Este artículo fue compilado y organizado por BlockWeeks
2021 fue un año revolucionario para la industria de la minería de Bitcoin. El tercer halving en mayo de 2020 trajo a la minería una atención más amplia, y el interés ha seguido calentándose desde entonces. Una economía favorable permitió que casi todos los participantes fueran rentables, atrayendo a cada vez más capital y mineros a entrar. El auge de la minería con gas de quema, los comentarios de Elon Musk sobre la huella ESG de Bitcoin, la creación del Consejo de Minería de Bitcoin y la migración hacia Occidente desencadenada y acelerada por la regulación china impulsaron conjuntamente la rápida expansión y reestructuración del panorama minero, y la transparencia de la industria también mejoró notablemente.
A pesar de la atención sin precedentes que recibió este mercado largamente opaco, la volatilidad, la regulación y las interrupciones de la cadena de suministro aún hicieron de 2021 uno de los años más inesperados y más formativos en la historia de la minería.
Un inicio de mercado alcista y volatilidad a lo largo del año
2021 comenzó en la fase eufórica de un mercado alcista. Múltiples máximos históricos locales se rompieron a lo largo del año, pero cada nuevo máximo fue seguido por una caída significativa. Bitcoin experimentó repuntes, desplomes, cotización en rango y rebotes, y la incertidumbre se convirtió en casi la única constante del mercado. Los mineros y otros participantes sintieron todos la volatilidad de los precios, pero debido a que la desconexión entre el precio y el hashrate era suficientemente grande, casi todas las operaciones mineras se mantuvieron rentables durante todo el año.
El hashrate se desplomó en un momento debido a eventos especiales —la escasez global de chips y la prohibición en China combinadas—, pero su recuperación en forma de V fue más rápida de lo que la mayoría de los analistas esperaba. A finales de año, el hashrate había regresado a un nivel cercano a su máximo histórico y era significativamente mayor que al inicio del año. Los riesgos impulsados por eventos son difíciles de valorar, y la mayoría de los modelos publicados a principios de año resultaron finalmente insuficientemente precisos.
Shocks en la cadena de suministro: de las máquinas mineras a los transformadores
La industria minera experimentó múltiples eventos disruptivos importantes este año, muchos de ellos derivados de los efectos a largo plazo de la pandemia y de cadenas de suministro excesivamente complejas. A principios de año, adquirir máquinas mineras era el principal cuello de botella; las interrupciones de la cadena de suministro y la escasez global de chips provocaron una fuerte demanda de ASIC, y el alargamiento de los plazos de entrega se convirtió en la norma. El mercado secundario relativamente reducido también reflejó un aumento notable en los precios de los ASIC.
A mediados de año, la prohibición en China —históricamente el centro de la industria minera— desencadenó una volatilidad significativa en el mercado, pero también provocó una fuerte caída del hashrate, disparando la rentabilidad minera. La prohibición alivió brevemente la escasez de hardware, ya que un gran número de mineros chinos comenzó a vender máquinas en el mercado secundario. Otra escasez surgió hacia finales de año, menos intensa que la de principios de año, pero su impacto se extendió desde las máquinas mineras hasta equipos como los transformadores. Esta escasez se derivó de las interrupciones de la cadena de suministro relacionadas con la pandemia y se manifestó en precios más altos y plazos de entrega más largos.
La prohibición en China y la gran migración del hashrate
Más importante aún, la prohibición de China sobre la minería de Bitcoin demostró la resiliencia de la red. El hashrate regresó a máximos históricos más rápido de lo que la mayoría esperaba, haciendo de 2021 un año pivotal para la maduración y el crecimiento de la industria.
2021 también fue un año de crecimiento para la minería de Bitcoin, con la maduración como otro tema principal. El ecosistema minero se expandió tanto en profundidad como en amplitud. Sectores verticales como el corretaje, la minería fuera de la red y el hosting vieron una gran afluencia de nuevos participantes. Más notablemente, la industria recibió entradas de capital a gran escala a través de una ola récord de cotizaciones, impulsada por la necesidad de liquidez y capital que solo los mercados públicos estadounidenses podían proporcionar.
La migración geográfica de los mineros fue el fenómeno continuo más prominente de la industria y, sin duda, la característica definitoria de 2021. Un año antes, China estaba muy por delante en hashrate en línea, representando más de la mitad del hashrate total de la red. Aunque los mineros chinos, los fabricantes de hardware y los competidores internacionales llevaban mucho tiempo expandiéndose en el extranjero, después de que China anunciara su prohibición en mayo, las compuertas se abrieron por completo. Esta prohibición sigue siendo uno de los mayores golpes geopolíticos a la red de Bitcoin hasta la fecha, impulsando un crecimiento sustancial en las operaciones mineras en Kazajistán, Rusia y Estados Unidos, mientras des-sinizaba significativamente la red.
Tras la prohibición en China, el riesgo geopolítico se convirtió en una fuerza mejor comprendida en la industria minera. Los mineros ubicaron cada vez más sus operaciones en entornos políticamente estables, con la esperanza de evitar la incertidumbre regulatoria como la de China o, más recientemente, Kazajistán. En Estados Unidos, los mineros acudieron en masa a regiones ricas en energía y favorables a la regulación, como Wyoming, Dakota del Norte y Texas, una tendencia que se espera que continúe. Más allá de que el hardware saliera de China, el hashrate en los pools no chinos también creció significativamente. Slush Pool, Foundry Pool, SBICrypto Pool y otros se expandieron sustancialmente este año, lo que indica aún más que los mineros están reduciendo el riesgo geopolítico.
Las empresas públicas pasan al centro de atención
La prohibición en China aceleró significativamente la migración de hashrate que ya estaba en marcha. Más empresas de minería de Bitcoin cotizaron en bolsas estadounidenses, y los requisitos de divulgación de las empresas públicas abrieron una ventana para que los participantes de la industria comprendieran las operaciones mineras. Un beneficio importante del aumento de empresas mineras que cotizan en bolsa es que los investigadores pueden estimar más fácilmente el crecimiento futuro del hashrate observando los comunicados de prensa sobre los pedidos de compra de máquinas mineras de las empresas. Esto no solo proporciona detalles como los planes de crecimiento de las empresas, los gastos de capital en nuevo hardware y el capital adicional que podría ser necesario para financiar las compras, sino que también proporciona información valiosa sobre los precios en el mercado de fabricación de máquinas mineras.
Basándonos en estas presentaciones públicas, podemos comprender mejor las ventajas de cuota de mercado de los diversos fabricantes de ASIC y determinar qué máquinas constituyen qué porción del hashrate actual y futuro de la red. A finales del cuarto trimestre de 2021, las empresas mineras que cotizan en bolsa representaban aproximadamente el 18% del hashrate de la red. Según los pedidos de máquinas mineras que superan los 100 EH para 2022, se espera que esta proporción aumente al 40%-45% para finales de 2022.
A medida que más empresas mineras salgan a bolsa mediante OPI o SPAC, los métodos estandarizados para calcular el costo de minería por bitcoin y otras métricas serán cada vez más importantes para que los analistas e inversores puedan evaluar adecuadamente las operaciones de estas empresas.
Firmware de terceros e integración energética
El firmware de terceros normalmente no cobra mediante una inversión inicial, sino que toma una tarifa de desarrollador del aumento del hashrate de las máquinas mineras. El principal obstáculo para adoptar firmware de terceros es perder la garantía del fabricante, pero a medida que se intensifica la competencia en el mercado, es probable que los mineros acepten este riesgo y lo traten como un costo de hacer negocios.
A medio plazo, la integración de la minería con la industria energética en general será más estrecha. Los mineros de Bitcoin tienen un incentivo para buscar energía de bajo costo, lo que proporciona oportunidades naturales de expansión para la minería fuera de la red y detrás del medidor, porque pueden obtener electricidad casi gratuita. Los mineros también continuarán estableciendo operaciones en áreas con excedente de energía, especialmente antiguos centros manufactureros, llevando empleos a zonas rurales con dificultades económicas. Aunque Bitcoin ha sido criticado por su consumo de energía, una opinión cada vez más extendida sostiene que la minería de Bitcoin es una innovación tanto en los mercados financieros como en la industria energética. Varias empresas mineras ya se han asociado con proveedores de energía tradicionales y renovables, y se esperan más asociaciones a medida que la minería se convierta en un mecanismo de control de carga más fácil de entender.
Perspectivas para 2022: el hashrate podría alcanzar los 335 EH/s
Más allá de estas tendencias más conceptuales, algunas tendencias del mercado también pueden continuar. El hashrate de la red sigue al precio; actualmente, el hashrate está suficientemente por detrás del precio como para que la minería sea extremadamente rentable, incentivando a más mineros a conectarse.
Aunque el crecimiento del hashrate está limitado por la escasez mundial de chips, a menos que ocurra otro gran shock geopolítico, se espera que el hashrate sea muy superior a los niveles actuales dentro de un año. Si los precios se mantienen sin cambios, esto comprimirá los márgenes operativos, pero en la mayoría de los casos la desconexión entre el hashrate y el precio es tan grande que solo un mercado bajista severo y sostenido crearía una verdadera presión a la baja sobre el hashrate. Combinando los factores anteriores, se espera que el hashrate de la red se sitúe entre 300 EH/s y 370 EH/s para finales de año, con una estimación de referencia de 335 EH/s.
Incluso con un fuerte crecimiento del hashrate, muchas empresas mineras que cotizan en bolsa pueden seguir siendo altamente rentables. Según los informes financieros del tercer trimestre, para una muestra de 10 empresas mineras con datos disponibles públicamente, el costo marginal promedio de producción fue de $10,725, el costo directo promedio de producción fue de $19,543 y el costo total promedio de producción fue de $29,619.
