bridge, une société de Stripe, gère l'émission, tandis que BlackRock, Lead Bank et BNY détiennent les réserves. Au 2 octobre, 88,3 % de ces réserves étaient des bons du Trésor et 11,7 % étaient des liquidités.
La plupart des nouveaux dollars ont afflué vers Tempo. Le 1er octobre était le premier jour de bourse complet, et ce jour-là, 91 % des Open USD en circulation étaient sur Tempo, représentant 64 % de l'offre totale de stablecoins en dollars du réseau. Le jour du lancement, Open USD a augmenté de 424,3 millions de dollars, tandis que USDC, USDB et pathUSD sur Tempo ont diminué de 114,5 millions de dollars, pour une augmentation nette de 309,8 millions de dollars sur l'ensemble du réseau. Les entreprises peuvent frapper et brûler des Open USD gratuitement sur Tempo via Coinbase, Stripe et Visa.
Cette offre place Tempo entre Arc et Plasma. Il a dépassé Arc le 30 septembre, deux semaines après le lancement du mainnet d'Arc ; au 1er octobre, il représentait environ la moitié de la taille des 1,45 milliard de dollars de Plasma.
Après la fin du trafic gratuit, le nombre d'adresses émettrices a continué de croître. Pendant que les transactions étaient gratuites, le réseau traitait environ 230 000 transactions par jour. Après l'introduction des frais le 19 mai, le volume quotidien de transactions est tombé à environ 42 000 au cours du mois suivant, tandis que le nombre quotidien d'adresses émettrices est resté autour de 6 700. Au 1er octobre, la moyenne sur sept jours avait atteint 11 338 adresses émettrices et 92 228 transactions.
Conçu pour les équipes financières
Le point de départ de Tempo est le travail que les équipes financières effectuent après l'arrivée des fonds. Les émetteurs peuvent payer les frais dans n'importe quel stablecoin en dollar pris en charge, et les applications peuvent couvrir les frais au nom des utilisateurs. Chaque transfert comporte un mémo utilisé pour le lier à une facture ; les émetteurs peuvent définir des rôles et des politiques de transfert sur leurs propres jetons. Tempo réserve environ 94 % de chaque bloc aux transactions de paiement, les 6 % restants étant destinés au calcul à usage général.
Les réseaux de stablecoins concurrents diffèrent sur l'actif que les payeurs doivent détenir pour payer les frais. Arc, lancé par Circle le 16 septembre, facture des frais en USDC. Plasma facture des frais dans son propre jeton XPL, et les transferts en USD₮ sont gratuits. Sur Tempo, chaque stablecoin en dollar pris en charge paie les frais dans sa propre monnaie, que l'émetteur soit une banque, une entreprise fintech, ou qu'il s'agisse d'USDC.
Tempo a également été lancé avec des canaux de distribution prêts à l'emploi. Stripe, Visa et Zodia exploitent des validateurs aux côtés de MoneyGram. L'ensemble des validateurs est soumis à autorisation, et Tempo a décrit une voie vers une validation sans autorisation mais n'a pas encore donné de date précise. Les entreprises sur Stripe ont traité 1 900 milliards de dollars de transactions en 2025, en hausse de 34 % sur un an, soit environ 1,6 % du PIB mondial. Stripe gère sa propre gestion de trésorerie sur Tempo dans plus de 100 pays, et depuis le 30 septembre, elle propose Open USD à ses entreprises, qui peuvent alimenter les comptes Stripe Treasury depuis des portefeuilles sur Tempo.
Qui gagne quoi lorsqu'un dollar circule
L'argent généré par un paiement revient à quatre participants.
Les validateurs reçoivent tous les frais de réseau, et les frais sont conçus pour être très faibles. De la réduction des frais le 10 juillet au 1er octobre, le réseau a collecté 1 185 $ sur 5,8 millions de transactions en 84 jours.
Les fournisseurs de liquidité conservent 0,3 % des frais lorsque le Fee AMM convertit les frais en stablecoins acceptables pour les validateurs.
Les émetteurs et leurs partenaires gagnent le rendement des actifs de réserve derrière chaque stablecoin. Open USD distribue le rendement des réserves aux partenaires, en déduisant seulement des frais de gestion réduits. Tempo Earn a été lancé le 12 août, permettant aux plateformes de placer les soldes inactifs dans des fonds monétaires tokenisés, des prêts on-chain et du crédit institutionnel, et de définir leurs propres accords de partage des récompenses avec les utilisateurs.
Tempo vend des services autour du réseau : une API hébergée à l'usage qui inclut le parrainage des frais, et une équipe de conseil en stablecoins travaillant avec les banques. Tempo n'a pas divulgué le taux de commission.
Modèle économique : les expéditeurs ou les sponsors paient les frais de réseau en stablecoins, et chaque frais va au validateur qui propose le bloc. L'AMM de frais paie aux fournisseurs de liquidité 0,3 % des frais de conversion. Les émetteurs conservent le rendement des réserves, ou le distribuent aux partenaires comme le fait Open USD, tandis que les plateformes Earn choisissent leurs propres répartitions de récompenses. Les revenus de Tempo proviennent de l'utilisation de l'API et du travail de conseil, avec un taux de prélèvement non divulgué. Il n'y a pas de token, pas de rachat, et aucune créance des détenteurs sur les flux de trésorerie du réseau.
Pour les entreprises, l'absence de token signifie un actif volatil en moins dans chaque paiement. Pour Tempo, les revenus proviennent des services qu'elle vend, et la demande pour ces services croît à mesure que l'argent sur le réseau croît.
Combien d'argent peut circuler de cette façon
Les paiements en stablecoins représentent une échelle annuelle d'environ 390 milliards de dollars, soit 0,02 % des plus de 2 000 billions de dollars qui circulent dans le monde chaque année. Ce chiffre couvre les paiements de salaires, aux fournisseurs et les transferts de fonds. Le volume de transfert de stablecoins atteint 35 billions de dollars par an, dont la majeure partie est constituée de trading et de transferts internes.
Les masses d'argent autour de ce chiffre sont bien plus importantes. Fedwire à lui seul a réglé environ 2 900 fois ce montant en 2025, tandis que le marché des changes échange 9,6 billions de dollars par jour. Les flux transfrontaliers d'argent des entreprises totalisent 23,5 billions de dollars, soit 60 fois le chiffre des stablecoins.
Ce qui sera lancé avant janvier
Les trois prochains points temporels de Tempo tombent tous au quatrième trimestre. La mise à niveau T12 devrait être déployée sur le mainnet le 13 octobre. Elle ajoute une fonctionnalité de session de paiement pour les stablecoins en circuit fermé, permettant aux émetteurs de transférer des tokens entre chaînes par brûlage et frappe, sans nécessiter d'approbation utilisateur séparée. La première Zone sera lancée en octobre, et Stripe prévoit d'ouvrir complètement la fonctionnalité de paiement sur Tempo au quatrième trimestre. Tempo a également listé deux ajouts à venir pour Open USD : l'accès via Mastercard, et le support dans Tempo Earn.
Les ajustements des horaires de règlement bancaire se poursuivront selon un calendrier plus long. CHAPS commencera à fonctionner à 1 h 30 à partir de septembre 2027, Fedwire ajoutera le règlement du dimanche en 2028 ou 2029, et la Banque d'Angleterre propose que le règlement du dimanche ne soit pas antérieur à 2029.
Les conteneurs n'ont pas rendu les navires plus rapides
Le rôle du conteneur est d'éliminer le besoin de décharger et de déballer à chaque port, et le commerce s'est développé autour de cette boîte. Tempo a fait la même chose pour l'argent : les fonds circulent entre différents marchés sur un seul réseau sans avoir besoin d'être réémis à chaque arrêt. La gestion de trésorerie de Stripe fonctionne déjà dessus, et elle détenait 447 millions de dollars en Open USD lors du premier jour complet de trading d'Open USD. Fedwire ne réglera pas le dimanche avant 2028, tandis que Tempo règle déjà chaque heure de chaque semaine.
