Circle generó 1.395 mil millones de dólares en ingresos e ingresos por reservas durante el primer semestre de 2026. Solo alrededor de 103 millones de dólares se convirtieron finalmente en ingreso neto.
Esa brecha revela la tensión central en el negocio de Circle. USDC le da a la empresa acceso a miles de millones de dólares en activos de reserva, pero Circle debe compartir gran parte de los ingresos resultantes con las plataformas e instituciones financieras que distribuyen la stablecoin.
Circle describió recientemente la economía de forma más simple: aproximadamente 59 centavos de cada dólar de ingresos se destinaron a socios de distribución y costos de transacción, otros 34 centavos respaldaron licencias, banca, liquidez, cumplimiento y desarrollo de productos, y alrededor de siete centavos se convirtieron en beneficio neto.
La descripción es en general coherente con los resultados financieros de Circle, pero las cifras no corresponden todas a líneas contables separadas. Comprender esa distinción importa al evaluar las acciones de Circle y la rentabilidad del negocio de USDC.
El pago de 819 millones de dólares es el precio de la distribución de USDC
La presentación regulatoria de Circle muestra 819,3 millones de dólares en costos de distribución, transacción y otros costos para los seis meses terminados el 30 de junio de 2026. Eso equivalía a aproximadamente el 59% de los ingresos totales y los ingresos por reservas.
La mayor parte de este monto no fue un costo directo de mantener la infraestructura blockchain. Representó el dinero que Circle pagó para incentivar a las principales plataformas y socios financieros a mantener, usar y distribuir USDC.
Solo un acuerdo estratégico de distribución representó aproximadamente 655,3 millones de dólares en costos del primer semestre. Eso representó alrededor del 80% de los costos totales de distribución y transacción de Circle y casi el 47% de sus ingresos.
Esta relación ayuda a que USDC llegue a más usuarios, pero también limita cuánta circulación adicional se convierte en beneficio para los accionistas de Circle. Una mayor oferta de USDC produce más ingresos por reservas, pero una parte sustancial de esos ingresos puede devolverse a los socios responsables de la distribución.
El acuerdo es, por lo tanto, tanto una ventaja como una dependencia. Amplía la red mientras otorga a los socios clave una influencia considerable sobre los márgenes de Circle.
La cifra de 473 millones de dólares necesita contexto contable
Circle dijo que gastó aproximadamente 473 millones de dólares en licencias, relaciones bancarias, liquidez de liquidación, programas de cumplimiento, inversiones en productos e integraciones blockchain.
Esto no debe tratarse como una única categoría de gastos en los estados financieros de Circle. El Formulario 10-Q de la empresa reportó gastos operativos totales de aproximadamente 496,8 millones de dólares para el primer semestre de 2026.
Esos gastos operativos incluyeron 272,1 millones de dólares en compensación, 123,5 millones de dólares en gastos generales y administrativos, 56,7 millones de dólares en depreciación y amortización, 29,1 millones de dólares en costos de infraestructura de TI y 15,3 millones de dólares en gastos de marketing.
La diferencia en la presentación es importante. La cifra de 473 millones de dólares es la explicación de Circle sobre cómo reinvirtió la mayor parte del dinero restante después de los costos de distribución. La cifra de 496,8 millones de dólares es el total formal de gastos operativos GAAP reportado a los inversores.
Después de incluir los costos de distribución, los gastos operativos, otros ingresos e impuestos, Circle registró aproximadamente 103,5 millones de dólares en ingreso neto atribuible a los accionistas comunes.
El crecimiento de USDC compensa los menores rendimientos de las reservas
Circle sigue dependiendo en gran medida de los intereses ganados por el efectivo y los activos a corto plazo que respaldan USDC. Los ingresos por reservas aportaron 1.320 millones de dólares de sus 1.395 millones de dólares en ingresos del primer semestre, mientras que otros ingresos representaron solo 75,2 millones de dólares.
Esto significa que los resultados de Circle están impulsados principalmente por dos variables: la cantidad de USDC en circulación y el rendimiento obtenido de sus reservas.
La circulación promedio de USDC aumentó un 31,7% interanual hasta aproximadamente 75,9 mil millones de dólares durante el primer semestre de 2026. Circle estimó que este crecimiento añadió alrededor de 348 millones de dólares a los ingresos por reservas.
Sin embargo, el rendimiento promedio de las reservas cayó del 4,2% al 3,5%. Circle atribuyó una reducción de aproximadamente 220 millones de dólares en los ingresos por reservas a la caída de 66 puntos básicos en los rendimientos promedio.
Las dos fuerzas se movieron en direcciones opuestas. Más USDC creó una base de reservas mayor, pero las tasas de interés más bajas redujeron los ingresos obtenidos por cada dólar mantenido.
Los inversores pueden seguir la valoración actual de la oferta y la paridad con el dólar a través de la página de precio de USDC en MEXC. Los datos de MEXC actualizados por última vez el 18 de octubre de 2026, a las 08:25 UTC+8, mostraban a USDC cerca de 1,00 dólares con una capitalización de mercado de aproximadamente 72,61 mil millones de dólares.
La verdadera prueba de Circle es retener más ingresos a medida que USDC se expande
Los ingresos de Circle menos los costos de distribución alcanzaron los 576 millones de dólares en el primer semestre, generando un margen del 41% antes de gastos operativos. Su margen neto final fue mucho menor, de aproximadamente el 7%.
La opinión de MEXC es que el volumen de transacciones de USDC por sí solo no es la medida más útil de la economía de Circle. Un dólar de USDC puede moverse entre billeteras muchas veces sin crear un aumento comparable en los ingresos por reservas. La circulación promedio, los rendimientos de las reservas y el porcentaje de ingresos retenidos después de los pagos a socios ofrecen una imagen más clara.
Las tasas de interés siguen siendo un riesgo particularmente importante. En su presentación, Circle estimó que una hipotética caída de 100 puntos básicos en las tasas podría reducir los ingresos por reservas en aproximadamente 737 millones de dólares durante los siguientes 12 meses, suponiendo que la circulación de USDC se mantuviera en su nivel del 30 de junio. Los costos de distribución también disminuirían en unos 360 millones de dólares estimados, dejando una brecha potencial de aproximadamente 377 millones de dólares antes de otros efectos.
El crecimiento de USDC podría compensar parte de esa presión. Pero mantener la misma trayectoria de ganancias requeriría que la circulación se expandiera lo suficientemente rápido como para compensar los menores rendimientos de las reservas sin que los costos de distribución absorban la mayor parte de los ingresos adicionales.
Por lo tanto, la valoración a largo plazo de Circle depende de si puede desarrollar más productos y servicios basados en comisiones que sean menos sensibles a las tasas de interés. Por ahora, la compañía se parece menos a una plataforma de software convencional con márgenes altamente escalables y más a una red financiera que paga cuantiosamente por la distribución.
Preguntas frecuentes
¿Cómo gana dinero Circle con USDC?
Circle obtiene intereses y dividendos de los activos de reserva que respaldan USDC. Los ingresos por reservas representaron aproximadamente el 95% de sus ingresos totales del primer semestre de 2026 y de los ingresos por reservas.
¿Gastó Circle el 93% de sus ingresos?
Circle describió aproximadamente el 59% de los ingresos como destinados a socios de distribución y costos de transacción, y otro 34% como apoyo a infraestructura, cumplimiento e inversión en productos. Sin embargo, la cifra del 34% es una explicación de la empresa y no una línea de gasto GAAP separada.
¿Por qué paga Circle tanto a los socios de distribución de USDC?
Los socios de distribución proporcionan acceso a usuarios, billeteras, actividad comercial y redes de pago. Los pagos ayudan a que USDC se expanda, pero también reducen la porción de los ingresos por reservas que retiene Circle.
¿Perjudicaría a Circle una bajada de las tasas de interés?
Las tasas más bajas reducen el rendimiento de los activos de reserva de USDC. El impacto podría compensarse con el crecimiento de la circulación de USDC, menores pagos de distribución relacionados o la expansión de ingresos no relacionados con intereses, pero ninguno de esos resultados está garantizado.
Advertencia de riesgo
El desempeño financiero de Circle depende de las tasas de interés, la circulación de USDC, los acuerdos con socios, la regulación y la demanda de stablecoins. USDC está diseñado para mantener un valor cercano a 1 dólar, pero sigue sujeto a riesgos de emisor, reservas, banca y liquidez. Este artículo tiene fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
