Original ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author｜Golem (@web3_golem)
Am 17. September erließ die U.S. SEC eine Anordnung zur Innovationsbefreiung (Release No. 34-106402), die für fünf Jahre bis zum 17. September 2031 gilt. Dieses Dokument schuf offiziell einen rechtlichen Kanal für den tokenisierten Handel mit US-Aktien.
Die Anordnung sieht zwei Befreiungen vor: Qualifizierte Handelsplätze für tokenisierte Wertpapiere (TSVs) sind davon befreit, als „Börsen“ anerkannt zu werden, und Institutionen, die TSVs Liquidität bereitstellen (Covered Firms), sind davon befreit, als „Dealer“ anerkannt zu werden. TSVs dürfen AMM-Liquiditätspools auf öffentlichen Blockchains für zugelassene Teilnehmer betreiben und mit tokenisierten NMS-Aktien handeln; wenn die Tokenisierung von einem nicht verbundenen Dritten initiiert wird, hat das börsennotierte Unternehmen nach Erhalt der Mitteilung eine Widerspruchsfrist von 30 Kalendertagen.
Nach Angaben der offiziellen Website der SEC haben bislang drei Unternehmen der SEC ihre Absicht mitgeteilt, TSVs im Rahmen der Innovationsbefreiung zu betreiben: TSV LLC (eingereicht am 23. September), OKXICE (eingereicht am 4. Oktober) und Kephas Corp. (eingereicht am 14. Oktober, tätig unter dem Namen Perpetuals.com). Die SEC erklärte zudem, dass die Aufnahme in die Liste nicht bedeute, dass diese drei Unternehmen die Befreiungsbedingungen erfüllt haben.
Odaily Planet Daily stellt in diesem Artikel die oben genannten drei TSVs vor, einschließlich Beteiligungsstruktur, Handelsgebühren und Schwellenwerten, Aktienlisten und aktuellem Fortschritt.
OKXICE: Plant die Listung von 63 Aktien, bereits 22 Einsprüche
OKXICE ist ein Joint Venture, das zu gleichen Teilen 50/50 von OKX und Intercontinental Exchange (ICE, Muttergesellschaft der New York Stock Exchange) gehalten wird und in Texas registriert ist. Zu den Co-Vorsitzenden gehört der ehemalige Gouverneur von New York, Andrew Cuomo, der auch Mitglied des globalen Vorstands von OKX ist. OKXICE plant, auf dem von OKX selbst entwickelten Ethereum-L2-Netzwerk X Layer zu operieren, wobei tokenisierte Aktien mit USDC, USDG und USDT gepaart werden.
Die Gebühren von OKXICE sind zweistufig: Erstens eine pro Transaktion erhobene Servicegebühr, die in Stablecoins gezahlt und vor dem Handel abgezogen wird, wobei der Satz noch nicht bekannt gegeben wurde; zweitens eine Liquiditätspool-Gebühr für jedes Handelspaar, die proportional zu ihren Beiträgen an die LPs ausgeschüttet wird. Händler müssen außerdem Netzwerk-Gasgebühren für X Layer zahlen.
OKXICE hat KYC-Anforderungen. Einzelne Teilnehmer müssen Name, Geburtsdatum, Wohnadresse, Staatsangehörigkeit und Sozialversicherungsnummer angeben; institutionelle Teilnehmer müssen den rechtlichen Namen der Institution, die Adresse, die Organisationsstruktur, die Registrierungsnummer, Unternehmensdokumente sowie Identitätsinformationen von Schlüsselpersonal und Eigentümern angeben.
OKXICE veröffentlichte am 4. Oktober erstmals eine öffentliche Bekanntmachung mit der Absicht, 63 Aktiensymbole entsprechend 62 US-börsennotierten Unternehmen zu listen. Die Widerspruchsfrist beträgt 30 Kalendertage ab dem Datum, an dem jeder Emittent die Mitteilung erhält, sodass die früheste Eröffnung Anfang November wäre; die offizielle Website kennzeichnet dies derzeit als „coming“. Bis zum 24. Oktober haben 22 der 62 Unternehmen Widerspruch eingelegt, darunter CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm und Intuit.
Liste der börsennotierten Unternehmen, die die tokenisierte Aktienemission von OKXICE abgelehnt haben
Die meisten Unternehmen erklärten ihre Einwände nicht und legten auch nicht offen, ob sie ihre Positionen mit anderen Emittenten abgestimmt hatten. Applied Optoelectronics (AAOI) ist eines der wenigen Unternehmen, das öffentlich eine Erklärung abgab: Dieser Regulierungsrahmen sei noch sehr neu, die Auswirkungen auf Aktienkurs, Liquidität und Volatilität seien nicht vorhersehbar, und in diesem Stadium gebe es keinen klaren Nutzen, „wir sehen keinen klaren Nutzen für AAOI oder seine Aktionäre“, und es bestehe die Sorge, dass Anleger fälschlicherweise glauben könnten, das tokenisierte Produkt habe die Billigung des Unternehmens.
Dan Gibbons, Partner der Anwaltskanzlei Latham & Watkins, die börsennotierte Unternehmen bei der Reaktion auf Anträge zur Aktientokenisierung berät, sagte ebenfalls: „Emittenten wollen nichts Neues und Besorgniserregendes ohne Anreize ausprobieren; was wir sehen, ist viel Zögern.“
Gemäß der SEC-Anordnung darf die TSV, wenn ein Unternehmen einen gültigen Einwand erhebt, seine tokenisierte Aktie nicht notieren und muss den Einwand in öffentlichen Einreichungen offenlegen. Da 22 von 62 Einwände erhoben haben, ist die erste Charge handelbarer Zielwerte von OKXICE bereits um mehr als ein Drittel geschrumpft. Dieser Trend könnte auch Widerstand für den Betrieb von OKXICE und die Vision der SEC zur Förderung des Handels mit tokenisierten US-Aktien darstellen.
TSV LLC: Respektiert die freiwillige Ausgabe durch börsennotierte Unternehmen
TSV LLC befindet sich im gemeinsamen Eigentum der Obsidian Systems-Mitbegründer Ali Abrar und Ryan Trinkle (je 50 %), ist in Puerto Rico, USA, registriert. Die Plattform plant, im Canton Network zu operieren, und Ryan Trinkle ist zudem Mitglied des Vorstands der Canton Foundation. (Odaily-Anmerkung: Canton ist das letzte Krypto-native Projekt, das von a16z crypto vor der Bekanntgabe seiner Umbenennung öffentlich als Investition offengelegt wurde)
TSV LLC nutzt die Automated-Market-Maker-Software Tradecraft von Obsidian, die ähnlich wie Uniswap v3 konzipiert ist, wobei die anfänglichen Paarungsassets USDC und das von Brale ausgegebene SBC sind, beide im Canton Network ausgegeben. Tradecraft bietet TSV LLC zudem Softwareentwicklung, Wartung, technischen Support, Monitoring sowie einige operative und handelsaufsichtliche Systeme. Es sollte auch beachtet werden, dass Tradecraft selbst eine Handelsplattform für tokenisierte Wertpapiere aufbaut, Tradecraft ATS – es besteht eine potenzielle Wettbewerbsbeziehung zwischen dem Softwareanbieter und der Plattform.
Hinsichtlich der Gebühren legt TSV LLC für Standard-Pools eine Basis-Swap-Gebühr von 0,30 % fest, von der 0,20 % an Liquiditätsanbieter und 0,10 % an TSV LLC ausgeschüttet werden. TSV LLC hat zudem KYC-Anforderungen für Händler.
TSV LLC veröffentlichte erstmals am 23. September eine Mitteilung und erklärte offiziell, dass es den Betrieb frühestens am 31. Kalendertag ab dem Datum der Mitteilung (24. Oktober) aufnehmen werde, wobei der endgültige Start für Anfang November erwartet wird.
TSV LLC hat keine konkrete Liste der tokenisierten Aktien veröffentlicht, die es auszugeben plant, und es liegen auch keine Ablehnungsaufzeichnungen vor. Der Grund hängt wahrscheinlich mit seinem Ausgabemechanismus zusammen: TSV LLC legt fest, dass tokenisierte Aktien nur auf freiwilliger Basis durch die Transferstelle des Emittenten unter der Genehmigung des Emittenten tokenisiert werden. Daher wird der Prozess „Emittentenmitteilung + Einwand“ nicht ausgelöst.
Kephas Corporation: Selbst entwickelte L2, permissionierte AMM-Liquiditätspools
Kephas Corporation ist eine indirekte hundertprozentige US-Tochtergesellschaft des an der Nasdaq notierten Unternehmens Perpetuals.com (NASDAQ: PDC) und in Delaware registriert.
Perpetuals.com hat seinen Hauptsitz in Tokio und entstand im Januar 2026 durch die Fusion von Perpetuals.com Group und EarlyWorks. Sein Mitbegründer und Co-CEO ist Patrick Gruhn, der zuvor Leiter von FTX Europe war. Das Schweizer Unternehmen Digital Assets AG, das Gruhn 2021 mitbegründete, hatte mit CM-Equity zusammengearbeitet, um Plattformen wie Binance und FTX verknüpfte Token für Aktien wie Tesla und Coinbase bereitzustellen, und wurde später von der FTX Group übernommen. Daher ist Perpetuals.com eines der frühesten Unternehmen, das Geschäfte im Zusammenhang mit Aktientokenisierung aufgenommen hat, und verfügt über eine gewisse operative Grundlage(Odaily-Anmerkung: die frühesten Aktientoken boten nur Preisexposure und umfassten keine Stimmrechte).
Kephas wird auf Kronos X Public laufen, dem Ethereum-L2-Netzwerk, das von Perpetuals.com intern entwickelt wurde, wobei tokenisierte Aktien zunächst mit USDC gepaart werden. Hinsichtlich der Gebühren wird für jeden Swap 0,30 % berechnet, von denen 0,05 % an die Plattform gehen und 0,25 % im Pool verbleiben, um an LPs ausgeschüttet zu werden. Anleger müssen KYC abschließen, bevor sie am Handel teilnehmen können.
Obwohl Kronos X Public als L2 selbst permissionless ist, sind die TSV-AMM-Handelspools permissioniert, und nur Wallets, die KYC bestanden haben, können am Handel teilnehmen.
Perpetuals.com veröffentlichte erstmals am 14. Oktober eine Mitteilung und hat den Betrieb noch nicht aufgenommen. Das Unternehmen erklärt, der Handel könnte bereits Mitte November beginnen, aber Marktdatenintegration, Compliance-Vorbereitungen und Sicherheitsaudits der Smart Contracts müssten noch abgeschlossen werden. Bis jetzt hat Perpetuals.com weder die Liste der tokenisierten Aktien bekannt gegeben, die es starten will, noch Einwände von Emittenten erhalten.
Schlussbemerkungen
Derzeit hat keines der drei TSVs einen einzigen echten Handel abgeschlossen. Die offizielle Website von OKXICE kennzeichnet weiterhin „coming“, das früheste Eröffnungsdatum für TSV LLC, der 24. Oktober, ist bereits verstrichen, und Kephas hat seinen Zeitplan auf Mitte November festgelegt, und es muss zunächst die Marktdatenintegration, die Compliance-Vorbereitungen und die Sicherheitsaudits der Smart Contracts abschließen.
Und der Widerstand, dem sie gegenüberstehen, kommt nicht nur von den Emittenten; größere Unsicherheit kommt von der Seite des traditionellen Marktes. Nasdaq hat separat erklärt, dass es nicht zulassen wird, dass seine eigenen Aktien im Rahmen dieses Rahmens tokenisiert werden—TSV zeigt weder den besten Preis in Echtzeit an noch meldet es Handelsgeschäfte an das konsolidierte Marktdatensystem.Die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) hat die SEC gebeten, klarzustellen, welche Blockchains infrage kommen, und infrage gestellt, ob die Aktientokenisierung im Voraus die Zustimmung der Emittenten hätte einholen sollen, anstatt es den Emittenten zu überlassen, selbst Einwände zu erheben; Better Markets forderte direkt die Rücknahme dieser Ausnahme und den Übergang zu einer förmlichen Regelung.
Die Ausnahme selbst ist eine vorübergehende Maßnahme für fünf Jahre, und die SEC behält sich das Recht vor, den Zeitraum zu ändern oder zu verkürzen. Ob tokenisierte US-Aktien funktionieren können, ist derzeit noch unklar.
