Morpho ha superado los $2 mil millones en depósitos en sus mercados de préstamos de activos del mundo real, con préstamos pendientes que se acercan a los $900 millones y préstamos respaldados por crédito tokenizado y acciones disponibles en toda su red.
Resumen
- El crédito privado representó el 58% de los depósitos de RWA en la instantánea de septiembre de CertiK de Morpho.
- La investigación de octubre de Sentora encontró una concentración sustancial de prestatarios en varios de los mercados de garantía de RWA de Morpho.
- Steakhouse Financial curó cinco mercados de tokens de acciones de Coinbase cuando fueron examinados en septiembre.
- Los préstamos de Robinhood Stock Token siguen no estando disponibles para personas de EE. UU., según el anuncio publicado de Morpho.
El panel de RWA de Morpho registró $2.145 mil millones en depósitos totales y $894,18 millones en préstamos pendientes en su instantánea del 28 de octubre, abarcando mercados que permiten a los prestatarios obtener financiamiento contra activos tokenizados.
Los tokens de crédito mantienen grandes posiciones en los mercados de RWA de Morpho
En un análisis del 13 de octubre que utilizó datos hasta el 26 de septiembre, la firma de seguridad blockchain CertiK situó el crédito privado en aproximadamente el 58% de los depósitos de RWA de Morpho y el 59% de los préstamos de RWA activos. La firma registró depósitos de $1,58 mil millones y préstamos de $641 millones en ese momento, en comparación con $1,07 mil millones y $411 millones el 1 de julio.
El examen separado de Sentora Research de las posiciones de los prestatarios el 1 de octubre identificó a PRIME, un token vinculado a préstamos con garantía hipotecaria, como la mayor tenencia de garantía de RWA de Morpho con $270 millones. Su conjunto de datos situó a PT-reUSD en $136 millones, syrupUSDG en Robinhood Chain en $128 millones y el token de financiamiento de pagos de Huma, PST, en $103 millones.
Combinadas, las cuatro tenencias representaron $637 millones, o aproximadamente el 57,9%, de los $1,10 mil millones en garantía de RWA de Morpho contabilizados por Sentora. El cálculo utiliza valores de garantía de ese informe, cuya medición abarca activos pignorados en lugar de los depósitos totales del mercado del panel.
Las posiciones de los prestatarios estaban concentradas dentro de activos individuales, según la misma investigación. Las diez posiciones más grandes tenían el 78% de la garantía de PRIME y el 97% de la garantía de PST en Morpho, mientras que una sola posición representaba el 81% de la garantía de syrupUSDC.
Los curadores establecen asignaciones y precios de garantía
El caso de estudio del cliente Midas de Morpho describe cómo Steakhouse Financial ayuda a estructurar préstamos contra mF-ONE, una versión tokenizada de la estrategia de crédito privado de Fasanara. Los tenedores elegibles e incluidos en la lista blanca pueden pedir prestado USDC contra el token o usar los fondos prestados para comprar más mF-ONE, según el caso de estudio.
Fasanara produce el valor liquidativo de la estrategia bajo el proceso de fijación de precios descrito por Morpho. Midas luego envía la valoración a eOracle para su verificación y publicación, y Steakhouse aplica los descuentos a nivel de mercado utilizados para establecer los parámetros de liquidación y los límites de préstamo.
En el caso de estudio, el CEO y cofundador de Midas, Dennis Dinkelmeyer, describió la infraestructura requerida como "liquidez onchain segura e infraestructura predecible".
El papel de Steakhouse se extiende a las acciones tokenizadas. Como informó previamente crypto.news, Morpho había abierto mercados de préstamos en USDC para cinco tokens de acciones de Coinbase para el 18 de septiembre, abarcando Apple, Alphabet, Nvidia, Meta y SpaceX. Steakhouse curó los cinco mercados y estableció sus requisitos de garantía.
En esa instantánea de septiembre, dos bóvedas Steakhouse High Yield USDC suministraron el 98,9% de los dólares en el mayor mercado de tokens de acciones, según el informe. Apple, Nvidia, Meta y SpaceX tenían umbrales de relación préstamo-valor de liquidación del 62,5%, mientras que el umbral de Alphabet era del 77%.
La documentación de riesgos de Morpho asigna responsabilidades distintas dentro de su estructura de bóvedas V2. Los curadores configuran adaptadores, límites de asignación, tarifas y controles de acceso, mientras que los asignadores mueven fondos entre fuentes aprobadas dentro de esos límites. Los centinelas pueden reducir los límites, cancelar acciones pendientes y eliminar asignaciones en emergencias.
La liquidación depende de los precios y de los compradores de garantía disponibles
Según la documentación de liquidación de Morpho, una posición de préstamo se vuelve elegible para liquidación cuando su relación préstamo-valor supera el umbral prescrito del mercado. El precio del oráculo determina tanto el disparador como el tipo de cambio utilizado cuando un liquidador reembolsa la deuda a cambio de garantía.
Las divulgaciones de riesgos del protocolo advierten que la garantía puede caer por debajo de la deuda pendiente antes de que los liquidadores cierren una posición. Morpho identifica la manipulación de oráculos y las fuentes de precios defectuosas como posibles causas de liquidaciones o deuda incobrable, y señala que la liquidez limitada puede impedir que los prestamistas retiren los activos suministrados durante un período.
Las divulgaciones de la bóveda Premium RWA AUSD de Bitwise identifican por separado los riesgos de valoración, custodia, ejecución legal y redención en activos del mundo real tokenizados. La divulgación señala que una caída rápida en el valor de la garantía puede dejar los ingresos de la liquidación insuficientes para reembolsar los préstamos, con la deuda incobrable asignada a los depositantes.
Los datos de oráculo obsoletos pueden causar liquidaciones indebidas o impedir que se liquiden posiciones con garantía insuficiente, advierte la documentación de la bóveda. Sus términos publicados vinculan los rendimientos a la demanda de los prestatarios y a la utilización del protocolo, con rendimientos variables y potencialmente nulos. La bóveda no cuenta con seguro de la FDIC ni de la SIPC.
Los préstamos con tokens de acciones conllevan reglas de acceso específicas del producto
Morpho lanzó Midnight en Base el 21 de julio, introduciendo préstamos a tasa fija y plazo fijo junto con sus mercados de tasa variable. Según la cobertura del lanzamiento, los prestatarios y prestamistas pueden negociar las tasas de interés, las fechas de vencimiento y las contrapartes mediante un sistema de emparejamiento entre pares.
El 22 de octubre, Robinhood confirmó el préstamo con tokens de acciones a través de Morpho, permitiendo a los titulares elegibles pignorar tokens para obtener préstamos en stablecoins. El anuncio adjunto de Morpho indicó que los curadores despliegan los mercados y establecen sus parámetros y controles de cumplimiento, con acceso excluido para personas estadounidenses y personas en otras jurisdicciones restringidas.
La documentación para desarrolladores de Robinhood clasifica sus Stock Tokens como valores de deuda emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited. Los productos proporcionan exposición económica a las acciones subyacentes y a los fondos cotizados en bolsa sin otorgar derechos legales o beneficiosos sobre los emisores subyacentes.
Según el calendario operativo publicado de Robinhood, los creadores de mercado pueden acuñar y quemar Stock Tokens desde el lunes a las 2 a. m. hasta el sábado a las 2 a. m. hora de Europa Central, ajustado según el horario de verano. Los usuarios finales pueden continuar comprando y vendiendo tokens onchain fuera de esa ventana, sujeto a las capacidades de negociación de cada activo.
