Tokenisierte Sicherheiten bringen Verwahrung und Abwicklung näher zusammen

Tokenisierte Sicherheiten dringen weiter in die Mainstream-Finanzierung vor, da Eurex Clearing Pläne skizziert hat, digitale Wertpapiere zu akzeptieren, und die Societe Generale eine Treasury-Transaktion im Wert von 10 Millionen US-Dollar abgeschlossen hat, was neue Anforderungen daran stellt, wie Verwahrer Vermögenswerte bis zur Abwicklung schützen.

Richard Clark, CEO von Zodia Custody, sagte gegenüber crypto.news, dass Institutionen, die tokenisierte Sicherheiten einsetzen, Verwahrungs- und Abwicklungsinfrastruktur benötigen, die zusammenarbeiten kann, während sich Vermögenswerte rund um die Uhr bewegen.

Seine Kommentare folgen auf Ankündigungen von Clearinghäusern, Banken und Regulierungsbehörden, die sich damit befassen, wie blockchainbasierte Wertpapiere in etablierte Finanzierungsvereinbarungen gelangen können, ohne die Kontrollen zu schwächen, die auf konventionelle Vermögenswerte angewendet werden.

„Die Tokenisierung eines Vermögenswerts senkt in keiner Weise den Standard, den er erfüllen muss, weshalb die Clearinghäuser und Banken, die vorangehen, tokenisierte Sicherheiten unter die Regelwerke und Risikomodelle bringen, die sie bereits anwenden“, sagte Clark.

Tokenisierte Sicherheiten gelangen in bestehende Clearing-Vereinbarungen

In seiner Ankündigung vom 2. November beschrieb Eurex Clearing Pläne, traditionelle und native digitale Instrumente innerhalb eines Clearing-Rahmenwerks, Regelwerks und Risikomodells zu kombinieren.

Die Vereinbarung würde es digitalen Wertpapieren, einschließlich Emissionen durch den Europäischen Stabilitätsmechanismus, ermöglichen, im GC-Pooling-Segment von Eurex Repo zu handeln, über Eurex Clearing abzuwickeln und als Margensicherheit zu qualifizieren.

Eurex erklärte, dass Teilnehmer über ihre bestehenden Clearing-Beziehungen und Infrastruktur auf die digitalen Instrumente zugreifen würden. Die Wertpapiere würden für den GC-Pooling-Korb der EZB förderfähig werden und sie mit dem etablierten Repo-Markt der Gruppe verbinden.

Laut dem Clearinghaus zielt sein Ansatz darauf ab, bestehende Liquiditätspools zu erhalten und zu vermeiden, dass Aktivitäten zwischen getrennten traditionellen und digitalen Märkten aufgeteilt werden.

Clarks Kommentare befassen sich mit den Verwahrungsvereinbarungen, die solche Aktivitäten unterstützen: Institutionen müssen Sicherheiten nutzbar machen und gleichzeitig die Schutzmaßnahmen aufrechterhalten, die an im Namen von Kunden gehaltene Vermögenswerte geknüpft sind.

Verwahrungsschutz muss bis zur Abwicklung andauern

„Sicherheiten verdienen ihren Unterhalt nur, wenn sie sich in Echtzeit bewegen können und bis zum Abwicklungspunkt getrennt bleiben, und eine Institution, die sie vorzeitig aus der Verwahrung freigeben muss, um sie nutzbar zu machen, übernimmt genau das Risiko, das die Verwahrung beseitigen sollte“, sagte Clark.

Zodia ist in diesem Markt über Interchange tätig, sein institutionelles Abwicklungsnetzwerk. Das Unternehmen beschreibt den Dienst als Möglichkeit für Kunden, digitale Vermögenswerte über Handelsplätze hinweg zu handeln, zu leihen, zu verleihen und einzusetzen, während sie bis zur Abwicklung in Verwahrung bleiben.

Seine Produktunterlagen führen getrennte Wallets, automatisierte Nettoabwicklung und Unterstützung für Transaktionen mit mehreren Parteien auf, einschließlich Sicherheitenverwaltungsvereinbarungen.

Clark argumentierte, dass kontinuierliche Vermögensbewegungen verändern, wie Institutionen Funktionen verbinden müssen, die historisch als getrennte Phasen verwaltet wurden.

„Traditionelle Märkte konnten Verwahrung, Abwicklung und Sicherheitenverwaltung als getrennte Schritte betreiben, weil Vermögenswerte nach einem festen Zeitplan abgewickelt wurden, aber sobald sich Sicherheiten rund um die Uhr bewegen, hören diese Schritte auf, überhaupt getrennt zu sein, sodass Verwahrungs- und Abwicklungsinfrastruktur so gebaut werden müssen, dass sie als eins funktionieren.“

Seine Einschätzung stammt von einem Verwahrungsanbieter, dessen Dienstleistungen die von ihm beschriebenen Abwicklungs- und Sicherheiten-Workflows umfassen.

Societe Generale bringt US-Staatsanleihen in Sicherheiten-Workflows ein

Die Prime Services and Clearing Division der Societe Generale akzeptierte laut der Erklärung der Bank vom 2. November 10 Millionen US-Dollar in tokenisierten US-Staatsanleihen auf Canton.

Die Transaktion nutzte Vermögenswerte, die durch den Soft Launch des Tokenisation Service der Depository Trust & Clearing Corporation geschaffen wurden.

Laut der Bank wurden die Treasury-Repräsentationen onchain übertragen und in ihren bestehenden Back-Office- und Collateral-Systemen erfasst, die unter ihrem Governance-, Risiko- und Kontrollrahmen betrieben werden.

Die Ankündigung folgt auf die erste tokenisierte US-Anleiheemission von Societe Generale auf Canton im November 2025 und ihre Ernennung zum Network Super Validator im Mai 2026.

Salim Nemouchi, der globale Leiter von Prime Services der Bank, beschrieb die Transaktion als Verbindung tokenisierter Wertpapiere mit Finanzierungsmärkten, in denen Kunden sie nutzen könnten.

Regulierungsbehörden prüfen Zugang und Eigentum bei Ausfällen

Die Konsultation der Bank of England befasst sich mit tokenisierten Versionen von Sicherheiten, die bereits nach ihrem vorgeschlagenen CCP-Regelwerk zulässig sind, ohne ein separates Regulierungsregime zu schaffen.

Ihre Entwurfserwartungen umfassen Liquidität, Bewertung, Settlement-Finalität, operationelle Resilienz und Absicherung. Das Dokument unterscheidet zwischen vertraglicher Settlement-Finalität und rechtlichem Schutz davor, dass eine Übertragung nach Insolvenz rückgängig gemacht wird.

In der EU prüft die Collateral-Überprüfung der ESMA, ob Clearinghäuser auf tokenisierte Vermögenswerte zugreifen, sie übertragen und sie in Liquidität umwandeln können, wenn ein Clearing-Mitglied ausfällt.

Die ESMA nimmt Stellungnahmen bis zum 15. Januar 2027 entgegen und plant, die Nachweise im ersten Quartal zu bewerten.