Un código de invitación llegó a cotizarse en 100.000 yuanes. Esto convirtió a Manus (en latín, "mano y cerebro juntos") en un unicornio fenomenal en la pista global de agentes de IA en 2025.
Pero aún más "loco" que el código de invitación fue su siguiente año y cuatro meses: comprada por Meta (antes Facebook, una empresa estadounidense de tecnología de internet) por 2.000 millones de dólares, detenida por una prohibición china, y luego redimida por Tencent al mismo precio.
Menos de tres semanas después de completarse la recompra, Manus irrumpió de nuevo en la mesa de capital con una valoración de 4.000 millones de dólares. Según Bloomberg, Manus está impulsando una ronda de financiación de unos 500 millones de dólares, con un objetivo de valoración posterior a la inversión de 4.000 millones de dólares, exactamente el doble del precio en el momento de la adquisición por parte de Meta.
Los posibles inversores incluyen IDG Capital y Boyu Capital, mientras que los accionistas existentes Tencent, Sequoia China y ZhenFund tienen la intención de acudir a la ampliación. Si la operación se cierra, Manus se convertirá en la startup de agentes de IA mejor valorada de China. Hasta el cierre de esta edición, ni Manus ni Tencent han emitido un anuncio oficial ni una respuesta con respecto a la noticia de financiación anterior.
Detrás de la valoración duplicada, una pregunta nunca ha sido respondida: cuando se corte el canal de tráfico de Meta, y cuando la factura de la API (interfaz de programación de aplicaciones) de Anthropic (una empresa estadounidense de inteligencia artificial) se coma casi la mitad de los ingresos cada mes, ¿podrá esta empresa seguir dibujando por sí sola la curva de crecimiento del ARR (ingresos recurrentes anuales)?
En este sentido, Guo Tao, asesor experto de la Oficina de Comercio Municipal de Wuhan, declaró a Phoenix WEEKLY Finance que, tras abandonar el apoyo de tráfico de Meta, si Manus puede mantener su crecimiento original depende de dos cosas: primero, si los pedidos originalmente relacionados con Meta tienen cláusulas de exclusividad o contratos vinculantes, y si estos pedidos pueden continuar después de que se termine la transacción; segundo, si la empresa misma puede captar clientes de forma independiente y entregar de forma independiente.
"Si los ingresos están muy concentrados en una única fuente, Meta, entonces después de que se termine la fusión, lo más probable es que la curva de crecimiento de alta velocidad original se ralentice significativamente, y Manus necesitará volver a verificar su capacidad de comercialización y autosostenibilidad", dijo Guo Tao.
¿El ARR se cuadruplicó en medio año, dependiendo principalmente de Meta?
En la primera mitad de este año, el crecimiento de los ingresos de Manus fue como montar un cohete.
Cuando Meta anunció la adquisición en diciembre de 2025, el ARR de Manus era de unos 100 millones de dólares. Según Caixin y The Information, a finales de junio de 2026, esa cifra había ascendido al rango de 400 a 500 millones de dólares. En menos de un año, los ingresos aumentaron de 4 a 5 veces, y los ingresos diarios de la empresa pasaron de unos 300.000 dólares a casi 1,5 millones de dólares.
¿De dónde vino el dinero? Múltiples informes de medios del sector dicen que menos de dos meses después de completar la adquisición, Meta integró a Manus en su Ads Manager (sistema de gestión de publicidad) y lo abrió a más de 10 millones de anunciantes, y luego lo impulsó en los ecosistemas de WhatsApp Business (versión empresarial de la aplicación de mensajería instantánea) e Instagram (plataforma social de fotos).
En otras palabras, durante los siete meses de crecimiento más rápido de los ingresos de Manus, la etapa de operar como "parte de Meta" representó una porción considerable.
Un cliente empresarial B2B de agentes de IA declaró a Phoenix WEEKLY Finance que, si se excluye el apoyo de tráfico vertido a través del canal de Meta, no está claro si los ingresos de Manus tras la independencia podrán mantener su curva de crecimiento.
Desde el punto de vista de Guo Tao, el crecimiento explosivo de Manus ocurrió durante la ventana de adquisición por parte de Meta y tiene características obvias de "impulsado por eventos"; cuánto es crecimiento endógeno debe distinguirse con cuidado.
"Una gran parte del incremento proviene de la implementación de escenarios dentro del sistema de Meta, compras dirigidas y desvío de tráfico del ecosistema. Pertenece a la expansión de pedidos traída por vincularse a un único cliente gigante, y no equivale a la verificación de su propia capacidad de captación de clientes", dijo.
El costo de ser un envoltorio: margen bruto exprimido por ambos extremos
The Information informó que cuando Manus utiliza Claude (un modelo de lenguaje grande) de Anthropic, necesita pagar a Anthropic un promedio de 2 dólares por cada tarea completada. El CEO de Nvidia, Jensen Huang, señaló en GTC que la potencia de cómputo requerida para la IA agéntica es 100 veces mayor de lo que se esperaba anteriormente.
Según la divulgación pública de Manus, su margen bruto es de aproximadamente el 50%. Esto significa que de cada 100 dólares en ingresos, aproximadamente la mitad se utiliza para cubrir costos que consisten principalmente en potencia de cómputo. CICC señaló en un informe de investigación que el margen bruto del modelo API en el extranjero generalmente se sitúa entre el 40% y el 50%, básicamente consistente con el nivel divulgado por Manus.
El cliente B2B de nivel empresarial mencionado anteriormente explicó que el modelo de Manus de llamar a API de terceros limita el margen bruto de dos maneras. Primero, la proporción rígida de los costos de invocación del modelo upstream es alta; la potencia de cómputo y la compra de Token (unidad de palabra) son costos variables, y es difícil diluir continuamente los costos unitarios a medida que se expande la escala, a diferencia de las empresas de modelos fundacionales. Segundo, el precio del producto está limitado por los ajustes de precios de los proveedores upstream, y no tiene poder de negociación sobre el modelo subyacente.
En su Informe de Economía de Agentes de septiembre de 2026, CICC propuso un criterio directamente citable: 1 yuan de costo de Token debe generar 10 yuanes de ingresos, de lo contrario es solo un envoltorio de modelo.
Desde la perspectiva de Guo Tao, las barreras de las empresas de aplicaciones de envoltorio residen principalmente en la ingeniería de Prompt, los flujos de trabajo de agentes y la entrega de escenarios, que son relativamente débiles, y el mercado de capitales, por lo tanto, las descuenta. "A menos que una empresa forme una barrera extremadamente fuerte en una industria vertical, puede protegerse contra la dependencia de los upstream".
Sin embargo, el cliente B2B de nivel empresarial mencionado anteriormente también recordó que el valor central de Manus radica en la orquestación de flujos de trabajo de la capa de producto y la experiencia del usuario, en lo que las empresas de modelos de desarrollo propio pueden no ser buenas. Su prima de valoración debería basarse en la "capacidad de definición de producto", no en barreras técnicas.
¿Por qué se detuvo el acuerdo de 2 mil millones de dólares?
La historia de Manus no puede evitar una prohibición.
El 30 de diciembre de 2025, Meta anunció la adquisición de la empresa matriz de Manus, Butterfly Effect Pte. Ltd. (Butterfly Effect Technology Co., Ltd., registrada en Singapur), con un monto de fusión superior a los 2 mil millones de dólares, la tercera fusión más grande en la historia de Meta desde su fundación.
El 27 de abril de 2026, según el sitio web de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, la Oficina del Mecanismo de Trabajo para la Revisión de Seguridad de Inversiones Extranjeras (Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma) tomó una decisión que prohíbe la inversión en la adquisición extranjera del proyecto Manus de acuerdo con las leyes y regulaciones, exigiendo a las partes revocar la transacción de adquisición.
Según Guangming Online, esta es la primera adquisición extranjera detenida públicamente en el campo de la IA desde la implementación de las Medidas para la Revisión de Seguridad de Inversiones Extranjeras en 2021, y también la conclusión de revisión más estricta bajo el marco de esa medida: el nivel de "prohibición de inversión".
"La esencia de este caso es que el camino de cambiar una cáscara y venderla en el extranjero ya no funciona", dijo un consultor de estrategia empresarial enfocado en la comercialización de AI Agent a Phoenix WEEKLY Finance. El equipo, los datos y la I+D de Manus originalmente estaban todos en China, pero luego la sede se trasladó a Singapur, la subsidiaria china se desinvirtió y los datos se transfirieron al extranjero, luego se vendió a Meta, tocando dos líneas rojas: salida de tecnología central y transferencia de datos al exterior.
"Para otras empresas de IA con antecedentes extranjeros, el modelo de 'cambiar un chaleco e ir al extranjero' para vender a capital extranjero ya no es viable", dijo.
Guo Tao señaló que para las startups de IA con antecedentes extranjeros, los métodos de salida están cambiando. "Los emprendedores e inversores necesitan planificar con anticipación y pensar claramente en la etapa de financiación. No traten 'vender a una gran empresa estadounidense' como la única esperanza".
Recordó que la IA es un campo clave, y el capital extranjero que busca adquisiciones debe pasar la revisión de seguridad. Ir al extranjero no significa eludir la evaluación de seguridad nacional. Cómo se establece la estructura de capital y cómo se organizan los accionistas extranjeros se volverá cada vez más importante.
¿Tencent interviene, como "parte líder" en lugar de "parte adquirente"?
Según un informe exclusivo de Caijing el 1 de septiembre, Tencent lideró el impulso para la recompra de Manus, convirtiéndose en el mayor accionista externo pero sin controlarla; el controlador real sigue siendo el equipo fundador de Manus. Sequoia China y ZhenFund poseen cada uno alrededor del 10%. El acuerdo se lanzó a principios de julio y se aprobó y firmó a finales de agosto.
La contraprestación de la transacción fue de 2 mil millones de dólares, igual al precio de adquisición anterior de Meta. En los últimos ocho meses, el ARR de Manus ha subido de 100 millones de dólares a 400 millones a 500 millones de dólares.
"Que Tencent actúe como parte líder en lugar de parte adquirente se parece más a una inversión estratégica, no a una integración estratégica", dijo el consultor de estrategia empresarial mencionado anteriormente. Este es el enfoque consistente de Tencent de "invertir en el ecosistema, no controlar", dando dinero y recursos y dejando que la empresa se gestione por sí misma.
Desde la perspectiva de Guo Tao, Tencent es actualmente un inversor financiero y, siempre que no obtenga derechos de voto importantes, no interferirá en la I+D de productos ni en las decisiones comerciales. "Pero el mercado de capitales observará si tiene poder de veto en decisiones importantes. En esta etapa, no sacudirá la independencia de Manus".
Señaló que Manus es un diseño clave para Tencent en la pista de Agentes generales. La operación independiente es más clara en términos de cumplimiento.
Cotización en la bolsa de Hong Kong: el camino está claro, quedan obstáculos
Una vez completada la recompra, la vía de cotización de Manus ha pasado de "vender a Meta" a "OPI en Hong Kong". Según Caijing, la empresa está reestructurando su arquitectura y construyendo una entidad de empresa conjunta nacional para cumplir con los requisitos de cumplimiento para una cotización en Hong Kong.
Pero los obstáculos en este camino permanecen. "Si la transferencia de datos al exterior cumple con las normas es el problema principal", dijo el cliente B2B empresarial mencionado anteriormente. El entrenamiento de productos de Manus ha recurrido a una gran cantidad de datos nacionales, pero no ha cumplido con procedimientos legales como la evaluación de seguridad, la certificación o el registro de contratos estándar para la transferencia de datos al exterior, lo que los reguladores han determinado que toca una línea roja. Al mismo tiempo, construir una entidad de empresa conjunta nacional como entidad cotizante también implica una compleja ordenación de capital transfronterizo.
Según Caijing, Manus ha eliminado los datos de usuario generados después del 29 de diciembre de 2025, a partir del 23 de agosto de 2026. Esa fecha fue el día en que Meta anunció oficialmente la adquisición y es considerada por el mundo exterior como el punto divisorio para la transferencia del control corporativo.
“La regulación de la IA itera rápidamente, y las fallas de cumplimiento de datos pueden desencadenar una suspensión del proceso de cotización.” Guo Tao declaró sin rodeos que la cotización de Manus en la bolsa de Hong Kong enfrentará tres obstáculos: primero, si las transferencias históricas de datos al exterior han completado la evaluación de seguridad legalmente requerida; segundo, el folleto debe divulgar completamente las fuentes de datos, las ubicaciones de almacenamiento y las rutas de flujo transfronterizo, y las operaciones no conformes encontrarán muy difícil pasar las consultas; tercero, el evento de revisión de seguridad de inversión extranjera en sí mismo será un foco clave de la bolsa.
(Fuente de la imagen: cuenta de servicio de WeChat de Manus)
Este artículo es de la cuenta pública de WeChat “Phoenix WEEKLY Finance”, autor: Xu Mengyi
