Standard Chartered ha iniciado la cobertura del token ENA de Ethena con un precio objetivo de $2 para finales de 2028, lo que sitúa la primera valoración publicada por el banco en aproximadamente ocho veces el precio de mercado actual del token.
Resumen
- Standard Chartered inició la cobertura de ENA con un precio objetivo de $2 para finales de 2028, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente 700% desde su precio del 30 de septiembre cercano a $0.25.
- La exposición de Ethena a las stablecoins, los futuros perpetuos y los activos tokenizados constituye el núcleo del caso de valoración del banco.
- USDe se ha expandido más allá de las tasas de financiación de cripto hacia el crédito institucional, las acciones tokenizadas y los activos de crédito tradicionales.
- Standard Chartered espera recompras recurrentes de ENA vinculadas a los ingresos de Ethena para dar al token una mayor exposición al crecimiento en todos sus negocios.
Standard Chartered Global Research dijo el 30 de septiembre que la exposición de Ethena a las stablecoins, los futuros perpetuos y la tokenización sustenta sus perspectivas, mientras que un programa de recompra de ENA recientemente introducido podría permitir que el token se beneficie a medida que esos mercados crezcan.
ENA cotizaba cerca de $0.25 el 30 de septiembre, lo que deja a la criptomoneda aproximadamente un 87% por debajo del objetivo de Standard Chartered. Un movimiento a $2 se traduciría en ganancias de aproximadamente 700% desde ese nivel.
Geoff Kendrick, jefe global de investigación de activos digitales de Standard Chartered, fue el autor del informe y describió a Ethena como una “stablecoin escalable que genera rendimiento”. El banco centró gran parte de su caso de inversión en el crecimiento de USDe y la cambiante combinación de activos utilizados para generar rendimientos para el dólar sintético.
Standard Chartered espera que ENA se beneficie de tres mercados
Ethena se sitúa en la intersección de los futuros perpetuos, la tokenización y las stablecoins, según Standard Chartered, lo que da al protocolo exposición a tres áreas que el banco espera que crezcan en los próximos años.
USDe sigue siendo central para la tesis. Standard Chartered dijo que el dólar sintético popularizó las stablecoins que generan rendimiento tras su lanzamiento a finales de 2023 y se convirtió en la stablecoin más rápida en alcanzar una capitalización de mercado de $10 mil millones.
Las stablecoins que generan rendimiento representan actualmente alrededor del 5% del mercado de stablecoins, estimó el banco. Standard Chartered espera que su cuota crezca a medida que los usuarios busquen rendimiento junto con las funciones que ya proporcionan los tokens vinculados al dólar.
USDe originalmente generaba gran parte de su rendimiento a través del comercio de base de cripto, donde Ethena mantenía activos al contado mientras utilizaba posiciones cortas en futuros perpetuos para cubrir la exposición al precio. Standard Chartered dijo que la estrategia generó rendimientos superiores al 20% en ocasiones.
Desde entonces, Ethena ha trasladado parte del respaldo de USDe a otras fuentes de rendimiento, reduciendo su dependencia de las tasas de financiación de cripto.
Una parte de esa estrategia implica crédito institucional. Ethena y FalconX lanzaron una línea de crédito de $1 mil millones en agosto que permite a los activos que respaldan USDe financiar préstamos garantizados y con exceso de garantía para prestatarios institucionales.
FalconX origina y administra los préstamos a través de un vehículo de propósito especial, mientras que los custodios calificados mantienen garantías por un valor superior a los préstamos pendientes. Bajo la estructura, el préstamo institucional representaba aproximadamente $310 millones, o el 6.9%, del respaldo de USDe a principios de julio.
Ethena lleva el comercio de base de USDe a las acciones
La expansión de Ethena más allá de los mercados de criptomonedas constituye otra parte del caso de Standard Chartered, ya que el protocolo busca más lugares para desplegar la estrategia detrás de USDe.
Como crypto.news informó anteriormente, Ethena recientemente amplió su comercio de base a acciones estadounidenses tokenizadas y futuros perpetuos de acciones después de que su Comité de Riesgos aprobara el marco.
Bajo la estructura, los bStocks de Binance proporcionan exposición al contado tokenizada, mientras que los futuros perpetuos de acciones se utilizan para la posición compensatoria. Binance tenía más de $2.9 mil millones en interés abierto de perpetuos de acciones cuando se anunció el plan, mientras que la base de acciones había promediado un 3.56% anualizado durante los seis meses anteriores.
El fundador de Ethena Labs, Guy Young, describió la medida como la "expansión más significativa del mecanismo de financiación de USDe desde que comenzamos".
La estrategia le da a Ethena otro mercado en el que puede ejecutar el comercio de base que originalmente respaldaba a USDe. Ethena espera que la oportunidad en los perpetuos de acciones eventualmente se vuelva significativamente más grande que el mercado correspondiente de perpetuos de criptomonedas.
Standard Chartered vinculó la expansión a un pronóstico mucho mayor para los activos tokenizados. Su investigación espera que los activos del mundo real desplegados en blockchains crezcan de alrededor de $40 mil millones hoy a $2 billones para fines de 2028.
Ethena ya ha comenzado a asignar capital hacia ese mercado. En junio, la compañía planeó una asignación de $250 millones al fondo tokenizado de obligaciones de préstamos garantizados con calificación AAA de Securitize a medida que el producto se expandió a Solana.
El fondo invierte en tramos de CLO con calificación AAA denominados en dólares estadounidenses de mercados primarios y secundarios, con BNY actuando como custodio y subasesor.
Las recompras de ENA respaldan el caso de precio de Standard Chartered
Los cambios en la economía del token ENA constituyen otra parte del pronóstico de $2 de Standard Chartered.
Ethena propuso en agosto que el 95% de los ingresos netos generados por sus negocios de marca se destinen a recompras recurrentes de ENA una vez que el suministro de USDe alcance una serie de umbrales predeterminados.
El primer umbral se establece en $7.5 mil millones de suministro de USDe. A diferencia de un programa anterior de recompra de $260 millones que dependía de un fondo fijo de capital, la estructura propuesta vincularía las compras de ENA a los ingresos netos recurrentes generados por los negocios de Ethena.
Al mismo tiempo, se están realizando cambios en el calendario de suministro del token. Según los arreglos revisados de ENA, la Fundación Ethena compró tokens bloqueados de algunos grandes inversores semilla que habían estado vendiendo ENA y planeaba acelerar los desbloqueos restantes para los inversores originales.
Los cambios pondrían fin a las liberaciones mensuales para esos inversores, mientras que los tokens asignados al equipo de Ethena permanecen bajo sus calendarios de adquisición de derechos existentes.
El suministro de USDe determinará cuándo comienzan las compras propuestas basadas en ingresos. La stablecoin permaneció por debajo de $5 mil millones cuando se anunció la propuesta en agosto, después de que su suministro había alcanzado previamente un pico cercano a $15 mil millones.
La infraestructura institucional en torno a ENA se ha estado desarrollando junto con los cambios en su economía de token. CME Group introdujo tasas de referencia de ENA en agosto que cubren los cierres de mercado de Londres, Nueva York y Asia Pacífico.
CF Benchmarks calcula las tasas utilizando transacciones de intercambios spot elegibles. Publicados todos los días, incluidos fines de semana y feriados, los puntos de referencia se pueden utilizar para la valoración de carteras, la gestión de riesgos y productos financieros vinculados a ENA.
El respaldo de USDe ha ido más allá de las tasas de financiación de criptomonedas
Los esfuerzos de Ethena por encontrar más fuentes de rendimiento han cambiado gradualmente la composición de los activos que respaldan a USDe.
La facilidad de FalconX le dio a Ethena una ruta hacia el crédito institucional, mientras que la estrategia de acciones tokenizadas abrió otro mercado para su modelo de negociación neutral delta. Su asignación planificada a CLO tokenizados agregó exposición a los mercados de crédito tradicionales a través de activos basados en blockchain.
La expansión de USDe hacia nuevas estrategias de respaldo ha coincidido con los esfuerzos por darle a la stablecoin más usos fuera del trading. Ethena lanzó la beta de Ethena Pay en septiembre, combinando saldos de USDe autocustodiados con pagos y tasas de recompensa anuales de hasta el 6%.
El acceso se abrió inicialmente a 400 usuarios en mercados elegibles. La membresía estándar es gratuita, mientras que los niveles de membresía superiores requieren que los usuarios bloqueen cantidades específicas de ENA o cumplan con los requisitos de referidos.
Ethena Pay Ltd. declara que no es un banco y que los saldos no están cubiertos por la Corporación Federal de Seguros de Depósitos ni por otro programa de seguro de depósitos respaldado por el gobierno.
Mientras tanto, el rendimiento de mercado de ENA ha respondido a los desarrollos en torno a USDe. El token ganó un 54.1% durante los siete días hasta el 26 de septiembre, ya que el movimiento de Ethena hacia acciones tokenizadas y perpetuos de acciones atrajo la atención del mercado.
Durante ese movimiento, ENA cotizaba alrededor de $0.2756 el 26 de septiembre después de alcanzar $0.2807, con el token situándose por encima de sus medias móviles de 20 días, 50 días, 100 días y 200 días.
Standard Chartered espera que los activos del mundo real desplegados en blockchains crezcan de alrededor de $40 mil millones a $2 billones para finales de 2028, el mismo período cubierto por el pronóstico de precio de $2 para ENA de Kendrick.
