Este artículo fue recopilado y organizado por BlockWeeks
Los desarrollos notables de esta semana en el espacio cripto se centraron en tres hilos principales: Robinhood anunció oficialmente su blockchain de construcción propia Robinhood Chain y está avanzando agresivamente en la tokenización de acciones; su producto de contratos perpetuos para el mercado de la UE contrasta con los contratos perpetuos que Coinbase lanzó en Estados Unidos; y la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) está trabajando para establecer un estándar de aprobación de "vía rápida" para los ETF de criptomonedas.
El salto de tokenización de Robinhood
En la conferencia EthCC de esta semana, Robinhood presentó oficialmente su tan esperado plan: lanzar su propia blockchain, Robinhood Chain, basada en el stack tecnológico Arbitrum Orbit. Esta correduría, liderada por el cofundador y CEO Vlad Tenev, ha sido durante mucho tiempo uno de los partidarios más activos de la blockchain y la tokenización. La postura optimista de la compañía sobre esta tecnología ha generado considerables especulaciones sobre su ruta de implementación y su enfoque de selección de cadena. Finalmente, Robinhood optó por construir una capa 2 compatible con la Máquina Virtual de Ethereum (EVM) basada en el stack tecnológico Arbitrum Orbit, complementando su negocio principal de trading.
En este sistema, los usuarios aún pueden operar con acciones como de costumbre a través de la aplicación Robinhood, pero un "motor de tokens" en la cadena genera derivados tokenizados de los activos correspondientes para los usuarios. Los usuarios pueden transferir estos tokens a cualquier persona con una billetera en la cadena (al menos una billetera en la lista blanca), interactuar con otras aplicaciones en la cadena y autocustodiar los tokens en sus propias billeteras, todo lo que los valores tradicionales no pueden lograr.
Según el CEO de Robinhood, Vlad Tenev, las acciones subyacentes reales están custodiadas por un corredor de bolsa estadounidense, y el motor de tokens luego crea una capa de "envoltura de tokens" para estos activos. Cuando los usuarios compran o venden acciones tokenizadas, la operación desencadena la acuñación o quema correspondiente de tokens, lo que permite a los usuarios operar con los activos subyacentes a precios de mercado reales mientras acceden a la liquidez fuera de la cadena del activo.
De manera controvertida, Robinhood permite a los usuarios de la UE operar con tokens vinculados indirectamente a acciones de empresas privadas como OpenAI y SpaceX. OpenAI se distanció específicamente de la medida de Robinhood, enfatizando en las redes sociales que estos tokens no son acciones de la empresa de IA y que la compañía no estuvo involucrada.
Espacio de bloques soberano: el nuevo campo de batalla de las TradFi
La demostración de Robinhood ofrece un vistazo a lo que significa para las instituciones de finanzas tradicionales (TradFi) integrar la blockchain. Cada vez está más claro que estas instituciones quieren un espacio de bloques soberano bajo su propio control. Para ellas, el mayor valor añadido y punto disruptivo de esta tecnología radica en el trading 24/7.
Para las empresas que buscan construir un espacio de bloques soberano, los Rollups se han convertido en un modelo popular. Bajo este modelo, la barrera para construir una cadena es menor para las empresas, porque los Rollups no requieren un conjunto completo de validadores y staking; la empresa solo necesita ejecutar un secuenciador que puede controlar por completo. Este modelo también proporciona a las empresas una fuente adicional de ingresos: monetizar directamente la actividad en la cadena al capturar todas las tarifas de transacción en la cadena, en lugar de distribuirlas entre numerosos validadores, mientras conserva completa libertad de personalización.
Tomemos como ejemplo Base, el Rollup operado por Coinbase: sus tarifas de secuenciador superan los $150,000 por día en promedio, y después de deducir los costos de operar el Rollup (como costos de datos en la cadena, tarifas pagadas a OP Superchain y costos de nube y hardware), los ingresos netos van directamente a Coinbase. En el caso de Robinhood, "operar un secuenciador + mantener activos tokenizados en la cadena" crea una poderosa sinergia: la empresa puede monetizar su espacio de bloques al alentar a los desarrolladores a construir aplicaciones en torno a estos activos tokenizados específicos. Esta estrategia convierte efectivamente el espacio de bloques en una mercancía vendible, permitiendo a Robinhood monetizar todo el "stack de tokenización" desde el trading fuera de la cadena hasta la utilidad en la cadena.
Un enfoque clave de la demostración de Robinhood es lograr de inmediato el trading 24/5 y, en última instancia, lograr el trading 24/7 una vez que Robinhood Chain entre en funcionamiento. Se espera que Bitstamp, el exchange de criptomonedas que Robinhood adquirió recientemente, desempeñe un papel clave en esta visión, sirviendo como el lugar para facilitar el trading fuera de la cadena de activos tokenizados durante las horas no comerciales en días laborables. El cambio del mercado hacia un modelo de trading 24 horas tiene implicaciones de gran alcance: es en gran medida bueno para los usuarios, que pueden operar en cualquier momento, mejorando la experiencia de poseer activos tradicionales; pero también trae nuevos riesgos: cuando los activos se negocian las 24 horas, los precios pueden fluctuar mientras los usuarios están desconectados.
Si los mercados tradicionales no evolucionan para cumplir con el estándar 24/7 establecido por instituciones como Robinhood, las consecuencias serán aún más disruptivas. Los esfuerzos de tokenización de Robinhood efectivamente sacan los activos de los procesos de trading del mercado tradicional y los conectan directamente a los rieles de blockchain (o Bitstamp) para permitir el trading 24 horas. Esto desafía directamente la profunda concentración de liquidez y actividad en los mercados tradicionales.
Contratos Perpetuos "al Estilo Americano" de Coinbase
El producto de contratos perpetuos de Coinbase lanzado en Estados Unidos presenta una estructura de precios única bajo restricciones regulatorias. Los precios de sus contratos se ajustan mediante la tasa de financiación: cuanto mayor sea la base de futuros y cuanto más se desvíe el precio de marca del contrato perpetuo del precio spot, más tenderá la tasa de financiación hacia positivo, empujando así el precio perpetuo de vuelta cerca del precio spot. Esta dinámica depende en gran medida de los detalles específicos del cálculo de la tasa de financiación, pero el producto puede ofrecer una opción de cobertura bastante atractiva para el capital institucional estadounidense.
Si la estructura del producto es como se describe anteriormente, los contratos perpetuos al estilo americano de Coinbase deberían cotizar persistentemente por encima del precio spot, manteniendo así una tasa de financiación positiva. Esta dinámica estructural de la tasa de financiación lo convierte en la pata corta ideal para fondos delta-neutrales como Ethena y Abraxas; sin embargo, precisamente estas características de la tasa de financiación que lo hacen atractivo como herramienta de cobertura lo hacen menos atractivo para los inversores con sesgo largo. No obstante, los contratos de futuros disfrutan de ventajas fiscales: las ganancias y pérdidas tributan a una tasa de 60/40 a largo/corto plazo, lo que aún puede atraer a los inversores en comparación con operar con ETF spot.
Bajo restricciones regulatorias, esta es una solución interesante de Coinbase. Sin embargo, durante este período de transición en el que el mercado espera que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) decida cómo regular el creciente mercado de contratos perpetuos en el país, puede ser meramente un "espacio liminal".
La SEC planea abrir una "vía rápida" para los ETF de criptomonedas
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) planea establecer un "estándar genérico" para los ETF basados en tokens y actualmente está en conversaciones con varios exchanges para crear una plantilla común para los emisores que solicitan la aprobación de ETF de criptomonedas.
El proceso actual requiere que los emisores presenten documentos de divulgación S-1 completos ante la División de Finanzas Corporativas de la SEC, mientras que los exchanges deben pasar por el proceso de aprobación de cotización 19b-4 de la División de Trading y Mercados de la SEC. Estos dos procesos a menudo implican iteraciones repetidas, con emisores y exchanges presentando documentos revisados múltiples veces según las consultas. Si se implementa el "estándar genérico", se espera que el ritmo de aprobación de los ETF de criptomonedas se acelere significativamente.
