En resumen
- Un nuevo documento de trabajo del BIS que utiliza datos de EE. UU. de 2019 a 2025 encontró que tasas de depósito bancario más altas predicen un crecimiento más lento del mercado de stablecoins.
- El efecto fue más fuerte para el USDC de Circle que para el USDT de Tether, lo que los autores vincularon a los vínculos más estrechos del USDC con los usuarios de EE. UU.
- Los autores dijeron que los reguladores deberían sopesar si los emisores pueden pagar rendimiento. El documento refleja sus opiniones, no necesariamente las del BIS.
Los bancos preocupados por perder clientes frente a las stablecoins puede que ya tengan un contrapeso: la tasa de interés de una cuenta de ahorro.
Esa es la conclusión de un nuevo documento de trabajo publicado por el Banco de Pagos Internacionales, el banco de los bancos centrales con sede en Basilea. Utilizando datos semanales de EE. UU. desde enero de 2019 hasta junio de 2025, el economista del BIS Iñaki Aldasoro y Rashad Ahmed del Instituto Andersen para Finanzas y Economía encontraron que el crecimiento de las stablecoins se desacelera cuando los bancos elevan las tasas de depósito.
La capitalización de mercado de las stablecoins creció alrededor de un 15% durante un período típico de 10 semanas en la muestra utilizada por los investigadores. Un aumento de un punto básico en las tasas de depósito, un movimiento semanal considerable para las tasas de ahorro de lenta evolución, la redujo a aproximadamente el 12% según la estimación de referencia de los autores. Con un segundo método diseñado para aislar causa y efecto, cayó a alrededor del 6%. Las stablecoins siguieron creciendo, solo que más lentamente.
Para separar la causa de la coincidencia, los autores se basaron en una peculiaridad del comportamiento bancario. Los prestamistas apenas elevan las tasas de ahorro hasta que la tasa de fondos federales supera aproximadamente el 3%, y entonces ajustan los precios mucho más rápido.
El vínculo fue más fuerte para el USDC de Circle que para el USDT de Tether, lo que los autores atribuyen a los vínculos más estrechos del USDC con los usuarios estadounidenses. El documento concluye que los bancos "conservan cierta influencia sobre el ritmo de esa adopción mediante la fijación de precios de los depósitos".
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Los hallazgos vienen con salvedades. Los documentos de trabajo reflejan las opiniones de los autores, no necesariamente las del BIS, y la muestra abarca un único ciclo de tasas altas en el que las stablecoins no pagaban intereses a sus tenedores.
Los autores dijeron que los reguladores deberían sopesar si los emisores de stablecoins pueden pagar rendimientos a los tenedores, junto con las ventajas y desventajas de exigir a los emisores que mantengan parte de sus reservas en depósitos bancarios.
Ese debate está vivo en Washington. Los bancos han cabildeado para mantener el rendimiento de las stablecoins fuera de la mesa, una lucha que se cernió sobre la fallida votación del Senado sobre la Ley Clarity. Mientras tanto, la OCC, la FDIC y el Tesoro están redactando normas para implementar la Ley GENIUS, que entra en vigor en enero. La Ley GENIUS, firmada como ley por el presidente Donald Trump en julio del año pasado, esencialmente legalizó las stablecoins en Estados Unidos y estableció las reglas del camino para su emisión, uso y custodia.
El BIS ha examinado durante mucho tiempo las stablecoins y el espacio de las criptomonedas en general. En 2021, argumentó que el auge de los dólares digitales basados en blockchain hacía más urgentes las monedas digitales de bancos centrales, y una encuesta del BIS de 2023 advirtió que podrían amenazar la estabilidad financiera si se adoptaran ampliamente.
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